(Bloomberg) - Çarşamba günü sadece bir an için, o kadar kısa ki gözünüzü kırpsanız kaçırmış olabilirsiniz, ABD Hazine eğrisi, Paul Volcker'ın 1980'lerin başında enflasyonu kırma mücadelesiyle ekonominin önünü kesmesinden bu yana görülmemiş seviyelere döndü.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Böylesine geçici bir hamleye sadece bu kadar anlam vermek gerekirken, bunun gerçekleşmesi tahvil piyasasının özellikle yükselen hisse senetleri ve düşüşler karşısında yaklaşmakta olan bir ekonomik krize dair kolektif inancına ne kadar ikna olmuş olduğunun çarpıcı bir hatırlatıcısıydı. son haftalarda volatilite.
Temmuz ayının başından bu yana, 2 ve 10 yıllık getiriler arasında geniş çapta izlenen fark Çarşamba günü yaklaşık 5 baz puandan -58'e kadar düştü (seans yaklaşık -44'te tamamlanmadan önce), ABD hisse senetleri S&P 11 Endeksi'nde yüzde 500'den fazla yükseliş yaşandı. Dahası, piyasaya yakın akademisyenler, analistler ve yatırımcılar, kısa vadeli Hazine tahvillerinin uzun vadeli borçlara göre prim vermesi yönündeki son eğilimin (genelde ekonomik rahatsızlığın habercisi olarak kabul edilen bir olgu) yakın zamanda tersine dönme ihtimalini çok az görüyorlar.
Aslına bakılırsa, Federal Reserve para politikasını sıkılaştırma çabalarını sürdürürken, pek çok kişi bunun ve bununla birlikte ekonomiye ilişkin görünümün kötüleşeceğini düşünüyor.
TD Securities'in kıdemli faiz oranı stratejisti Gennadiy Goldberg, "Tersine dönen getiri eğrisi, mevcut Fed politikasının eninde sonunda ABD'yi resesyona sokacağını gösteriyor" dedi ve 2 ile 10 yıllık getiriler arasındaki farkın bu seviyeye ulaşacağını öngörüyor. -80 baz puanlık aşırı bir seviye. "Tersine dönüş ne kadar uzun sürerse, tüketiciler kadar yatırımcılar da resesyon konusunda o kadar tedirgin olacak ve bu da neredeyse kendi kendini gerçekleştiren sonuçlara yol açabilir."
Çarşamba günkü Temmuz ayı tüketici fiyat okumasının beklenenden daha yumuşak olması bile tahvil yatırımcılarının beklentilerini pek değiştirmedi; kısmen Fed liderlerinin TÜFE verilerinin merkez bankasının yüksek faiz oranlarına yönelik gidişatına ilişkin görüşlerini değiştirmediğini hemen fark etmesi nedeniyle.
DoubleLine Group portföy yöneticisi Greg Whiteley, "Fed'in bahsettiği faiz artırım politikalarını sürdüreceğine inanıyorum" dedi. "Eğri boyunca oranların daha yüksek olduğunu görüyorum, özellikle de daha fazla tersine dönmenin olduğu ön uçta" dedi ve şunu ekledi: "Tahvil piyasası getirilerine ilişkin görünüm şu anda gerçekten pembe değil. Benim için de hisse senetleri konusunda olumlu olmak zor; her iki varlık sınıfının fiyatlarında da düşüşler göreceğinizi düşünüyorum.”
Tabii ki, eğrinin 2 ila 10 yıl arasındaki tersine çevrilmesinin, farkın -240 baz puanını aştığı Volcker döneminde görülen seviyelere göre hala uzun bir yolu var. Perşembe günü erken saatlerde -40 baz puan civarında seyrediyordu.
Ancak piyasa gözlemcileri, ABD ekonomisi için ciddi bir acıya işaret etmek için spread'in bu seviyelere ulaşmasının gerekmediğini söylüyor. Üstelik uyarı işaretleri yanıp sönen şey eğrinin yalnızca 2 ila 10 yıllık kısmı değil.
