(Bloomberg) — Onlarca yılın en şiddetli dalgalanmalarından etkilenen tahvil yatırımcıları bir sonraki büyük sınava hazırlanıyorlar: Federal Reserve'ün enflasyonla mücadelesini raydan çıkarma tehdidi oluşturan artan finansal istikrarsızlığa tepkisini yönlendirmek.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Merkez bankası ne yaparsa yapsın yatırımcılar, volatilitenin 2008 mali krizinden bu yana görülmeyen seviyelere ulaşmasının ardından daha fazla acıyla karşı karşıya kalıyor. Hazine getirilerindeki son düşüş ve Fed faiz oranlarındaki ani yeniden ayarlama, bu aşamada en muhtemel senaryonun 25 baz puanlık bir artış daha olduğuna işaret ediyor. Şimdi Wall Street'i asıl endişelendiren şey, yetkililerin bundan sonra ne yapacağı.
Yatırımcılar şu anda merkez bankasının yılı %3.8 civarında bitireceğini öngörüyor; bu, Fed'in üç aylık ekonomik projeksiyonların bir parçası olarak Aralık ayı “nokta grafiğinde” yer alan faiz oranı tahmininin tam bir puan altında. Bu, Çarşamba günü yeni tahminler açıklandığında duvara çarpabilecek güvercin senaryosu.
Enflasyon yüksek kalmayı sürdürdü ve işgücü piyasası, on yıllardır uygulanan en agresif sıkılaştırma kampanyasına rağmen dayanıklılık gösterdi. Fed'in buna odaklanmayı mı seçeceği, yoksa finansal sistemin sağlığına ilişkin endişelere öncelik mi vereceği, faiz oranlarının ileriye dönük yolunu belirleyebilir.
New York'taki TJM Institutional'da stratejist olan faiz piyasası uzmanı David Robin, "Bu artık iki yönlü bir risk ve muhtemelen bundan da fazlası" dedi. “Fed'in kesinlikle masa dışında olan tek hamlesi 50 baz puanlık bir artıştır. Aksi takdirde, birden fazla politika olasılığı ve hatta daha fazla reaksiyon fonksiyonu olasılığı vardır. Gelecek Çarşamba saat 2:XNUMX'e kadar sanki sonsuzluk gibi gelecek”
Tüm bu endişelerin ortasında, Hazine tahvillerinde beklenen volatilitenin opsiyon bazlı ölçümü olan ve geniş çapta izlenen MOVE endeksi, Ocak ayının sonundan bu yana kabaca iki katına çıkarak Çarşamba günü 199 puana ulaştı. Normalde düşük riskli bir yatırım olan ABD iki yıllık tahvillerinin getirisi, bu hafta Eylül 3.71'den bu yana en geniş haftalık aralık olan %4.53 ile %2008 arasında dalgalandı.
Bloomberg News anketine katılan ekonomistlere göre Federal Açık Piyasa Komitesi, 21-22 Mart'taki toplantısında faiz oranlarını mevcut %4.5-4.75 aralığından çeyrek puan artıracak. Fed Başkanı Jerome Powell, ekonomik veriler tarafından desteklendiği takdirde yarım puan veya daha fazla anlamına gelen daha büyük hamlelere geri dönme olasılığını artırdı. Ancak bu, bankacılık sistemiyle ilgili endişelerin piyasaları sarsmasından önceydi.
Credit Suisse Group AG ve bazı Amerikalı bölgesel borç verenleri saran kargaşaya rağmen, Avrupa Merkez Bankası Perşembe günü yarım puanlık bir artış planladı ancak bundan sonra ne olabileceğine dair çok az ipucu verdi.
Şimdi mesele, son dönemdeki bankacılık sorunlarının Fed'in, ılımlı olmakla birlikte %2 hedefinin oldukça üzerinde kalan fiyat artışlarıyla başa çıkma yeteneğini kısıtlayıp sınırlayamayacağıdır.
