2022 'kripto kışı' neden önceki ayı piyasalarından farklı?

Şu anda her kripto yatırımcısının ağzındaki iki kelime şüphesiz “kripto kışı”.

Kripto para birimleri bu yıl acımasız bir düşüş yaşadı ve 2'deki büyük rallinin yüksekliğinden bu yana 2021 trilyon dolar değer kaybetti.

Bitcoin, dünyanın en büyük dijital madeni parası, yaklaşık 70 $ ile Kasım ayının tüm zamanların en yüksek seviyesinden %69,000 düştü.

Bu, birçok uzmanın “kripto kışı” olarak bilinen uzun süreli bir ayı piyasası konusunda uyarmasına neden oldu. Bu tür son olay 2017 ve 2018 arasında meydana geldi.

Ancak en son çöküşle ilgili, onu kriptodaki önceki düşüşlerden farklı kılan bir şey var – en son döngü, birbirine bağlı yapıları ve iş stratejileri nedeniyle endüstride bulaşmaya neden olan bir dizi olayla işaretlendi.

2018'de, bitcoin ve diğer tokenler, 2017'deki dik bir tırmanışın ardından keskin bir düşüş yaşadı.

Daha sonra piyasa, insanların sola, sağa ve merkeze yayılan kripto girişimlerine para döktüğü sözde ilk madeni para teklifleriyle çalkalandı – ancak bu projelerin büyük çoğunluğu başarısız oldu.

Kripto veri firması Kaiko'nun araştırma direktörü Clara Medalie, CNBC'ye verdiği demeçte, "2017 çöküşü büyük ölçüde bir yutturmaca balonunun patlamasından kaynaklandı."

Ancak mevcut çöküş, ABD Merkez Bankası'nın ve diğer merkez bankalarının faiz oranlarını yükseltmesine neden olan yaygın enflasyon da dahil olmak üzere makroekonomik faktörlerin bir sonucu olarak bu yılın başlarında başladı. Bu faktörler son döngüde mevcut değildi.

Bitcoin ve kripto para piyasası daha geniş anlamda diğer risk varlıklarıyla, özellikle hisse senetleriyle yakından ilişkili bir şekilde işlem görüyor. Bitcoin yayınladı Yılın ikinci çeyreğinde on yıldan fazla bir sürenin en kötü çeyreği. Aynı dönemde, teknoloji ağırlıklı Nasdaq %22'den fazla düştü.

Piyasadaki bu keskin dönüş, serbest fonlardan borç verenlere kadar sektördeki birçok kişiyi hazırlıksız yakaladı.

Sussex Üniversitesi'nde finans profesörü Carol Alexander'a göre, 2017 ve 2018'de “yüksek kaldıraçlı pozisyonlar” kullanan büyük Wall Street oyuncuları yoktu.

Elbette, bugünün çöküşü ile geçmişteki çöküşler arasında paralellikler var – en önemlisi, yüksek getiri vaatleriyle kriptoya çekilen acemi tüccarların maruz kaldığı sismik kayıplar.

Ancak son büyük ayı piyasasından bu yana çok şey değişti.

Peki buraya?

TerraUSD veya UST, algoritmik bir stabilcoindi; Amerikan Doları. aracılığıyla çalıştı bir algoritma tarafından yönetilen karmaşık bir mekanizma. Ancak UST, döviz kuruna yol açan dolar kurunu kaybetti. kız kardeşi token luna'nın da çöküşü.

Bu, kripto endüstrisi boyunca şok dalgaları gönderdi ancak aynı zamanda UST'ye maruz kalan şirketler, özellikle riskten korunma fonu Three Arrows Capital veya 3AC (daha sonra bahsedeceğiz) üzerinde zincirleme etkileri oldu.

Medalie, “Terra blok zincirinin ve UST stabilcoinin çöküşü, muazzam bir büyüme döneminin ardından büyük ölçüde beklenmedik bir durumdu” dedi.

