Tahvil yatırımcıları, 15 yılın en yüksek seviyesine ulaşan reel faiz oranlarını neşelendirebilir. Bunun nedeni, tahvillerin tarihsel olarak daha düşük reel oranlardan ziyade daha yüksek performans göstermesidir.
Reel faiz oranı, nominal faiz oranlarının beklenen enflasyonu aştığı miktardır. Reel oranlar, son 15 yılın büyük bir bölümünde negatif olmuştur - nominal oranlar beklenen enflasyondan daha düşüktür. Ancak gerçek oranlar son zamanlarda pozitife döndü - aşağıdaki 10 yıllık Hazine tablosundan da görebileceğiniz gibi
TMUBMUSD10Y,
%3.760
gerçek verim. Şu anda yirmi yıllık ortalamanın iki katı; en son 2007'nin sonlarında daha yüksekti.
Reel oranlar önümüzdeki aylarda daha da yükselebilir. Federal Rezerv başkanı Jerome Powell geçtiğimiz günlerde şunları söyledi: Enflasyon düşebilirken bile daha fazla faiz artırımı geliyor.
Nominal ve reel oranlar arasında ayrım yapmak önemlidir, çünkü bazen daha yüksek nominal oranlar, daha yüksek enflasyon beklentileriyle gerekçelendirilebilir. Bu durumda tahvil yatırımcıları, oranların düşeceğini ve tahvillerin toparlanacağını umarlarsa sallantıdadırlar. Buna karşılık, reel oranlar yüksek olduğunda, nominal oranlar enflasyon beklentilerinin haklı gösterdiğinden daha yüksektir - ve nominal oranların düşeceği ve tahvillerin yükseleceği daha iyi bir bahis haline gelir.
Şimdi, nominal ve gerçek oranlar arasındaki ayrımın çok önemli olduğu bu zamanlardan biri. Önümüzdeki aylarda ve yıllarda enflasyon düşüyorsa, mevcut yüksek nominal oranların da düşmesi beklenebilir. Aksine, daha yüksek enflasyon kalıcı olacaksa, o zaman mevcut yüksek nominal oranlar devam edecek veya daha yükseğe çıkacaktır.
Enflasyon beklentileri
Bu ayrımdan da anlaşılacağı gibi, enflasyon beklentilerinin doğru belirlenmesi önemlidir. Bunu yapmak, bir dizi varsayımda bulunmayı gerektirir. Şu anda, göre Cleveland Federal Rezerv Bankası'nın Enflasyon Araştırma Merkezi, önümüzdeki 10 yıl için beklenen ABD enflasyonu yıllık %2.27'dir.
Cleveland Fed, bu hesaplamayı girdileri arasında nominal Hazine getirileri, enflasyon verileri, enflasyon beklentileri anketleri ve enflasyon takasları (borç verenlerin kazandığı faizin enflasyonun bir fonksiyonu olduğu türevler) içeren oluşturduğu istatistiksel bir modele dayandırıyor. Bu model, beklenen enflasyonu hesaplamak için tek yaklaşım olmasa da, önde gelen alternatif ölçü şu anda neredeyse aynı sonuca ulaşıyor.
Bu alternatif ölçü, sözde başa baş enflasyon oranıdır - 10 yıllık Hazine'nin nominal getirisi ile 10 yıllık TIPS getirisi arasındaki fark. Cleveland Fed'in beklenen enflasyon tahminini en son güncellediği 12 Ocak'ta, 10 yıllık başabaş oranı %2.21 idi — Cleveland Fed'in hesapladığı %2.27'ye oldukça yakındı.
Rhisse senedi oranları ve tahvil getirileri
Reel oranlar ve tahvil getirileri arasındaki korelasyonu ölçmek için, Cleveland Fed'in, başabaş orandan daha da geriye, 1980'lerin başlarına karşı 2000'lerin başlarına kadar uzanan beklenen enflasyon verilerine güvendim. Tahvil getirilerini ölçmek için, Yale Üniversitesi'nden Robert Shiller tarafından hesaplanan tahvillerin enflasyona göre düzeltilmiş toplam getiri endeksine güvendim.
