Kritik Bir Borsa Riski Geri Döndü

Dört hafta önce yeni bir boğa borsası doğuyor gibi görünüyordu. Daha sonra birkaç büyük bankanın mevduat akınına uğradığına dair açıklamalar geldi. Bankacılık sistemi genelinde şüphe ve korkunun yayılmasını önlemek için Federal Reserve ve FDIC, her iki bankanın da tüm mevduatlarını sigorta ettirmeye karar verdi. Parmak çarpı işareti yaparak sorunun çözüldüğünü ileri sürdüler.

Geçen hafta borsa "her şey yolunda" ile "oh, oh!" arasında gidip geldi. Peki ne olacak? İki bankanın ve Wall Street'in üzerine atladığı diğer bankaların bilançolarını incelemek ortak sorunu ortaya çıkarıyor: Çok fazla mevduat, çıkışları karşılayamayacak kadar az likidite ile akma riskiyle karşı karşıya. Resimde üç riskin bir kısmı veya tamamı yer alıyor:

• Birincisi, büyük miktarda sigortasız mevduat. Bunların arkasındaki kuruluşlar ve varlıklı bireyler, bir sorun belirtisinde gemiden vazgeçme olasılığı en yüksek olan mevduat sahipleridir. Bu, Fed ve FDIC'nin kontrol etmeye çalıştığı en büyük risktir.
• İkincisi, büyük miktarlarda varlıkların uzun vadeli tahvillere yatırılması. Faiz oranlarının artmasıyla birlikte bunların fiyatları önemli ölçüde düştü. Bankalar genellikle bu uzun vadeli tahvilleri "vadeye kadar elde tutulan" olarak sınıflandırdıklarından, defterlerde gerçek, daha düşük piyasa değerleriyle değil, maliyet bedeliyle taşınıyorlar. Bu nedenle, bunları "satışa hazır" olarak yeniden sınıflandırmak (veya basitçe satmak), büyük bir zarara uğramak anlamına gelir.
• Üçüncüsü, kolayca pazarlanamayan büyük miktarlarda krediler ve kiralamalar. Bu bankaların işi olduğundan normalde sorun olmaz. Ancak ilk iki sorun mevcut olduğunda, bu likit olmayan varlıklar, likit varlıkların mevduata oranının çok daha küçük olduğu anlamına geliyor.

Sürpriz unsuru Fed'in ve FDIC'nin umutlarına aykırı çalışıyor

İlk darbe olan Silikon Vadisi Bankası'nın bilançosuna bakıldığında, Wall Street'in banka analitik sürecinde büyük bir boşluk ortaya çıkıyor. Bankanın büyük mevduat büyümesi ve teknoloji ve risk sermayesi alanlarına katılımı bir başarı atmosferi yarattı. Buna en büyük mevduat sahiplerinin (Roku'nun neredeyse yarım milyar dolarlık devasa mevduatı gibi) gösterdiği kayıtsızlığı da ekleyin. Daha sonra, ilk mevduat çıkışı başladığında, üç risk açığa çıktı ve işlem hızla hız kazandı (koşu her zaman hızlıdır). Banka, Goldman Sachs'ın ihtiyaç duyulan parayı sağlayacak başkalarını bulmasına yardım etmeye çalıştı ama şans yok; batan bir gemiye kim tırmanmak ister ki?

Dolayısıyla Fed ve FDIC, herkesin mevduat sahiplerine güvence vermeye çalışmasını garanti ediyor. İşe yarayacak mı? Hayır. Neden olsun ki? Bu genel “sigortaya” sahip olmayan diğer tüm bankalarda 250,000 $ limiti, sigortasız mevduat sahiplerinin alternatif bulmaları için güçlü bir teşviktir.

Sonra düşmeyi bekleyen diğer ayakkabı var. Wall Street analistleri riski yeniden hesaplamakla meşgul ve onların sonuçlarını hem genel olarak banka hisse senedi fiyatlarındaki düşüşte hem de banka bazında düşüşlerdeki büyük farklılıklarda görebiliyoruz.

O zaman şu rahatsız edici gerçek var

Bankalar popüler bir stratejiyle desteklenen aynı trene periyodik olarak biniyor. Daha sonra, strateji raydan çıktığında, birçok (çoğu?) banka farklı miktarlarda da olsa zarar görüyor. Şu anda gördüğümüz şey bu olabilir; Federal Reserve'ün %0'a yakın faiz oranı politikası sırasında geliştirilen stratejilerin baltalanması. Büyük mevduat sahiplerini çekmek, uzun vadeli tahvil stoklarından düşük getiri elde etmek (Fed'in düşük faiz oranlarının burada kalacağını varsayarak) ve artan mevduatlarla büyük bir kredi ve kiralama portföyü oluşturmak gibi önceden kabul edilen eylemler.

Sonuç olarak bankalar büyük sigortasız mevduatları nasıl elde tutacaklarını ve likiditeyi nasıl yeniden inşa edeceklerini bulmaya çalışıyorlar. Vadeye kadar elde tutulacak kategorideki uzun vadeli tahvilleri satmak, sermaye oranlarına zarar verebilecek, düşük veya negatif kazanç üretebilecek ve yönetim kurullarının işler düzelene kadar temettü ödemelerini iptal etmesine neden olabilecek büyük kayıplar almak anlamına geliyor.

Bu arada mevduat sahipleri, bankaların her zaman güvenilir olmadığı konusunda bir kez daha eğitiliyor.

Sonuç olarak: Nakit kraldır – bir kez daha

Artık nakite dönme zamanı gelmiş gibi görünüyor. Tahvil riski, getirilerin gerilemesi nedeniyle yeniden yükseldi. Federal Reserve'ün faiz oranlarındaki düşüşle enflasyonla mücadelesini düşürmesi pek mümkün görünmüyor.

Hisse senetlerine gelince; onlar madendeki kanaryalar ve yine öksürüyorlar. Artık kenarda oturup bu banka karışıklığının nasıl çözüldüğünü görmeye geri döndük. Geçmişte, genel bir banka stratejisi bozulduğunda (örneğin kiralamalar, ticari gayrimenkuller, konut amaçlı gayrimenkuller ve türevlerle ilgili eski modalar) bu biraz zaman alıyordu. Banka hisseleri önce "değer" fiyatlamalarına geriledi, ardından "onlardan kaçınmak" için daha da düştü.

Açıklama: Yazar hisse senetlerini sattı ve şu anda %100 nakit rezervine sahip.