Microsoft'un (MSFT) video oyunu devi Activision Blizzard'ı (ATVI) satın almak için yaklaşık 69 milyar dolarlık nakit teklifi, Ocak ayında ilk duyurulmasından bu yana muazzam bir inceleme altında. Ancak en az bir Wall Street araştırma firması, anlaşmanın yakın gelecekte tamamlanacağını söylüyor. Kabul etme eğilimindeyiz. Microsoft'u elinde bulunduran Club, mevcut piyasa fiyatlarına göre ATVI hisseleri için büyük bir prim öderken, teknoloji devi, Activision Blizzard'ın "Call of Duty" ve "World of Warcraft" gibi popüler oyunlarının ne anlama gelebileceğini her zaman ödemeye hazırdı. saygıdeğer "Halo" serisi ve Xbox konsolları ile eşleştirildi. Bu büyüklükteki bir anlaşmanın onaylanması, Biden yönetiminin tüm M & A'lara kapalı olmadığına dair bir mesaj verebileceğinden, genel borsa için de iyi olacaktır. Wedbush bu hafta Activision Blizzard'ı en iyi fikirler listesine ekledi ve Microsoft'un Activision Blizzard'ı devralmasının büyük olasılıkla önümüzdeki altı ay içinde tamamlanacağına inandığını belirtti. Zamanlama, elbette, hem ABD'de hem de ortadan kaldırması gereken düzenleyici engellerin sayısı nedeniyle zordur. ve yurtdışında. Wedbush'taki analistler, Microsoft'un "Call of Duty'yi önümüzdeki on yıl boyunca PlayStation konsollarında kullanıma sunmak" gibi tavizler vermeye istekli olacağına bahse giriyorlar. Genellikle, anlaşmaların yapılmasına izin verilmesinin çok fazla pazar yoğunlaşması yaratacağı ve dolayısıyla rekabeti bastıracağı görüşü nedeniyle bloke edilir. Düzenleyiciler ayrıca, herhangi bir sektördeki daha az oyuncunun tüketicilerin zararına fiyat artışlarına ve yenilik eksikliğine yol açabileceğinin farkındadır. Rekabete aykırı riskin belirlenmesi Düzenleyicilerin potansiyel rekabete aykırı riski belirlemek için aradıkları yollardan biri, Herfindahl-Hirschman Endeksi (HHI) olarak bilinen şeydir. Bu ölçü, piyasa yoğunlaşmasını ölçmeye çalışır ve bir birleşme veya satın almanın ilerlemesi durumunda bu payın nasıl görüneceğini hesaplamak için kullanılabilir. Her şeyin sonu değil, ama yine de düşünmeye değer. Endeks sıfıra yakın ile 10,000 arasında ölçülür. Düşük bir HHI, oldukça rekabetçi bir piyasayı gösterirken, yüksek bir HHI, daha az oyuncu tarafından kontrol edildiğini gösterir. Gerçek bir tekel, ölçeğin 10,000'in üzerindedir. Adalet Bakanlığı'nın internet sitesine göre, "ajanslar genellikle HHI'nin 1,500 ile 2,500 puan arasında olduğu pazarları orta düzeyde yoğunlaşmış olarak kabul eder ve HHI'nın 2,500 puanın üzerinde olduğu pazarları yüksek düzeyde yoğunlaşmış olarak kabul eder." Ek olarak, "yüksek oranda yoğunlaşmış pazarlarda HHI'yi 200 puandan fazla artıran işlemlerin, Adalet Bakanlığı ve Federal Ticaret Komisyonu tarafından yayınlanan Yatay Birleşme Yönergeleri uyarınca pazar gücünü artırmasının muhtemel olduğunu" belirtiyorlar. Bir endüstri için bir HHI değeri hesaplamak oldukça basittir: Her şirketin pazar payının karesini almanız ve değerleri toplamanız yeterlidir. Örneğin, her biri %25 pazar payına sahip dört firmadan oluşan