Yükselişe Geçmek için 4 Sebep… ve Başka Bir Bacak Aşağı Görebilmemizin 5 Sebebi

Hem zorlu boğaların hem de ölmez ayıların bulunmasının kolay olduğu bir zamanda, hem pazarın genelinde hem de özellikle teknoloji sektöründe oldukça çelişkili hislerim var.

Bir yandan, değerlemeleri, belirli makro eğilimleri ve çeşitli şirket ve sektöre özgü büyüme faktörlerini hesaba kattıktan sonra, birçok hisse senedinin artık orta ve uzun vadede çekici risk/ödüller sunduğunu düşünüyorum.

Öte yandan, bazı varlıklar için hala var olan ve birçoğunun hala tam olarak takdir etmediği makro/parasal rüzgarları hesaba kattıktan sonra, piyasalar muhtemelen bir arınma daha başlayacak. toz çöker. Eylül'de değilse, önümüzdeki bir veya iki ay içinde.

İşte şu anda bazı hisse senetlerinin sunduğu uzun vadeli risk/ödüller konusunda yükselişe geçmek için birkaç neden ve piyasanın önümüzdeki birkaç ay içinde neler yapabileceği konusunda düşüşe geçmek için birkaç neden.

Boğa Olmanın Nedenleri

1. Birçok Değerleme (Teknikte ve Başka Yerlerde) Artık Oldukça Düşük

JPMorgan'ın başına Piyasalar Rehberi, hem küçük sermaye değeri hem de büyüme hisseleri için ortalama F/K'ler artık 20 yıllık ortalamalarının altında, ikincisi 30 Ağustos itibariyle ortalamasının yaklaşık %31 altında.

Benzer şekilde, döngüsel olarak görülen (ve dolayısıyla durgunluk risklerine karşı özellikle savunmasız olduğu düşünülen) birçok hisse senedi düşük P/E'lere sahiptir. Teknolojide, bu grup birçok çip hissesi ve çevrimiçi reklamcılık oyununu içerir, ancak bu şirketlerin birçoğu, örneğin petrol şirketleri veya bankalarınkine benzer değerlemeler vermeyi çok şüpheli kılan uzun vadeli büyüme faktörlerine sahip olsa da.

Son olarak, ileriye dönük EPS'ye sahip olan ve/veya KD/satış katları 2017 veya 2018'de yaptıklarının çok altında.

2. Emtia ve Mal Fiyatları Düşüyor

Belki de güçlü bir doların bir kombinasyonu nedeniyle, uluslararası makro rüzgarlar (daha sonraları) ve spekülatif ticaretlerin gevşemesi, petrol, çelik, alüminyum, buğday, bakır, kereste ve diğer çeşitli önemli emtia fiyatları şimdi son zamanlardaki yüksek seviyelerinden oldukça uzakta.

Ayrıca, son iki yılda talebin arttığını gören birçok tüketim malının fiyatları serinliyor. Buna kullanılmış araba fiyatları da dahildir (Covid öncesi trend çizgisine göre hala oldukça yüksek olsa da) düşmüş mayısdan bu yana.

Devam etmesi koşuluyla, emtia/mal enflasyonunu gevşetmek, ekonomi için meşhur bir yumuşak iniş olasılığını önemli ölçüde artırıyor. Düşük petrol fiyatları, tüketici güveni ve enflasyon beklentileri üzerindeki etkileri göz önüne alındığında özellikle önemlidir.

3. Ekonomi Daha Önce Korktuğundan Daha İyi Durumda

Enflasyon, düşük gelirli tüketiciler arasında isteğe bağlı harcamalar üzerinde baskı oluştururken, toplam tüketici harcamaları (hala sağlıklı tüketici bilançoları, güçlü bir iş piyasası ve zenginlik etkileri) çok fazla sallanmadı.

Aynı şekilde, teknoloji ve perakende gibi sektörlerde bazı işten çıkarmalar ve harcama kesintileri olsa da, pek çok şirket hala işe alma ve harcama konusunda istekli. iş açma verileri eve götürür.

Makro koşullar buradan bozulabilir - örneğin, petrol fiyatları tekrar yükselirse veya denizaşırı makro meseleler ABD ekonomisi üzerinde daha büyük bir etki yaratmaya başlarsa. Ancak şimdilik işler, birkaç ay önce birçok kişinin korktuğu kadar kasvetli görünmüyor.

