Bir 'Fed pivotu', hisse senetlerinin toparlanması için hala en iyi fırsat

Küresel piyasalar, yüksek faiz oranları ve 20 yılın en yüksek seviyesindeki ABD dolarından kaynaklanan bir gelişen piyasa krizi veya artan ipotek oranları nedeniyle konut piyasasındaki durgunluk veya bir finans kuruluşunun iflas etmesi olasılığı konusunda gergin. bir nesildeki en kötü tahvil piyasasına. Dolayısıyla, Fed'in ekonomiyi resesyona zorlamadan enflasyonu dizginlemek için planladığı faiz artırımlarını gerçekleştirme kabiliyetine ilişkin sorular piyasaları alt üst etti. neredeyse her gün.

Yine de, iki piyasa analistine göre, bir finansal istikrar krizi meydana geldiğinde veya enflasyon zirveye ulaştığında veya hisse senedi satın alma durumu sağlam kaldığında Fed'in başarılı olduğunu ve bir politika ekseni oluşturduğunu varsayarsak.

GW&K Investment Management küresel stratejisti Bill Sterling, sorunun devam eden piyasa oynaklığının piyasaların ne zaman satın alma fırsatları sunabileceğini belirlemeyi zorlaştırması olduğunu söyledi.

Faiz oranlarındaki zirve hisse senetleri için önemli

Geçmiş piyasa verileri, yatırımcılara Fed'in tahminlerinin güvenilirliği konusunda şüpheci olmaları için iyi bir neden verebilirken, Fed fonları vadeli işlem piyasaları ve tahvil getirileri tarafından yakalanan piyasaya dayalı beklentiler artık güvenilir olmayabilir.

Ağustos 1984'e kadar uzanan S&P 500 endeksi
SPX,
-2.80%
göre, Fed fon oranı aralığında bir zirveyi takip eden 17 ayda (tabloya bakınız) ortalama %12'den fazla arttı. GW&K'da Sterlin ve Fed verileri.

Grafik ayrıca Nasdaq Kompozitini de gösterir. COMP ve Dow Jones Endüstriyel Ortalaması DJIA Fed'in, kabaca son 40 yılda önceki para politikası sıkılaştırma döngülerinde faiz oranlarını en yüksek seviyelerine getirmesinden sonraki yıl keskin bir şekilde yükseldi.

Aynısı, Fed'in faiz oranı artış döngüsünün zirvesine ulaşmasından sonra tarihsel olarak daha iyi performans gösteren tahviller için de geçerlidir. Sterling, getirilerin, Fed gösterge oranlarının zirveye ulaşmasından sonraki 12 ayda, tarihsel olarak değerlerinin ortalama beşte biri kadar geri çekildiğini söyledi.

Hâlâ modern zamanları 1980'lerin kalıcı enflasyonundan ayıran bir faktör, yüksek düzeydeki jeopolitik ve makro-ekonomik belirsizliktir. Crescat Capital'in portföy yöneticisi Tavi Costa'nın dediği gibi, zayıflayan ABD ekonomisi ve küresel piyasalarda bir yerlerde bir kriz patlak verme korkuları para politikası görünümünü karmaşıklaştırıyor.

Ancak yatırımcılar piyasaları ve ekonomik verileri izledikçe, Sterling, ABD tüketici fiyat endeksi ve kişisel tüketim harcamaları endeksi gibi “geriye dönük” önlemlerin, üretilen başabaş spreadler gibi “ileriye dönük” göstergeler kadar yardımcı olmadığını söyledi. Hazine enflasyon korumalı menkul kıymetler veya Michigan Üniversitesi enflasyon beklentileri göstergesi gibi anket verileri ile.

Sterling, "Piyasa, {Hazine enflasyon korumalı menkul kıymetler] getirilerinde görüldüğü gibi gelecek yıl enflasyonun düşebileceğine dair bu ileriye dönük ve cesaret verici işaretler arasında sıkıştı" dedi.

Bu hafta şimdiye kadar, Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari ve Fed Başkanı Christopher Waller Üst düzey Federal Rezerv yetkilileri tarafından yapılan son şahin yorumlarda, Fed'in faiz oranı yürüyüş planından vazgeçmeye niyeti olmadığını söylediler.

Bununla birlikte, Wall Street'teki bazıları Fed'e daha az, Hazine spreadleri, devlet tahvili getirilerindeki göreceli hareketler ve Credit Suisse Inc.
CS,
+ 13.05%

Crescat Capital'den Costa, piyasaların durumu ile Fed'in agresif söylemi arasında gün geçtikçe artan bir çöküş ihtimaliyle birlikte büyüyen bir “bağlantısızlık” gördüğünü ve bu nedenle “diğer ayakkabının düşmesini” beklediğini söyledi.