bir sektörde HHI 2,500 olacaktır. Formül 25 2 +25 2 +25 2 +25 2'dir ve toplam 2,500'dür. Biri %40'ı, diğer ikisi %30'u kontrol eden üç oyunculu bir sektör için toplam 30 olmak üzere 2 30 +2 40 +2 3,400 olacaktır. Bu metodolojiyi video oyun endüstrisine uygularken, düzenleyicilerin anlaşmayı tarihsel önceliğe dayanarak engellemeyi nasıl haklı gösterebileceğini görmek zor. Newzoo'nun yakın tarihli bir raporuna göre, gelirlerine göre en büyük 10 oyun şirketi, 65 milyar dolarlık toplam satışla pazarın yaklaşık %126'ini temsil ediyor. Bunu tahmin ederek, toplam pazar yaklaşık 194 milyar dolar. En büyüğü yaklaşık %17'lik payla Çin'in Tencent'i ve ilk 10'daki en küçüğü ise yaklaşık %2'lik payla Sea Limited. Bu, pazarın diğer %35'inin yaklaşık %2'ye eşit veya daha az pazar payına sahip firmalardan oluştuğu anlamına gelir. Kolaylık olsun diye, 17 firmanın her birinin %2'lik pazar payına sahip olduğunu ve bizi pazarın %100'üne getirdiğini varsayalım. (Diğer %35'i oluşturan yüzlerce hatta binlerce küçük oyuncu olabileceğini biliyoruz. Ne kadar çok oyuncu dahil edilirse, HHI sonucu o kadar düşük olur. Bu nedenle yaklaşımımız, pazarı neredeyse Sea Limited'inkine eşit bir payla 17 ek oyuncuya bölerek daha muhafazakar olmak. 27'nin altında olmak Bu, formülün oldukça yoğun bir pazar olarak kabul edeceği 2,500 eşiğinden çok daha az. Microsoft-Activision Blizzard anlaşması gerçekleşirse ve iki şirketin pazar payı yoğunluğunu birleştirirseniz, HII 700'ün biraz üzerinde olacaktır. Açıkçası, HHI'ye dayalı olarak, bunu yapmamanın Microsoft'a oyun endüstrisinde tekelci bir güç sağlayacağı gerekçesiyle anlaşmayı engellemek zor. Muhtemel düzenleyici, yasal engeller Ancak, son zamanlarda düzenleyiciler güç hakkında başka şekillerde düşünmeye çalıştılar, sadece pazar payı açısından değil, aynı zamanda nicelleştirmesi daha zor olan etki açısından da. Başkan Lina Kahn yönetimindeki mevcut Federal Ticaret Komisyonu, hemen hemen her kombinasyondan şüpheleniyor ve tüketiciye kesin olarak fayda sağlamadığı sürece anlaşmaların yapılmasına izin vermeye istekli değil. Aslında Kahn, 2017'de The Yale Law Journal'da Amazon'un (AMZN) rekabet incelemesinden kaçınırken nasıl bu kadar çok sektörde tutunmayı başardığına odaklanarak şöyle yazmıştı: "Rekabet alanındaki mevcut çerçeve — özellikle de 'tüketici refahı'na sabitleyen rekabet Kısa vadeli fiyat etkileri olarak tanımlanan ', modern ekonomideki pazar gücünün mimarisini yakalayacak donanıma sahip değildir. Ona göre, "Mevcut doktrin, yıkıcı fiyatlandırma riskini ve farklı iş kollarında entegrasyonun nasıl rekabete aykırı olabileceğini yeterince değerlendirmiyor." Video oyunları daha bulut tabanlı hale geldiğinden ve Microsoft bir bulut endüstrisi lideri olduğundan, farklı iş kolları argümanı arasındaki bu entegrasyon Microsoft teklifiyle ilgili olarak bir odak noktası olabilir. Xbox'ın rakibi PlayStation'ı yapan Microsoft'un rakibi Sony, Activision'ın çılgınca popüler olan “Call of Duty” oyununun tek başına bloke edilmesi için bir neden