Aşağıdaki tablo, son kırk yılın tüm aylarını reel faiz oranlarına göre dört gruba ayırdığımda bulduğum şeyi özetlemektedir. Sonraki 1, 5 veya 10 yıllık dönemlerde tahvil getirilerine odaklanmama bakılmaksızın, tahviller, bu dönemlerin başındaki reel oranlar daha yüksek olduğunda enflasyona göre düzeltilmiş daha yüksek getiriler elde etti. Bu model, istatistikçilerin bir modelin gerçek olup olmadığını belirlerken sıklıkla kullandıkları %95 güven düzeyinde anlamlıdır.
| kartil | Tahvillerin sonraki yıldaki gerçek toplam getirisi | Tahvillerin sonraki 5 yıldaki gerçek toplam getirisi (yıllıklaştırılmış) | Tahvillerin sonraki 10 yıldaki gerçek toplam getirisi (yıllıklaştırılmış) |
| Gerçek oranların en düşük olduğu ayların %25'i | -1.3% | %0.5 | %0.1 |
| İkinci en düşük %25 | %3.4 | %3.1 | %2.6 |
| İkinci en yüksek %25 | %5.0 | %4.7 | %4.2 |
| Gerçek oranların en yüksek olduğu ayların %25'i | %11.5 | %7.8 | %6.9 |
Gerçek oranlar bugün bu tarihe göre nerede duruyor? Son aylarda yükselmelerine rağmen, şu anda tarihsel dağılımın en düşük ikinci çeyreğindeler. Bu nedenle, en yüksek iki çeyrekten ağız sulandıran getiriler beklemek gerçekçi olmaz. Yine de, en düşük ikinci çeyrekle ilişkili getiriler önemli ölçüde olumlu.
Peki ya hisse senetleri?
Yüksek reel faiz oranlarının bize borsa hakkında bir şey söyleyip söyleyemeyeceğini merak edebilirsiniz. Cevap hayır, en azından benim son kırk yıldaki analizim söz konusu olduğunda. Gerçek oranlar ile borsanın müteakip getirisi arasında istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki bulamadım.
Bu, hisse senetlerinin önümüzdeki yıllarda iyi olmayacağı anlamına gelmez. Bu sadece, mevcut gerçek oranların nerede olduğuna bağlı olarak şu ya da bu şekilde sonuç çıkaramayacağımız anlamına gelir. Yatırımcılar, tahvil piyasası için yüksek reel oranların sahip olduğu iyi haberlerle yetinmek zorunda kalacaklar.
Mark Hulbert, MarketWatch'a düzenli olarak katkıda bulunmaktadır. Hulbert Ratings, denetlenmek için sabit bir ücret ödeyen yatırım haber bültenlerini takip ediyor. O ulaşılabilir [e-posta korumalı]
Fed faiz oranlarını artırmaya devam etse bile şimdi tahvil satın almak akıllıca bir para hareketi. İşte nedeni.
Tahvil yatırımcıları, 15 yılın en yüksek seviyesine ulaşan reel faiz oranlarını neşelendirebilir. Bunun nedeni, tahvillerin tarihsel olarak daha düşük reel oranlardan ziyade daha yüksek performans göstermesidir.
Reel faiz oranı, nominal faiz oranlarının beklenen enflasyonu aştığı miktardır. Reel oranlar, son 15 yılın büyük bir bölümünde negatif olmuştur - nominal oranlar beklenen enflasyondan daha düşüktür. Ancak gerçek oranlar son zamanlarda pozitife döndü - aşağıdaki 10 yıllık Hazine tablosundan da görebileceğiniz gibi
%3.760
TMUBMUSD10Y,
gerçek verim. Şu anda yirmi yıllık ortalamanın iki katı; en son 2007'nin sonlarında daha yüksekti.
Reel oranlar önümüzdeki aylarda daha da yükselebilir. Federal Rezerv başkanı Jerome Powell geçtiğimiz günlerde şunları söyledi: Enflasyon düşebilirken bile daha fazla faiz artırımı geliyor.
Nominal ve reel oranlar arasında ayrım yapmak önemlidir, çünkü bazen daha yüksek nominal oranlar, daha yüksek enflasyon beklentileriyle gerekçelendirilebilir. Bu durumda tahvil yatırımcıları, oranların düşeceğini ve tahvillerin toparlanacağını umarlarsa sallantıdadırlar. Buna karşılık, reel oranlar yüksek olduğunda, nominal oranlar enflasyon beklentilerinin haklı gösterdiğinden daha yüksektir - ve nominal oranların düşeceği ve tahvillerin yükseleceği daha iyi bir bahis haline gelir.
