(Bloomberg) — Grayscale Investments'in amiral gemisi Bitcoin tröstünün belirli sahiplerini satın alma teklifi, para yöneticisinin kripto para birimi evreninin dramatik yükselişinde ve düşüşünde temel taşı olan bir fondaki kayıpları durdurmak için yaptığı son teklif.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Gri Tonlamalı Bitcoin Trust (GBTC kodu), yıllarca görünüşte otomatik bir arbitraj ticaretinden yararlanmak için milyarlarca doların kriptoya aktığı bir kanal görevi gördü. Şimdi, aynı endüstri devlerinden bazıları iflasın eşiğine gelirken, diğerleri kısmen bu ticaretin yol açtığı bir sıkıntı dalgasıyla mücadele ediyor. En ünlüsü, tröstün, hedge fonunun yaz boyunca sona ermesinden önce GBTC'nin %5'inden fazlasını elinde tutan Three Arrows Capital'i cezbetmesiydi.
Barry Silbert'in Grayscale'in ebeveyni olan Digital Currency Group, şu anda ayakta kalan ve kendi tasarımı olan bir ikilemle uğraşan en önemli oyunculardan biri.
Kurulum nispeten basitti: bir yatırımcı, Bitcoin'i ödünç alırdı (bu, çoğu durumda Grayscale kardeş şirketi Genesis'ten alınan kredileri içerir) ve bu belirteçleri GBTC hisseleri karşılığında Grayscale'e yatırırdı. Yatırımcı daha sonra, altı aylık bir kilitlenmenin ardından bu hisseleri perakende yatırımcılara bir fiyat artışıyla devredecekti.
İşlemin popülaritesi, kısmen Grayscale'in Miami'deki endüstri etkinlikleri de dahil olmak üzere yatırımcılara verdiği kendi mesajları ve onlarla yaptığı tartışmalar tarafından desteklendi, iletişimler Bloomberg News tarafından incelendi. O sırada şirket yetkilileriyle etkileşimde bulunan bir kişiye göre, gri tonlamalı temsilciler, Ocak 2020'de Miami Context Summits'e katılanları, yer değiştirmeden yararlanmak için paralarını kilitlemeye teşvik etti.
"Grayscale, müşterilerimizi kriptoya yatırım yapmanın fırsatları ve risklerinin yanı sıra ürün yapılarımızın benzersiz özellikleri hakkında eğitmeye öncelik veriyor. Bir Grayscale sözcüsü e-postayla yaptığı açıklamada, "Dijital varlık tekliflerimiz için tam ve adil risk açıklamaları oluşturmak ve güçlendirmek için yıllardır düzenleyicilerle yapıcı bir şekilde çalıştık" dedi. "Grayscale, yatırımcıların ve diğer piyasa katılımcılarının bilinçli yatırım kararları almaları için gerekli bilgileri sağladı ve sağlamaya devam edecek. Aksi takdirde herhangi bir nitelendirme yanlıştır.”
Geçtiğimiz birkaç ay, popüler arb ticaretinin hiçbir zaman gerçekten bir çıkışı olmadığının acı verici bir hatırlatıcısı oldu. GBTC paylaşımları oluşturulabilir, ancak Bitcoin için yok edilemez veya itfa edilemez.
Hisseleri yok edememe, borsada işlem gören fonlardan önemli bir farkı temsil ediyor. ETF'lerle, yetkili katılımcılar olarak bilinen uzman tüccarlar, talep arttığında hisse oluşturmak için bir ihraççı ile çalışabilirler. Alıcıların iştahı soğuduğunda, katılımcılar arzı azaltmak için fonun sponsoruyla bu hisseleri kullanır ve ETF'nin fiyatını net varlık değeriyle aynı hizada tutar. GBTC söz konusu olduğunda, akredite yatırımcılar, GBTC karşılığında Bitcoin'i - ya kendilerinin ya da BlockFi gibi iflas etmiş firmalardan ödünç alınmış - Grayscale'e getirdi.
Yıllar boyunca GBTC, hem kripto hem de geleneksel finans yatırımcıları için en büyük sanal para birimine maruz kalmanın en kolay yollarından birini temsil etti. ABD'li düzenleyiciler, tokenin oynaklığını ve dolandırıcılıklara karşı savunmasızlığını gerekçe göstererek spot destekli Bitcoin ETF'lerinin piyasaya sürülmesini defalarca yasaklamıştı. Bu, kendi dijital cüzdanını kurmak istemeyen veya bu cüzdanı kurması yasak olan veya doğrudan kripto ticaret platformlarıyla etkileşime giren herkes için yatırım seçeneklerini sınırladı ve GBTC'yi çekici bir alternatif haline getirdi.
Ticaretin yaygınlığı, Şubat 2021'e kadar uzanan ve nihayetinde Three Arrows'un patlamasıyla sonuçlanacak ve GBTC hisselerini teminat olarak kabul eden kripto borç verenler arasında bir hesaplaşmaya yol açacak olan ağır çekim olaylar zinciri sırasında ortaya çıktı.
