Kripto para borsası FTX'in patlamasının ne kadar büyük bir mesele olduğunu tam olarak daha iyi anlamak istiyorsanız, bir girişimciden girişim kapitalistine dönüşen David Pakman ile konuşmaktan daha kötüsünü yapabilirsiniz. Venrock'un dijital koleksiyon şirketine yaptığı yatırıma liderlik eden Pakman, yatırım şirketi Venrock'ta 14 yıl çalıştıktan sonra Dapper Labs ve hatta yıllar önce kendi evinde bitcoin madenciliği yaptı - dijital varlıklara olan tutkusundan yararlandı ve geçen yıl şu anda yedi yaşında olan kripto girişim şirketi CoinFund'a katıldı.
Piyasaya bakış açınıza bağlı olarak zamanlaması ya çok iyi ya da çok kötüydü. Gerçekten de, kısmen CoinFund'un çökmekte olan kripto para borsası FTX'in ilk yatırımcılarından biri olması nedeniyle, Pakman'dan bugün bizimle telefonda konuşarak bu çok çılgın hafta hakkında konuşmasını istedik. iflas başvuruları ve FTX kurucusu Sam Bankman-Fried'ın CEO'luktan istifasıyla sona erdi. Bu konuşmanın alıntıları, uzunluk ve netlik açısından hafifçe düzenlenmiş olarak aşağıda yer almaktadır. Daha uzun konuşmamızı duyabilirsin okuyun.
TC: Neredeyse iki yıl önce en son konuştuğumuzda, NFT dalgası sadece yola çıkıyor. Şimdi dünyanın en büyük kripto para borsalarından birinin iflasını ilan ettiği bir günden bahsediyoruz. Aslında iflasını ilan ediyor 130 ek Bağlı şirketler. Bu gelişmeye ne diyorsunuz?
DP: Bence bu birçok açıdan kesinlikle berbat. Birincisi, tamamen önlenebilir bir trajediydi. Şirketin bu başarısızlığı, başarısız bir iş yüzünden değil, bir grup hatalı insani karar verme süreci nedeniyle ortaya çıktı. Ana iş harika gidiyor. Aslında, ayı piyasasında bile oldukça karlıydı ve büyüyordu. ABD merkezli olmayan ve büyük bir türev işine sahip, en çok kullanılan kripto borsalarından biridir. Gerçekten çok iyi yazılımlar yazdı. Sermayesi tükeniyor ya da makro ortamın kurbanı gibi değil. Ancak liderliği, neredeyse hiç gözetim olmadan, bir sürü korkunç karar aldı ve işleri gerçekten yanlış yaptı. Trajedi, bunun ne kadar önlenebilir olduğu ve çalışanlar, hissedarlar ve [bu iflastan] etkilenecek yüzlerce, hatta binlerce müşteri dahil olmak üzere kaç kurbanın olduğudur.
Ayrıca, halihazırda 'Burası dolandırıcı insanların olduğu dolandırıcı bir yer değil mi?' gibi sorulardan muzdarip olan tüm kripto endüstrisinin itibar kaybı söz konusu. Alanın en değerli ve tartışmasız en başarılı şirketlerinden birinin bu tür Enron benzeri çöküşü gerçekten çok kötü ve bunu kazıp çıkarmak uzun zaman alacak. Ancak olumlu yönleri de var.
Olumlu mu?
Olumlu olan şey teknolojinin başarısız olmaması; Blockchain'ler başarısız olmadı. Akıllı sözleşmeler saldırıya uğramadı. Kriptonun arkasındaki teknoloji hakkında bildiğimiz her şey mükemmel bir şekilde çalışmaya devam ediyor. Yani bu, kusurlu yazılım tasarımı nedeniyle bir erime olsaydı, ya da blok zincirleri ölçeklenmiyor olsaydı ya da insanları yaralayan büyük hackler olsaydı, durum farklı olurdu. Yazılımın ve teknoloji mimarisinin kriptoyla ilgili uzun vadeli vaadi sağlam. Sürekli hata yapan insanlardır. Bu yıl insan kaynaklı iki veya üç büyük hata yaşadık.
Ortalıkta olup bitenleri genel hatlarıyla özetleyen pek çok haber var. Bunu nasıl açıklarsın?
Gerçekte ne yapıp yapmadıkları hakkında ilk elden bilgim yok. Ancak görünen o ki FTX ile [aynı zamanda Sam Bankman-Fried'ın sahibi olduğu ve işlettiği ticaret masası] Alameda Research'ün belki de tüm hissedarlar, çalışanlar veya müşteriler tarafından bilinmeyen bir ilişkisi vardı. Ve öyle görünüyor ki FTX, Alameda'nın büyük miktarlarda elinde tuttuğu token olan FTT'yi aldı ve bunu teminat olarak rehin verdi ve buna karşılık fiat olarak büyük krediler aldı. Bu yüzden son derece değişken bir varlığı aldılar ve teminat olarak rehin verdiler.
Eğer şirket yöneticilerinden veya yatırımcılardan oluşan bir kurul bunu bilse birisinin 'Bekle' diyeceğini hayal edebilirsiniz. FTT %50 oranında düşerse ne olur? Kriptoda yüksek sıklıkta oluyor, değil mi? Peki neden bu son derece değişken varlığı taahhüt ediyoruz? Bu arada, varlığın yarım milyar dolarlık kısmı en büyük rakibimiz Binance'in elinde. Eğer onu piyasaya atarlarsa ne olur?'
Dolayısıyla buna karşı borç alma eylemi bile tavsiye edilmedi. Ve sonra Görünüşe göre bu borçlanmanın gelirlerini de almışlar ve bunu, belki de BlockFi'yi veya FTX'in yakın zamanda satın aldığı diğer özel şirketleri kurtarmak için yüksek derecede likit olmayan varlıklara yatırmışlar. Ancak borçlanma gelirlerini iade etmeleri gerekirse, bunları hemen satabilecekleri söylenemez. Görünüşe göre müşteri fonlarını kullanıyorlardı ve bunu ödünç veriyorlardı, hatta belki de ticari kollarına ödünç veriyorlardı. Yani tüm bunlar, bence kurul, eğer bilselerdi, 'Hayır, hayır, bunlar kesinlikle işe yaramazlar, biz bunların hiçbirini yapmıyoruz, bu çok yüksek risk' derdi.
Ancak risk sermayedarlarının bu şirkete 2 milyar dolar akıttığı göz önüne alındığında, akıllara durgunluk veren gerçek bir yönetim kurulu yoktu. Firmanız da bu firmalar arasında yer alıyor.
CoinFund'a bir yıldan biraz daha uzun bir süre önce katıldım, yani firmanın FTX'e yaptığı yatırım çok uzun zaman önceydi, benim zamanımdan önceydi ve çok çok küçük bir miktardı. Cap tablosunda zar zor bulunuyoruz. Elimizde herhangi bir FTT tokenı yoktu.
Ama bu şirketin yönetimiyle ilgili olduğunu düşündüğüm büyük sorunuza değineceğim. Geleneksel teknoloji yatırımı geçmişinden geliyorum ve belki de zamanın %99'unda, her girişimcinin risk sermayesi alırken kabul ettiği standart bir yönetim dizisi vardır, bu da şu şekildedir: bir kurul olacak; kurul yatırımcılardan, çalışanlardan ve belki de dışarıdan uzmanlardan oluşacak; bir dizi kontrol olacak; Kontroller genellikle şunun gibi şeyler söylüyor: 'Bir şirket ile bilmediğimiz başka bir şirket arasında hindistancevizi karıştırmamak için tüm ilişkili taraf işlemlerini açıklamanız gerekir.' Yönetim kurulunun da bazı şeyleri onaylaması gerekiyor, böylece varlıkları borçlanma için teminat olarak rehin vereceğiniz zaman, [kurulun] bundan haberi olmadan yeni hisseler çıkaramazsınız.
Bunların hiçbirinin burada mevcut olmaması akıllara durgunluk verici. Ve umarım kriptodaki bu Enron benzeri anın sonucu, yatırımın bir parçası olarak bu düzeyde gözetim ve yönetişimin verilmemesiyle ilgili gevşek normların derhal ortadan kalkmasıdır.