olduğunu ileri sürerek anlaşmaya itiraz etti. Sony'nin argümanı, Microsoft'un Xbox'a özel yapması durumunda, bu oyunun kaybının Sony'nin PlayStation'ı için ne anlama gelebileceğine dayanıyor. Geçenlerde bir federal yargıç, Penguin Random House'un "en çok satan kitaplar" için "rekabeti azaltabileceği" endişesiyle Paramount Global'den (PARA) rakibi Simon & Schuster'ı satın almasını engelledi. Bu nedenle Sony, çok satan bir oyun olan "Call of Duty"nin, çoğu kişinin aşina olmadığı ancak daha geniş anlamda pazar rekabetine katkıda bulunan diğer daha az popüler oyunların ötesinde özel bir ilgiyi hak ettiğini savunarak ayakta durabilir. . Politico geçtiğimiz günlerde FTC'nin bu gerekçelerle bir antitröst davası açacağını bildirdi. Yine Wedbush, notunda anlaşmayı gerçekleştirmek için Microsoft'un muhtemelen Activision oyun konsolunu bir süre agnostik tutması gerekeceğini belirtti. Bu en kötü şey olmayabilir. Microsoft, oyunları yalnızca Xbox'ta tutmak istese de, oyunların satışlarını Xbox satışlarını artıracağından daha fazla sınırlayacaktır. Video oyuncuları, konsollar söz konusu olduğunda oldukça yerleşiktir ve geçiş yapmaktan nefret eder. Diğer konu, birinin oyun pazarını nasıl ölçtüğüdür. Analizimizi gelir elde etmeye dayandırdık ve Apple (AAPL) ve Alphabet (GOOGL) gibi isimleri dahil etmemize neden olurken, geleneksel anlamda konsol yapmadıkları ve geliştirmedikleri veya geliştirmedikleri için pek çok kişi oyun endüstrisi isimleri olarak kabul etmeyebilir. kendi oyunlarını yayınlar. (Akıllı telefonların avuçiçi oyun cihazları olduğunu iddia edebilirsiniz). Bunun yerine, uygulama mağazaları aracılığıyla üçüncü taraflarca geliştirilen oyunlardan ve ayrıca Alphabet'in durumunda YouTube akış gelirlerinden para kazanıyorlar. FTC, bunu yalnızca konsola ve video oyunu başlık pazarlarına veya ABD üzerindeki etkiye dayandırmayı seçebilir. tüketiciler ve Tencent, NetEase veya Sea Limited gibi isimleri dışarıda bırakmayı seçin. Başka bir deyişle, FTC piyasanın dökümünü farklı görebilir ve bu perspektiften tartışabilir. Neticede açık olmak gerekirse, bu anlaşmanın rekabete aykırı olduğuna inanmıyoruz ve FTC'nin kazanabileceğinden emin olmadığı bir davayı gündeme getirmek istediğini düşünmüyoruz. Wall Street'teki herkes, Microsoft'un hisse başına 76 dolarlık nakit teklifine kıyasla Activision hisselerinin piyasa fiyatı - yaklaşık 95 dolar - göz önüne alındığında bu anlaşmayı izliyor. Bu %25'lik büyük bir prim. Ancak unutmayın, ATVI anlaşma açıklanmadan bir gün önce 65 dolardan işlem görüyordu. Pek çok gözlemci, bunun nasıl geçmediğini görmek için mücadele ediyor. Warren Buffet'in birleşme sürecindeki şirketlere nadiren yatırım yapan Berkshire Hathaway (BKR.a) şirketi bile Activision hisselerinin sahibidir. Berkshire, anlaşma Ocak ayında açıklanmadan önce 2021'in dördüncü çeyreğinde adını başlattı. Bu yılın ilk ve ikinci çeyreğinde ATVI'ye eklendi ve ardından üçüncü çeyrekte konumunu bir miktar azalttı. Berkshire'ın Nisan ayındaki yıllık toplantısında Buffett, "Anlaşma