Columbia Threadneedle Investments faiz stratejisti Ed Al-Hussainy, "En acı sonuç, Fed'in gelip mali istikrar sorunumuz olduğunu ve bu sorunun çözüldüğünü söylemesi olacaktır" dedi. O zaman Fed'in enflasyonu sabitleme ve sıkılaştırmaya devam etme mücadelesine devam edebileceğini söyledi. “Bu, piyasanın bu aşamada hazırlıklı olmadığı bir sonuç.”
Bu durum, piyasa fiyatlarındaki düşüş eğiliminin artık çok ileri gidip gitmediği sorusunu akıllara getiriyor.
Nokta Grafiği
Aralık ayında ABD'li yetkililer, faiz oranlarını yavaş bir tempoda artıracaklarını tahmin ediyorlardı; medyan projeksiyon, gösterge göstergeyi 5.1 sonunda %2023 olarak gösteriyordu. Powell'ın 7 Mart'ta Amerikalı milletvekillerine yaptığı açıklamanın ardından, yeni nokta grafiğine ilişkin bahisler ek sonuçlar gösterdi. sıkılaştırma — swap trader'larının zirve faiz oranını %5.7 civarına çıkarmasıyla birlikte.
Bu bahisler, ekonomik durgunluğa ilişkin bahislerin yaygınlaştığı bir dönemde kredi krizi yaratabilecek yaygın bir bankacılık krizi korkusunun ortasında hızla boşa çıktı. Swap yatırımcıları, Fed'in sıkılaştırmasının Mayıs ayında yaklaşık %4.8 seviyesinde zirveye ulaşacağını ve oranların 2023 sonuna kadar düşeceğini tahmin ediyor.
Fed'in noktasal grafiğinden gelecek herhangi bir şahin sürpriz, özellikle bu ay Hazine tahvillerinde yaşanan büyük yükselişin ardından yatırımcılara darbe indirebilir.
T. Rowe Price'taki Total Return Fund'ın ortak portföy yöneticisi Anna Dreyer'e göre, tüm belirsizliklerin ortasında kesin olan tek şey, bankacılık bulaşıcılığı ile enflasyon endişeleri arasındaki "çekişme". Faiz piyasasında duyarlılığı artırmaya devam edecek olan şey budur.
Goldman Sachs Asset Management'ın kamu yatırımlarından sorumlu baş yatırım sorumlusu Ashish Shah, "Bilmediğimiz şey, ne kadar sıkılaştırıldıkları ve bunun ABD büyümesi ve ekonomisi üzerindeki etkisinin ne olduğudur" dedi. “Bankalar borç verme için daha yüksek bir eşik belirleyecek ve bu da büyümeyi yavaşlatma etkisine sahip olacak. Yatırımcılar için sonuç, faiz oranlarını her iki yönde de daha fazla belirsizlikle fiyatlamaları gerektiğidir."
Ne İzlemeli?
ekonomik veri takvimi
21 Mart: Philadelphia Fed imalat endeksi; Mevcut Konut Satışları
22 Mart: MBA ipotek başvuruları
23 Mart: İşsizlik başvuruları; cari hesap bakiyesi; Chicago Fed ulusal aktivite endeksi; yeni ev satışları; Kansas City Fed imalat endeksi
24 Mart: Dayanıklı mal siparişleri; sermaye malı siparişleri; S&P Global ABD imalat ve hizmet PMI'ları; Kansas City Fed hizmet faaliyeti
Federal Rezerv takvimi
Açık artırma takvimi:
20 Mart: 13 ve 26 haftalık faturalar
21 Mart: 52 haftalık faturalar; 20 yıllık tahvil
22 Mart: 17 haftalık faturalar
23 Mart: 4 ve 8 haftalık faturalar; 10 yıl vadeli Hazine enflasyon korumalı menkul kıymetler
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2023 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html