Kohl's İçin Tanımlayıcı Bir An

Geçen hafta Perşembe günü, Kohl hissedarlara bir mektup göndererek aktivist yatırımcı Macellum Advisors kampanyasına karşı çıktı perakendecinin yönetim kuruluna yeni yöneticiler eklemek için. Macellum şu anda Kohl'un hisselerinin yaklaşık %5'ini elinde tutuyor ve şirketi özel hale getirmeye çalışan bir grup aktivist yatırımcı arasında yer alıyor. Ocak ayında Kohl's Goldman, Sachs & Co'yu elinde tuttu. Macellum tarafından başlatılan aktivist kampanyaya yanıt olarak danışman olarak.

Tüm eylemci adaylarının ortak bir teması, CEO Michelle Gass'ın Mayıs 2018'den beri önderlik ettiği stratejik yeniden yapılanmadan uzaklaşarak bir "yol düzeltmesi" başlatmanın yanı sıra "daha fazla hissedar değeri elde etme" niyeti olduğu iddiasıdır.^st mektupta, "Macellum, sürekli değişen bir anlatıyı, yanlış bilgilendirilmiş iddiaları ve değere zarar veren önerileri teşvik ediyor; bunların tümü, uzun vadeli, sürdürülebilir değer sağlamanın çıkarına olmayan pervasız ve kısa vadeli bir yaklaşımı ortaya koyuyor."

Perşembe günü geç saatlerde mektuba cevaben Macellum, Kohl'un “yanlış ve yanıltıcı” mektubundan şaşırmasa da hayal kırıklığına uğradığını söyledi. Bir sözcü, "Kohl's'in mevcut yönetim kurulundan nihayet çözülür ve doğru ellere teslim edilirse - bu ister kamuda ister özel piyasada olsun, muazzam bir değer kaynağı olabileceğine olan inancımızın yanındayız" dedi. CNBC'ye açıklama.

Mektubu

İstisnalar dışında, mektup şöyle diyor: “Ocak ayında, Kurul (Macellum Advisors'tan bir atadığı kişi dahil) “Kohl's'e ilgi gösteren belirli teklif sahipleriyle daha fazla katılım süreci” başlattı; ve teklifleri iyileştirin.” Kısacası, “Macellum'dan farklı bir yol” izliyoruz.

Kohl'un “çıkmayı bırakma” kararının yanı sıra Macellum mektup Hissedarlara Kurul'un neden Macellum'un artık "arzu edilen bir talip" olmadığını düşündüğünü açıkça belirtti. Mektup geçmişteki “Macellum tutarsızlıklarından” bahsediyor ve diğer şeylerin yanı sıra şunları söylüyor:

• Macellum'un büyük bir satış geri kiralama talep etmesi, Kohl'un hissedarlar için değer yaratmak için tüm yolları keşfetme esnekliğini potansiyel olarak sınırlayacaktır.
• Macellum, Kohl's'ü e-ticaret işini büyütmeye çağırmadan sadece aylar önce, çok kanallı yaklaşımı endüstrinin geleceği olarak övdü.
• Macellum'un her ne pahasına olursa olsun acele satış yapma baskısı, Kohl'un hissedarlarının çıkarına olmayan kısa vadeli bir yaklaşımı ortaya koyuyor.
• Macellum, Kohl's'ü, Şirketi hisse başına 64 dolardan satın alma teklifini reddettiği için eleştirdi. Kohl hissesi hisse başına 100$ değerinde olabilir.)

Ve Macellum'un ilerlemelerine soğukkanlı olan sadece Kohl'un liderliği değil. Wisconsin Eyalet Senatörü Tammy Baldwin geçenlerde bir mektup gönderdi Merkezi Menominee Falls, Wisconsin'de bulunan Kohl's'a, şirketi “satış-geri kiralama öneren, iflas riskini artıran veya binlerce Wisconsin işçisinin işlerini ve emeklilik güvenliğini tehlikeye atan herhangi bir teklifi” kabul etmemeye çağırdı.

Kısa Vadeli Kazançlara Karşı Uzun Vadeli Değer

meslektaşıma dayanarak Walter Loeb'in son raporu, Kohl's görünüşe göre The Hudson's Bay Company (HBC), Sycamore Partners, Leonard Green & Partners, Starboard Value ve Acacia Research Corp.

Bu tartışmanın merkezinde, Kohl's hissesinin varlık değerine göre değerinin düşük olduğu inancı var. Kohl's şu anda yaklaşık 7.75 milyar dolarlık bir piyasa değeri değerine sahip. Yine de bazıları, gayrimenkul değerinin tek başına 8 milyar dolar değerinde olduğunu tahmin ediyor. Bu kurumsal akıncıları kışkırtan diğer çekiliş, e-ticaret işinin tek başına kuzeyin değerinde olabileceğine dair iyi duyurulan tahmindir. $ 12 milyar, savrulmalı mı? Bu düşünce, bir Porsche parçalarının yeraltı ekonomisinde büyük paralar kazandıracağı bir oto doğrama dükkanına çok benzer. Ve motorsuz Porsche açık yolda gezinmek için ne kadar işe yaramazsa, Kohl's mağazaları ile birleşik bir adım içinde e-ticaret işi olmadan benzer şekilde engellenirdi.

