Milyarder Julian Robertson 90 Yaşında Öldü – Öncü Hedge Fonuna Karşıt Yatırımlar Yön Verdi

20. yüzyılın sonlarının en başarılı hedge fonlarından birini kuran ve daha sonra himayesindeki şirketlerinin çoğunun tohumlarını atan Julian Robertson, Salı günü 90 yaşında kalp komplikasyonlarından öldü.

"Kontrollü saldırganlık" tarzının arkasında Forbes 1990'daki bir hikayede anlatılan Robertson'ın Tiger Management'ı, düşük fiyatlı küçük sermayeli hisse senetleri bularak, Robertson'ın düşüş eğiliminde olduğu, genellikle geleneksel bilgeliği bozan, “unutulmuş pazarlara” satın alarak ve açığa satış yapan endüstrilerde yıllarca George Soros ve Michael Steinhardt gibi emsallerinden daha iyi performans gösterdi. Tiger Management, 32'deki lansmanından 1980'e kadar yıllık %1998 getiri sağladı ve Japon Yeni'ye karşı kısa bir bahis yanlış gitmeden önce varlıkları 22 milyar dolarla zirve yaptı ve bir geri çekilme dalgasına yol açtı.

Robertson şirketi 2000 yılında kapattı ve Tiger Cubs olarak bilinen Chase Coleman'ın Tiger Global, Philippe Laffont'un Coatue Management ve Stephen Mandel'in Lone Pine Capital'i gibi günümüzün en dikkate değer ve başarılı hedge fonlarından bazılarını tohumladı. Forbes Son zamanlarda servetini 4.7 milyar dolar olarak tahmin etti. İlk olarak 400'de Forbes 1997 En Zengin Amerikalılar listemizde yer aldı.

Robertson, “Hedge fonları beyzbolun antitezi” dedi. Forbes 2013'te. “Beyzbolda tek bir ligde 40 sayı vuruşu yapabilir ve hiçbir zaman bir şey ödemeyebilirsiniz. Ancak bir riskten korunma fonunda vuruş ortalamanız üzerinden ödeme alırsınız. Böylece bulabileceğiniz en kötü lige, en az rekabetin olduğu yere gidiyorsunuz.”

Robertson'ın Tiger Management'ı, yıllar içinde yazar Tom Wolfe ve şarkıcı Paul Simon'ı da içeren zengin müşterileri dışında, hedge fon yöneticileri arasında en az altı milyarder yarattı. Önemli bir Tiger mezunu olan Bill Hwang, Archegos Capital Management'ta 35'de birkaç gün içinde çökmeden önce 2021 milyar dolarlık bir servet biriktirdi. Şu anda piyasa manipülasyonuyla ilgili 11 suçlamayla karşı karşıya.

Bir hedge fonu başlatmak, Chapel Hill'deki Kuzey Carolina Üniversitesi'nden mezun olan Kuzey Carolina, Salisbury'nin yerlisi olan Robertson için ikinci bir kariyerdi. İki yıl Donanma'da hizmet verdi ve ardından 21 yılını eski beyaz ayakkabılı yatırım bankası Kidder Peabody'de geçirdi, borsa komisyoncusu olarak başladı ve yatırım yan kuruluşunun başkanı oldu. 1978'de, karısını ve iki küçük çocuğunu, New York'ta genç bir Güneyli adam hakkında hiç yayınlamadığı bir otobiyografik roman yazdığı Yeni Zelanda'ya bir yıllık bir izinle götürdü.

Robertson, "Oldukça iyi yazdığımı düşünüyorum, ancak o yıl içinde hayal gücümün herhangi bir zorlamasıyla bir romancı olmadığımı öğrendim" dedi. Forbes 2012'de Yeni Zelanda'ya olan sevgisini ömür boyu sürdürmesine ve orada çeşitli tatil köyleri ve golf sahaları işletmesine rağmen.

ABD'ye dönüp canlanan Robertson, borsa komisyonculuğunun idari işlerini ve azalan komisyonlarını reddetti ve 48 yaşında riskten korunma fonu adı verilen yeni bir şirket tipinde şansını denedi. O ve ortağı Thorpe McKenzie, 1980'de Tiger Management'ı 8.8 milyon dolar ile kurdu. esasen kendi mevcut sermayelerinin tamamını oluşturan 1.5 milyon dolar dahil.

Robertson, “Piyasaya ve diğer insanlara karşı rekabet etmeyi seviyorum” dedi. Forbes 1990 yılında Tiger'ın en parlak döneminde.

Başarısı onu Wall Street'in en zengin ve en saygın beyinlerinden biri yaptı, ancak güney çekiminden asla vazgeçmedi ve cömert bir hayırseverdi, tıbbi araştırma ve çevre koruma gibi nedenlere 1.5 milyar dolardan fazla bağışta bulundu. 24 yılındaki 2000 milyon dolarlık hediyesi, mezun olduğu okul UNC ve komşu rakibi Duke'deki öğrencilere tam geziler veren ve iki okul arasındaki işbirliğini teşvik eden Robertson Scholars programını kurdu.

Daha sonraki yıllarda Robertson, şimdi reşit olsaydı farklı bir kariyer yolu seçebileceğini söyledi.

"İnsanlar, hedge fonlarının neden daha iyi performans göstermediğini merak ediyor - bence bu, diğer hedge fonlarıyla artan rekabetten kaynaklanıyor" dedi. Forbes' 100'de 2017. yıl dönümü. "Şimdi başlasaydım, çeşitli alanlarda rekabetin nasıl olduğuna bakardım ve sonra o kadar popüler olmayan bazılarını düşünürdüm."

