(Bloomberg) — Hisse senedi stratejisi başkanı Chris Harvey'e göre, borsadaki "katartik bir yükseliş", Federal Rezerv'in para politikasını sıkılaştırması ve değerleme çarpanlarını sıkıştırmasıyla S&P 500'ü yılın ilk yarısında %10 oranında aşağı çekebilir. Wells Fargo & Co.'da
Bloomberg'den En Çok Okunan
Harvey, 2022 görünümünün bu ve diğer unsurları hakkında konuşmak için Bloomberg'in “What Goes Up” podcast'ine katıldı. Aşağıda, konuşmanın kısaltılmış ve hafifçe düzenlenmiş bir dökümü bulunmaktadır. Programın tamamını dinlemek ve Apple Podcasts, Spotify veya dinlediğiniz her yerde abone olmak için buraya tıklayın.
S: Çarşamba günkü Fed tutanaklarına piyasanın tepkisi makul müydü?
C: Bu makul bir tepki. Bir süredir insanlar, Fed'in enflasyonla mücadele etme olanağına ve iradesine sahip olup olmadığını sorguluyorlardı. Çok uzun süre geçici hakkında konuşuldu. Powell kısa süre önce bu ifadeyi emekli etti veya bu ifadeyi emekli edeceğini söyledi. Ve sonra tutanakları dinlediğinizde, iş demektir. Ve insanlar sonunda Fed'in enflasyonla mücadele etmek için ne gerekiyorsa yapacağını anlıyor ve bu rahatsız edici.
Ama daha da önemlisi, yüzeyin altında ve perde arkasında gerçekte neler oluyor - gerçek oranları çok, çok keskin bir şekilde izlemelisiniz. Geçen yıl boyunca fark ettiğimiz şey, gerçek oranlar ilerledikçe, hisse senedi piyasasındaki nispi fiyatın çoğu gidiyor. Böylece reel oranlar yükselir, bu döngüsel ticaret işe yarar. Gerçek oranlar düşer ve bu uzun vadeli veya bu teknoloji büyüme ticareti işe yarar. Ve şu anda gerçek oranlar yükseliyor, teknoloji ve yüksek büyüme tersine dönüyor. Bu pazarın büyük bir kısmı.
S: Geleneksel olarak çok güvercin olan Fed'den Neel Kashkari, 2022'de iki zam bekliyor. Bu bir dereceye kadar soğuk su gibi mi?
C: Geçen yıl biraz şaşırmıştım çünkü bakıyorduk ve transkriptleri dinliyorduk, fiyatlandırmaya bakıyorduk. Wall Street'teki yirmi yılı aşkın süredir böyle bir fiyatlandırma ortamını hiç görmemiştim. Bir keresinde, iş arkadaşlarımdan birine, 'Hey, bana fiyatları yükselten bir avuç hisse senedi verin' diye sormuştum. Üçünü seç dedi. Ve günün sonunda, Fed'in tepki vermesinin bu kadar uzun sürmesine şaşırdım. Ama şimdi Fed tepki veriyor ve başabaşlar görüyorsunuz ve enflasyon beklentilerinin düştüğünü görüyorsunuz.
İki, üç, dört ay önce stagflasyon hakkında çok şey konuşuldu. Fed enflasyonla mücadele ettiği için stagflasyonu masadan kaldırmalısınız. Olan diğer şey, 1 Şubat'ın Çin Yeni Yılı'nı başlatması. O zaman ABD'ye mallar yavaşlamaya başlar, tedarik zincirinin sabitleneceğini söylemiyorum, ancak gerçekten pazarın tutunacağını düşündüğümüz şey şudur: En yüksek baskı veya en yüksek tıkanıklık gördük mü? Bazı iyileştirmeler yapabilecek miyiz? Ve eğer öyleyse, bu gerçekten önemli çünkü bunun fiyatlandırma, katlar ve marjlar için önemli sonuçları var.
S: Yaza kadar %10'luk bir düzeltme bekliyorsunuz. Bu öngörüye güvenmenizi sağlayan şey nedir?
