AMC'nin Yeni Dramasında Bir 'APE', Coşkulu CEO ve Tahvil Yıldızları… AMC Tahvilleri

AMC Eğlence (AMC) geçen hafta ikinci çeyrek kazançlarını açıkladı, gelirler 20'daki salgın öncesi seviyelere göre yaklaşık %2019 düştü ve kayıplar devam etti - ancak asıl dikkat çeken şey, tiyatro zincirinin AMC Tercih Edilen Hisse Senedi adı verilen imtiyazlı hisse senedinden temettü ihraç etme planıydı. veya APE (APE).

Aslına bakılırsa, AMC başlangıçta büyük ölçüde beklentilerle uyumlu olan kazanç raporunda kayıp yaşadı, ancak daha sonra APE teklifine ilişkin heyecan nedeniyle keskin bir şekilde yükseldi. Bağlam açısından, kazançların açıklandığı gün, rakip Cinemark (CNK) benzer şekilde zayıf kazanç raporu yayınlayarak hisselerin %13 düşmesine neden oldu.

Bakalım hisse senedindeki bu yeni olay, ünlü "meme" ismine ilgi duyan yatırımcılar için nasıl bir sonuç doğuracak - bu gerilim mutlu sona mı yoksa korku gösterisine mi dönüşecek - yoksa tahviller günü kurtarabilecek mi?

İmtiyazlı hisse senedi temettüleri, her bir imtiyazlı hisse senedi için bire bir esasında ihraç edilecek ve her bir imtiyazlı hisse senedi, bir adi hisse senedine dönüştürülebilecektir. Tuhaf bir şekilde, temettü, aslında bir hisse senedi bölünmesi olduğu halde, hissedarlar için bir "ödül" olarak ifade ediliyordu. Hisse senedi bölünmesi bir ödül değildir ve öyle de ifade edilmemelidir. Tercih edilen, sermayeyi artırmak için yeni hisse ihraç etmenin akıllıca bir yoludur. AMC yönetimi, son oylamada ek hisse ihracını onaylamayı reddeden hissedarlar tarafından kelepçelendi.

Eğer hissedarlar yeni hisse ihraç etmenin faydalı olduğunu düşünüyorlarsa, yönetimin son girişimini onaylamaları gerekirdi. Bununla birlikte, AMC'nin CEO'su Adam Aron, borcun ödenmesi, kiraların yeniden yapılandırılması ve potansiyel birleşme ve satın almalar için sermaye artırmanın bilançoyu güçlendireceğine ve "AMC'nin kısa vadede hayatta kalmasını sağlayacağına" inanıyor gibi görünüyor. Açıkça görülüyor ki, sermayeyi artırmak yakın vadedeki iflasları masadan kaldırmak açısından olumlu bir gelişme ancak yatırımcıların bu hedefe ulaşmak için hisse senetlerinin ciddi oranda seyrelmesine hazırlıklı olmaları gerekiyor.

Rahatsız edici olan, AMC'nin son derece tanıtımcı CEO'sunun sermaye artırmanın olumlu faydalarını anlatırken kullandığı retoriktir; örneğin "bize zarar vermek isteyenler için kötü, kötü, kötü haber."

Bunun CEO'nun talihsiz bir mağduriyet savunması olduğuna inanıyorum. Kısa vadede, CEO'nun kendi sözleriyle yeterince ikna edici olan, "yakın vadede hayatta kalmamızı sağlamak için" sermaye artırımlarına ihtiyaç duyulduğuna dair yeterince ikna edici olan kısa dava zaten yapılmışken, AMC'ye karşı hain bir komplonun mevcut olmadığına inanıyorum. Adam Aron, 12 milyar dolarlık piyasa değeri ve 10 milyar dolarlık net borç ve kira yükümlülüğü bulunan bir şirket için AMC'nin hayatta kalmasının hâlâ salgın nedeniyle risk altında olduğunu öne sürerek kısa durumu yeterince açık hale getiriyor.

AMC, düşük seviyelerdeki borçları geri satın almak için yüksek stok seviyelerinde yeni imtiyazlı APE hisseleri aracılığıyla özsermayeyi artırabilirse, sermaye yapısına açık bir fayda sağlanır. Özsermayeden farklı olarak tahviller için bir yatırım durumu söz konusu olabilir. Adam Aron'un borcunu ödemek için milyarlarca dolar toplayabileceğine inanan yatırımcılar, vadesi 2027 olan ve şu anda dolar bazında 58 sentten işlem gören ve vadeye kadar %20 getiri sağlayan AMC tahvillerini satın almayı daha mantıklı bulacaklar. 10,000 $'lık bir yatırım, önümüzdeki beş yıl içinde neredeyse %14,500'lik bir getiri ile yaklaşık 150 $ kazanç getirecektir. Bu tahviller elbette şu anda CC+'da hurda bölgesinin derinliklerinde.

Ancak hisse senedine sahip olmak için yatırım durumu, kısa ömürlü meme hisse senedi fırsatçı kısa sıkışmaları dışında mevcut değildir. Sinema sektörü varlığını sürdürecek ama hiçbir zaman gelişemeyecek ve büyük olasılıkla sürekli bir gerileme içinde olacak. AMC'nin sermaye yapısı iyileşecek ancak piyasanın potansiyel olarak milyarlarca dolarlık ek özsermaye artırımına yönelik iştahını henüz görmedik. AMC'ye, nakit toplamak amacıyla 4.5 milyara kadar ilave imtiyazlı APE hissesi ihraç etme yetkisi verildi. İzin verilen hisselerin sadece bir kısmını satmak, hissedarlar açısından büyük bir su kaybına yol açacaktır.

AMC, özünde, dünyanın en büyüğü olmasına rağmen bir sinema zinciridir ve değişen teknolojiye ve tüketicinin film izleme tercihlerine tabidir, bu da sektörün en iyi ihtimalle durgunlaşmasına neden olur. Tercihli temettü dağıtıldıktan sonra hisselere baskı yaparak AMC'nin hayatta kalmasını sağlamak için ne kadar taze sermaye toplayabileceğini lütfen hafife almayın. Öte yandan, özsermaye ne kadar artarsa ​​tahvillerin ticareti de o kadar iyi olur. Bu nedenle, dikkate alınması gereken tek yatırım tezi, tahvil satın almak için AMC hisselerinin satılmasıdır.