Bir patlamanın sonunda Fed'i ve diğer küresel merkez bankalarını, İngiltere Merkez Bankası'nın geçen ay altın piyasasına milyarlarca dolar likidite enjekte etmeye karar verdiğinde yaptığı gibi, politika sıkılaştırma gündemlerinden vazgeçmeye zorlayacağını tahmin ediyor.

Yerimizi: İngiltere Merkez Bankası yetkilisi, 1 trilyon dolarlık emeklilik fonu yatırımlarının müdahale olmadan ortadan kaldırılabileceğini söyledi

Tavi, sabit gelirli ticaretin, Fed'in koronavirüs pandemisinin başlangıcında tahvil piyasası çöküşünü önlemek için müdahale etmek zorunda kaldığı 2020 baharında olduğu kadar düzensiz olmasını bekliyor.

“Hazine getirileri ile hurda tahvil getirileri arasındaki farka bakın. Tavi, “Tamamen işlevsiz bir piyasanın işareti olan temerrüt riskinden kaynaklanan bu yükselişi henüz görmedik” dedi.

Yerimizi: Finansal piyasalardaki çatlaklar, bir sonraki krizin kaçınılmaz olup olmadığı konusundaki tartışmaları körüklüyor

Dikiz aynasına basit bir bakış, Fed'in faiz artırımı planlarının nadiren merkez bankasının beklediği gibi gerçekleştiğini gösteriyor. Örneğin geçen yılı ele alalım.

Fed'in projeksiyon anketine göre, Eylül 2021'deki Fed fon oranı düzeyi için medyan projeksiyon, bir yıl önce sadece 30 baz puandı. Neredeyse üç tam puanlık bir düşüş oldu.

Sterling, “Gelecek yıl boyunca Fed politikasının yönünü tahmin etmeye çalışırken Federal Rezerv'in sözüne inanmayın” dedi.

Gelecek hafta için ileriye bakmak

Gelecek haftaya bakıldığında, yatırımcılar ABD ekonomisinin durumu ve buna bağlı olarak Fed'in düşüncesi hakkında biraz daha bilgi alacaklar.

Perşembe günü açıklanacak Eylül tüketici fiyat endeksiyle birlikte ABD enflasyon verileri önümüzdeki hafta piyasalar için ön planda olacak. Cuma günü yatırımcılar Michigan Üniversitesi'nin tüketici duyarlılığı anketi ve enflasyon beklentileri anketi hakkında bir güncelleme alacaklar.

Dahası, Evercore ISI'deki iki ABD'li ekonomist Krishna Guha ve Peter Williams'a göre, yatırımcılar aylardır ilk kez işgücü piyasasının gerçekten zayıflamaya başladığına dair işaretlerle boğuşuyorlar.

Cuma günü yayınlanan Eylül ayı istihdam raporu, ABD ekonomisi 263,000 iş kazandı geçen ay, işsizlik oranı %3.55 ila %3.7'ye düştü, ancak istihdam artışı Temmuz'da 537,000'den ve Ağustos'ta 315'den yavaşladı.

Ama enflasyon zirve mi yapacak yoksa yükselişini yavaşlatacak mı? Birçok kişi korkuyor OPEC+ tarafından uygulanan ham petrol üretimi-kota kesintileri bu haftanın başlarında fiyatları yılın ilerleyen aylarında daha da yükseltebilir.

Bu arada, yatırımcıların Fed'in faiz artırımlarının hızına bahis oynamasına olanak tanıyan Fed fon vadeli işlemleri piyasası, 75 Kasım'da 3 baz puanlık bir faiz artırımı daha bekliyor.

Bunun ötesinde, trader'lar Fed'in fon oranlarının Şubat veya Mart'ta %4.75'e çıkmasını bekliyor. FedWatch aracı.

Ancak bir Fed politikası "dönüşü" gelirse, yatırımcılar hisse senetlerinin dördüncü çeyrekte daha da yükselmesini beklemelidir. Nihayetinde, faiz oranlarındaki zirvenin gerçekten ne zaman geleceğini tahmin etmeye çalışmak, yatırımcıların fikir birliğinden şüphe ederek zenginleşmelerinin bir yolu olabilir.

Nasdaq Cuma günü %3.8 düşerek, seansı 0.7 seviyesinde bitirirken, haftadan bugüne kazancını sadece %10,652.40'ye indirdi. Bu arada, Dow Jones Sanayi Ortalaması
DJIA,
-2.11%
Cuma günü %2.1 düşerek, Cuma günkü seansı 2'da bitirirken haftalık kazancını sadece %29,296.79'ye indirdi.