Merkezi Olmayan Kredi Piyasasında Yaklaşan Kriz

Borç verme, son yıllarda merkezi olmayan finansın (DeFi) en hızlı büyüyen sektörü haline geldi. Statista'ya göre artık bu segment, DeFi piyasası işlemlerinin toplam hacminin neredeyse yarısını, daha doğrusu yaklaşık 40 milyar doları oluşturuyor.

Çoğu uzman, hızla artan kredi talebi ve potansiyel kredi verenlerin devasa havuzu göz önüne alındığında, bunun sınır olmadığı konusunda hemfikir. Merkezi olmayan kredi piyasası, geleneksel kredilendirmeye göre avantajları nedeniyle kolayca katlanarak büyüyebilir.

Ana avantaj, potansiyel alacaklıların sayısının radikal bir şekilde artmasıdır. DeFi'nin açık mimarisi, risk almaya istekli olan herhangi bir kripto para birimi kullanıcısının borç veren olmasına olanak tanır. Aynı zamanda, merkezi olmayan bir sistemde, borçluların mali durumuna ilişkin bilgiler geleneksel mali sisteme göre daha şeffaf olduğundan kredi riskleri daha düşüktür.

Borçlular için Tasarruf

Merkezi olmayan piyasa, kredi verenlerle aracılar olmadan buluşabildikleri için borçlulara önemli tasarruflar sunuyor. Buna ek olarak, borçlular aynı anda birden fazla kredi veren havuzla etkileşime girebilir ve bu da onları iştahlarını azaltmaya zorlayabilir.

Kripto para birimleriyle kredi vermek ve almak, kullanıcıların kripto varlıkları faiz karşılığında sunmasına veya değerlerini diğer varlıkları ödünç almak için teminat olarak kullanmasına olanak tanıyan Aave ve Compound kredi protokollerinin ortaya çıkmasından bu yana son derece popüler hale geldi. Ancak analistler, bu platformların bir bankadan çok bir rehinci dükkanı gibi çalıştığını ve borçluların kredilerine aşırı teminat vermelerini gerektirdiğini belirtiyor. Yani kredi çekerken ortalama teminatları anaparanın %120'sidir.

Bu sistemin etkisizliği açıktır: 120 $'lık bir kredi almak için 100 $'lık teminat yatırmak, yalnızca kısa vadeli spekülasyon veya kaldıraçlı ticaret gibi çok sınırlı sayıda ticari işlem için haklı gösterilebilir. Bununla birlikte, borçluların güvenilirliğini değerlendirmeye yönelik geleneksel mekanizma (kredi notu) merkezi olmayan finansta geçerli olmadığından, bu özel teminat planı bugün DeFi'de en popüler olanıdır. Bunun nedeni basit: neredeyse tüm işlemler anonim olarak gerçekleştiriliyor, bu da belirli bir borçlu için kredi geçmişi oluşturmanın imkansız olduğu anlamına geliyor.

Merkezi olmayan kredilendirmenin önündeki ana engel olarak aşırı teminatlandırma

Kredilerdeki aşırı teminat sisteminin hem merkezi olmayan kredilendirmenin hem de tüm DeFi segmentinin gelişiminin önündeki ana engel haline geldiği her gün daha açık hale geliyor. Kriz de kapıda: Messari'nin yakın tarihli bir raporuna göre, bu yılın üçüncü çeyreğinde Compound'daki likidite sağlayıcıları, platformun lansmanından bu yana katkıları üzerinden en düşük faiz oranlarını aldı.

Faiz oranları esas olarak kâr elde etme umuduyla yeni borç verenlerin akını nedeniyle düşüyor. Her ne kadar kredi hacmindeki artış, yatırılan para miktarındaki artıştan hâlâ yüksek olsa da (çeyrekteki %57'e karşılık %48), bu açık hızla kapanıyor ve yakında kaybolacak. Başka bir deyişle kredi arzı talebi aşacaktır. Bu, borç verenlerin gelirinde keskin bir düşüşe ve merkezi olmayan borç verme piyasasının çökmesine neden olabilir.

Messari'ye göre, kredilerdeki düşük faiz oranları nedeniyle kredi verenlerin geliri yalnızca 2021'in üçüncü çeyreğinde %19 düştü (96 milyon dolardan 78 milyon dolara). Bu eğilimi tersine çevirmek için DeFi sektörünün, düşük teminatla veya ideal olarak hiç teminatsız kredi vermeyi öğrenmesi gerekiyor. Bu, merkezi olmayan kurumsal kredilendirme fırsatlarının önünü açarak ve DeFi'yi durgunluktan kurtararak sektörün evriminde büyük bir adım olacak.

Kredilerde durgunluk yaklaşıyor

Burada basit çözümler yok. Bu nedenle birçok şirket, teminat hacmi ve kredi faizleri açısından müşteriler için daha cazip koşullar yaratarak yaklaşan durgunluğa karşı mücadele ediyor. En radikal örnek, Nisan ayında başlatılan ve borçluların minimum teminat oranını “sadece” %110 olarak tutmaları gereken faizsiz krediler sunan Liquity projesidir. Ne yazık ki bu yeniliğin alacaklılara ne gibi faydalar vaat ettiği henüz belli değil.

Diğer projeler, müşterileri genel olarak kripto para piyasasının ve özel olarak da kripto para ödünç verme piyasasının doğasında olan değişkenlikten korumaya odaklanıyor. Sonuç olarak, sabit faizli krediler artık trendde. Haziran ayında Compound Labs, mevduatları yıllık %4 sabit faiz oranıyla garanti eden Bileşik Hazine adlı bir ürünü duyurdu. Compound, Hazine'nin daha fazla dolar cinsinden likidite üretmesini ve bunun potansiyel olarak kredi faizlerini borç alanlar için daha cazip hale getirmesini bekliyor.