Kripto yatırımcıları, merkezi borç verme planlarının ortaya çıkması ve “merkezi olmayan finans” veya blok zincirinde geliştirilen finansal ürünler için bir şemsiye terim olan DeFi sayesinde büyük miktarda kaldıraç oluşturdu.

Ancak kaldıracın doğası bu döngüde bir öncekine göre farklı olmuştur. Quant ticaret firması Cambrian Asset Management CEO'su Martin Green'e göre, 2017'de kaldıraç büyük ölçüde perakende yatırımcılara kripto para birimi borsalarındaki türevler aracılığıyla sağlandı.

2018'de kripto piyasaları düştüğünde, perakende yatırımcılar tarafından açılan pozisyonlar, marj çağrılarını karşılayamadıkları için borsalarda otomatik olarak tasfiye edildi ve bu da satışı şiddetlendirdi.

Green, “Buna karşın, 2’nin ikinci çeyreğinde zorunlu satışa neden olan kaldıraç, getiri için yatırım yapan perakende kripto mevduat sahipleri tarafından kripto fonlarına ve kredi kuruluşlarına sağlanmıştı” dedi. “2022'den sonra getiriye dayalı DeFi ve kripto 'gölge bankalardan' devasa bir artış görüldü.”

“Kredi riskleri ve karşı taraf riskleri dikkatli bir şekilde değerlendirilmediğinden çok sayıda teminatsız veya teminatsız kredi vardı. Bu yılın ikinci çeyreğinde piyasa fiyatları düştüğünde, fonlar, borç verenler ve diğerleri marj çağrıları nedeniyle zorunlu satıcı haline geldi.”

Teminat tamamlama çağrısı, bir yatırımcının ödünç alınan nakitle yapılan bir ticarette zarardan kaçınmak için daha fazla fon taahhüt etmesi gereken bir durumdur.

Marj tamamlama çağrılarının karşılanamaması daha fazla bulaşmaya yol açmıştır.

Sussex Üniversitesi'nden Alexander, kripto varlıklarındaki son kargaşanın kalbinde, çok sayıda kripto firmasının terra da dahil olmak üzere “saldırıya” karşı savunmasız olan riskli bahislere maruz kalması olduğunu söyledi.

Bazı yüksek profilli örnekler aracılığıyla bu bulaşmanın bir kısmının nasıl gerçekleştiğine bakmaya değer.

Kullanıcılara kriptolarını firmaya yatırmaları için %18'den fazla getiri sunan bir şirket olan Celsius, geçen ay müşteriler için duraklatılmış para çekme işlemleri. Celsius bir tür banka gibi davrandı. Yatırılan kriptoyu alacak ve diğer oyunculara yüksek verimle ödünç verecekti. Diğer oyuncular bunu ticaret için kullanırdı. Ve getiriden elde edilen Celsius kârı, kripto para yatıran yatırımcılara geri ödeme yapmak için kullanılacak.

Ancak gerileme başladığında, bu iş modeli teste tabi tutuldu. Celsius, likidite sorunlarıyla karşı karşıya kalmaya devam ediyor ve bir banka çalıştırmasının kripto versiyonunu etkili bir şekilde durdurmak için para çekme işlemlerini duraklatmak zorunda kaldı.

Alexander, "Yüksek getiri arayan oyuncular fiat'ı kripto parayla takas etti ve kredi platformlarını emanetçi olarak kullandılar ve sonra bu platformlar yüksek riskli yatırımlar yapmak için topladıkları fonları kullandı - başka nasıl bu kadar yüksek faiz oranlarını ödeyebilirlerdi?" dedi.

Son zamanlarda ortaya çıkan bir sorun, kripto şirketlerinin birbirlerine ne kadar kredi verdiğidir.

