Prim Değerinde Altın Hisse Senedi

McDonald's Corporation'ı (MCD) ilk olarak Kasım 2012'de Uzun Bir Fikir haline getirdim. Mayıs 2017'de pozisyonu kapattıktan sonra, Kasım 2019'da McDonald's'ı tekrar Uzun Fikir olarak öne çıkardım. O zamandan beri, hisse senedi %34'e kıyasla %54 arttı S&P 500 için kazanç. Piyasanın düşük performans göstermesine rağmen, hisse senedinin bugün 310$+/hisse değerinde olduğunu düşünüyorum – %26+ artış.

McDonald's Hisse Senedi Aşağıdakilere Dayalı Güçlü Bir Artışa Sahiptir:

• şirketin zorlu ortamlarda rakiplerinden daha iyi performans gösterme yeteneği
• şirketin üstün dağıtım ağı
• şirketin dünya çapında kültürel olarak ilgili menüleri sürdürme yeteneği
• uzun vadede çok sınırlı aşağı yönlü risk ve fikir birliği doğruysa %26+ yukarı yönlü

Şekil 1: Uzun Fikir Performansı: Yayınlanma Tarihinden 5'e Kadar

Ne Çalışıyor

Geliştirilmiş Operasyonel Yetenekler: Pandemi ile ilgili kapanmalar sırasında görüldüğü gibi fazla 10% McDonald's'ın üstün operasyonu, ABD'de faaliyet göstermeyen restoranların sayısıyla, şirketin yalnızca son derece zorlu bir ortamda hayatta kalmasını değil, aynı zamanda gelişmiş dijital ve teslimat yetenekleriyle toparlanmasını da sağladı. 1Ç22'de, McDonald's'ın ilk altı pazarının dijital satışları, sistem genelindeki satışların %30'undan fazlasını oluşturdu; bu, 20'de %2020'ydi. Ayrıca, McDonald's restoranlarının teslimat sunan yüzdesi, %65 1Ç19'da %80 1Ç22 itibariyle.

Daha Fazla Pazar Payı Kazanımı: McDonald's 1Ç22 kazanç çağrısında yönetim, restoranın ana burger işinin ve büyüyen tavuk segmentinin son zamanlarda pazar payı kazanımları kaydettiğini kaydetti. 1Ç22'nin sonunda ABD'de resmi olmayan dışarıda yemek yeme (IEO) burger segmentindeki McDonald's payı 33 üzerinde%, pandemi öncesi 2019 seviyelerinden bu yana yüzde puanı arttı.

McDonald's, Çıtır Tavuklu Sandviçini Şubat 2021'de piyasaya sürdükten sonra tavuklu sandviç pazarındaki payını yarım puan artırdı.

Çok Karlı ve Bu Şekilde Kalmak: McDonald's'ın üstün dağıtım ağı, tutarlı bir kalite seviyesi sunarken şirketin maliyet etkin bir şekilde çalışmasını sağlar. Ayrıca şirket, menüsünü dünya çapında farklı kültürel tercihlere hitap etme konusunda güçlü bir yeteneğe sahiptir. Sadece burgerin adını değiştirmiyor Peynirli Royale, daha çok yerel çekiciliğe sahip menüler hazırlamak, örneğin, Hindistan. Yerel tercihleri ​​karşılayan düşük maliyetli, tutarlı kaliteli yiyecekler sunmak, işletmenin dünya çapında kârlı bir şekilde büyümesini sağlayan büyük bir hendek oluşturur.

Şirketin kârlılığını istikrarlı bir şekilde artırma yeteneği, operasyonel yeteneklerinin gücünü kanıtlıyor. Son yirmi yılda, McDonald's yatırım sermayesi getirisini (ROIC) 7'de %2001'den 17'de %2021'ye çıkardı. Son on iki aylık (TTM) McDonald's ROIC'si %17'dan çok daha yüksek Şekil 10'de listelenen akran grubunun ortalama ROIC'si.

Artan dijital ve dağıtım yetenekleriyle McDonald's, ROIC'sini geliştirmek için birçok fırsata sahiptir.

Şekil 2: McDonald's Vs. Eşler: NOPAT Marjı, IC Dönüşler ve ROIC: TTM

Kendi Liginde: McDonald's, emsallerinden açık ara farkla daha fazla serbest nakit akışı (FCF) üretiyor. Şekil 3'e göre, son beş yılın dördünde, McDonald's kendi emsal grubunun toplam FCF'sinden daha fazla FCF üretti. 2017'den bu yana, şirket kümülatif FCF'de 28.2 milyar dolar (piyasa değerinin %15'i) üretti. 2017'den bu yana, McDonald's tek başına akran grubunun toplamından 1.3 milyar dolar daha fazla FCF üretti.

