Liquid staking protokolü Renzo, 2024'te patlayıcı bir büyüme yaşadı ve yaklaşık 1 milyar dolar değerindeki mevduatlarda 3.3 milyon Ethereum'un biraz üzerinde zirveye ulaştı.
EigenLayer etrafında dönen birçok protokolde olduğu gibi, mevduatlardaki artış, yalnızca ETH'nin doğrudan Renzo'ya yatırılmasına yönelik değil, aynı zamanda daha spekülatif fırsatları da içeren puan teşviklerinden kaynaklandı.
Diğer DeFi protokolleriyle ortaklıklar, Renzo'nun ezETH likit stake tokeni (LRT) sahiplerini, Morpho ve Gearbox gibi kaldıraçlı kasalar aracılığıyla puanlarını artırmaya teşvik etti.
ezETH ve ETH tipik olarak ilişkili olduğundan, varlıklar teorik olarak ezETH yatırılarak, ETH ödünç alınarak ve daha fazla ezETH elde etmek için yeniden hisselendirilerek "döngüye" tabi tutulabilir. Daha sonra bu süreç, getiriyi en üst düzeye çıkarmak için birçok kez tekrarlanır.
Ancak ezETH, bu hafta başında yaklaşan airdrop tahsislerinin açıklanmasında algılanan bir yanlış adımın ardından ani bir satıcı akını yaşadığında, bu korelasyon bozuldu ve tasfiyelere neden oldu.
Daha fazla oku: Yeniden hisse almanın riskleri aşırı derecede abartılıyor
Bazı kullanıcılar milyonlar kaybetti.
Morpho'nun ezETH TVL'si o sırada 700 milyon doların üzerindeydi.
Şanzıman kurucu ortağı Ivan GBI, X alanında olayla ilgili şunları söyledi: ünlü Yaklaşık 6 kattan fazla kaldıraca sahip olan herkes tasfiye edildi.
Sorun iflas değil, likidite azlığıydı. Her ezETH, bir doğrulayıcıyla stake edilen ve EigenLayer ile yeniden stake edilen 1 ETH ile desteklenir, ancak bu stake etme işlemlerini geri almak zaman alır ve Renzo'nun durumunda henüz mümkün bile değildir; protokol henüz para çekme işlemlerini etkinleştirmemiştir.
Temel ETH'ye hızlı bir şekilde erişmenin tek yolu zincir üstü likidite havuzlarını kullanarak satış yapmaktı. LRT protokolü EtherFi'nin kurucu ortağı Mike Silagadze'ye göre, bu havuzların paniğe neden olacak kadar dengesini bozmak için çok fazla çaba gerektirmediği ortaya çıktı.
Silagadze, "Bin kullanıcıdan birinin içeri girip jetonlarını kullanmak istemesi bile, çivinin biraz hareket etmesine neden olmak için yeterliydi." şuraya.
Renzo'nun başlangıç puanları programının sonuna atıfta bulunarak, "Bu çılgınca, vahşi veya olağandışı bir şey değildi, aslında tamamen tahmin edilebilir beklenen kullanıcı davranışıydı" dedi.
Bundan nasıl kaçınılabilirdi?
En büyük sorun, gelecek ay devreye girmesi beklenen para çekme işlemlerinin olmayışıydı.
Bugün itibarıyla projenin resmi Discord sayfasındaki bir ekip üyesi, denetimlerin ve diğer kod incelemelerinin tamamlanmasının ardından "kesin bir tarihin olmadığını ancak çok yakında" yazdığını ve muhtemelen "Mayıs başı" olacağını belirtti.
Bu belirsizlik, potansiyel arbitrajcıların indirimli staking türev tokenlarını satın alarak ve dengeyi yeniden sağlayarak fırsat maliyetlerini tahmin etmelerini yanıltıcı hale getiriyor.
Şu an itibariyle 1 ezETH, 1.7 ETH'nin yaklaşık %1 altında işlem görüyor.
En iyi zamanlarda bile, EigenLayer'dan hisse alımında bir hafta süren bir gecikme olacaktır, bu nedenle, diğer her şey eşitken, likidite azlığı indiriminin norm olduğunu hayal edebiliriz.