3 aylık faizler ile 10 yıllık faizler arasındaki fark, Mayıs ayındaki 234 baz puandan Perşembe günü yaklaşık 19 baz puana kadar geriledi ve hatta 2 Ağustos'ta kısa süreliğine sıfırın altına da indi.
Bu, Chicago Üniversitesi'ndeki 1986 tezinde verim eğrisinin eğimi ile ekonomik büyüme arasındaki bağlantıyı çizmekle tanınan iktisatçı Campbell Harvey'in odaklandığı eğridir.
Duke Üniversitesi Fuqua İşletme Fakültesi'nden profesör Harvey, "Eğri şu anki gibi gerçekten düz olsa bile bu iyi bir haber değil" dedi. “Piyasaya ve fiyatlanan zamlara bakıldığında, bana öyle geliyor ki 3 aylık faiz oranının 10 yıllık faize tam tersini elde edeceğiz. Bu benim için kırmızı kod olacak.”
Devamını oku: Eğrinin Tersine Dönmesi Konusunda Endişeli misiniz? Gelecek Daha Fazlası Var: Makro Görünüm
Son haftalarda meme hisselerine, kâr etmeyen teknoloji şirketlerine ve hatta SPAC'lara yığılan hisse senedi boğaları için bu durum sorun yaratabilir.
Tahmine dayalı bir model oluşturmaya yardımcı olmak için spot ve ileri eğrilerin bir karışımını kullanan Citigroup Inc.'deki stratejistler, artık gelecek yıl içinde bir resesyon ihtimalinin %50'den fazla olduğunu söylüyorlar.
New York merkezli bankanın stratejistlerinden Jason Williams, "Şu anda eğrinin her iki tarafının da tersine dönmesine neden olduğu ve muhtemelen devam etmesini sağlayan mükemmel bir fırtına" dedi. "İşgücü piyasasının gücü ve hala yüksek enflasyon göz önüne alındığında, Fed'in yürüyüşünü yavaşlatması için hiçbir neden yok."
Vadeli piyasadaki işlemler, Bloomberg verilerine göre trader'ların eğrinin iki yıldan az da olsa en az bir yıl daha ters kalacağını öngördüğünü gösteriyor.
İki yıllık Hazine tahvil getirileri 3.1 sonundaki %0.73'ten %2021'in üzerine çıktı. Uzun vadeli getiriler neredeyse o kadar da artmadı; 10 yıllık vade şu anda %2.75 civarında, bu da çok yüksek bir seviyeden. Haziran ayında %3.5 seviyesindeydi.
Elbette, tahvil yatırımcılarının toplu olarak aşırı kötümser olmaları ve borsanın okumasının aslında doğru olması mümkündür.
Ancak Minneapolis merkezli US Bank Wealth Management sabit gelir yöneticisi Bill Merz öyle düşünmüyor. Bir röportajda, yatırımcıların S&P 500'ün ortalamanın altında vadeli getirilerine ve artan işsizliğe hazırlıklı olması gerektiğini söyledi.
Tahminlerini şekillendirmeye yardımcı olmak için ekibi çeşitli eğrileri takip eden Merz, "Küresel ölçekte agresif bir şekilde sıkılaşan para politikası ve likidite ile ekonomik büyümenin yavaşladığı bir ortamdayız" dedi.
ABD'deki durgunluğun ne kadar uzun ve acı verici olabileceği belirsizliğini koruyor, ancak Hazine eğrisinin ve kredi marjlarının performansı bazılarına bunun 1980'ler kadar kötü olmayacağının sinyalini veriyor.
Nuveen'in baş yatırım stratejisti Brian Nick, Bloomberg Television'a yaptığı açıklamada, "Enflasyonun yumuşak iniş senaryosu ile ciddi resesyon arasında bir şeyler olabileceğini düşünüyoruz" dedi. "Fed'in gelecek yılın mart ayına kadar faiz oranlarını değiştireceği ve düşüreceği fikri muhtemelen bu noktada çok fazla umut verici."
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html