Hazine'nin 1 Trilyon Dolarlık Madeni Parası ve Fed'in Sihirli Varlığı

Borç tavanının potansiyel kırılma noktasına hâlâ aylar var ancak bu, 1 trilyon dolarlık kripto parayla ilgili uzun süredir devam eden tartışmayı durdurmadı. Savunucular, Fed'in parayı kabul etmesi ve Hazine'nin hesabına 1 trilyon dolar yatırması şartıyla, Hazine'nin gerçek platin değeri sıfıra yakın bir platin madeni para basmasını istiyor.

Güya bu şekilde tüm para sorunlarımız ortadan kalkacaktı.

2019'da meslektaşım George Selgin şunu belirtti: kanunda hiçbir şey olmaz gerektirir Fed'in bu hileye uyması muhtemeldir ve Fed'de çalışan kişilerin böyle bir programda yer alması pek olası değildir. Bu hafta, Hazine Bakanı Janet Yellen da gazetecilere yaptığı açıklamada aslında aynı noktaya değindi.:

Fed'in bunu yapacağı hiçbir şekilde kesin olarak kabul edilemez ve bence özellikle hileli bir şeyle. Fed'in bunu kabul etmesi gerekmiyor, Fed açısından da bir zorunluluk yok.

Ancak madalyonun en sadık savunucularından biri, Fed'in bu plana uymayı potansiyel olarak reddetmesini şuna benzetiyor: Abraham Lincoln'ün karşılaştığı anayasal kriz ve Başkan Biden'ın şunları yapmasını istiyor:Fed'e asker göndermekEğer parayı kabul etmeyi reddederse, 1 trilyon dolarlık madeni para fikrinin yakın zamanda tarih kayıtlarında hak ettiği yeri alması pek olası değil.

Ayrıca, 1 trilyon dolarlık madalyonun pek çok savunucusu, aynı zamanda, yaygın olarak MMT olarak adlandırılan modern para teorisinin en sadık destekçilerinden bazılarıdır. Her iki fikrin de arkasındaki mantık hemen hemen aynı: Fiziksel kaynakların sınırsız miktarda var olduğunu ve gerçekten hiçbir şey karşılığında bir şeyler alabileceğimizi hayal edin.

Pek çok iktisatçının işaret ettiği gibi, MMT'nin modern hiçbir yanı yok ve pek de teoriye dayalı değil. Gibi Selgin'in söylediği, “MMT çoğu zaman özellikle naif bir Keynesçilikten başka bir şeye dönüşmez: her kaynağın sınırsız fazla arzının para dengelerini koruduğunu varsayın ve işte! Parasal genişleme, sevdiğimiz tüm projeleri maliyetsiz bir şekilde finanse edebilir!” (Resmi bir eleştiri için bkz. Thomas Palley'in makalesi.)

1 trilyon dolarlık madeni para fikri pek ilgi görmese de MMT için aynı şey söylenemez. Yeşil Yeni Anlaşma'dan Ulusal Altyapı Bankası'na kadar geniş kapsamlı hükümet harcama programlarının savunucuları genellikle MMT'ye başvuruyor.

Ne olursa olsun, madeni para fikri 15'e benzer.^th yüzyılda Avrupalı ​​hükümdarlar krallıktaki tüm paraları devalüe etti. Ama o zaman olduğu gibi Hazineyi versek bile birkaç 10 trilyon dolarlık madeni para, mevcut gerçek kaynakların miktarını değiştirmez. İnsanlar fiyatları daha yüksek teklif edecek ve sonuçta daha iyi durumda olmayacaklardı.

Ve dünyanın geri kalanı bizim yeni keşfettiğimiz aşırılığı 15'ten XNUMX'e kadar bir şey olarak görürse^th yüzyılın hükümdar-eğik çizgi-muz cumhuriyeti - olması gerektiği gibi - Amerikalılar olacak kötü kapatır.

Bu 1 trilyon dolarlık madeni para ne kadar gülünç görünse de, Fed'in çok ciddiye aldığı, benzer ekonomik mantığa dayanan bir prosedür kadar korkutucu değil. Spesifik olarak, bu sihirli varlık olarak bilinen bir muhasebe hilesidir.

İlk kez Ben Bernanke tarafından tanımlandığı gibi Fed, 2010'da kullanmaya başladığı bir bilanço hilesi olan bu sihirli varlığı genişleterek hükümetin temerrüde düşmesini önleyebilir. Yıllık beyan.) O tarihten bu yana Fed, yıllık işletme maliyetlerini karşılamaya yetecek kadar kazanamaması durumunda bir yaratacağını ifade etti. ertelenmiş varlık Negatif özsermayeyi bildirmek yerine. Fed devletler:

Yıl içindeki kazançların faaliyet maliyetlerini, temettü ödemelerini ve fazla ile ödenen sermayeyi eşitlemeyi karşılamaya yeterli olmaması halinde, Hazine'ye yapılan ödemeler durdurulur. Hazine'ye yapılan havalelerin devam etmesinden önce bir Merkez Bankasının gerçekleştirmesi gereken net kazanç miktarını temsil eden bir ertelenmiş varlık kaydedilir.

Ertelenmiş varlık sihirli varlıktır. İleriye taşınan bir vergi kaybı gibi olsa da, "Hazine'ye havalelerin devam etmesinden önce bir Merkez Bankasının gerçekleştirmesi gereken net kazanç miktarı" şu şekildedir: Baştan sona Fed'e kadar. (Fed, genel kabul görmüş muhasebe ilkelerini (GAAP) takip etmez; Federal Rezerv Bankaları için Finansal Muhasebe Kılavuzu, Fed'in oluşturduğu bir dizi muhasebe ilkesi.)

