(Bloomberg) — Sam Bankman-Fried'ın kripto imparatorluğunun olağanüstü çöküşünün ardından birçok yatırımcı, yayılmak üzere olan bulaşmayı önceden haber vermiş olabilecek erken uyarı işaretleri arıyor. Bir olasılık mı? Coinbase Global Inc.'in önemsiz tahvilleri.
Bloomberg'den En Çok Okunan
ABD'nin en büyük dijital varlık alım satım platformu, bu yıl tahvil fiyatının düştüğünü gördü. Ocak ayı başlarında en aktif banknotlardan birinin fiyatı yaklaşık 92 sentti. Daha sonra Nisan ayında yaklaşık 77 sente geriledi ve ardından Mayıs ayında Terra Luna pazarındaki çöküşün ortasında 63 sente düştü. Trace tahvil ticaret verilerine göre, tahviller Çarşamba günü New York'ta sabahın erken saatlerinde yapılan işlemlerde dolar karşısında 53 sent civarında işlem gördü - tipik olarak sıkıntılı durumla ilişkilendirilen bir seviye.
Düşüş büyük ölçüde bu yıl dijital para piyasalarını dengeleyen sözde kripto kışına bağlanıyor. Ancak bazı sektör katılımcıları için bu düşüş, yakında ortaya çıkacak bir katliamın habercisiydi.
Bloomberg Intelligence kredi analisti David Havens bir telefon röportajında, kripto borsasının borcunun "kömür madenindeki kanarya" olarak tanımlanabileceğini söyledi. Özellikle Mayıs ayında "gerçekten dikkat çeken şey" Coinbase'in, şirketin iflas etmesi halinde müşterilerin genel teminatsız alacaklılar olarak değerlendirilebileceğini belirtmesiydi.
Havens'a göre bu durum pek çok insanı şaşırttı ve birçok soruyu gündeme getirdi: “İflas mı? O dönemde avukatları bu ifadeye yer vermeye iten ne görüyorlardı, duyuyorlardı, hissediyorlardı” dedi. İkincisi: “Müşteriler. Bir dakika ne? Tahvil sahipleriyle eşit olabiliriz, normal borsalarda olduğu gibi ayrışmış sayılmayız mı?”
O dönemde Coinbase CEO'su Brian Armstrong, firmanın ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun yeni muhasebe zorunluluğu nedeniyle risk açıklamasını eklediğini söyledi.
Tahvillerdeki düşüşe katkıda bulundu ve ne olacağının göstergelerinden biri oldu.
Coinbase tahvillerinin getirisi şu anda kabaca %13 ila 15 arasında. Havens Pazartesi günü yazdığı bir notta, "Bunun, devam eden kripto belirsizliğini ve olumsuz teknikleri tamamen yansıttığını düşünüyoruz; çok az alıcı 2022'den geriye kalanlarla adım atmaya istekli." dedi.
Telefon görüşmesinde "Bağlar şu anda devam eden hayvan ruhlarını yansıtıyor" dedi. “Ve kriptoyu saran korku da bu.”
Ancak Havens'a göre borçtaki herhangi bir toparlanma, piyasanın çözülmeye başladığının erken bir sinyali olabilir. “Fakat şu ana kadar acı verici bir yolculuk oldu” dedi. "Bir nevi devrilme noktasındayız."
Borç Kurtarma Yakın mı?
Havens'a göre Coinbase tahvilleri için olumlu getirilere giden bir yol olabilir. Kripto borsasının 5.4 milyar dolarlık likiditeye sahip olduğunu ve düzenleyici kurumlarla aktif olarak iletişim halinde olduğunu, bu sayede onu Bankman-Fried'in FTX'i ve Changpeng “CZ” Zhao'nun Binance'i gibi diğer borsalardan farklılaştırdığına dikkat çekiyor.
Brandywine Global Investment Management'ın yüksek getirili portföy yöneticisi John McClain, "Coinbase, makul bir bilançoya olan bağlılığını göstermek için şu anda mümkün olan her tahvili geri satın almalı" diye ekledi. "Kaldıraç, rakiplerinin çoğunu yok etti ve kaldıracı çok çekici bir şekilde azaltmak için eşsiz bir fırsata sahipler."
Uzun süredir yüksek getirili tahvil analisti Marty Fridson da düşen tahvillere ilişkin daha olumlu bir görüş paylaşıyor. Lehmann Livian Fridson Advisors LLC'nin baş yatırım yetkilisi Fridson, 15 Kasım PitchBook analizine göre, Coinbase de dahil olmak üzere sıkıntılı seviyelerde işlem gören BB notlu tahvillerin mevcut fiyatlarından ziyade derecelendirme kademeleriyle daha iyi tanımlanabileceğini düşünüyor.
Coinbase'in borcunun sıkıntılı seviyelerde işlem gördüğünü ancak hala spekülatif notta en yüksek notlardan birine sahip olduğunu belirtiyor. Moody's Investors Service, 0.79'den 1970'e kadar olan dönemde Ba ihraççıları için bir yıllık temerrüt oranının sadece yüzde 2021 olduğunu bildirdi.
