Glassnode ve CryptoSlate Derin İncelemesi: Soğuk bir kış Bitcoin madencilerini nasıl etkiliyor ve korku neden daha yeni başladı – Sayı 01

Bu raporda yer alan tüm canlı grafikleri şurada keşfedin: Glassnode Studio. 

⚡Özel teklif⚡

Sınırlı bir süre için şunları yapabilirsiniz: Aylık veya yıllık Glassnode Advanced planında %40 tasarruf edin ve dünya çapında binlerce kripto tüccarına ve yatırımcısına yardımcı olan verilere ve içgörülere erişin. Teklif 29 Kasım'da sona eriyor.

Glassnode'da Sınırlarınızı Bulun

2022 ayı piyasası, dijital varlık fiyatlarının sürekli düşüş trendleri yaşaması, faiz oranı artışlarının likidite koşullarını sıkılaştırması ve kripto borç verme piyasalarında şiddetli kredi bulaşmasıyla özellikle acımasız bir piyasa oldu.

Bu hafta, Bitcoin'in spot fiyatı, FTX çöküşünün ortasında çok yılın en düşük seviyesi olan 15,801 $'a düştü ve BTC şu anda Kasım 76.9'de belirlenen döngü zirvesinin -%2021 altında. Önceki nesil düşükler, zirveden >%75 piyasa devalüasyonları kaydetti , bu ayı piyasasını önceki döngü düşüşleriyle aynı hizaya getiriyor.

%75'in üzerindeki BTC düşüşleri, önceki döngülerde birkaç ay boyunca devam etti ve bu, tarih tekerrür ederse sürenin hala ileride olabileceğini düşündürüyor.

Ayı piyasaları yatırımcılar için zor olsa da, aşırı derecede finansal stres altında olan bir grup var: Bitcoin madencileri. Madeni para fiyatları düşmekle ve kredi daralmakla kalmadı, aynı zamanda enflasyon nedeniyle madencilik girdi enerji maliyetleri de arttı. Ayrıca, hashrate son haftalarda acımasızca tüm zamanların en yüksek seviyelerine tırmandı.

Bu, Bitcoin'in üretilmesinin daha pahalı hale geldiği ve aynı anda düşük fiyatlarla satıldığı anlamına gelir.

Bitcoin madencileri her yönden sıkıştırılıyor ve bu yazıda sektör üzerindeki ima edilen strese odaklanacağız. Amaç, madenciler üzerindeki bu baskıya yanıt olarak ortaya çıkabilecek piyasa risklerini değerlendirmektir.

Uzun süreli ayı piyasalarında, Bitcoin üretim maliyetinin spot fiyatı aşması normaldir. Bu, madencilerin kâr marjlarını daraltır ve en verimsiz madencileri kâr getirmeyen ekipmanları kapatmaya zorlar. Tüm madenciler, çıkardıkları BTC'den daha fazlasını satmalı ve sonunda birikmiş hazinelerine dalmaları gerekebilir.

Aşağıdaki metrik, hashrate'den türetilen iki bandı tanımlayarak bu döngüsel davranışı izler:

• Alt Bant 🔵: 1 yıllık hareketli ortalama hashrate.
• Üst Bant 🟢: 1 yıllık hareketli ortalama hashrate artı iki standart sapma.

Hashrate'in uzun vadede Alt ve Üst bantlar arasında nasıl salındığına dikkat edin.

2022 ayı piyasasının göze çarpan fenomenlerinden biri, sektör üzerinde devam eden finansal strese rağmen Hashrate'in alt banda doğru önemli bir düşüş görmemiş olmasıdır. Çin'deki hash gücünün yaklaşık %2021'sinin neredeyse bir gecede kapatıldığı Mayıs-Temmuz 52'de Büyük Madenci Göçünün devasa ölçeğini de görebiliriz.

Bu ayı piyasasında gözlemlenen bu istikrarlı hashrate artışı, muhtemelen 2021'de yeni nesil ASIC yongaları için üretim ve tedarik zinciri gecikmelerinden kaynaklanan bir akşamdan kalma. zaten vahşi bir ayı piyasasının en düşük seviyelerinde maliyetler daha yüksek.

2018-2019 döngüsünün dip oluşturma aşamasında, zorluğun her hafta -%16'ya varan birkaç büyük düşüş yaşadığını görebiliriz. Bu, madencilerin mali sıkıntı nedeniyle çevrimdışı olduklarını gösteriyor.

