İyimserlik Dönerken Boğa Borsası Geliyor

İyimserlik mi? Gerçekten mi? Evet. Yaygın medya alametleri her zaman tam da kötü şeyler sona erdiğinde ortaya çıkar. Neden? Çünkü sorunlar ve sonuçları en açık haliyle ortada. Borsada bazı şeyler bilindiğinde zaten fiyatlandırılmıştır. Önemli olan bundan sonra ne olacağıdır. Bu sefer bir dönüş yapılıyor çünkü bu olumsuzluklar önemli olumluluklar taşıyor. O halde iyimserliğe hazır olun.

Aslında olumlu olan üç büyük olumsuzluk

Yaygın borsa alametlerinin kökeninde üç olumsuzluk yatıyor. Borsanın istikrarsız temel inşası, olumlu gerçekliğin ilerleme kaydettiğinin işaretidir.

1. Federal Rezerv değil sıkma – Kolay para politikalarını azaltıyor
2. Enflasyon değil kontrol edilemez ve aşırı - yönetilebilir ve orta düzeydedir
3. ABD ekonomisi değil durgunluğa girmek – pozitif GSYİH büyümesi devam ediyor

Federal Reserve'ün Sert enflasyon söylemi eylemlerinden daha güçlüdür. Faiz oranları artık sıfır olmasa da hâlâ enflasyon oranının altında; bu nokta “sıkılaştırmanın” başlayabileceği nokta. O zamana kadar Fed'in kolay para makinesi daha düşük oranda da olsa üretmeye devam ediyor. Bir de Federal Rezerv'in yarattığı vadesiz mevduatlarla tahvil satın alarak "bastığı" trilyonlarca dolar var. Fed henüz dolaşımda olan fazla para arzını azaltmaya başlamadı.

Enflasyona gelinceTÜFE manşeti %9.1 hatalı. Son iki yazımda “Enflasyon: Anlamadan Korkutma Taktikleri"Ve"Enflasyon Dinamikleri Yavaşlamaya İşaret EdiyorReel enflasyonun çok daha düşük olduğunu anlatıyorum. Ciddi endişe, “fiat para” enflasyon oranı, yani fazla paranın neden olduğu satın alma gücü kaybıdır. Bu oran şu anda anormal olay ve eylemlerden (Covid 19'un yansımaları, arz kıtlıkları ve jeopolitik aksaklıklar) kaynaklanan diğer artan fiyatlar tarafından gizleniyor. Oran muhtemelen %5 civarındadır; bu, 3 aylık Hazine Bonosu “gerçek” (enflasyona göre düzeltilmiş) getirisinin nihayet tekrar pozitif hale geldiği noktanın üzerindedir (şu anda sadece %2.4).

Bu %5 seviyesi aynı zamanda Federal Rezerv'in gerçekten sıkılaşmaya başlayabileceği noktadır. eğer hala istiyorsa. Ancak anormal fiyat hareketlerinin düzeltilmiş olması ve dolayısıyla bildirilen enflasyon oranının düşmesi ihtimali var. Eğer öyleyse, Federal Rezerv başarıyı iddia edebilir ve daha da önemlisi, sermaye piyasaları Fed müdahalesi olmadan faiz oranlarını belirlemeye geri dönecektir.

Not: Federal Rezerv'in 2008'den bu yana faiz oranlarını kontrol etmesi bir deney olarak görülmelidir. Sermaye piyasalarının 13 yılı aşkın süre boyunca fiyatları (faiz oranlarını) belirleme işini yapmasına izin verilmemesi, bu ABD hükümet kurumunun kapitalizmin temel kaynak tahsis sürecini tek başına geçersiz kıldığı anlamına geldi.

Şimdi, şu durgunluk konuşması hakkında

Popüler bir endişe, Fed'in sıkılaştırmasının çoğu durgunluktan önce geldiğidir (her ne kadar farklı zaman gecikmeleriyle de olsa). Ancak yukarıda açıklandığı gibi parayı daha az kolaylaştırmak, daraltıcı değildir. Bunun yerine spekülatif büyümeyi yavaşlatmaya yönelik sağlıklı bir yavaşlama eylemidir.