"Buna karşılık, 1997'den 2021'e kadar olan dönemde sıkıntılı ihraççıların bir yıllık ortalama temerrüt oranının %38 olduğunu tahmin ediyorum, bu da BB notu ile sıkıntılı değerleme arasında büyük bir uyumsuzluk olduğunu gösteriyor" diye yazdı.
Coinbase tahvillerinin getirisi şu anda benzer notlara sahip borçların işlem gördüğü ortalama %7.1 getirisinden çok daha yüksek. Bu da piyasanın borç için belirlediği fiyat ile kredi notu verenlerin bunun ne kadar sağlam olduğunu düşündüğü arasında bir sapma olduğunu gösteriyor.
Elbette piyasa hâlâ kırılgan. FTX'teki erimenin etkileri şimdiden bir iflas dalgasına yol açtı ve ortalık yatıştığında hangi oyuncuların hâlâ burada olacağını söylemek için muhtemelen çok erken.
Intrepid Capital Management'taki Intrepid Gelir Fonu'nun portföy yöneticisi Hunter Hayes, madencilik teçhizatı veya diğer altyapı gibi sağlam varlıklara sahip kripto şirketleri hariç olmak üzere, kriptoya bağlı herhangi bir şeyin sigortalanmasının zor olduğunu söyledi.
"Asıl bir değer yok" diye açıkladı. "Bu Tinkerbell'e benziyor; eğer insanlar kriptonun faydasına inanmazsa kaybolur."
Dip'i satın alın
Yükseliş yanlısı hisse senedi yöneticileri, dipten satın almak için şimdiden dalmaya başladılar. Cathie Wood'un Ark Yatırım Yönetimi fonları, FTX'in düşmeye başladığı Kasım ayının başından bu yana 1.3 milyondan fazla Coinbase hissesi satın aldı. Bu arada borç, bu ayın başlarında belirlenen rekor düşük seviyenin üzerine çıktı.
Yılbaşından bugüne hisseler %80'den fazla düşerken Bitcoin yaklaşık %65 oranında düşüş yaşadı. Salı günkü kapanış itibarıyla, hisselerin 782'nin başından itibaren ortalama 12 aylık fiyat hedefine ulaşabilmeleri için %2022'lik şaşırtıcı bir yükselişe ihtiyaç duyduğu tahmin ediliyordu.
Kredi piyasalarında başka bir yerde:
Amerika
General Electric Co., son geri alım teklifinin bir parçası olarak yaklaşık 9.3 milyar dolarlık dolar cinsinden tahvilin geçerli bir şekilde ihale edildiğini ve erken katılım tarihinde veya öncesinde geri çekilmediğini duyurdu.
Rite Aid, 33'te vadesi dolacak %200'lik öncelikli teminatlı tahvillerin 7.5 milyon dolarlık kısmını satın almayı teklif ettikten sonra, uygun tahvillerin yaklaşık %2025'ünün erken bir son teslim tarihine kadar ihale edildiğini söyledi.
1.3 trilyon dolarlık küresel para yöneticisi T. Rowe Price Group Inc., Federal Reserve'ün aşırı şahin politikasına maruz kalması nedeniyle ABD kurumsal borcu konusunda temkinli davranıyor
Üç aylık Londra bankalar arası dolar teklif oranı, sabit getirili piyasaların ön uçlarında sakin bir günde mali krizden bu yana en yüksek seviyesine tırmandı
Anlaşma güncellemeleri için, Yeni Sayı İzleyicisi için buraya tıklayın
Daha fazlası için, Credit Daybook Americas için buraya tıklayın
EMEA
Avrupa'nın borç piyasasına akın eden borçlular, son dört yılın en düşük ortalama vadesine sahip tahvillerini satıyor. Bu ay yatırım yapılabilir ihraççılar tarafından ortak para birimi cinsinden satılan tahvillerin ortalama vadesi yaklaşık 6.3 yıl olup Aralık 2018'den bu yana en düşük seviyeye ulaştı.
Çarşamba günkü ihraççılar arasında sterlin piyasasında Severn Trent yer alırken Continental AG, GSK Capital ve Liberty Mutual Group euro cinsinden anlaşmalar teklif etti
Niş bir Alman borç piyasasından fon arayan yabancı firmalar, Fransız bakım evi işletmecisi Orpea SA'nın skandalından etkilenen potansiyel kredi verenlerden soğuk bir karşılamayla karşı karşıya kalabilir
Avrupalı şirketlerin temerrütlerine karşı sigorta maliyetini takip eden endeksler Haziran ayından bu yana en düşük kapanış yolunda ilerliyor
Asya
Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, Japonya dışındaki Asya'daki yatırım yapılabilir tahvillerin getiri primleri Salı günü art arda üçüncü günde de arttı.
Çinli geliştiricilerin devlet garantisi programı kapsamında daha fazla tahvil ihraç etmesi, sektörün likidite sıkıntılarını hafifletmek için hükümet desteğinin artırılmasının bir miktar meyve verdiğini gösteriyor
Çin'in yeşil tahvil piyasası 300 milyar doları aştı ve Bloomberg'in analizi, paranın nasıl harcandığını ve amaçlanan etkiyi yaratıp yaratmadığını bilmek neredeyse imkansız olduğundan, açıklama ve şeffaflık konusunda önemli boşlukları ortaya koyuyor
–Yueqi Yang'ın yardımıyla.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html