Karnaval Evden Hala Çok Uzakta

Son yazdığımdan bu yana birkaç ay geçti Karnaval Şirketi  (CCL), bir şirketin sermaye yapısında büyük değişiklikler yapması gerektiğinde neler olabileceğine dair bir poster çocuğu. Carnival örneğinde, hem borçta hem de öz sermayede büyük artışlar içeren bu değişiklikler, pandemi nedeniyle sanal bir işyeri kapanması nedeniyle yapıldı. Bu, şirketi hayatta kalma moduna zorladı.

Temmuz ayı sonlarında Karnaval'dan en son ayrıldığımızda, şirket bir önceki günün kapanış fiyatının yaklaşık %1 altında olan 9.95$/hisseden 11 milyar dolarlık başka bir hisse satışı daha duyurmuştu. O zamandan beri, hisseler oldukça dar bir aralıkta sıçradı, yaklaşık bir ay sonra 11 dolara ulaştı ve çoğunlukla Eylül ayı sonuna kadar 10 dolarlık alanda kaldı.

Ardından, geçen Cuma günü, Karnaval beklenenden daha kötü üçüncü çeyrek kazançlarını açıkladı ve hisse senedi %23 daha kesinti yaparak 7.03 dolardan kapandı. 4.31 milyar dolarlık gelir yıldan yıla önemli ölçüde artarken (geçen yılın aynı çeyreğinde 546 milyon dolar), yine de 600 milyon dolarlık beklentileri kaçırdı. Bu arada, hisse başına 0.58 dolarlık bir kayıp, 0.15 dolarlık kayıp konsensüs beklentisinin oldukça altında kaldı.

Şirket, çeyreği yaklaşık 7.1 milyar dolar nakit ve kısa vadeli yatırımla ve aynı zamanda 34 milyar dolar borçla kapattı. Nakit/kısa vadeli yatırımlar yıldan yıla 700 milyon dolar düşerken, borç 2.8 milyar dolardan fazla arttı. Ödenmemiş hisse senetleri aynı zaman diliminde yaklaşık 133 milyon arttı.

Carnival'ın piyasa değerine toplam borç ekleyerek ve nakit çıkararak hesaplanan mevcut işletme değeri (EV), şu anda yaklaşık 34 milyar dolar. Bu, 2020 milyar dolarlık pandemi öncesi EV olan Şubat 33.5'ye çok yakın. Ancak o zaman ile şimdi arasındaki en büyük fark, hisse senedi fiyatıdır; o zaman yaklaşık 33.50 dolarda kaldı ve Salı günü 7.76 dolardan kapattı.

EV kavramında yeniyseniz, bunun nasıl mümkün olduğunu merak edebilirsiniz, ancak bunun temel nedeni net borçtaki (borç eksi nakit) büyük artışlardır. Şubat 2020'de net borç yaklaşık 11 milyar dolardı; 3. çeyrek itibariyle, yaklaşık 27 milyar dolardı. Ayrıca, ödenmemiş hisseler %80'den fazla arttı.

Kazanç tahminleri açısından, fikir birliği şu anda Karnaval'ın 0.57'te 2023 dolar ve 1.33'te 2024 dolar kazanması ve ileriye dönük fiyat-kazanç oranlarını sırasıyla yaklaşık 14 ve 6'ya koyuyor.

Gelir elde etmenin yolu kolay olmadı, kârlılığa giden yol da kolay olmayacak. Artan borç yükü, faiz giderinde 1.5 aylık bazda 12 milyar dolar ve 1.6 mali yılında (Kasım'da sona eren yıl) 2021 milyar dolar artışa neden oldu. 2019'da faiz gideri sadece 229 milyon dolardı.

Karnaval yeniden faaliyete geçti, ancak hissedarların yolu kolay olmayacak.