Yine de bu yarım tedbirler, merkezi olmayan borç verme piyasasındaki krizi yalnızca erteleyebilir. Ayrıca DeFi'nin merkezi olmayan kurumsal kredilendirmenin ortaya çıkması olmadan bir sonraki gelişim seviyesine ulaşamayacağı da açık hale geliyor. Sorun şu ki, şirketler asla tam teminatlı kredi alamayacaklar.

Gelecek tahvillere ait

Tam teminat kullanmadan kredi verme sorununu nasıl çözeriz? Sadece birkaç proje bu zorluğu kabul etti. Compound Labs'ın ana rakibi olan Aave platformu, bir kredi delegasyonu mekanizması aracılığıyla sınırlı bir teminatsız borç verme biçimi geliştiriyor. Bu model, teminatı destekleme sorumluluğunu, borcu tahsil etme sorumluluğunu üstlenecek olan borç sigortacısına devreder ve son müşteri, kısmi teminatlı veya hiç teminatsız bir kredi alır. Ancak borç sigortacısının kredi verme sürecine dahil edilmesi, kredileri borçlu için açıkça daha pahalı hale getirecek ve borç verenin kârını azaltacaktır.

Benzer bir mekanizma bu yıl Cream Finance tarafından Iron Bank'ın borç verme hizmeti şeklinde başlatıldı. Güvenilirliği Cream Finance uzmanları tarafından ön değerlendirmeye tabi tutulan sınırlı sayıda vekillere eksik teminatlı krediler sağlamaktadır. Bununla birlikte, onaylı bir borçlunun parayı iade etmemesi durumunda Cream'in likidite sağlayıcılarına nasıl geri ödeme yapmayı planladığı hala belirsiz.

DeBond şeması

Bir başka yeni proje olan DeBond, geleneksel pazarın yerleşik uygulamalarına çok benzeyen bir plan oluşturmayı başardı. Şirket tahvil yoluyla borç finansmanı sağlıyor.

Bu model, potansiyel bir borçlunun dijital varlıklarını akıllı bir sözleşmeye rehin vermesini ve her kredi ödemesinin vadesi, tutarı, faiz oranı, süresi ve tutarı dahil olmak üzere kredinin parametrelerini ayarlamasını gerektirir. Üstelik kullanıcı tüm bu parametreleri kendi ihtiyaçlarına ve yeteneklerine göre ayrı ayrı seçebilir. Bu akıllı sözleşme, borçlunun sabit gelirli veya değişken faizli türünü seçebildiği ölçüde, geleneksel tahvile tam bir benzetmedir. Bir elektronik açık artırma sitesine resmileştirilmiş bir akıllı sözleşme yerleştirilir; burada, önerilen koşullar cazipse borç veren böyle bir tahvil satın alabilir. Sonuç olarak, ihraççı bir kredi alır ve borç veren bir akıllı sözleşmeyle garanti altına alınan bir rehin alır ve parasını geri alır.

Ancak hepsi bu kadar değil: DeBond tarafından kullanılan yeni EIP-3475 algoritması, borç verenin ödenmemiş krediler için türevler çıkarmasına ve bunları farklı risk ve getiri kombinasyonlarına sahip yeni tahvillere paketlemesine olanak tanıyor. Bu türevler DeBond'un platformu kullanılarak ikincil piyasada alınıp satılabilir. Böylece kredi riski likidite sağlayıcılar arasında paylaşılmaktadır. Bu, borç veren için mevcut DeFi borç verme protokollerine göre büyük bir avantajdır. Borçlu için asıl avantaj, değeri belirlenen %110-150 eşiğinin altına düşerse teminatın nakde çevrilmesine gerek kalmayacak olmasıdır.

Teminatlı Krediler

DeBond'un tahvilli kredi mekanizmasına dikkat etmesi haklı çünkü tahviller günümüzde kurumsal kredilerin ana aracıdır. 2020 sonu itibarıyla dolar cinsinden tahvillerin toplamı yaklaşık 21 trilyon dolara ulaşarak ABD nominal GSYİH'sinin %132.5'ini aştı. Bir benzetme yapmak gerekirse, aynı oranı DeFi pazarının 52 milyar doların biraz üzerinde olan toplam kapitalizasyonuna da uygulayabiliriz. Bu da bu segmentteki tahvil piyasasının hacminin 69 milyar dolar olması gerektiği anlamına geliyor.

DeFi, geleneksel tahvillere benzer araçları piyasaya sürmeyi başarırsa, merkezi olmayan finans, kurumsal borçlar için önemli bir pazar ve küresel finans piyasasının etkili bir segmenti haline gelebilir. Sonuçta, Cream Finance'in sunumunda haklı olarak belirttiği gibi, 70 milyar dolarlık doğrudan banka kredisi piyasası, "2020 yıl sonunda 10 trilyon doları aşan tüm ABD kurumsal borçlarının büyüklüğüyle karşılaştırıldığında çok küçük bir rakam."

Defi veya diğer konular hakkında konuşmak ister misiniz? O halde Telegram grubumuza katılın.

Feragatname

Web sitemizde yer alan tüm bilgiler iyi niyetle ve yalnızca genel bilgi amaçlı yayınlanmaktadır. Okuyucunun web sitemizde bulunan bilgilere göre yapacağı herhangi bir eylem kesinlikle kendi sorumluluğundadır.