Bazı taliplerin eleştirmenleri, kalplerinde emlak yatırımcıları olduklarını belirtmekte hızlıdır. içinde mükemmel Robin Report podcast'i 1 Nisan Cuma gününden itibaren^st, Robin Lewis ve Shelley Kohan bazı aktivistleri motive eden şeyin “kısa vadeli, finansal saflık ve kaybedenler müşteriler olacak” olduğuna dair inançlarını (benimki ve diğerleri gibi) ikiye katlıyor. Lewis ve Kohan, Hudson's Bay Company'den (HBC) başka bir talip olan Richard Baker'ın, "tüm yolların değerin kilidini açmaya ya da bölünmeler dahil olmak üzere varlıkların para kazanmaya ya da satış ve geri kiralamaya götürdüğü olağanüstü bir emlak kralı" olduğunu öne sürüyorlar. Emlak."

Değersiz Hisse Senedi Oyunu

Aynı podcast'te Robin Lewis ve Shelley Kohan da, Macellum Capital Management grubunun CEO'su Jonathan Duskin'in Michelle Gass'ın inşa ettiği uzun vadeli stratejik değere aforoz olan kısa vadeli bir odak noktası olduğuna inandıkları için Kohl yönetim kurulunun yanında yer alıyor. Ve Duskin, Kohl'un düşük hisse fiyatını yükseltme davulunu çalmaya devam ederken, hissedar değerini maksimize etme konusunda kendi rekoru yıldızların altında kaldı.

Üç yıl önce, 1 Nisan 2019'da, Macellum perakendeci Citi Trends'te önemli bir pay satın aldıktan sonra Duskin'in şirketi bir benzer şekilde yazılmış mektup yönetim kuruluna “Macellum'un Citi Trends'e yatırılmış önemli miktarda sermayesi var. Macellum'un para kazanmasının ve hisse senedinin değerinin önemli ölçüde artmasının tek yolu, Kurul'daki statükoda önemli bir değişiklik olması.”

Macellum, Citi Trends ile “anlaşmaya vardı” ve hisse senedi 107 Mayıs 6'de 2021$'da zirveye ulaştı. Kısa bir sekiz ay sonra hisse düştü ve geçtiğimiz Cuma, yani 1 Nisan itibariyle, hisse senedi şaşırtıcı bir şekilde 28.90$ kaybetti ve 74$'daydı. değerinin %'si. Açıkça Duskin, perakende moda alanında uzun vadeli hissedar değerini sigortalamak şöyle dursun, Citi'ye bir Midas dokunuşu getirmemişti.

Kohl's için Kazan/Kazan Senaryosu Var mı?

Geçmişte Kohl'ları eleştirdim ve onların uzun vadeli sürdürülebilirliğe giden yolu hiçbir şekilde garanti değil. Ancak “Team Gass”ın ilerleme kaydettiğini gösteren çok sayıda kanıt var. 850 yılına kadar, çekirdek müşteri tabanını “yaşını azaltmak” için tasarlanan 2023 Sephora biriminin devam eden piyasaya sürülmesi, yerinde ve kendi başına 2 milyar dolarlık bir işletme haline gelebilir. Tommy Hilfiger ve Calvin Klein gibi markalı moda ortakları ile sürekli büyüme gösteriyorlar ve bu da aynı zamanda uygun olan XNUMX'den fazla küçük “şehir mağazası” ala Target planları gibi.

Kohl's için sorun şu ki, Macy's ve JC Penney ile karşılaştırıldığında oldukça iyi gidiyor gibi görünseler de, tüm orta ölçekli mağaza arenasından pay alan devasa Target'a sahipler. Target, Kohl's'un dokunduğu her kategoride fazlasıyla başarılıdır ve mağazacılık ve konuklarına keyifli, yüksek değerli bir deneyim sunma konusunda ışık yılı ileridedir.

Kohl's'un mağazalarının dekorunu, aydınlatmasını ve görsel mağazacılığını daha genç ve ayrımcı bir tüketiciye hitap edecek şekilde yükseltmek için ciddi bir para pompalaması çok önemli olacak. Ayrıca, marjları artırmak ve farklılaşma noktası yaratmak için markalı moda işlerini iyi bir şekilde büyütürken, Target'in bu kadar ustalıkla yaptığı gibi özel markalar oluşturmaları gerekiyor.

Kohl'un geleceğiyle ilgili mücadeleyi kimin kazandığına bakılmaksızın (arayıcılardan birinin galip geldiğini varsayarsak) Kohl'un uzun vadeli değişkenliğinin Michelle Gass'ın ekibinin “yolda kalmasına” ve onlara yakıt vermesine izin vermesine bağlı olduğu konusunda hem Walter Loeb hem de Robin Lewis ile aynı fikirdeyim. "hızı artırmak" için.