4. Yönetici Yorumu Oldukça Olumlu Kalıyor

Korkulandan daha iyi bir kazanç sezonunun ardından, Global 2000 tipi firmalardaki yöneticiler, işlerin gidişatı konusunda hala temkinli bir şekilde iyimser görünüyorlar.

Bankalardaki ve ödeme şirketlerindeki yöneticiler, kredi/banka kartı harcamalarının genel olarak sağlıklı kaldığını bildiriyor. Benzer şekilde, isteğe bağlı tüketim malları ve hizmetleri sağlayan firmalar bazen düşük gelirli tüketiciler arasında daha düşük talep ve ticaret düşüşleri gördüklerini bildirseler de, genellikle talepte büyük bir düşüş olduğunu bildirmediler. Bazıları da (düşük petrol fiyatları ve istikrara kavuşan hisse senedi piyasaları arasında) talebin son birkaç ayda iyileştiğinin sinyallerini verdi.

Ve teknoloji alanında, geçen hafta gerçekleşen Citi ve Evercore konferanslarında konuşan yöneticilerin yorumları genel olarak iyiydi. Şirkete özgü sorunları olan ve/veya Intel gibi yumuşayan tüketici donanım pazarlarına maruz kalan firmalardan temkinli yorumlar olsa da (INTC), Seagate (STX) ve Corning (GLWDevamı), Microsoft gibi şirketlerdeki yöneticiler arasında ruh hali daha iyimserdi (MSFT), Uygulanan Malzemeler (AMAT), STMikroelektronik (STM), ServiceNow (Almaya Başla) ve Airbnb (ABNB).

Daha Kısa Süreli Ağrı Olabilir Nedenleri

1. Birçok Büyük Büyüklükte Değerleme (Teknolojide ve Başka Yerlerde) Yüksek Kaldı

JPMorgan's Guide to the Markets, küçük sermayeli hisse senetlerinin değerinin düşük olduğunu belirtse de, büyük ölçekli büyüme hisse senetleri için ortalama F/K'nın 22 Ağustos itibariyle 20 yıllık ortalamasının %31 üzerinde olduğunu öne sürüyor.

Teknoloji içinde, bulut yazılım firmaları ve EV/temiz enerji oyunları ile bir avuç İnternet ve çip şirketi arasında 10 milyar doların üzerinde piyasa değeri olan firmalar için hala dik değerlemeler bulunabilir. Teknolojinin dışında, tek haneli gelir artışı görmesi muhtemel olan birkaç büyük ölçekli tüketici zımba, tüketici takdirine bağlı, sanayi ve sağlık sektörü şirketi bulunabilir. CAGR'ler önümüzdeki birkaç yıl içinde, ancak yine de 20'li yıllarda rahatça olan P/K'leri öne çıkaran sporlar, daha yüksek değilse.

Bütün bunlar akla “elli elli” 1960'ların sonlarında ve 1970'lerin başında. O zaman, şimdi olduğu gibi, tartışılmaz mavi çipler olarak görülen seçkin bir büyük sermayeli grup, kalabalık ticaretler haline geldi ve zengin değerlendirmeler elde etti. Ve tarih asla mükemmel bir şekilde tekrar etmese de, Nifty Fifty'nin değerlemelerinin 1973 ve 1974'te, yükselen enflasyon ve sıkılaşan Fed'in ortasında nasıl aceleyle Dünya'ya döndüğünü görmezden gelmek zor.

2. Spekülatif Fazla Kalıntı

AMTD Digital'i içeren son çılgınlık (AMTD) ve Yatak, Banyo ve Ötesi (BBBY) eve gider. Kripto para birimlerinin toplam piyasa değeri, büyük bir kısmı düzinelerce altcoin arasında dağılmış olarak 1 trilyon doların üzerinde kalıyor. Ve bir dizi kısa süreli düşüşün ardından, oldukça uzun bir aşırı kısa devre hisse senedi listesi bir kez daha tuhaf değerlemeler yapıyor.

Fed'in para basmak yerine yaktığı bir dönemde tüm bu fazlalık için herhangi bir hesap alamazsak, bu tam bir arsa bükümü olurdu.

3. Piyasalar İşgücü ve Hizmet Enflasyonunun Yapışkanlığını Hafife Almış Görünüyor

En son istihdam raporuna göre, ortalama saatlik kazançlar Ağustos ayında yıllık %5.2 arttı. Ve bu tür ücret artışı tüketici bilançoları ve harcamaları için olumlu olsa da, özellikle emek yoğun hizmetlerde enflasyona büyük ölçüde katkıda bulunuyor.

