75 veya 100 baz puan? Fed'in bir sonraki faiz artırımına ilişkin piyasa tartışmasında kaybedilen şey, 'enflasyonun bu seviyelerde ne kadar kalacağı'

Federal Reserve politika yapıcılarının, Fed fon faiz oranlarını bu ayın sonunda, Haziran ayında yaptıkları gibi dörtte üç puan artırıp artırmayacakları veya enflasyonla mücadele kampanyalarını tam puanlık bir artışla mı hızlandıracakları konusunda tartışmalar sürüyor. son 40 yılda görülmemiş bir şey.

Michigan Üniversitesi'nin bir miktar iyileşen veya istikrarlı enflasyon beklentilerini içeren Cuma gününün ekonomik verileri tüketici anketiyatırımcıların iki haftadan kısa bir süre içinde 100 baz puanlık bir artışa ilişkin beklentilerini düşürmelerine neden oldu. Fed'in bir sonraki faiz artırımının boyutu, yetkililerin ve finansal piyasaların karşı karşıya olduğu daha büyük ve ezici sorun göz önüne alındığında, bu noktada kılları kırıyor olabilir: %9.1 enflasyon oranı Haziran ayı için bu henüz zirveye ulaşmadı.

Genel olarak konuşursak, yatırımcılar enflasyonun zirveye çıktığı ve merkez bankasının eninde sonunda agresif faiz artışlarından vazgeçebileceği ve ABD ekonomisini derin bir resesyona sokmaktan kaçınabileceği bir senaryo tasavvur ediyorlar. Mali piyasalar doğası gereği iyimser ve enflasyonun düşmediği ve politika yapıcıların dünyanın en büyük ekonomisi için sonuçlarına rağmen oranları yükseltmek zorunda kaldığı daha kötümser bir senaryoyu fiyatlamakta zorlanıyor.

Bu, finansal piyasaların kırılgan hale geldi bir ay önce, önceden 75 baz puanlık faiz artırımı Fed tarafından 1994'ten bu yana en büyük artış gerçekleşti; Hazine tahvilleri, hisse senetleri, kredi ve para birimlerinin tamamında sürtüşme veya gerginlik görülüyor önde 15 Haziran tarihli karar. Günümüze hızla ilerleyelim: Enflasyon verileri yalnızca Haziran ayı için beklenenden daha yüksek %9.1 yıllık manşet TÜFE okumasıyla daha sıcak bir gelişme geldi. Cuma itibarıyla trader'lar 31 Temmuz'da Çarşamba'ya göre önemli ölçüde düşüşle 100 baz puanlık bir artış olasılığını %27 olarak fiyatlıyor ve 69 baz puanlık bir artış olasılığını da %75 olarak fiyatlıyor. CME FedWatch Aracı.

Memphis'teki FHN Financial'dan faiz oranı stratejisti Jim Vogel, "Sorun artık 100 baz puan veya 75 baz puanla ilgili değil: Önemli olan enflasyonun düşmeden önce bu seviyelerde ne kadar süre kalacağı" dedi. “Bu durum ne kadar uzun sürerse, riskli varlıklarda herhangi bir yükselişin gerçekleşmesi de o kadar zor olur. Daha az yükseliş var, bu da herhangi bir satış turundan geri dönüş yapmanın zorlaştığı anlamına geliyor."

Alıcıların yokluğu ve satıcıların çokluğu alış ve satış fiyatlarında boşluklara yol açıyor ve “piyasada enflasyonun zirveye çıkabileceği veya ekonomik döngüleri takip edebileceği düşüncesi gibi bazı hatalı fikirler göz önüne alındığında likiditenin iyileşmesi zor olacak. Avrupa'da bir kara savaşı sürüyor” dedi Vogel, Rusya'nın Ukrayna'yı işgaline atıfta bulunarak telefonla.

Finansal piyasalar hızlı hareket eder, ileriye dönüktür ve bilgiyi değerlendirmede genellikle etkilidir. Ancak ilginç bir şekilde enflasyonun düşmesi gerektiği yönündeki iyimser görüşten vazgeçmek konusunda zor zamanlar geçirdiler. haziran ayı TÜFE verileri Enflasyonun geniş tabanlı olduğunu ve hemen hemen her bileşenin enflasyon yatırımcılarının beklediğinden daha güçlü geldiğini gösterdi. Pek çok yatırımcı Temmuz ayı enflasyon rakamlarını düşürmek için Haziran ortasından bu yana benzin fiyatlarının düşmesine güvenirken, benzin denklemin sadece bir parçası: Diğer kategorilerdeki kazançlar bunu dengelemek ve başka bir yüksek enflasyon rakamı yaratmak için yeterli olabilir. Enflasyon türevleri tüccarları görmeyi bekliyordu üç tane daha %8 artı TÜFE Gaz fiyatlarındaki düşüşler ve Fed'in faiz artırımlarını hesaba kattıktan sonra bile Temmuz, Ağustos ve Eylül ayı okumaları.