Şimdi, nominal ve gerçek oranlar arasındaki ayrımın çok önemli olduğu bu zamanlardan biri. Önümüzdeki aylarda ve yıllarda enflasyon düşüyorsa, mevcut yüksek nominal oranların da düşmesi beklenebilir. Aksine, daha yüksek enflasyon kalıcı olacaksa, o zaman mevcut yüksek nominal oranlar devam edecek veya daha yükseğe çıkacaktır.
Enflasyon beklentileri
Bu ayrımdan da anlaşılacağı gibi, enflasyon beklentilerinin doğru belirlenmesi önemlidir. Bunu yapmak, bir dizi varsayımda bulunmayı gerektirir. Şu anda, göre Cleveland Federal Rezerv Bankası'nın Enflasyon Araştırma Merkezi, önümüzdeki 10 yıl için beklenen ABD enflasyonu yıllık %2.27'dir.
Cleveland Fed, bu hesaplamayı girdileri arasında nominal Hazine getirileri, enflasyon verileri, enflasyon beklentileri anketleri ve enflasyon takasları (borç verenlerin kazandığı faizin enflasyonun bir fonksiyonu olduğu türevler) içeren oluşturduğu istatistiksel bir modele dayandırıyor. Bu model, beklenen enflasyonu hesaplamak için tek yaklaşım olmasa da, önde gelen alternatif ölçü şu anda neredeyse aynı sonuca ulaşıyor.
Bu alternatif ölçü, sözde başa baş enflasyon oranıdır - 10 yıllık Hazine'nin nominal getirisi ile 10 yıllık TIPS getirisi arasındaki fark. Cleveland Fed'in beklenen enflasyon tahminini en son güncellediği 12 Ocak'ta, 10 yıllık başabaş oranı %2.21 idi — Cleveland Fed'in hesapladığı %2.27'ye oldukça yakındı.
Rhisse senedi oranları ve tahvil getirileri
Reel oranlar ve tahvil getirileri arasındaki korelasyonu ölçmek için, Cleveland Fed'in, başabaş orandan daha da geriye, 1980'lerin başlarına karşı 2000'lerin başlarına kadar uzanan beklenen enflasyon verilerine güvendim. Tahvil getirilerini ölçmek için, Yale Üniversitesi'nden Robert Shiller tarafından hesaplanan tahvillerin enflasyona göre düzeltilmiş toplam getiri endeksine güvendim.
Aşağıdaki tablo, son kırk yılın tüm aylarını reel faiz oranlarına göre dört gruba ayırdığımda bulduğum şeyi özetlemektedir. Sonraki 1, 5 veya 10 yıllık dönemlerde tahvil getirilerine odaklanmama bakılmaksızın, tahviller, bu dönemlerin başındaki reel oranlar daha yüksek olduğunda enflasyona göre düzeltilmiş daha yüksek getiriler elde etti. Bu model, istatistikçilerin bir modelin gerçek olup olmadığını belirlerken sıklıkla kullandıkları %95 güven düzeyinde anlamlıdır.
Gerçek oranlar bugün bu tarihe göre nerede duruyor? Son aylarda yükselmelerine rağmen, şu anda tarihsel dağılımın en düşük ikinci çeyreğindeler. Bu nedenle, en yüksek iki çeyrekten ağız sulandıran getiriler beklemek gerçekçi olmaz. Yine de, en düşük ikinci çeyrekle ilişkili getiriler önemli ölçüde olumlu.
Peki ya hisse senetleri?
Yüksek reel faiz oranlarının bize borsa hakkında bir şey söyleyip söyleyemeyeceğini merak edebilirsiniz. Cevap hayır, en azından benim son kırk yıldaki analizim söz konusu olduğunda. Gerçek oranlar ile borsanın müteakip getirisi arasında istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki bulamadım.
Bu, hisse senetlerinin önümüzdeki yıllarda iyi olmayacağı anlamına gelmez. Bu sadece, mevcut gerçek oranların nerede olduğuna bağlı olarak şu ya da bu şekilde sonuç çıkaramayacağımız anlamına gelir. Yatırımcılar, tahvil piyasası için yüksek reel oranların sahip olduğu iyi haberlerle yetinmek zorunda kalacaklar.
Mark Hulbert, MarketWatch'a düzenli olarak katkıda bulunmaktadır. Hulbert Ratings, denetlenmek için sabit bir ücret ödeyen yatırım haber bültenlerini takip ediyor. O ulaşılabilir [e-posta korumalı]
Kaynak: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo