Kongreyi ve Kripto Türevleri Dünyasını Sarsan FTX ABD Önerisi

Mart ayında Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) kamuya açık yorum talep etti FTX ABD'nin Türev Takas Organizasyonu (DCO) lisansını değiştirme teklifi üzerine. perakende müşterilere, kripto türev ticaretinin 'aracısız' modeli olarak kabul edilen bir modelle marj ticareti sunmak. Düzenli olarak vadeli işlem ve opsiyon ticareti yapanlar için, marjin işlemlerinin bir Vadeli İşlem Komisyonu Tüccarı (FCM) aracısı kullanılarak gerçekleştirildiğinin muhtemelen farkındasınızdır.

Türevler Küresel Mali Krizin nedenleri açısından hassas bir konu olduğundan, bu elbette CFTC'nin hafife aldığı bir karar olmadığı gibi Kongre'nin de hızlı bir şekilde dikkate alınması gerektiğini düşündüğü bir karar değil. Eski bir ABD düzenleyicisi olarak, türev piyasasındaki şeffaflığın olmayışı ve risk yoğunlaşması, bu ülkeyi küresel finans piyasalarında başarısızlığın eşiğine getirdi; bu nedenle, yepyeni bir kripto borsasının neden bu kadar çok gürültü çıkardığı anlaşılabilir. Türevler için marj ticaretinin perakende düzeyinde takas edilme şeklini değiştirin.

Bu hikayede, önce bu teklifle ilgili olayların zaman çizelgesini gözden geçireceğim ve ardından bu teklifin neden önemli olduğunu ve bu tür marj takasının aslında doğasında olan riskleri nasıl azalttığına olan inancını açıklayan FTX ABD Başkanı Brett Harrison ile bir röportajı gözden geçireceğim. mevcut türev pazarında.

Tarihçesi

Ocak 4, 2022 – Rostin Benham, Başkan Biden tarafından aday gösterildikten sonra CFTC Başkanı olarak yemin etti. Benham, perakende düzeyinde kripto türevleri için marjin işlemlerinin temizlenmesine ilişkin yeni teklifleri üzerinde FTX US ile perde arkasında aylarca çalışarak geçiriyor.

10 Mart, 2022 – CFTC, Türev Takas Kuruluşlarının (DCO'lar), bir FCM aracısı kullanmadan, marjlı ürünlerin takasını doğrudan katılımcılara sunmaya çalıştıklarını resmi olarak duyurdu. CFTC ayrıca, FTX US Derivatives'in (FTX), şu anda perakende katılımcılar için marj ürünlerini takas etmek üzere tam teminatlı bazda vadeli işlem ve opsiyon sözleşmelerini takas eden mevcut aracısız modelini değiştirmek üzere kaydını değiştirme yönündeki resmi talebini incelediğini duyurdu. aracısız bir model ile CFTC, FTX hakkında, başlangıçta 30 gün içinde teslim edilmesi gereken kamuya açık bir yorum talep ediyor.

24 Mart, 2022 – CFTC, FTX hakkındaki kamuya açık yorum talebini 60 güne çıkardığını ve son tarihi iki hafta sonra olan 11 Mayıs'a taşıdığını duyurdu. Yorumlar bu şekilde sağlanabilir Link ve FTX ABD'den gelen materyaller incelenebilir okuyun.

31 Mart, 2022 – Temsilciler Meclisi Tarım Komitesi, CFTC Başkanı Rostin Benham'ın tek tanık olduğu 'CFTC'nin Durumu' adlı bir duruşma düzenliyor. Komite Başkanı David Scott (D-GA), duruşmaya dünyanın en büyük finansal sistemine olan 'sevgisi ve şefkati' ve Wharton İşletme Fakültesi'ndeki geçmişi hakkında etkileyici bir açıklamayla başlıyor; izleyenler şunu söylüyor: “... Bu kripto para birimi durumuyla ilgili endişelerim var.”

“Şimdi, yeni ve test edilmemiş bir borsayı işletmek için onay arayan bir kripto para borsasının CFTC'de bekleyen bir teklifi olduğunu anlıyorum… yeni ve test edilmemiş bir takas türev alım satım sisteminde faaliyet göstermek için onay arayan yeni ve test edilmemiş bir borsa ve ben 'Bu konuda çok endişeliyim… bu teklif ve onun ortaya çıkardığı geniş kapsamlı sonuçlar konusunda çok endişeliyim'' diye belirtti Scott.