Wells Fargo Securities'in eski baş ekonomisti John Silvia, Fed'in kararı öncesinde "varlıklarda kaymalar olacak, bunu başka türlü ifade etmenin yolu yok" dedi. Hisse senedi piyasası, diğer varlık sınıflarına göre daha yüksek fiyatlandığından ve "satıcılara göre mevcut fiyatlarla yeterli sayıda alıcı bulunmadığından" bu bozulmaların ortaya çıktığı ilk yer oldu. Kendisi telefonla yaptığı açıklamada, kredi piyasalarının da bir miktar sıkıntı yaşadığını, dünyadaki en likit piyasa olan Hazine'nin ise muhtemelen en son darbe alacak yer olacağını söyledi.

Captiva Adası, Florida'daki Dinamik Ekonomik Strateji'nin kurucusu ve genel müdürü olan Silvia, "Piyasada likidite eksikliği ve alım-satım fiyatlarında boşluklar var ve bunun nedenini görmek şaşırtıcı değil" dedi. “Piyasanın beklediğinden o kadar farklı bir enflasyonla karşılaşıyoruz ki, piyasa oyuncularının pozisyonları önemli ölçüde yersiz. Piyasa bu bilgiye bu kadar çabuk uyum sağlayamaz.”

Fed, 100 Temmuz'da 27 baz puanlık artış kararı alırsa - federal fon oranı hedefini mevcut %2.5 ila %2.75 seviyesinden %1.5 ila %1.75 arasına alırsa - "çok fazla pozisyon kaybedecek ve insanlar olacak" bu ticaretin yanlış tarafında” dedi. Öte yandan 75 baz puanlık bir artış, Fed'in enflasyon konusunda ciddi olmadığı korkusu nedeniyle "hayal kırıklığı yaratacaktır".

Enflasyon yükselirken ABD'nin üç büyük borsa endeksi de yılbaşından bu yana çift haneli kayıplarını koruyor. Cuma günü Dow endüstrileri
DJIA,
+ 2.15%,
S&P 500
SPX,
+ 1.92%
ve Nasdaq Kompozit
BİLDİRİM,
+ 1.79%
Haftalık kayıplar sırasıyla %0.2, %0.9 ve %1.6 olmakla birlikte, her biri günü keskin bir yükselişle tamamladı.

Geçen ay tahvil yatırımcıları daha yüksek faiz beklentisiyle Hazine tahvillerini satmakla durgunluk korkusuyla satın almak arasında gidip geldi. On ve 30 yıllık Hazine getirileri Her biri, hükümet borçlarının güvenliğine olan ilginin yeniden canlanmasıyla birlikte son dört haftanın üçünde düşüş yaşadı.

Vogel'in New York merkezli FHN Financial'daki meslektaşı ekonomist Chris Low, uzun vadeli Hazine tahvillerinin "tartışmasız daha az finansal bozulmanın olduğu" finans piyasasının bir parçası olduğunu söylüyor; her ne kadar iyice ters çevrilmiş Hazine eğrisi kötüleşen bir ekonomik durum fikrini desteklese de görünüm ve piyasalar 2007-2009 mali krizi ve durgunluğu kadar sürecek çalkantılı bir ortamda sıkışıp kalabilir.

Hisse senedi piyasalarının gidişatından endişe duyan yatırımcılar, nakit ve/veya tahvil tahsislerinden kaçınmak veya bunları azaltmak isterken "hisse senedi piyasası getirilerinin yukarı yönlü potansiyeline hâlâ katılabilir ve opsiyon stratejileri aracılığıyla önceden tanımlanmış miktardaki aşağı yönlü riski ortadan kaldırabilirler." 19.5 milyar doları denetleyen Minneapolis'teki Allianz Yatırım Yönetimi'nin başkan yardımcısı ve ETF stratejisi başkanı Johan Grahn şöyle konuştu: "Bunu kendi başlarına yapabilirler veya bunu kendileri için yapan ETF'lere yatırım yapabilirler."

Bu arada, tahvil yatırımcılarının yapabileceği savunma oyunlarından biri, New York'taki InspereX'te kıdemli bir tüccar olan David Petrosinelli'nin, Hazine eğrisinin kısa ve uzun kısımlarında menkul kıymetleştirilmiş ve devlet tahvillerine sahip olmak veya "halter çalmak" olarak tanımladığı şeydir. MarketWatch'a "Artan faiz ortamında denenmiş ve doğrulanmış bir strateji" dedi.

Gelecek haftanın ekonomik takvimi, Fed politika yapıcılarının bir sonraki toplantı öncesinde bir karartma dönemine girmeleri nedeniyle nispeten hafif.

Pazartesi günü NAHB'nin Temmuz ayı konut inşaatçıları endeksini getiriyor, ardından Salı günü inşaat izinleri ve konut başlangıçlarına ilişkin Haziran ayı verilerini izliyoruz.

Ertesi gün Haziran ayındaki mevcut ev satışlarına ilişkin bir rapor yayınlanacak. Perşembe gününün verileri haftalık işsizlik başvuruları, Philadelphia Fed'in Temmuz imalat endeksi ve Haziran ayına ait önde gelen ekonomik göstergelerden oluşuyor. Cuma günü ise S&P Global'in ABD imalat ve hizmet satın alma yöneticileri endeksleri açıklandı.