Three Arrows Capital veya 3AC, piyasadaki gerilemenin en büyük kurbanlarından biri olan Singapur kripto odaklı bir hedge fonudur. 3AC, luna'ya maruz kaldı ve UST'nin çöküşünden sonra (yukarıda bahsedildiği gibi) kayıplar yaşadı. bu Financial Times geçen ay, 3AC'nin kripto borç veren BlockFi'den gelen marj çağrısını karşılamadığını ve pozisyonlarını tasfiye ettiğini bildirdi.

Daha sonra hedge fon 660 milyon dolardan fazla temerrüde düştü Voyager Digital'den kredi.

Sonuç olarak, 3AC tasfiyeye girdi ve iflas için başvuruldu ABD İflas Kanunu Bölüm 15 uyarınca.

Three Arrows Capital, piyasa çöküşü sırasında geri alınan kripto üzerine yüksek kaldıraçlı ve yükseliş bahisleriyle tanınıyor ve bu tür iş modellerinin pompanın altına nasıl girdiğini vurguluyor.

Bulaşma daha da devam etti.

Voyager Dijital ne zaman iflas için başvuruldu, firma sadece kripto milyarderi Sam Bankman-Fried'in Alameda Research'e 75 milyon dolar borçlu olduğunu değil, Alameda'nın da Voyager'a 377 milyon dolar borçlu olduğunu açıkladı.

İşleri daha da karmaşık hale getirmek için Alameda, Voyager'da %9 hisseye sahip.

“Genel olarak, Haziran ve 2. çeyrek, son derece zayıf risk yönetimi ve en büyük kripto hedge fonu olan 3AC'nin çöküşünden kaynaklanan bulaşma nedeniyle en büyük şirketlerden bazılarının büyük ölçüde çöküşünü gördüğümüz kripto pazarları için çok zordu. Kaiko'nun Madalyası dedi.

“Artık neredeyse her büyük merkezi borç verenin riski düzgün bir şekilde yönetemediği ve bu da onları tek bir varlığın çöküşüyle ​​bulaşma tarzı bir olaya maruz bıraktığı açıktır. 3AC, neredeyse tüm borç verenlerden, daha geniş piyasa çöküşünün ardından geri ödeyemedikleri ve müşterilerden gelen yüksek itfaların ortasında bir likidite krizine neden olan krediler almıştı.”

Piyasa türbülansının nihayet ne zaman duracağı belli değil. Bununla birlikte, analistler, kripto firmaları borçlarını ödemek ve müşteri para çekme işlemlerini işlemek için mücadele ederken, ileride biraz daha acı olmasını bekliyorlar.

CoinShares araştırma başkanı James Butterfill'e göre, bir sonraki domino, kripto borsaları ve madenciler olabilir.

Butterfill, “Bu acının kalabalık borsa endüstrisine yayılacağını düşünüyoruz” dedi. "Bu kadar kalabalık bir pazar olduğu ve borsaların bir dereceye kadar ölçek ekonomilerine dayandığı göz önüne alındığında, mevcut ortamın daha fazla zayiatı vurgulaması muhtemeldir."

Yerleşik oyuncular bile Coinbase düşen piyasalardan etkilendi. Geçen ay, Coinbase çalışanlarının yüzde 18'sini işten çıkardı maliyetleri kısmak için. ABD kripto borsası, son zamanlarda düşen dijital para birimi fiyatlarıyla paralel olarak ticaret hacimlerinin düştüğünü gördü.

Bu arada, Butterfill, blok zincirindeki işlemleri halletmek için özel bilgi işlem ekipmanına güvenen kripto madencilerinin de başının belada olabileceğini söyledi.

Geçen haftaki bir araştırma notunda, "Madencilerin elektrik faturalarını ödemediği iddia edilen, potansiyel olarak nakit akışı sorunlarına atıfta bulunan potansiyel stres örneklerini de gördük" dedi.

“Muhtemelen bu nedenle bazı madencilerin varlıklarını sattığını görüyoruz.”

Madencilerin oynadığı rolün bedeli ağırdır - sadece teçhizatın kendisi için değil, makinelerini günün her saatinde çalışır durumda tutmak için gereken sürekli bir elektrik akışı için.