Daha da önemlisi, emek/hizmet enflasyonunun hızla düşmeyeceğini düşünmek için nedenler var, bu da diğer alanlarda enflasyon soğusa bile Fed'e bir süre şahin kalmak için iyi bir neden veriyor. İş olanakları Covid öncesi seviyelerin oldukça üzerinde kalırken, 25-54 yaş arası kişiler için işgücüne katılım oranı Covid öncesi seviyelere geri döndü (diğer yaş grupları için katılım oranları orta derecede düşük kalıyor). Ayrıca, çalışma çağındaki nüfus artış hızı keskin bir şekilde yavaşladı ve verimlilik düştü.

Piyasalar yine de yüksek emek/hizmet enflasyonunun uzun sürmeyeceğini iddia ediyor gibi görünüyor. iki yıllık başabaş enflasyon oranı — önümüzdeki iki yıl için piyasanın enflasyon beklentilerinin bir temsilcisidir ve iki yıllık enflasyona karşı korumalı Hazine tahvillerinin (TIPS) getirisinin standart 2 yıllık Hazine getirisinden çıkarılmasıyla hesaplanır — yıllık olmasına rağmen %2.7'nin altında kalır. TÜFE büyümesi Temmuz ayında %8.5 idi ve en azından önümüzdeki bahara kadar yüksek kalması bekleniyor.

Zaman gösterecek, ancak bence piyasanın enflasyonun 2023'ün ikinci yarısına kadar Covid öncesi seviyelerine döneceğine dair bariz inancı, 2021'in büyük bölümünde enflasyonun geçici olacağına ve Fed'in sıkılaştırması gerekmeyeceğine olan inancı kadar yanlış yönlendirilebilir.

4. Nicel Sıkma (QT) Daha Yeni Başlıyor

Haziran ayında Fed, 30 milyar dolar değerinde Hazine tahvili ve 17.5 milyar dolar değerinde ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin (MBS) her ay bilançosundan çıkarılmasına izin vermeye başladı (borç üzerine aldığı anapara ödemelerini yeniden yatırmayarak). Eylül ayının başında ise bu rakamlar sırasıyla 60 milyar dolara ve 35 milyar dolara yükseldi.

Faiz artışlarının yıl sonunda veya 2023'ün başında durması muhtemel. Fed'in bilançosu hala 8.8 trilyon dolar değerinde varlık içeren - Nisan'ın en yüksek seviyesi olan 9 trilyon dolarlık ve Covid öncesi 4.2 trilyon dolarlık seviyenin çok üzerinde olan Jerome Powell & Co., yavaş yavaş finansal sistemden çok fazla likidite çekmeye hazır görünüyor… ve bunu yaparak, getiriler için yukarı yönlü baskı yaratır ve hisse senedi piyasalarında ve başka yerlerde yatırımcı risk iştahını frenler.

5. Çin ve Avrupa Makro Riskler Sunuyor

Acımasız Covid karantinalarının etkisi ile kademeli sönme dev bir emlak balonundan Çin ekonomisi daha iyi günler gördü. Ve kapsamlı Covid kilitlenmelerinin Ekim ayından sonra sürmeyecek olması mümkün olsa da (Xi Jinping'in Başkan olarak üçüncü bir dönemi güvence altına alması bekleniyor), mülk balonunun çözülmesinin bir yolu var gibi görünüyor.

Ve en azından önümüzdeki birkaç ay içinde, Avrupa'nın elektrik krizi (arasında) olsa bile aynı zamanda bir makro risk faktörüdür. potansiyel hükümet eylemleri ve kıtanın yüksek tasarruf oranları) kıyamet tahminleri abartılı görünüyor. Avrupa örneğinde, bölgenin makro sıkıntılarının ABD şirketleri üzerindeki etkisi yalnızca daha yumuşak tüketici ve iş harcamalarıyla ilgili değil, aynı zamanda euro'da dolara kıyasla ek düşüşlerin en önemli etkisi.

(MSFT ve AMAT, Action Alerts PLUS üye kulübü . AAP bu hisseleri satın almadan veya satmadan önce uyarılmak ister misiniz? Şimdi daha fazlasını öğrenin. )