Kızgın enflasyon ve yükselen faiz oranları küresel tahvil piyasasını vurdu. Hazine tahvillerinden hurda tahvillere kadar, borç yatırımları çöplükte - ancak oranlar ve ekonomi açısından bundan sonra ne olacak, tüm tahvil fonlarına aynı şekilde davranmayacak.
Cuma, Bloomberg Global-Agrega Toplam Getiri Endeksi'nin 20 başlarındaki zirvesinin %2021'den fazla altında olmasıyla, bu aylarca süren bozgunda önemli bir anı başlattı. Düşüş, bir nesildeki ilk tahvil ayı piyasasının başlangıcına işaret ediyor.
Tahvil borsasında işlem gören fonlara bir bakış, katliamın altını çiziyor. Uzun ABD Hazinesi olan yatırımcılar
iShares 20+ Yıllık Hazine Bonosu BYF
(ticker: TLT) fiyat bazında bu yıl şimdiye kadar %24'ten veya son 26 ayda %12'dan fazla düştü. bu
iShares iBoxx $ Yatırım Dereceli Kurumsal Tahvil BYF
(LQD) benzer şekilde, bu yıl fiyat bazında %20'den fazla düştü. Toplam getiri bazında, TLT 25'de %2022, LQD ise %17 düştü.
Tahvil ortamında toplam getiriler berbat oldu. bu
iShares Core US Aggregate Bond ETF'si
(AGG),
SPDR Bloomberg Yüksek Verimli Tahvil ETF
(JNK) ve
Vanguard Toplam Dünya Tahvil ETF'si
(BNDW) her biri %11 ile %13 arasında yatırımcı kaybetti.
The
Dow Jones Industrial Average
Cuma öğleden sonra geç saatlerde bu yıl şimdiye kadar yaklaşık %13 düştü ve
S&P 500
yaklaşık %17 kapalıydı. Tahvil tutmak, yatırımcıların parçaları toplamasına yardımcı olmadı.
PGM Global stratejistleri Cuma günü bir notta, %2022 hisse senedinden oluşan klasik bir portföye atıfta bulunarak, “60, geleneksel 40/60 portföyü için en kötü yıllardan biri oldu, çünkü öncelikle tahviller portföy çeşitlendiricileri olarak rol oynamadı” dedi. %40 tahvil.
Bundan sonra ne olacağı, faiz oranlarının yükselmeye devam edip etmeyeceğine ve ABD'nin resesyona girip girmeyeceğine bağlı olacaktır. Bu senaryolarda farklı borç türleri farklı performans gösterecektir.
Faiz riski, devlet borçlarını özellikle sert bir şekilde etkilerken, kredi riski yüksek getirili borçlarda veya “çöp” tahvillerde daha fazla hissedilir. Oranlar yükselmeye devam ederse ama ABD bir durgunluktan kaçınırsa, JNK ETF'dekiler gibi önemsiz tahviller muhtemelen daha iyi performans gösterecek - bir durgunlukta beklenebilecek kredi kayıplarını ortadan kaldırırken yüksek oranlardan en kötü etkiyi önleyecektir.
Ancak bir durgunluk olursa ve Federal Rezerv sonunda oranları düşürmek ve enflasyonla mücadelesini kolaylaştırmak için harekete geçerse, TLT gibi ETF'ler daha iyi performans gösterecektir. Bu tahviller oran riskine maruz kalır, ancak ihraççıları ABD hükümeti olduğu için önemsiz tahvillerle gelen kredi riskine maruz kalmaz. Borçlular baskı altına girdikçe, önemsiz tahviller muhtemelen bir durgunlukta yenilecektir.
PGM Global ekibi, yüksek getirili borcun bir şekilde risk altında olduğuna inanıyor. Fed Başkanı Jerome Powell, Jackson Hole ekonomik konferansında geçen hafta yaptığı konuşmada, merkez bankasının daha yüksek faiz oranlarıyla enflasyonla mücadele etmeye kararlı olduğunu ve yavaşlama riskini kabul ettiğini açıklamıştı.
“Fed'in Jackson Hole'daki aşırı şahin söylemi, yüksek getirili alanın ceplerinde kredi riskini yeniden fiyatlandırmaya başlamalı” diye yazdılar. “Büyüme azaldıkça ve daha sıkı para politikası ısırdıkça, yüksek verimde daha kötü performans görmeyi bekliyoruz. Bu, yüksek verimli Energy'nin genel yüksek verimli kompleksine sağladığı destek göz önüne alındığında, enerji fiyatları zayıflamaya devam ederse özellikle doğrudur.”
Bir durgunluk varsa ancak enflasyon devam ederse ve Fed'i finansal koşullardaki vidaları çevirmeye devam etmeye zorlarsa, tahvil ayı piyasası daha da sertleşebilir. Yatırımcılar muhtemelen nakit paraya geçmek isteyecektir.
İyimser kalmak zor olabilir. Perşembe günü bir notta, Michael Hartnett liderliğindeki analistler
Bank of America Menkul Kıymetler
"hızlı enflasyon şoku, yavaş durgunluk şoku" olarak gördüklerini özetledi ve bu muhtemelen getirilerin daha da yükselmesine neden olacak.
“Nominal büyüme, enflasyon, mali teşvik, geçmiş servet birikimi dönemi, yeni 'ekonomik iptal kültürü' dönemi (ekonomik acı, derhal kamu sektörü kurtarmaya yol açar); ve savaş her zaman enflasyonisttir; Hartnett'in ekibi, şu anda uğursuz eğilimler gösteren yalnızca konut sektörü" diye yazdı. Enflasyonun 4 yılına kadar %2024'ün altına düşeceğini ve 10 yıllık getirilerin o yıl %4'ü aşacağını düşünüyorlar ve ABD'nin enflasyondan resesyona geçebileceğini savunuyorlar.
Ancak iyimserlik aranabilir. UBS Global Wealth Management'ın baş yatırım sorumlusu Mark Haefele'ye göre, tahvil yatırımcılarının artık geçmişleri var.
Haefele Cuma günü bir notta, birincisi, tahvil getirilerinin 2008-2009 küresel mali krizinden bu yana en yüksek seviyesinde olduğunu söyledi. Getirilerin başlangıç seviyesi, gelecekteki getiriler için iyi bir rehber olma eğiliminde ve bu da görünümün şu anda krizden bu yana çoğu dönemde olduğundan çok daha güçlü olduğunu gösteriyor.
Haefele ayrıca, "hem hisse senetleri hem de tahviller için 12 aylık toplam getirilerin aynı anda düştüğü dönemler nadirdir, ancak sonraki performans iyi olmuştur" dedi. 1930'dan bu yana, bu dönemleri takip eden 12 aylık tahvil performansı, ortalama %100 getiri ile zamanın %11'ünde pozitif olmuştur.
adresinden Jack Denton'a yazın. [e-posta korumalı]