Bu model bu döngüyü tekrarlamadı. Aslında, LUNA'nın kapitülasyonu sırasındaki kısa bir aralıktaki mütevazı zorluk düşüşlerinin ardından, madencilik zorluğu artarak Kasım 68 ATH'sinden +%2021 daha yüksek seviyelere ulaştı.

Bu, BTC fiyatlarındaki -%68'luk düşüşü hesaba katmadan önce, BTC cinsinden madenci gelirinin son 12 ayda %76.9 azaldığı anlamına geliyor.

USD cinsinden gelirleri izlemek için Exahash başına kazanılan geliri modelleyen Hash Fiyatı adlı bir metrik kullanabiliriz. Bu, şu anda Exahash başına günlük 58.3 bin dolar ile tüm zamanların en düşük seviyesinde ve madenciliğin şimdiye kadarki en rekabetçi olduğunu gösteriyor.

Puell Multiple, USD madenci gelirini yıllık ortalamaya göre izleyen bir osilatördür. Şu anda Bitcoin madencilerinin gelir akışlarında geçen yıla göre -%41'lik bir daralma yaşadığını görebiliyoruz.

Madencilik gelirleri şimdiye kadar 150 gün boyunca bu aşırı stres altında kaldı ve bu, önceki ayı piyasasının en düşük seviyeleriyle karşılaştırılabilir.

Madencilik Zorluğu arttıkça, BTC üretim maliyeti de artar. Aşağıdaki model, BTC birimi başına ortalama üretim maliyetini tahmin etmek için Zorluk ve Piyasa Değeri arasında bir ilişki türetmektedir.

Bu üretim maliyeti modeli şu anda spot fiyattan %17,008 daha yüksek olan 7 $'dan işlem görüyor. Sonuç olarak, ortalama bir madenci ağrı eşiğinde veya üzerinde ve hashrate'in önümüzdeki aylarda durmaya veya düşmeye başlaması giderek daha olası.

Artık madencilik gelirlerinin sıkıştığını ve üretim maliyetlerinin yüksek olduğunu doğruladığımıza göre, madenci teslim olma olayı için çok yüksek riskli bir ortama sahibiz. Bir sonraki adım, bu gerçekleşirse potansiyel pazar etkisini araştırmaktır.

Mart 2020'deki satıştan bu yana madenciler, Kasım ayı başı itibarıyla hazinelerinde 88.4 bin BTC biriktirerek önemli miktarda BTC biriktirdiler. Bununla birlikte, dengelerinin 2022'nin başında düzleşmeye başladığına dikkat edin. Bu, erken madenci stresinin BTC fiyatlarında 40 bin dolara kadar çıkmış olabileceğini gösteriyor.

Aşağıdaki grafik, madencilerin son zamanlarda %135'e ulaşan günlük madencilik arzının yüzdesini gösteriyor. Mevcut blok ödülünün günlük ~900 BTC olduğu göz önüne alındığında, bu, toplamda madencilerin yeni basılan 900 koinin tamamını dağıttığı ve hazinelerini günde 315 BTC oranında (toplam 1,215 BTC/gün) tükettiği anlamına gelir.

FTX iflas haberi bu hafta patlak verdiğinde, madenciler son iki hafta içinde ek 8.25 bin BTC tasfiye ederek yanıt verdi. Bu, mevcut varlıklarını 78.0k BTC'ye düşürür ve 2022'deki tüm madenci bakiyesi artışlarını siler.

BTC fiyatları hala 17.0 $'lık ortalama üretim maliyetinin altında zayıflarken, bu durum, fiyatlar toparlanamadığı takdirde madenci hazinelerinden kaynaklı 1.287 milyar $'lık potansiyel bir arz fazlası riski bırakıyor.

FTX iflası etrafında ortaya çıkan kaotik olayların ortasında, madencilik sektörü hızla piyasada başka bir endişe alanı haline geliyor. Madencilik gelirleri, gelir akışlarında önemli bir düşüş yaşadı, üretim maliyetleri geçen yıla göre +%68 arttı ve madeni para fiyatları -%76 düştü.

Madenci bakiyeleri şu anda 78.0 bin BTC civarında, bu da mevcut 1.2 bin dolarlık BTC fiyatlarıyla 16.5 milyar doların üzerine denk geliyor. Bu rezervlerin tamamının dağıtılması pek olası olmasa da, potansiyel risk hakkında bir gösterge sağlar. BTC fiyatları, tahmini üretim maliyeti seviyesi olan 17.0 $'ın biraz üzerine çıkana kadar, madencilerin akut finansal stres altında olması ve BTC'nin net distribütörlerinin olması muhtemeldir.