Bunun anlamı elbette gelecekte kazançların olacağı ve Fed'in bu kazançları Hazine'ye aktaracağıdır. Dolayısıyla Fed, gelecekte Hazine'den ek bir miktar alıkoymaya ve ertelenmiş varlığı artırmaya karar verebilir.

Örneğin Fed, ilave 1 trilyon doları alıkoymaya karar verebilir. gelecek ve ertelenmiş varlığı artırmak şimdi 1 trilyon dolar kadar. Ertelenen varlık arttıkça sermaye de aynı miktarda artar.

Tıpkı 2015 yılında yaptıKongre daha sonra Fed'in sermaye hesabına baskın yapabilir. O zamanlar yeni otoyol harcamalarını ödemek için Fed'e baskın düzenlediler. Ancak Kongre'nin artık Fed'in sermaye fazlasını alıp Kongre'nin istediği her şeyi ödememesi için hiçbir neden yok. (Değeri ne olursa olsun, O zamanlar Kongre'nin tehlikeli bir emsal oluşturduğundan bahsetmiştim..)

Hala bu hilenin kulağa çılgınca geldiğini düşünmüyor musun?

İçinde 2016 Brookings blog yazısıBen Bernanke, Fed'in ekonomiyi canlandırmak amacıyla helikopter parası yaratmak için bu yöntemi kullanabileceğini bizzat açıkladı. Kendisinin de belirttiği gibi bu hamle, federal borcu artırmadan vergi indirimini finanse etmek için Hazine'ye para sağlayacak. Fed esasen gelecekteki senyorajın bugünkü değerini temsil eden bir miktar parayı Hazine'ye devredecektir.

Bernanke, faiz oranları sıfırdayken Fed'in teşvik sağlama yeteneğinden endişeliydi, ancak Hazine ve Kongre temerrüdü önlemek için aynı yöntemi kullanabilirdi.

Tabii ki, bu plan 2015'teki otoyol baskınından çok daha kötü bir emsal teşkil edecek ve Kongre bunu her zaman yeniden yapma eğiliminde olacaktır. Bununla birlikte Kongre üyelerinin, bu özel helikopter düşüşüne alternatif olarak ABD'nin borcunu ödeyememesi ve muhtemelen doların hegemonyasını yok edecek küresel bir resesyona yol açması olacağını tartışacaklarını tasavvur etmek kolaydır.

Hile henüz daha az çılgınca gelmiyor mu?

İşte başka bir eğlenceli gerçek: Fed'in mevcut çalışma çerçevesi kapsamında (bir zemin sistemi), Hazine tüm bu hileli parayı harcadıktan sonra, bu rezervler üzerindeki faiz ödemeleri ile kontrol altında tutulan rezerv bakiyeleri haline gelecektir. Yani, Fed'in eski (kıt rezerv) çalışma çerçevesinden farklı olarak, bu rezerv bakiyeleri otomatik olarak enflasyonist olmayacaktır.

Resmi olarak Fed'in yeni çalışma çerçevesi Bilançosunu para politikası duruşundan ayırıyor. Fed, varlıkları satın alabilir (veya sihirli varlık yaklaşımı yoluyla rezerv oluşturabilir) ve bu rezervlerin daha geniş parasal büyüklükleri genişletmesini engelleyerek sıkı bir politika duruşu sürdürebilir. Bu başarıya ulaşmak için Fed, bankalara bu rezervleri tutmaları için ödeme yapacaktı.

Benim gibi – ve George Selgin – daha önce de belirttiğimiz gibi, çerçeve Fed'in önemli bir aracını ortadan kaldırıyor Kullanılmış operasyonel bağımsızlığını sürdürmek zorundadır. Ancak artık Fed artık meşru bir şekilde Kongre'ye "Hayır, bu varlıkları satın alamayız çünkü çok fazla enflasyona neden olur" diyemez.

Başka bir deyişle Fed, aşırı federal harcamalar için kumbara olmanın kapısını açtı.

Fed aynı zamanda kendisini yeni bir siyasi sorunla da karşı karşıya bıraktı çünkü bu rezervler biriktikçe ve faiz oranları yükseldikçe, Fed büyük bankalara milyarlarca dolar faiz ödemesi yaparak, Fed'in Hazine'ye havale ettiği parayı azalttı. Mevcut rezerv/faiz oranı durumu nedeniyle Fed, Eylül ortasından bu yana haftada yaklaşık 2 milyar dolar kaybediyor.

hiç olmadı yıllık henüz kayıp, ancak 2023'te bir kayıp yaşayabilir ve bu da sihirli varlığın kullanımını tetikleyebilir. (Fed'in H.6 sürümüne ilişkin Tablo 4.1 Fed'in şu anda bu zararları "ABD Hazinesine ödenen kazanç havaleleri" yükümlülüğünü daha negatif hale getirerek kaydettiğini gösteriyor. Hazine havalelerinin 2028'e kadar askıya alınmasına yol açabilecek Fed zararları hakkında daha fazla bilgi için buraya bakın Mercatus Merkezi Politika Özeti, bu NBER çalışma kağıdı, veya bu Hoover Enstitüsü çalışma kağıdı.)

Fed, 2008 mali krizinden önce işlettiği sistem türü olan kıt rezerv işletim çerçevesine geri dönerek kendisini bu tür saçmalıklardan koruma gücüne sahip. Aksi takdirde, daha fazla federal borç satın alınması ve daha fazla federal harcamanın finanse edilmesi yönündeki siyasi baskıya artık direnememesi an meselesi.

The 118^th Kongre bu sorunu çözmeyi birinci öncelik haline getirmelidir.