Daha Kısa İş Döngüleri Ekonomilerde Bir Sonraki Büyük Değişim mi?

Hayatımızdaki bazı temel kalıpların, örneğin mevsimlerin uzunluğunun ve doğasının değişip değişmediğini hayal edin. Artan iklim hasarı ile durum böyle olabilir. Uzun ömür ve iş gününün uzunluğu ve biçimi gibi insan yaşamının diğer yönlerinde, köklü kalıplar zaten değişiyor - dengede daha uzun aktif yaşamlar yaşayacağız ve evden sürekli çalışacağız.

Bir başka köklü değişiklik iş döngüsüdür. Ekonominin sıkıcı bir köşesi olduğu düşünüldüğünde, iş döngüsü hakkında düşünmeye zaman harcayan çok fazla insan yok, ancak döngünün gelgitleri bizi emekli maaşları, işler, yatırım ve servet yoluyla temel bir şekilde etkiliyor.

Önümüzdeki Durgunluk?

Son gönderilerde, iş döngüsünün ritminin yakında değişebileceği anlamında iş döngüsünden birkaç kez bahsettim ve şimdi bunu biraz genişletmek istiyorum.

Bunu bir bağlama oturtmak gerekirse, tarihin ölçütlerine göre, modern tarihin en uzun dört iş döngüsünden üçüyle karakterize edilen (NBER'e göre 1870'e kadar) son otuz yılda anormal bir dönem yaşadık. . 1990'da komünizmin çöküşü ve küreselleşmenin yükselişiyle başlayarak, uzun vadeli ortalamanın iki katı olan ortalama 120 aya uzadılar. Çoğunlukla İngiltere verilerini kullanarak tarihte daha geriye gidersek, iş döngüleri daha da gergin olma eğiliminde.

Aslında, bu kesik kesik konjonktür döngüleri, kötü hasat (1880), savaşlar (Napolyon savaşları) ve kredi krizleri (1870'ler) gibi – her biri bugün sorunlu olan – faktörler tarafından yönlendirildi. Bu bağlamda, hipotezim, dünya ekonomisinin aşağıdaki nedenlerle daha kısa iş döngülerinin ritmine yeniden katılacağıdır.

Daha Kısa Döngüler

Birincisi, düzenli okuyucuların bekleyeceği gibi, küreselleşmenin bozulduğudur. Teknolojideki uzun vadeli seküler eğilimler, Çin'den yapılan deflasyon ihracatı ve yerleşik bir jeo-ekonomik iklim gibi bileşenlerinin çoğu, uzun genişleme dönemlerinin itici güçleriydi. Şimdi küreselleşmenin nimetleri – düşük enflasyon ve oranlar, jeopolitik istikrar ve akışkan ticaret/tedarik zincirleri – tersine çevriliyor.

İkinci bir neden, küreselleşme döneminin son bölümünün bir dizi dengesizlik üretmiş olmasıdır. Önümüzdeki on ya da daha fazla yıl, bu dengesizliklerin çözülmesiyle işaretlenecek. Spesifik olarak, işaretleyeceğim üç tane var – genel olarak merkez bankası bilançoları ve para politikası, uluslararası borcun gsyh seviyelerine ve iklim hasarına. Bu dengesizliklerin düzeltilmesi, bu on yılda politika yapıcıların belirleyici meşguliyetlerinden biri olmasa da olacaktır.

Merkez bankası bilançoları, önümüzdeki haftadan itibaren 'QT'nin gelmesiyle birlikte zorlu bir daralmaya başlayacak, bunun sonucu keskin bir negatif servet etkisi olacak, sağladıkları anlamda piyasaların 'normal'e dönüşü olacak. dünyanın durumu hakkında çok daha iyi, gerçekçi sinyaller. Bir yan etki, kredi piyasalarının daha iyi çalışması, daha az zombi şirket olması ve sermayenin daha iyi tahsis edilmesi olabilir, ancak bunun iş döngüsü üzerindeki muhtemel etkisi kısalma etkisine sahip olacaktır.

borç yükü

Buna karşılık, enflasyon ve faiz oranlarının 'daha az düşük' olduğu bir ortamın yönetilmesi zorlaşıyor ve gelişmekte olan piyasalarda şimdiden mini borç krizleri yaşanıyor. Benim oldukça dramatik bir hipotezim, 2024'te (1924 borç krizinin yüzüncü yılı), büyük bir yeniden yapılandırma ve bağışlama programı aracılığıyla borç seviyelerini düşürmeyi amaçlayan bir dünya borç konferansımız olduğudur. Böyle bir konferans sadece 2008 tarzı bir kriz tarafından gerekli olabilir - ki bu şu anki oranda politika yapıcıların ötesinde değildir.

Bu dramatik bir senaryo ve daha olası olanı, ülkeler ve şirketler arasındaki borç yükünün, yakın geçmişteki uzun genişleme döngülerinin tekrarını takip etmesi zor bir eylem haline getirmesidir.

Borca bağlı kalarak, benim en sevdiğim karşılaştırma, iklimin ısınma oranı (son dünya ortalama sıcaklıklarının yüzdelik sıralaması) ile artan borçluluk arasındadır. Her ikisi de küreselleşmenin değil, sürdürülebilir olmayan kalkınmanın belirtileridir - her iki durumda da varoluşsal riskler artıyor ve bunlarla başa çıkmak için kolektif eylemde bir başarısızlık var. Yani, dünya ekonomisi 2024 borç krizinden kurtulurken, 2028 iklim krizinde devrilecek.

Yeterince kıyamet tellallığı ama ben toplu eyleme odaklanmak istiyorum. Yakın geçmişte dünyanın büyük gelişmiş ve yükselen ekonomileri iki şekilde senkronize edildi. Birincisi, yapısal olarak, Batı'nın sermaye ve tüketim sağlaması, Doğu'nun ise imalat getirmesi. Bu şimdi bozuldu – çok geniş bir ifadeyle, batı yeniden kıyıya çıkmak istiyor, doğu ise yaptığı malları tüketmekten ve giderek artan bir şekilde kendi zenginliğinin tadını çıkarmaktan mutlu.

İkincisi, bloklar arası politika koordine edildi ya da en azından politika tartışmalarında bir açıklık ve akışkanlık hissi vardı – Asya krizini sona erdiren 'dünyayı kurtarma Komitesi' gibi Plaza Anlaşması da erken bir örnektir. ve sonra 20'deki G2008 müdahalesi bir başka. Bugün, Çin ve ABD pek anlaşamıyorlar ve stratejik özerklik fikri, Avrupa'nın giderek daha fazla kendi başının çaresine bakması gerektiği anlamına geliyor.

İş döngüsü için son bir karmaşıklık, ekonominin pek çok yönünün değişmesidir - işin doğası ve yapısı, düşük üretkenlikteki rahatsız edici eğilim, yüksek servet eşitsizliğinin ekonomik sakıncaları ve stratejik özerklik kavramının nasıl çarpıtılacağı. yatırım eğilimleri. Bu, çok fazla ekonomik gürültüye neden oluyor ve benim düşüncem, iş döngüsünün durmadan kesintiye uğradığı ve işletmelerin ve politika yapıcıların on yıllık iş döngüleri yerine dört iş döngüsü açısından düşünmesi gereken bir dünya anlamına geliyor.