gerçekleşirse biraz para kazanırız ve anlaşma gerçekleşmezse kim bilir ne olur" dedi. Nihayetinde, bunda payınız olsun ya da olmasın, bu anlaşmayı izlemek isteyeceksiniz. Bunun nedeni, burada işlerin nasıl değişeceğinin, birçok şirketin büyümek için bel bağladığı M & A (birleşme ve satın almalar) faaliyetlerine yönelik gelecekteki iştahı belirleyebilmesidir. Birleşme ve satın alma için güçlü veya en azından düpedüz düşmanca olmayan bir ortam, genel borsada bir dibi destekleyici olabilir ve yatırımcı duyarlılığını iyileştirmeye yardımcı olabilir. FTC açıkça, önerilen JetBlue (JBLU)- Spirit (SAVE) havayolu anlaşması ve Kroger (KR)- Albertsons (ACI) süpermarketi gibi birkaç anlaşma ile birlikte kurumsal güç ve bu anlaşma hakkında düşünme biçimini güncellemek istiyor. birleşme, ajansın gelecekte anlaşmaları onaylama veya engelleme çerçevesini değiştirmeyi nasıl düşündüğüne dair değerli bilgiler sağlayacaktır. Hatırlayın, DuPont (DD), Çin'de onay alamadığı için Rogers (ROG) anlaşmasını feshetti. Bu nedenle, yalnızca ABD'de değil, çeşitli düzenleyici kurumların nasıl olduğunu görmek ilginç olacaktır. ancak dünya çapında MSFT-ATVI anlaşmasının rekabetçi sonuçlarını analiz etmeye devam ediyor. Microsoft'u elinde bulunduran Club ile ilgili olduğu için, her iki şekilde de iyi olacağını düşünüyoruz. ATVI satın alımının, dünyadaki en büyük video oyun fikri mülkiyetlerinden bazılarını sağladığı ve sağlam bir oyun akış hizmeti oluşturma girişimlerini ilerlettiği için harika bir hareket olacağını düşünüyoruz. Ancak oyun, Microsoft'un inanılmaz derecede başarılı iş modelinin yalnızca bir yönüdür ve Azure büyümesinin ve dünya çapında bulut bilişime geçişin uzun vadede büyümeyi desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz. (Jim Cramer's Charitable Trust uzun süredir MSFT, AAPL ve GOOGL'dir. Hisse senetlerinin tam listesi için buraya bakın.) Jim Cramer ile CNBC Yatırım Kulübüne abone olarak, Jim bir işlem yapmadan önce bir ticaret uyarısı alacaksınız. Jim, hayırsever tröstünün portföyünde bir hisse senedi alıp satmadan önce bir ticaret uyarısı gönderdikten sonra 45 dakika bekler. Jim, CNBC TV'de bir hisse senedi hakkında konuştuysa, işlemi gerçekleştirmeden önce işlem uyarısını verdikten sonra 72 saat bekler. YUKARIDAKİ YATIRIM KULÜBÜ BİLGİLERİ, SORUMLULUK REDDİ İLE BİRLİKTE, ŞARTLAR VE KOŞULLARIMIZ VE GİZLİLİK POLİTİKAMIZA TABİDİR. YATIRIM KULÜBÜYLE BAĞLANTILI OLARAK SAĞLANAN HERHANGİ BİR BİLGİYİ ALINDIĞINIZA GÖRE HİÇBİR MÜCADELE YÜKÜMLÜLÜĞÜ VEYA GÖREV OLUŞMAZ VEYA OLUŞTURULMAZ. 
Call of Duty Modern Warfare'den bir sahne.
Kaynak: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft'ın (MSFT) video oyunu devini satın almak için yaklaşık 69 milyar dolarlık nakit teklifi Activision Blizzard (ATVI), Ocak ayında ilk duyurulmasından bu yana muazzam bir inceleme altında. Ancak en az bir Wall Street araştırma firması, anlaşmanın yakın gelecekte tamamlanacağını söylüyor. Kabul etme eğilimindeyiz.
Kaynak: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html