Şekil 3: Serbest Nakit Akışı: McDonald's Vs. Birleşik Akran Grubu: 2017 – 2021

Ne Çalışmıyor

Enflasyon Marjlara Zarar Verebilir: Enflasyon, ekonomi genelinde maliyetleri artırıyor. Piyasalar, Federal Rezerv ve diğer merkez bankalarından çok daha sıkı para politikası bekliyor, bu da ekonomik bir yavaşlamaya ve isteğe bağlı harcamaların azalmasına neden olacak. McDonald's'ın 32'de %2020 olan vergi sonrası net işletme kârı (NOPAT) marjını 37'de %2021'ye yükseltme yeteneği, şirketin “stratejik fiyat artışları”. Ancak şirket, fiyatları çok yüksek ve çok hızlı bir şekilde yükseltirse müşteri tabanını yabancılaştırma riskiyle karşı karşıyadır. Enflasyon yükselişine devam ederse, şirket daha düşük marjlarla sıkışıp kalabilir.

Jeopolitik Küresel İşletim Modelini Tehdit Ediyor: Pandemiden önce Çin, sistem genelindeki satışların ~%4-5'ini oluşturuyordu. COVID kısıtlamalarındaki artış, Çin'de 1'nin ilk çeyreğinde aynı mağaza satışlarının düşmesine neden olurken, şirket 22'de ülkede 800 mağaza açmayı planlıyor.

McDonald's şu anda Rusya'nın Ukrayna'daki savaşı nedeniyle artan küresel siyasi gerilimin ek zorluğuyla karşı karşıya. Buna karşılık, McDonald's her iki ülkedeki tüm restoranlarını kapattı ve sistem genelindeki satışların ~ %2'sini birleştirdi. Sistem genelindeki satışların %2'si şirketin kârlılığını önemli ölçüde etkilemese de, McDonald's'ın sistem genelindeki satışlarının daha büyük yüzdelerini oluşturan ülkelerdeki siyasi gerilimin işletme üzerinde çok daha maliyetli bir etkisi olabilir.

Prim Veren Bir İşletme: 25'lik bir fiyat-kazanç (PE) oranı ile geleneksel metrikleri kullanan yatırımcılar, McDonald's'ın mevcut seviyelerde çok pahalı olduğuna inanabilirler. Son yılların yüksek uçan hisse senetlerinin aksine, McDonald's gibi benzersiz dayanıklı iş modellerine sahip ve uzun bir kâr elde etme geçmişine sahip şirketlerin hisse senetleri bir prim değerlendirmesini hak ediyor. McDonald's hissesi "ucuz" olmayabilir ve yatırımcıları yatırımlarında hisse senedi benzeri getiriler sağlamayabilir, ancak MCD belirsizlikle dolu bir piyasada mevcut değerlemesinde hala çok sınırlı aşağı yönlü risk ile yukarı yönlü teklifler sunuyor. Bu belirsiz pazarda biraz güvenlik, ödemeye değer bir bedeldir.

Hisse Senedi %26 Arttı

McDonald's'ın 1.3'lük fiyat-ekonomik defter değeri (PEBV) oranı, kârın mevcut seviyelerden %30 artması için hisse senedinin fiyatlandırıldığı anlamına gelir. Aşağıda kullanıyorum ters iskontolu nakit akışı (DCF) modelim McDonald's için birkaç hisse senedi fiyatı senaryosunda hazırlanan nakit akışlarında gelecekteki büyüme beklentilerini analiz etmek.

İlk senaryoda, McDonald's olduğunu varsayıyorum:

• NOPAT marjı 35 – 37 arasında %2021'e düşer (üç yıllık ortalamaya karşılık 2022'de %2036) ve
• gelir, 3'ya kadar yıllık bileşik olarak %2022 artar (2024 – 4 konsensüs CAGR'si +%2036'e kıyasla).

Bu senaryo, McDonald's NOPAT önümüzdeki 2 yıl içinde yıllık bileşik olarak %15 büyüyor ve hisse senedi bugün 246$/hisse değerinde – cari fiyata eşit. Referans olarak, McDonald's NOPAT'ı son beş yılda yıllık bileşik olarak %8 büyüttü.

Hisseler 310 Dolar veya Daha Fazlasına Ulaşabilir

McDonald's'ı varsayarsam:

• 2021 – 37'da 2022 NOPAT marjlarını %2036'de tutar ve
• gelir, 4'ya kadar %2022'lük bir CAGR'de (2024 – 2036 mutabakatına eşit) büyür, ardından

hisse değer 310$/pay bugün – Mevcut fiyatın %26 üzerinde. Bu senaryoda, McDonald's NOPAT'ı önümüzdeki on yılda yıllık bileşik olarak %4 büyür. McDonald's NOPAT'ı daha hızlı büyütürse, hisse senedinin daha da yukarı yönlü olması gerekir.

Şekil 4: McDonald's Tarihsel ve Zımni NOPAT: DCF Değerleme Senaryoları

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II ve Matt Shuler, belirli bir hisse senedi, sektör, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.