O ay, bir noktada %80'in üzerine çıkan devasa prim uçup gitti ve bir indirime dönüştü, bu da GBTC hisselerinin sahip olduğu Bitcoin'den daha az değerli olduğu anlamına geliyordu. Kanada'da ilk fiziksel destekli Bitcoin ETF'lerinin piyasaya sürülmesi ve borsalarda Bitcoin'e doğrudan erişimin artan kolaylığı ile işler ters gitmeye başladı.
Aniden yatırımcıların Bitcoin'e maruz kalmak için birden fazla seçeneği vardı. GBTC için sonsuz gibi görünen talep buharlaşarak, bir zamanlar "slam dunk" arbitrajı olarak adlandırılan şeyin kritik son ayağını ortadan kaldırdı. Acıyı daha da artıran, primin uçup gitmesiyle birlikte Şubat 692'de rekor 2021 milyona ulaşan GBTC hisselerindeki patlama oldu.
Bir dijital varlık yönetimi şirketi olan Securitize Capital'in eski CEO'su Wilfred Daye, "2021'de negatife döndü - buna dul bırakma ticareti diyebilirsiniz" dedi. “İki yıldır para kaybediyor.”
Daye, "Likidite aslında oldukça zayıf, yani, ticaretin kendisi ile çıkmak istediğiniz zaman arasında bir likidite kopukluğunuz var" dedi. "Kağıt üzerinde harika görünüyordu ama çıkması çok zor."
Daye, Genesis'in, tröst primli işlem gördüğü sırada, bir yatırımcının Bitcoin ödünç alması için %25 gibi bir nakit teminat gerektirebileceğini, ancak hisseleri çıkardıktan sonra, yatırımcının bunları ekstra teminat olarak yeniden rehin verebileceğini söylüyor. Kağıt üzerinde, yatırımcının pozisyonunun %125 oranında teminatlandırılmış gibi görünmesini sağladı. Ancak, likidite sorunu, yatırımcının likit bir varlık olan Bitcoin'i çok daha az likit olan GBTC ile değiştirmesi nedeniyle ortaya çıktı.
"Crypto Is Macro Now" haber bülteninin yazarı ve Genesis'in eski pazar içgörüleri başkanı Noelle Acheson, "Kaldıracın GBTC gibi varlıklar etrafında katmanlaşması, tüm sistemi daha kırılgan hale getirmede rol oynadı" dedi.
GBTC'nin hisseleri Salı günü 8.08 dolara düştü. Bu yıl yüzde 76 düştüler.
Başka zorluklar da vardı: borç verenler, başlangıçta GBTC hisseleri oluşturmak için kullanılan ve daha sonra daha fazla GBTC hissesi oluşturmak için teminat olarak kullanılan Bitcoin'i ödünç verdiler. New York'taki Incrypture'ın kurucusu Adil Abdulali, indirimli bir şekilde ticaret yapmaya başladığında, birçok hamil yatırımlarını yazmak zorunda kalmak istemedi ve bu yüzden indirimin sonunda kapanacağı umuduyla devam ettiler, dedi. kripto yatırım stratejileri geliştiren.
Abdulali, "Bir prim olduğu sürece, herhangi birinin kredisini temerrüde düşürmesi durumunda GBTC'nin satılabileceği ve Bitcoin'in geri ödenebileceği kadar değer vardı" dedi. "Ama indirimliyse, bunu yapmanın bir yolu yok."
Grayscale, şu anda yaklaşık %50 oranında azalmakta olan bu indirimi onarmak için boşuna uğraştı. Bu girişimlerin başında, GBTC'yi hisse itfalarına izin verecek kendi başına bir ETF'ye dönüştürme planı vardı. Firma, bu cephede tekrarlanan dilekçelerini reddettiği için Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na dava açıyor. Düzenleyici, Grayscale'in ETF'yi listeleme planının dolandırıcılığı ve manipülasyonu önlemek için yeterli olmadığını söyledi.
Grayscale şimdi, düzenleyici kurumların onayını gerektiren bir eylem olan, tedavüldeki GBTC hisselerinin %20'sine kadar bir ihale teklifini değerlendiriyor. Grayscale İcra Kurulu Başkanı Michael Sonnenshein, Pazartesi günü yatırımcılara yazdığı bir mektupta, ihale planının SEC'in onayını gerektireceğini ve ajansın "sağlayamayacağını" söyledi.
Grayscale, Bloomberg Intelligence verilerine göre tüm ABD ETF evreninde ortalama %2 olan yıllık ücretle karşılaştırıldığında nispeten yüksek olan %0.54'lik yıllık ücret de dahil olmak üzere sektördeki diğer oyunculardan gelen zorluklarla karşı karşıya. Riskten korunma fonu Fir Tree Capital Management, olası kötü yönetim ve çıkar çatışmalarını araştırmak için bilgi almak amacıyla bu ay Grayscale'e dava açtı. Fir Tree, güvenin "Grayscale'in hissedarlara karşı düşmanca davranışlarından zarar gören" yaklaşık 850,000 bireysel yatırımcıya sahip olduğunu iddia etti.
–William Selway'in yardımıyla.
(GBTC hisse fiyatı eklendi. Daha önceki bir güncelleme, 15. paragrafta borç verene yapılan atfı düzeltti.)
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html