Atos: BT grubu yeniden başlatma anahtarı aradığı için toplamadan patlatmaya

Atos, satın almalara dayalı büyümenin tadını yıllarca çıkardı. Fransız BT grubunun toparlama stratejisindeki kusurlar, 2021'in başlarında iddialı bir teklifin başarısızlıkla sonuçlanmasının ardından ortaya çıkmaya başladı. Yine de yatırımcılar, CEO Rodolphe Belmer'in yeniden yapılanma kapsamında ayrılacağı haberi karşısında şok oldu. Ocak 2021'den bu yana dörtte üç oranında düşüş yaşayan hisseler, Salı günü yüzde 23 daha düştü.

Görünüşe göre Belmer, bir ayrılık nedeniyle diğer yönetim kurulu üyeleriyle arası bozulduktan sonra ayrılıyor. Anlaşmazlık, henüz Ocak ayında göreve başlayan eski Eutelsat patronunu, işlemin desteklediği geri dönüş planının esaslarını satma konusunda kötü bir konuma getirdi.

Kârlı bir büyük veri ve siber güvenlik bölümünün ayrılmasının bir mantığı var. Bu, eski BT hizmetleri işinin onu aşağı çekmesini önleyecektir. Bu, sorunlu eski sözleşmelerden ve BT bütçelerinin bulut yatırımına kaymasından kaynaklanıyor.

Atos, BT hizmetlerinin geri dönüşünün 1.1 milyar Euro'ya mal olacağını düşünüyor. Birimin ancak 2025 yılında faaliyet karı elde etmeye başlaması bekleniyor. Yatırımcılar ona çok az değer atfedecek.

Büyük veri ve siber güvenlik işi hızla büyüyen pazarlarda faaliyet gösteriyor ve daha değerli. Atos, faiz ve vergi hariç serbest nakit akışının 700 yılına kadar yaklaşık beş kat artarak 2026 milyon Euro'ya ulaşabileceğini tahmin ediyor.

Cömertçe şirketin hedeflerine ulaştığını varsayalım. Yüzde 7'lik serbest nakit akışı getirisi uygulamak ve planlanan yatırımdan 400 milyon Avro'luk kesinti yapmak, bunun yüzde 3.5'ini alacak olan Atos yatırımcıları için 70 milyar Avro'ya kadar bir değer anlamına geliyor. Geri kalan kısım ise geri dönüşü finanse etmek için sağrı şirket tarafından tutulacaktı.

Yatırımcıların daha şüpheci olması gerekiyor. Atos'un, borç geri ödemeleri ve planlanan varlık satışları dikkate alındığında 1.6-2021 için 22 milyar Euro'luk fona ihtiyacı var. Bu meblağ artık piyasa değerinden daha büyük. Zayıf nakit akışı göz önüne alındığında, net borçların keskin bir şekilde artması riski var. Citi'ye göre bu, bir borç sözleşmesinin ihlali anlamına gelir.

Atos, böyle bir riskin bulunmadığını, dolayısıyla daha fazla sermaye toplamaya gerek olmadığını ısrarla belirtiyor. Ancak yönetim ekibi denenmemiş. Bu kurtarma görevine katılan herhangi bir yatırımcının kendisi de bocalamaya başlayabilir.