Artık bir resesyonun yaklaştığının kanıtı olarak gösterilen, "gerçek" GSYİH büyümesinin ilk çeyrekte negatif olduğu ve ikinci çeyrekte de olabileceği yönünde. Popüler görüş, ikili çeyrek negatiflerinin durgunluğu tanımladığı yönünde.

Önce bu popüler görüşe değinelim. Bu yanlış. NBER (Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu), ilgili tüm koşulları inceleyip değerlendirdikten sonra durgunluğun olup olmayacağını ve ne zaman gerçekleşeceğini belirler. Hiçbir durgunluk birbirine benzemediği için bu değerlendirme mutlaka zaman alır (aylarca) ve hem nesnel hem de öznel analizler kullanılır. Zaman gecikmesi, bu kısayolun, çift bırakma “kuralının” yaratılmasının nedenidir.

Şimdi hesaplama problemine geçelim: Aşırı enflasyon. Bu 3 adımlı bir süreçtir:

• İlk önce nominal GSYİH hesaplaması geliyor: 6.0 milyar dolar (13'in 5.3. çeyreğindeki 1 milyar dolardan %2021 artış ve 2.3'in 4. çeyreğine göre %-2021 düşüş)
• İkincisi mevsimsel ayarlamalar geliyor (SA) düzenli, mevsimsel bir modeli takip eden üç aylık GSYİH büyüme oranlarını düzeltmek için: 1. sırada düşüş, 2. sırada oldukça artış, 3. sırada orta derecede artış ve 4. sırada oldukça artış. Böylece, 1. çeyrek SA 6.1 T $'a ve 4. çeyrek SA 6.0 T $'a ayarlandı. Bu tutarlar, üç aylık büyümeyi -%2.3 nominal düşüşten %1.6 SA artışına değiştirdi
• Üçüncüsü enflasyon düzeltmesi geliyor “gerçek” büyüme oranını belirlemek. Sorunun yattığı yer burasıdır. Bu oran, GSYİH'nın %2'lik (yıllık bazda %8'in üzerinde) “örtük fiyat deflatörü”ne göre düzeltme yapılarak hesaplanmıştır. Bu, mevsimsellikten arındırılmış büyüme oranını yüzde 1.6'lık “gerçek” (0.4) seviyesine düşürdü. Ancak bu enflasyon düzeltmesinin TÜFE ile karşılaştırılabilecek anormal bileşenleri var. %6.6 veya daha düşük bir doğru enflasyon oranı bu olumsuz sonucu siler.

Not: Federal Rezerv'in tercih ettiği enflasyon ölçüsü, gıda ve enerji hariç PCE'dir (Kişisel Tüketim Harcamaları). 2022'nin ilk çeyreğinde bu oran %1.27 (yıllık bazda %5.2) idi. Karşılaştırma yapmak gerekirse, gıda ve enerji hariç TÜFE oranı %1.58 (yıllık bazda %6.5) oldu.

Sonuç olarak: İyimserlik yaklaşıyor, bu nedenle hisse senedi satın alın

Bu yavaşlama, aşırılıkları ortadan kaldırıyor ve yükselen faiz oranları, %0'a yakın faiz oranlarından zarar gören pek çok alanı can çekişen büyüme faktörlerini yeniden hayata döndürüyor. Faiz giderleri arttıkça borçlular daha duyarlı hale gelecektir. Faiz geliri arttıkça, ekonomi, tüm bu trilyonlarca dolarlık kısa vadeli varlıkları elinde bulunduranlardan iyi bir destek alacak. Dahası, yatırımcılar bir kez daha hepsinin "fiat para" enflasyon oranına eşit veya daha yüksek getiri sağlayan seçeneklerine sahip olacak.

Yukarıdakilerin hepsi iyimserliğin çok yakında olduğu anlamına geliyor, bu nedenle hisse senedi sahibi olmak için harika bir zaman.