Borç Tavanı Mücadelesi ABD Borçlanma Maliyetlerini Artırabilir ve Bütçe Açıklarını Kötüleştirebilir

Yazı Boyutu

Yazarlar hakkında: Arvind Krishnamurthy John S. Osterweis, Stanford İşletme Enstitüsü'nde finans profesörüdür. Hanno Lustig okulun Mizuho Financial Group finans profesörüdür. Her ikisi de Stanford Ekonomik Politika Araştırma Enstitüsü'nde kıdemli akademisyenler.

ABD hükümeti en son bütçe fazlası verdiğinde, Michael Jordan hâlâ Ulusal Basketbol Birliği'nde oynuyordu. Bu, George W. Bush'un başkanlığının ilk yılı olan 2001'di. O zamandan beri, federal hükümet her zamankinden daha büyük açıklar veriyor. Ve görünürde herhangi bir mali rahatlama yok. partizan olmayan Kongre Bütçe Ofisi federal bütçe açıklarının önümüzdeki otuz yıl içinde gayri safi yurt içi hasılanın ortalama %3.5'i kadar olacağını öngörüyor -faiz ödemelerini hesaba katmadan. Faiz dahil açıkların 7.9 yılına kadar GSYİH'nın ortalama %2052'una ulaşması ve borcun GSYİH'ya oranını %195'e çıkarması öngörülüyor.

CBO bu harcama ve vergi geliri projeksiyonlarını yaptığında, mevcut yasaların yerinde kalacağını varsayar. Ancak açıkların eninde sonunda kapatılması gerekecektir. CBO projeksiyonlarının bize gerçekten söylediği şey, Kongre'nin eninde sonunda mevcut vergi ve harcama planlarını değiştirmek zorunda kalacağıdır. Gereken ayarlamanın boyutu göz önüne alındığında, aşağıdakiler gibi büyük bilet kalemlerinin olduğunu düşünmek gerçekçi değildir: Sosyal Güvenlik, Medicareve ordu masadan kaldırılabilir. Vergi artışları da düşünülmeli. Mali gerçek budur.

Ekonomistler bedava öğle yemeği diye bir şey olmadığını söylemeyi severler. Ancak mali aritmetik söz konusu olduğunda, ABD vergi mükellefleri faturayı kapatmak zorunda kalmadı. ABD Hazinesi, dünyanın güvenli varlıklarının sağlayıcısı olduğu için, yani dolar dünyanın rezerv para birimi olduğu için özellikle düşük oranlarda borçlanabildi. Dünyanın dört bir yanındaki yatırımcılar, Hazineleri döviz rezervleri ve uluslararası finansal piyasaların sorunsuz çalışmasını sağlayan teminat olarak kullanıyor. Hazineler, diğer menkul kıymetlerin ölçüldüğü kıstastır. Bunun daha düşük borçlanma maliyetlerinde yıllık %1'e varan bir değere sahip olduğunu tahmin ediyoruz. Diğer bir deyişle, doların rezerv para birimi olmadığı bir dünyada ABD hükümetinin borçlanma faiz oranları %1 daha yüksek olacaktır.

Bu ücretsiz öğle yemeği, Hazine'nin diğer ülkelerden daha büyük açıkları ve daha uzun süre sürdürmesini sağladı. Ancak yine de rakamlar birbirini tutmuyor: %3.5'lik bir faiz dışı açık, süresiz olarak sürdürülemeyecek kadar büyük. Harcama ve vergilerin ayarlanması gerekecek.

Açıkçası, federal bütçe süreci şu anda düzgün çalışmıyor. ABD hükümeti darbe vurdu yasal sınır Ocak ayında borç için. Meclis Cumhuriyetçileri, genel harcama kesintileri olmadan limiti yükseltmeyeceklerini söylüyor. Borç tavanını yükseltmeyerek temerrüde düşmekle tehdit etmek, Kongre'nin kaçınılmaz mali düzenlemeyi başlatması için doğru yol mu? Son birkaç on yıldır tadını çıkardığımız mali ücretsiz öğle yemeğini gelecek nesillere inkar etmek istemiyorsak hayır. Federal hükümet temerrüde düşerse, küresel yatırımcılar güvenli varlıklar olarak Hazine tahvillerine alternatifler aramaya başlayabilir. Bu, borçlanma maliyetini artırarak açık tahminlerini daha da kötüleştirir.

Şimdilik, finansal piyasalar bu senaryo hakkında endişeli görünmüyor. Hazineler hala güvenli olarak algılanıyor, bu da doların dünyanın rezerv para birimi olması için gerekli bir koşul. 2011'deki borç tavanı hesaplaşması, Hazine piyasasında yalnızca küçük bir altüstlüğe neden oldu. Ancak bugünkü mali durum çok daha kırılgan. Ödenmemiş borcumuz iki kattan fazla: 31'deki 14 trilyon dolara kıyasla 2011 trilyon dolar. Hazine önümüzdeki 30 ay içinde bu borcun %9'unu, yani 12 trilyon doları aşmak zorunda. Yatırımcılar, Hazine'nin bunu yapma kabiliyeti konusunda gerginleşirse, ortaya çıkan oynaklık, Hazine'nin güvenli varlıklar olarak çekiciliğini azaltabilir. Ve Fed'in yeteneği araya girmek Hazine piyasalarında, Mart 2020'de olduğu gibi, artık sürekli enflasyon karşısında bilançosunu küçültme taahhüdü ile sınırlı.

Paradoksal olarak, tahvil piyasasının umursamazlığı, Capitol Hill'de daha fazla küstahlığa katkıda bulunabilir. Kongre mali düzeltmeye ancak tahvil piyasası mali riski fiyatlamaya başladığında başlarsa, ancak yatırımcılar Hazine tahvillerini tamamen güvenli olarak fiyatlandırmaya devam ederse, bu tartışmanın her iki tarafında da daha fazla mali umursamazlık için siyasi teşvikler yaratır. Bunun yerine, Kongre borç tavanını kaldırarak ve ardından federal bütçeyi tekrar sürdürülebilir bir yola sokarak çalışmaya başlamalı - umarız LeBron James NBA'den emekli olmadan önce.

Bunun gibi konuk yorumları Barron's ve MarketWatch haber odası dışındaki yazarlar tarafından yazılıyor. Yazarların bakış açısını ve görüşlerini yansıtırlar. Yorum önerilerini ve diğer geri bildirimleri şuraya gönderin: [e-posta korumalı].