C: Piyasanın bükülebileceğine, ancak kırılmayacağına dair yaygın bir inanç var. Piyasa %5 düşebilir, 50 günü kırabiliriz, 100 güne ulaşabiliriz ama gerçekten çökemeyiz. Şey, biz ikinci yıl toparlanma sürecindeyiz ve tipik olarak ikinci yıl toparlanma sürecinde birden fazla sıkıştırmanız oluyor ve bir sürü başka ilginç şeyler oluyor. Sahip olduğunuz büyüme yavaşlıyor, daha agresif bir Fed'iniz var, çok zor karşılaştırmalar yapıyorsunuz ve spekülasyonlarınız var.
Bu isimlerin çoğuna yardımcı olan şeylerden biri, performans peşinde koşan paraya sahip olmanızdır - performans olmadığında, para gider. Ve insanların bir süre sonra ilk kez temel nedenlerle, teknik nedenlerle zayıflığı satacağını düşünüyoruz. 2022 için bir diğer operasyonel kelime ise normalleşme. Bu kelimeyi tekrar tekrar kullanacağız.
S: Müşterilere nereye yatırım yapmaları gerektiği konusunda ne önerirsiniz?
C: 5,000 fit seviyesinden onlara söylediğimiz şey, kaliteyi artırmak ve riskte aşağı inmek istediğinizdir. Ve kaliteden bahsettiğimizde, bilançoları daha iyi olan şirketlerdir, bilançoda nakit istersiniz, daha az kaldıraç istersiniz, daha iyi yönetim ekipleri, iyi sermaye sahipleri istersiniz. Ve sonra zavallı laik hikayelerden uzak durmak istiyorsun. Yani daha cazip kâr marjlarına odaklanmak istiyorsunuz. Ve biz sadece daha riskli türdeki hikayelerden uzak durmak istiyoruz çünkü para aldığınızı düşünmüyoruz. Bir buçuk yıl önce, bu farklı bir hikayeydi. Şu anda bunun için para almıyorsunuz.
Faktörlere ve stile çok daha fazla odaklanıyoruz. Ve kaliteyle ilgili sevdiğimiz şeylerden biri de şu ki, ödeme yapmıyorsunuz. Daha yüksek kalite için burundan ödeme yapmıyorsunuz. İkincisi, döngüde geç kaldınız ve genellikle döngüde geç kalite için doğru zamandır - büyümenin gerçekten hızlandığı döngünün başındakinin aksine, büyüme yavaşladığında kalite daha iyi sonuç verir. Ve son şey, kalitenin dezavantajı çok daha iyi hale getirmesidir. Artışa katılabilirsiniz, ancak aslında bizim odak noktamız olumsuz ve kalite, bu aşağı bantta size yardımcı olmalıdır. Yani, gerçekten daha fazla kalite almak istiyorsunuz, portföydeki riski azaltmak istiyorsunuz. Yağmurlu bir gün için biraz kuru toz oluşturmaya başlamanın zamanı geldi.
S: Herhangi bir fiyattan büyüme ticareti sonsuza kadar öldü mü?
C: Beğenseniz de beğenmeseniz de hisse senedi piyasasında olan şey, paranın performansı kovalaması ve performans olmadığında paranın gitmesidir. Yani yıkandığını görmelisin. Gerçek oranların yeniden fiyatlandırılmasını görmek isteriz. Zamanda daha ileri gittiğimizi görmek isteriz. Performansta başka bir düşüş görmek istiyoruz. Ve sonra şunu görmek isteriz - çok hoş bir grafik ifade kullanacağım - sonunda satıcıların tükendiğini ve nihai tasfiyeleri gördüğümüz o rahatlatıcı kusmuk.
Şu anda bu tarihte olacağını söylemek zor. Hayır, bilmiyoruz. Ama bunlar bizim kullandığımız tabelalar. Ve bu yıl söylediğimiz şey, herhangi bir fiyattan büyüme türündeki hisse senetlerinin ilk yarının ağır geçeceğini düşünüyoruz çünkü gerçek oranlar yükselecek ve bugün gördükleriniz yüzünden. Ama ikinci yarıya kapıyı açık bıraktık çünkü yavaşlayan bir ekonomi görebiliyordunuz, bu yeniden fiyatlandırmayı görebiliyordunuz ve o katartik upchuck'ı görebiliyordunuz ya da satıcıların bittiğini görebiliyordunuz.
Podcast'in tamamını dinlemek için buraya tıklayın.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/veteran-equity-strategist-expects-cathartic-173019739.html