Her şey o kadar yüksek oranda birbiriyle bağlantılı ki. Kripto yatırımcısı Digital Currency Group'un bir teklifte bulunduğu bildiriliyor $ 140 milyon Genesis Global Trading adlı portföyündeki bir türev işletmesine hisse senedi aktarımı, çünkü Genesis'in FTX hesabında yaklaşık 175 milyon dolar kilitli durumda. Bu ne kadar kötüleşecek? FTX'in başarısızlığından dolayı kendi yatırım portföyünüzün yüzde kaçı burada etkileniyor?
CoinFund olarak biz ne kadar etkilendik? Bu göz ardı edilebilir çünkü fonlarımızdan birinden bu şirkete çok küçük bir yatırım yapmıştık ve ne ABD ne de uluslararası işletme olan varlıklarımızın hiçbirini FTX*'te tutmadık. [Daha geniş sonuçlara gelince], hiçbirimizin burada olup bitenlerin uzun vadeli etkisini tam olarak bildiğini sanmıyorum çünkü bir çeşit bulaşma söz konusu, değil mi? Mesela şirketlerin ve yatırımcıların FTX'te varlıkları olduğunda başka kaç fon var ve bu fonları geri almak ne kadar sürer? Her şeyin, çözülmesi aylar ya da yıllar süren devasa bir iflas sürecine dönüştüğünü varsaymak gerekir. Ve böylece sadece parayı ne zaman geri alacağınızla ilgili değil, ne kadar alacağınızla ilgili bir belirsizlik olacak.
Yatırım yaptığımız girişimlerin büyük çoğunluğu FTX'te işlem yapmıyor ve dolayısıyla müşteri değiller. Ancak FTX, tokenlerin likit hale gelmesi için bir fırlatma rampası sağlamak ve daha sonra bu tokenlar için bir pazar oluşturmak veya en azından ticaret yapmaları için bir yer sağlamak ve likidite sağlamak açısından çok faydalıydı. Günümüzde kripto paranın büyük bir kısmı sadece özsermayeyi artırmakla kalmıyor, aynı zamanda tokenlar yaratıyor ve tokenları bir teşvik mekanizması olarak kullanıyor ve bu da bir noktada bu tokenlerin likit hale gelmesini ve borsalarda işlem görmesini gerektiriyor ve FTX, bu tokenların bu şekilde satıldığı en büyük yerlerden biriydi. tokenlar takas edildi. Ve şimdi bunu kaybediyorsun.
Bu, yatırım yapma konusundaki günlük işlerinizi nasıl etkiliyor? CoinFund'un 250 milyon dolarlık yeni bir fon toplamayı planladığı ve üç ay önce 1 milyon dolarlık bir fonu kapattıktan sonra 300 Kasım'da SEC evraklarını sunduğu haberini gördüm. Şimdi buna bir iğne mi takmak gerekecek? Eminim bu fiyasko LP'leri tedirgin etmiştir.
Son 48 saat içinde birçok LPS'imizle konuştuk. Çoğu insanın işlem yaptığını düşünüyorum. Sizin sorduğunuz gibi onlar da 'Burada ne oldu?' diye soruyorlar.
Son aşamadaki sermayenin burada bir süre donacağını düşünüyorum. Tozun gerçekten temizlenmesi gerekiyor. Ve sermayenin böyle bir trajediye kapılması pek olası değil.
Başlangıç değerlemeleri üzerinde daha hızlı bir etki görülür. Startup'lara değer vermek, likit olmayan piyasalardaki yatırımcılar tarafından yapılan kusurlu bir süreçtir ve bunu yapmanın bir yolu da karşılaştırılabilir ürünlere bakmaktır. Kripto dünyasındaki hemen hemen herkesin işaret ettiği en parlak yıldız kompozisyonlarından biri de FTX'ti. Eğer FTX'in değeri 40 milyar dolarsa, biz de X değerindeyiz. Yani en yüksek değere sahip risk sermayesi destekli kripto şirketini alın ve 40 milyar dolardan sıfıra iniyor, o zaman kripto değerinin yeni tavanı kim? Son aşamadaki değerlemeleri anında etkiler.
* Pakman ile görüşmemizden sonra CoinFund'un borsada varlığı olmadığını söylerken yanlış bilgi verdiğini öğrendi. FTX International'da işlem sürecinde olan az miktarda döviz varlığı var.
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/crypto-vc-david-pakman-ftx-015049955.html