Apple'ın kıskanılacak nakit birikimi azalıyor - ve bu hisse senedi fiyatı için şaşırtıcı derecede iyi bir haber

Kurumsal finansta uzun süredir devam eden bir teoriye göre, nakit biriktiren şirketler, ortalama olarak daha küçük tasarruf hesaplarına sahip olanlardan daha düşük performans gösteriyor. Bu teori, birkaç on yıl önce Harvard Business School'da işletme profesörü olan Michael Jensen tarafından ortaya atıldı. İçinde American Economic Review'da yer alan 1986 tarihli ünlü makaleJensen, şirketlerin mevcut operasyonlar için gerekli olanın üzerinde ve ötesinde nakit biriktirdikleri ölçüde daha az verimli olacaklarını savundu.

Neden çok fazla para kötü bir şey olsun ki? Jensen, bunun şirket yöneticilerini aptalca davranışlarda bulunmaya teşvik ettiğini teorileştirdi. Jensen, hissedarların "yöneticileri, sermaye maliyetinin altında yatırım yapmak veya organizasyonun verimsizliklerine harcamak yerine nakit parayı harcamaya motive etmeleri" gerektiğini savundu.

Teori bu. Ama pratikte geçerli mi? Bilgi edinmek için Research Affiliates'in kurucusu Rob Arnott'a ulaştım. Arnott, 2003 yılında (AQR Capital Management'tan Cliff Asness ile birlikte) Jensen'in teorisine ampirik destek sağlayan bir çalışmanın ortak yazarıydı. Financial Analysts Journal'da yayınlanan çalışmalarının başlığı şuydu:Sürpriz! Daha Yüksek Temettü = Daha Yüksek Kazanç Artışı".

10 ile 1871 arasındaki 2001 yıllık dönemler boyunca kurumsal kazanç artışlarını analiz ettiler ve şirketlerin temettü-ödeme oranlarının en yüksek olduğu yıllarda kazançların en hızlı şekilde arttığını buldular. Nakitlerini hissedarlara dağıtmak yerine biriktiren şirketler ortalama olarak daha kötü performans gösterdi.

Bir röportajda Arnott, kendisinin ve Asness'in yirmi yıl önce ulaştığı sonuçların hala geçerli olduğuna inandığını söyledi. Bu nedenle Apple'ın azalan nakit birikiminin şirketin gelecek beklentileri açısından olumlu olduğunu düşünüyor.

Peki ya gelecekte Apple artık sahip olmadığı paraya ihtiyaç duyarsa? Arnott, şirketin nakit toplamak için yalnızca borç veya hisse senedi piyasalarına yaklaşması gerektiğini ve parayı verimli bir amaç için kullanması koşuluyla bunu yapmakta hiçbir sorun yaşamayacağını söyledi. Arnott, bu şartın, küçük bir nakit istifinin neden olumlu olduğunun anahtarı olduğunu savundu: Bu, bir şirketin yapmak isteyebileceği her türlü yeni proje veya yatırıma piyasa disiplini ve hesap verebilirlik dayatıyor. Yüksek nakit seviyelerinde ise tam tersine, böyle bir disiplin veya sorumluluk yoktur.

Her halükarda, Apple azalan nakit birikiminin ardından acı çekiyor gibi görünmüyor. FactSet'e göre, nakit ve kısa vadeli yatırımlarının %2019 düştüğü 55 yıl sonundan bu yana özsermaye karlılığı %163'ten %55'e yükseldi. Aynı dönemde hisse senedi yıllık bazda %35.3'lük bir getiri elde ederek S&P 11.1'ün %500'lik getirisini üç katına çıkardı.
SPX,
-0.16%.

Alt çizgi? Her ne kadar azalan nakit seviyelerinin kötü bir alamet olduğu anlatısı makul olsa da, aslında olumlu bir gelişme gibi görünüyorlar. Daha geniş yatırım anlamı, bu tür anlatılarla sunulduğunda yüzeyin altını kazmaktır.

Mark Hulbert, MarketWatch'a düzenli olarak katkıda bulunmaktadır. Hulbert Ratings, denetlenmek için sabit bir ücret ödeyen yatırım haber bültenlerini takip ediyor. O ulaşılabilir [e-posta korumalı]

Ray Dalio'dan haber alın Para Festivalinde En İyi Yeni Fikirler 21 ve 22 Eylül'de New York'ta. Hedge fonu öncüsü, ekonominin nereye gittiği konusunda güçlü görüşlere sahip.

Daha fazla: Apple, iyimser kazançların ardından 5.5 milyar dolar borç aldı, iPhone satışları tüketicinin geri çekileceği korkularını dengeledi

Ayrıca okuyun: Sadece yapın: Şirket içindekilerin sevdiği bu 3 güçlü tüketici hisse senedini satın alın