Tabii ki, puanlar ve gelecekteki jetonlar şeklinde devam eden teşvikler, her bir yatırımcının kararına ağırlık verir.
Bu durum, Ethereum'un Shapella yükseltmesinden önce Mayıs 2022'de Lido'nun stETH'sini vuran ve ilk kez stake edilmiş Ethereum'un geri çekilmesini mümkün kılan hedef fiyattan sapmaya benzemiyor.
Buna karşılık, EtherFi her zaman eETH'yi ETH için kullanma yeteneğine sahip olmuştur, bu nedenle yalnızca olası para çekme gecikmesi dikkate alınır.
Protokol bir "likidite havuzu rezervi" tutuyor ancak EtherFi'nin para çekme kullanıcı arayüzü kullanıcıları şu şekilde uyarıyor: "Eğer likidite havuzu rezervinde isteğinizi yerine getirmeye yetecek kadar ETH yoksa, protokolün bu işlemi tamamlamak için doğrulayıcılardan çıkması gerekecektir."
EigenLayer'ın kendisinin de yaklaşık 7 günlük bir çekilme süresi vardır.
Görüş bölümümüzden okuyun: Yeniden alım, saatli bir bombadır
Silagadze, normal şartlar altında likidite havuzu rezervinin eETH'nin 1-1 saat içinde 4:12 itfasına izin vermesi gerektiğini söyledi.
"Mart ayının ortasındaki [token oluşturma etkinliğimizden] sonra, EtherFi'de oldukça büyük miktarda para çekme işlemi gerçekleşti" diye hatırladı, ancak para çekme işlemleri etkinken, "insanlar zincirdeki kripto paraları baltalamak yerine protokolden çıkmak istediklerinde insanların çoğunluğu doğrudan protokole gitti ve çekilme talebinde bulundu.”
Bu özellik, yaklaşık 30 milyon dolarlık zincir içi likidite ile birleştiğinde, Ethereum'a geri dönüştürülebilirlik ile ilgili herhangi bir sorunu önledi. Bugün eETH'den ETH'ye likidite üç kattan fazla artarak 100 milyon dolara ulaştı.
Alternatif LRT protokolü Swell, Şubat ayında likit stake edilmiş swETH tokeninin geri çekilmesini sağladı ve uygulaması aracılığıyla EigenLayer yeniden stake edilmiş versiyonu rswETH ile swETH arasında dönüşüme izin verdi.
Daha fazla oku: Swell, Polygon CDK ile yeniden stoklamak için kendi katman-2'sini piyasaya sürdü
Silagadze'nin işaret ettiği bir diğer fark, diğer LRT'lere kıyasla kaldıraçlı döngülerde çok daha düşük bir eETH yüzdesinin kullanılıyor olmasıdır.
Kaldıraç kullanımını "çok karmaşık varlıklar olan LRT'lerde gördüğümüz çok sorunlu bir davranış" olarak nitelendirdi.
Yüzde 1-2'lik küçük bir kırılma bile, kaldıraç protokollerinin LRT'yi satmaya zorlanması ve istikrarın daha da bozulması nedeniyle bir tasfiye kademesini tetikleyebilir. Ve bu çok fazla uyarı gerektirmeden hızlı bir şekilde gerçekleşebilir. İlk ezETH çöküşü 20 dakikadan daha kısa bir sürede gerçekleşti; dolayısıyla sorunları tespit etmek ve borcu geri ödemek veya teminat eklemek için otomatik süreçler olmadığında, çiftçiler uyurken kendilerini kolayca yok olmuş halde bulabilirler.
Renzo ekibi ezETH'deki sapmayı Discord duyuruları veya X kanalları aracılığıyla doğrudan ele almadı ancak eleştirilere yanıt olarak planlanan airdropunu revize etti. Toplam arzın %7’sinin token dağıtımı artık 30 Nisan Salı günü başlayacak.
Gününüze David Canellis ve Katherine Ross'un en iyi kripto analizleriyle başlayın. Empire bültenine abone olun.
Kaynak: https://blockworks.co/news/renzo-liquid-staked-eth