1980'lerde Robertson'ın yöntemleri çığır açıcıydı. İlk makale aşağıda Forbes Robertson'da Nisan 1985'te yayınlanan "The Short Sellers: On What Et Besledikleri Et" başlıklı bir kapak öyküsünün parçası. Hem uzun hem de kısa pozisyonlar içeren hisse senedi portföylerinin ve %20'lik performans ücretlerinin hem yeni hem de tartışmalı olduğu bir dönemdi.

Kaplanın Mırıltısı

tarafından Matt Schifrin

HEdge fon yöneticisi Julian Robertson, kuşları öldürdükleri için kedilerden nefret ediyor ama köpekler başka bir şey. New York merkezli iki hedge fonunu yöneten Robertson, “Köpekleri seviyorum” diyor. Sahip olmak için mi? Hayır, kısa satmak için.

Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theater ve Petro-Lewis gibi geçen yılın kasvetli pazarında %25 kazanç elde etmesine yardımcı olan hisse senetlerini kastediyor.

Kedilerden hoşlanmamasına rağmen fonlarını Tiger ve Jaguar olarak adlandıran Robertson, “Kısa tarafta muazzam fırsatlar var” diyor - belki de kedi ırkından hoşlanmamasının bir örneği, onların kahramanlıklarına duyduğu hayranlığın üstesinden geliyor. Çifti iyi besliyor. 1980'de 10 milyon dolar ile başlayan Tiger ve Jaguar'ın şimdi 160 milyon dolarlık öz sermayesi var ve şarkıcı Paul Simon ve yazar Tom Wolfe gibi şanslı sınırlı ortaklara yılda ortalama %40 net getiri sağladı. Sürdürülebilir değil belki ama yine de ağız sulandıran.

Gerçek bir riskten korunma aracı olan Robertson, kısa ve uzun olmak üzere piyasanın her iki tarafında da çalışır. Her ikisinde de aynı teknikleri kullanır. Shearson Lehman Brothers'ın baş yatırım yetkilisi Eliot Fried, “Julian, diğer hedge fonu adamları gibi bir silahşör değil” diyor. “Tiger önce yatırım yapıp sonra araştırmaz.”

Bunun yerine Tiger, 160 pozisyonunun tamamını - uzun ve kısa - uzun vadeli yatırımlar olarak değerlendiriyor. (Çoğunlukla yabancı ortakları olan daha küçük Jaguar daha çeviktir.) Tiger, yaklaşık iki yıl sonra hala hırpalanmış petrol servis stoklarında açığa satış yapıyor. Aynı zamanda jenerik ilaç firması şortlarında büyük kayıplarla (“birkaç milyon dolar”) oturuyor. Robertson, "Hala yapışıyor" diyor.

Yapışmak bazen takılmak anlamına gelir. İtiraflar Robertson: “Ağustos 1981'de 29 yaşında Dean Witter'ı açığa aldım çünkü aracılık hisselerinde düşüş yaşadım. Sears, Dean Witter'ı devraldı. Tiger 48'de korunmak zorunda kaldı ve 250,000 dolardan fazla kaybetti. ” Bazen yanlış sebeple haklıdır. "Bir keresinde Babcock & Wilcox'a uzun süre gittim çünkü nükleer enerji konusunda iyimserdim. Sonra B&W'yi almak için McDermott geldi ve ben bir paket yaptım." Duruyor ve gülümsüyor. “Sonunda Witter konusunda haklıydım ve siyah-beyaz konusunda yanıldım, ancak haksız olduğum yerde para kazandım ve haklı olduğum yerde para kaybettim. Bu işte bir mizah anlayışınız olmalı.”

Robertson'ın diğer tek işi Kidder Peabody'deydi - 22 yıl, önce bir komisyoncu olarak ve daha sonra yatırım yan kuruluşu Webster Management'ın başkanı olarak. Yıllarca piyasayı zar zor yenen Robertson, Tiger'ı kurmak için istifa etti. Vasat sonuçlarını analiz etti ve idari işlere çok fazla zaman harcadığı ve kurumsal kısıtlamalarla çok sınırlı olduğu sonucuna vardı. “Parayı yönetmiyorduk” diyor. “Şimdi bütün gün yapıyoruz ve eğlenceli.”

Ancak Tiger'ın mürettebatı için her şey eğlence ve oyun değildir. Robertson, her pozisyonda yoğun bir temel analiz beklemektedir. Tiger'ın dört portföy yöneticisinden hiçbiri işi halledemezse, Tiger analize yardımcı olması için danışmanları işe alır. Bordroda büyük bir sigorta şirketinin yöneticisi, bir doktor ve bir havacılık uzmanı var.

Son zamanlarda Tiger, tıbbi teknoloji firmalarını takip ediyor. Robertson tıbbi bir dahi olmadığını kabul ediyor, bu nedenle Tiger'ın tıbbi danışmanı MD-MBA John Nicholson, firmanın potansiyel şort ve uzun şortları bulmasına yardımcı oluyor.

Diğer hedge fonlarında olduğu gibi, Tiger'ın ekibine, karlar geldiğinde cömertçe ödeme yapılır, gelmediğinde ise hiç ödenmez. Robertson ve üç oğlu, 13 milyon dolarlık özsermayenin yaklaşık %160'üyle ortaklıklarda en büyük hisseye sahip. Ayrıca, genel ortak olarak kârdaki payı %20, geçen yıl yaklaşık 5 milyon dolar. (Bununla birlikte, fonların birkaç yılı varsa, Robertson, fon, kârdan çektiği son noktaya yükselene kadar ödeme almaz.)

Robertson, %30'lik payının yaklaşık %20'unun portföy yöneticilerine ödeme yapmaya gittiğini hesaplıyor. Gerisi sos. Genel giderler ve yedek personel için varlıkların yaklaşık %0.8'i oranında değişen bir yönetim ücreti ödenir.