Cathie Wood'un Rollercoaster Performansı Volatilite Hakkında Tanıdık Bir Ders Sunuyor

Volatilite iki yönlü bir yoldur. Yöne bağlı olarak bir yatırımcının dostu veya düşmanı olabilir.

ARK Invest'ten Cathie Wood, bu noktayı iyi gösterecek türden bir yatırım geçmişine sahiptir. Firmasının ARK Innovation ETF'si (ARKK), 23.5'teki orijinal lansmanından bu yana yıllık %2014 getiri sağladı ve aynı dönemde S&P 500'ün yıllık %14.6'lık getirisini geçti. Ama aynı zamanda oraya varmak için bir rollercoaster yolculuğu oldu.

Birinin ETF satın alması için yükseklik gereksinimine benzer bir şey yoktur. Ancak olsaydı, en iyi vekil, oynaklık için kişisel bir eşik ile ilgili bir şey olurdu. ARKK'nın yolculuğunun eğlenceli kısmından başlayarak nedenini gözden geçirelim.

ARKK'nın Yükselişi

ARKK'nın muhteşem getirilerinin çoğu, 2019 ile ETF'nin 18 Şubat 2021'de kaydedilen tüm zamanların en yüksek seviyesi arasında gerçekleşti. Bu süre zarfında ARKK, S&P 203 için %24'lük bir getiriye kıyasla %500 getiri sağladı.

Bu zaman aralığı içinde, Wood'un ETF'sine en çok katkıda bulunan üç şirket arasında Tesla (+%1,083), Block Inc. (+%383) ve Invitae Corp. (+%330) yer aldı.

Wood'un sterlin performansı onu aktif yöneticiler arasında bir yıldız yaptı. Son yıllarda, finansal ağlarda bir temel haline geldi ve şirketinin yönetim altındaki varlıkları arttı.

ARKK ETF geçen yıl zirve yaptığından beri, yatırımcıları farklı bir seyir izliyor.

ARKK'nın Dezavantajı

18 Şubat 2021'den 7 Ocak 2022'ye kadar ARK Innovation ETF değerinin %43'ünü kaybederken S&P 500 %21 kazandı.

Geçen yıl açıkçası Bayan Wood için çok daha zorlu bir dönem oldu. Bir dizi makro faktör, performans arka rüzgarlarından ters rüzgarlara dönüştü - en önemlisi, Federal Rezerv'in şahin politika dönüşü. ARK Invest'in tercih ettiği yüksek uçan büyüme hisse senetleri türü için, daha yüksek oranlar kriptonit gibidir. Bunun nedeni, yüksek değerleme hisse senetlerinin, faiz oranları yükselirken genellikle iyi sonuç vermemesidir.

Perspektif açısından, ARK Innovation ETF şu anda SPDR S&P 9.3 Endeks Fonu (SPY) için 3.2 çarpanına kıyasla 500'ün bir Fiyat-Satış katıyla spor yapıyor.

Wood'un yüksek değerli hisse senetlerine ve son zamanlardaki performansına olan tutkusu, milenyumun başında meydana gelen NASDAQ Balonu'nu hatırlatıyor. Tarih tekerrür mü ediyor? Belki de aşağıdaki analogdaki sıkı korelasyona dayanarak. Ancak korelasyonun devam edip etmediğini sadece zaman gösterecek.

En azından şimdilik, Cathie Wood'un uzun vadeli performans kaydı, son düşüşe rağmen güçlü kalıyor. Ne yazık ki ARKK'da ortalama bir yatırımcı aynı şeyi söyleyemez.

Isı Kovalamanın Deliliği

ARKK'nın ETF akışları, fondaki ortalama yatırımcının su altında olduğunu gösteriyor. StoneX pazar stratejisti Vincent Deluard, yakın tarihli bir raporda bunun nedenini özetledi. “ARK Innovation ETF, başlangıcından bu yana %346 getiri sağladı, ancak akışların zayıf zamanlaması nedeniyle hiçbir değer yaratılamadı” diye yazıyor.

Her gün, ETF şirketlerinin yönettikleri her ürün için ödenmemiş toplam payları yayınlamaları gerekmektedir. Ödenmemiş hisselerdeki değişiklikler, piyasa talebinden etkilenen günlük bir yaratma ve itfa sürecine dayanır. Ödenmemiş hisse senetlerinin zaman serisini izleyerek, yatırımcı akışlarının nasıl göründüğünü görebiliriz.

Aşağıdaki grafikte, ETF'nin tüm zamanların en yüksek performansından (4/15/21) kısa bir süre sonra ödenmemiş hisselerdeki zirvenin (2/18/21) nasıl gerçekleştiğini görebiliriz. Başka bir deyişle, performans güneye dönmeden hemen önce bir ton sermaye fona aktarıldı.

Cathie Wood, yatırımcı havuzlarına olumsuz getiri sağlayan ilk yıldız yönetici değil. Aslında, bu hikayeyi daha önce birkaç kez gördük.

Örneğin, Peter Lynch, 1977'den 1990'a kadar Fidelity Magellan Fonu'nu yönetti ve yıllık ortalama %29'luk bir getiri sağladı. Yine de, Fidelity Investments tarafından yapılan bir araştırmaya göre, Magellan Fonundaki ortalama bir yatırımcı, kaybetmek o dönem için para Sorun? Yatırımcılar, sıcak performans çizgilerinin ardından fonu satın alma ve ardından soğuk çizgilerin ardından satma eğilimindeydi.     

Ken Heebner'ın CGM Focus Fund'ı 18 – 2000 yılları arasında yıllık %2009 kazanç sağlayarak Morningstar tarafından izlenen en yüksek performanslı yatırım fonu olarak sıralandı. Yine de, ortalama yatırımcı, kötü zamanlama nedeniyle yılda %11 kaybetti (kaynak: Wall Street Journal).

Piyasa zamanlaması hataları, yıldız yöneticilerin ötesinde de yaygındır. Araştırma firması DALBAR, onlarca yıldır yatırımcı davranışlarının profilini çıkaran raporlar yayınladı. Ortalama yatırımcının stratejilerini çok sık değiştirdiğini ("ısı peşinde koşmak"), hisse senetlerine yetersiz tahsis ettiğini ve uygunsuz zamanlarda satış yaptığını buluyorlar. Sonuç olarak, ortalama yatırımcı, geniş piyasa ortalamalarına kıyasla daha düşük performans gösterir.

2000 – 2019 yılları arasında DALBAR, ortalama sermaye fonu yatırımcısının S&P 4.3 endeksi için %6.1 getiriye kıyasla %500 yıllık getiri elde ettiğini tespit etti. Bu arada, ortalama tahvil yatırımcısı, Bloomberg Barclays Bond endeksi için %0.5 getiriye kıyasla %5.0 getiri elde etti.

Herhangi bir yatırım stratejisine bağlı kalmayı özellikle zorlaştıran şeylerden biri de oynaklıktır. Örneğin, ARKK'da olduğu gibi, CGM Odak Fonu tarihsel olarak ortalamanın üzerinde bir beta (piyasa duyarlılığı ölçüsü) sergilemiştir.

Öte yandan, Berkshire Hathaway hisseleri tarihsel olarak ortalamanın altında bir beta sergiledi. Bu, Warren Buffett'in yıllar içinde neden yapışkan hissedarları çekebildiğini kısmen açıklıyor.

Buradaki temel ders nedir? Sonuç olarak, en iyi yatırım stratejisi, çalışır sen de yapabilirsin yapışmak.