Scott, FTX teklifinin daha fazla inceleme ve gözetim gerektirdiği inancına dayanarak 17 Mayıs Salı günü Temsilciler Meclisi Tarım Komitesi'nde bir duruşma düzenleyeceğini duyurdu. Duruşmada Chicago Mercantile Exchange (CME) ve Intercontinental Exchange (ICE) gibi geleneksel takas odalarının FTX ABD teklifini nasıl değerlendirdiği ve kendisinin hem CME hem de ICE CEO'larını yaklaşan bu duruşmada ifade vermeye davet ettiği değerlendirilecek.

Yakında

Mayıs 11, 2022 – FTX’e yanıt vermek için son tarih. Göre yer Paydaşların teklife ilişkin yorumlarını sunabileceği yerde halihazırda yayınlanmış olan 768 yanıt bulunmaktadır.

Mayıs 17, 2022 – Scott'ın Emtia Ticaret Borsası (CME) ve Intercontinental Exchange (ICE) CEO'ları ile geleneksel takas odalarının FTX ABD tarafından aracısız kripto para türev marj takası modeli hakkındaki görüşlerini dinlemek üzere bir duruşma sözü verdiği tarih .

Mayıs 25, 2022 - CFTC personelinin yuvarlak masa toplantısı, aracısız marj takası modellerinin genel etkilerini ayrıntılı olarak tartışmak üzere DCO'lar, FCM'ler, FCM müşterileri, son kullanıcılar, akademisyenler, özel tüccarlar, kamu çıkarı grupları ve diğerleri ile düzenlenecektir.

FTX ABD Başkanı Brett Harrison ile röportaj

Jason Brett: Doğrudan FTX ABD ile müşterileriniz arasında olan türevler için yeni bir tür takas sürecine izin vermek üzere kaydınızı değiştirmek amacıyla başvurunuzun CFTC tarafından incelenmesinin önemini bize anlatabilir misiniz?

Brett Harrison: Hikâye ve önemi henüz tam olarak kavranamadı, ama bunun kesinlikle bir konu olduğunu düşünüyorum…Öneminin gerçekten abartılmayacağını düşünüyorum. Kriptoda, bu türev hacminin %97'si veya daha fazlası Amerika Birleşik Devletleri dışında offshore'da gerçekleşiyor. Bunun nedeni, bu kripto yerli şirketlerinin ABD'de türevler sunabilmesi için uygun CFTC lisanslarını almaları ve ardından bu ürünleri sunabilmeleri gerektiğidir, ancak bu lisanslar zor ve uzun olabilir. elde etmek üzere. FTX US, lisansları Ledger X'i satın alarak aldı ancak Ledger X'in lisans ataması, ürünlerin tam teminatlandırılmasını gerektiriyordu. Dolayısıyla bu başvurunun amacı, insanların post-marj almalarına ve pozisyonlardan kaldıraç almalarına olanak sağlamak için teminatlı koşulları tamamen kaldırabilmek amacıyla DCO atamasını değiştirmektir. Ve bunu yaparak, ABD'de bir türev borsası olarak gerçekten rekabet edebileceğiz.

Brett: Lisansı neden CFTC'den değiştirmeniz gerekiyor? Kripto para birimi türevleri nasıl farklıdır?

Harrison: FTX'in müşterileriyle türev ticareti yapma şekli üç farklı boyutta yenidir. Bunlardan biri 'doğrudan perakendeye' veya 'doğrudan müşteriye' marj modelidir. ABD'deki veya küresel çaptaki her kripto borsasının çalışma şekli, müşterilerin borsaya katılması ve teminat taslağını doğrudan borsaya göndermeleridir. Tüm teminatların doğrudan borsa tarafından yayınlanması, kripto borsanın sistemdeki riski tam olarak ölçebilmesine de olanak tanır. Bugün, Emtia Ticaret Borsası'ndaki (CME) takas odasındaki tam riski bilmek temelde imkansızdır çünkü CME, Vadeli İşlemler Komisyonu Tüccarı'nın (FCM) müşterileri adına gösterdiği özene güvenmektedir. Örneğin, bir teminat tamamlama çağrısı durumunda FCM'nin onlardan ne kadar alabileceğine karar vermek için müşterilerin kredi itibarını bilmek. Bizim için durum böyle değil; tüm teminatlar önceden doğrudan müşteriden DCO'ya gönderilir.

İkincisi: CME ve ICE, temel olarak, sonraki 24 saat için başlangıç ​​teminat gereksinimlerini hesapladıkları günlük bir teminatlandırma sistemine sahiptir; bu, normal işlem saatlerinde haftanın beş günü, günde bir kez yapılır. FTX ABD türev marj modeli, bu riski her 30 saniyede bir, günün 24 saati, haftanın yedi günü hesaplamayı öneriyor. Bu gerçek zamanlı risk hesaplaması ve marjinalleştirmedir. Ve burada sahip olduğumuz güçlü inanç, bunun finansal piyasalar için çok daha güvenli bir sistemle sonuçlanacağıdır; çünkü Cuma günü saat 3:24'te bir pozisyondaysanız ve Cumartesi günü felaket niteliğinde bir küresel olay meydana gelirse, aniden marjların yeniden değerlendirilmesi için 48, 72 veya XNUMX saat beklemek, bu da sonuçta büyük yer değiştirmelere ve insanların tasfiye edilmesine yol açıyor. Bunun yerine sürekli bir şekilde insanları parça parça tasfiye edebiliriz. Riskleri yine sürekli bir şekilde sistemden temizleyebiliriz. Ve bu sonuçta riski yönetebilmenin daha güvenli ve daha etkili bir yoludur. Ve bu, Bitcoin gibi varlıklarda büyük fiyat hareketleriyle karşılaştığımız FTX ile yurtdışı türev piyasasında bu modeli günde milyarlarca dolarla çalıştırabildiğimiz gerçeğiyle ampirik olarak kanıtlanmıştır.
BTC
ve Eter
ETH
.

Üçüncü boyut marj modelinin kendisidir. Uzun zamandır yeni bir pazar modeli onaylanmadı. Ve genel olarak yeni marj modellerinin düzenleyiciler tarafından onaylanması çok uzun bir zaman alıyor. Dolayısıyla bu borsa aracılığıyla bizim için yeni bir marj modelinin onaylanması başlı başına önemli bir olay olacaktır. ABD'de marj ürünleri sunabilen ilk kripto yerli şirket olacağımızdan bahsetmiyorum bile. Şu anda CME ile teminat olarak Bitcoin'i CME'ye gönderemezsiniz. Nakit para göndermeniz gerekiyor ve eğer Bitcoin ile Bitcoin vadeli işlemleri arasında işlem yapmak istiyorsanız orada bir sermaye verimliliği sorunu var. Amacımız spot ve türev platformunu tek çatı altında entegre edebilmektir.

Brett: Sizin yönteminiz genel olarak finansal piyasaların işleyişi açısından daha sağlıklı bir yol mu?

Harrison: Kısa cevap kesinlikle daha güvenli bir sistemdir. Aslında, sabah 4'te uyanıp pozisyonlarının %10'unun tasfiye edildiğini gören insanlar için daha büyük bir endişe var. Bu, bir mısır vadeli satın alan ve üç gün süren fiyat hareketleri nedeniyle birdenbire pazartesi günü uyandığında inek fiyatlarının çok kesintili bir şekilde aniden %10 oranında hareket ettiğini gören bir çiftçidir. Ve tüm pozisyonları bir anda tasfiye edilir. Ve daha fazla teminat yatırmak için yeterli zamanları bile yok ve küçük gruplar halinde tasfiye edilmek yerine, temelde pozisyona yeniden girmek zorunda kalıyorlar. Bu, gerçek zamanlı olarak insanlara geri gelip teminat gönderme fırsatı verir. Dolayısıyla bunun genel olarak piyasaları işletmenin daha sağlıklı bir yolu olduğunu düşünüyoruz ve bence biliyorsunuz, sadece kripto türev piyasaları değil. Kripto piyasalarının 24/7 doğası gereği, normal koşullar altında gördüğünüz, menkul kıymetler veya türevler için büyük haberlerin insanların anlayamayacağı şekilde bir gecede yayınlanabileceği, çok daha az kesintili olaylarla sonuçlandığını düşünüyorum. gerçekten fikirlerini ifade edip fiyat keşfine olanak tanıyor ve etkin bir şekilde risk alıyor veya alıyorlar.

Brett: Şu anda denizaşırı gerçekleşen kripto türev ticaretinin %97'sinin ülkemize fayda sağlamak üzere ABD'ye geri döneceğini umuyor musunuz?

Harrison: ABD'deki hacimli işlemlerin çoğunluğu için hisse senedi endeksi vadeli işlemlerini veya tahvil vadeli işlemlerini düşünün. Bu hacmin büyük bir kısmı ABD'de gerçekleşiyor ve bunun arkasındaki güçlü inanç, ABD'nin dünyadaki en iyi düzenlenmiş pazarlardan bazılarına sahip olduğu yönünde. Yatırımcılar, uygun düzenleme ve gözetimin mevcut olduğunu bildikleri bir piyasada, düşük gecikmelerle büyük miktarlarda ticaret yapabileceklerine dair güvene sahipler. Dolayısıyla genel olarak küresel kripto piyasaları ve genel olarak türev piyasaları için bu hacmin ABD federal düzenleyicilerinin gözetimi altında ABD'de işlem görmesi daha iyi ve sağlıklıdır. Ve şu anda belirsizlik nedeniyle veya belirli lisansları almanın zorluğu nedeniyle veya yalnızca tarihsel olarak ABD düzenleyicilerinin yeni ürünlere yaklaşımı nedeniyle, bu hacmin büyük bir kısmı denizaşırı gerçekleşiyor ve bunların çoğunun gerçekleşmesi tüm ekosistemin sağlığı için daha iyi olacaktır. hacmi ABD pazarına taşınacak. Toplam kripto vadeli işlem hacminin yalnızca %2 ila %3'ünün ABD'de işlem görmesi mantıklı değil. Değiştirmek istediğimiz şey bu ve bu nedenle FTX ABD olarak, düzenlemeye tabi olmak istediğimizi söyleyerek bir yaklaşım izliyoruz. gelecekte yeni bir şeyin olmasını beklemeden, düzenleyici sistemin ön kapısından içeri girip mevcut çerçevelerde lisans almak istiyoruz. Artık mevcut yollar ne olursa olsun lisans almak ve bu ticaretin mümkün olduğunca çoğunu ABD kıyılarına getirebilmek istiyoruz. Ve son trendleri görürseniz sadece biz değiliz.

Brett: Okurların sizi tanıması için bana biraz kendinizden bahseder misiniz?

Harrison: Elbette. Bu yüzden, Ledger X ile onları satın almayı düşünme konusunda ilk görüşmemizden önce, 2021 yılının Mayıs ayında FTX US'e katıldım. FTX'e olan yolculuğum aslında Sam Bankman-Fried aracılığıyla gerçekleşti. O tüccarken ben de mühendislik müdürüyken James Street'te dört yıl boyunca birlikte çalıştık. Kariyerimin sekiz yılının büyük bir kısmını Jane Street'te geçirdim. Kriptoyla tanışmam, kripto arbitraj masalarını oluştururken döviz ticareti yaparken başladı.

Ben de bir süreliğine kendi yoluma devam ettim ve Sam, Alameda'yı ve daha sonra FTX'i kurmaya başladı. Kripto pazarında ABD'den büyük bir boşluk olduğunu bilen ve kendisi de ABD'li olan Sam, gerçekten ABD pazarına girmek istedi ve bu nedenle lisanslı ve düzenlenmiş yola girmek için ayrı bir şirket olarak FTX US'i kurdu. ABD'de sonunda ABD'li müşterilere vadeli işlemler ve opsiyonlar gibi hizmetler sunabilecek. Ve o, bu çabalara liderlik edebilecek ve burada uygun bir işi bir araya getirebilecek birini getirmek istedi ve burası benimle ilk temas kurduğu yerdi ve beni şimdiki FTX ABD'nin Başkanı olmam için işe aldı.

Brett: Peki, zaman ayırdığınız için çok teşekkür ederim.