Merkez Bankası Dijital Paraları Kontrolle İlgilidir - Durdurulmalıdır

Geçen hafta katıldım çevrimiçi bir forumda denilen ABD CBDC—Yapılmakta Olan Bir Felaket mi? Sustany Capital'den Christian Kameir ev sahipliği yaptı ve hakkında çok verimli bir tartışma politika Merkez bankası dijital para birimlerinin (CBDC'ler) yönü.

Süre panelistlerimiz kabul etti Fed'in önümüzdeki bir veya iki yıl içinde tamamen işlevsel bir CBDC başlatma şansının çok az olduğu konusunda, bunun iyi mi yoksa kötü mü olduğu konusunda mutlaka anlaşamadık.

Fed'in bir CBDC başlatmaması gerektiğine inanıyorum. Durmadan. Ve bence Kongre, Federal Rezerv Yasasını değiştirmeli, Sadece güvenli tarafta olmak için. (Şükürler olsun Temsilci Emmer (R-MN).) Bu pozisyon beni daha önce danışmanlar ordusuyla karşı karşıya getiriyor. CBDC'ler hakkında makaleler ve bildiriler yayınlamak, çoğu sadece sorguluyor gibi görünüyor ne zaman Fed bir CBDC başlatacak.

Panelimizin Fed'in bir CBDC başlatması gerekip gerekmediğiyle ilgili saf politika sorularına odaklanmasından çok memnun oldum. Ve deneyim, Fed'in neden yapmaması gerektiği hakkında yazmaya devam etme kararlılığımı güçlendirdi. İşte başlıyor.

Başlangıç ​​noktası olarak, toptan CBDC ile perakende CBDC arasında ayrım yapmak istiyorum.

Toptan bir CBDC ile bankalar, merkez bankasının bir yükümlülüğünü kullanarak birbirleriyle elektronik olarak işlem yapabilir. Esasen bankaların şu anda yaptığı, işlem yaptığı ve (elektronik olarak) Fed'de tutulan rezerv hesaplarını kullanarak yaptığı şey bu olduğundan, çok fazla yeni ve ilginç toptan CBDC politikası sorunu yok. (Temel olarak, Fed'in onlarca yıldır toptan bir CBDC'si var.)

Fakat perakende CBDC'ler tamamen başka bir hayvandır.

Perakende CBDC'ler, genel halk üyelerinin merkez bankasının sorumluluğunda her türlü elektronik ödeme yapmalarına izin verir. Fed'in yaptığı gibi son CBDC raporu durumları:

Amerikalılar uzun süredir ağırlıklı olarak dijital biçimde para tutsalar da (örneğin, ticari banka defterlerinde bilgisayar girişleri olarak kaydedilen banka hesaplarında) bir CBDC, genel kamuya açık mevcut dijital paradan farklı olacaktır çünkü bir CBDC, Federal Rezervin bir yükümlülüğü olacaktır. ticari bir bankanın değil.

Federal Rezerv'in yükümlülüğünü kullanarak elektronik işlemler yapan bu özellik, Kongre'nin Fed'in asla perakende bir CBDC yayınlamamasını neden sağlaması gerektiğinin merkezinde yer alıyor. Sorun, mevduat ihracından özel sektöre ait ticari bankaların değil, federal hükümetin sorumlu olmasıdır. Ve bu gerçek, hata yerine bir özellik gibi görünse de, özgür bir topluma benzeyen her şey için büyük bir sorundur. (Kağıt para birimi de Fed'in bir yükümlülüğüdür, ancak bu gerçek, özellikle özel bankalar mevduat çıkardığında, serbest dolaşımdaki itibari para ile çok az şey ifade eder.)

Bazı CBDC destekçileri, özel olarak çıkarılan paranın bir CBDC ile bir arada var olabileceğini savunuyor, ancak bu görüş son derece dar görüşlü. Çoğu merkez bankası bile hesapları doğrudan tüketicilere sağlamaktan korkuyor. finansal sisteme aracılık etme riskleri, kesinlikle açıklamaya yardımcı olan bir korku Jay Powell'ın halkın duruşu perakende CBDC'lerde. Ayrıca, özel bankaların, sorumluluk merkez bankasına ait olsa bile, tüketicilerin ihtiyaçlarına hizmet etme ayrıcalığına sahip olduğu “aracılı” bir CBDC ile Fed'in ilgisini açıklamaya yardımcı olur. Sonuçta bu sistem daha iyi değil. (En iyi ihtimalle, bir grup ayrıcalıklı firmayı sağlamlaştırırken aracısızlaştırmayı yavaşlatır).

Ne olursa olsun, iki para biçimi barış içinde bir arada var olamaz. olmadıkça hükümet özel ayrıcalıklar veya sübvansiyonlar dağıtır. İki elektronik ortam neredeyse mükemmel ikameler olacaktır ve tüketiciler ve tüccarlar için temel fark, Fed'in sürümünün otomatik olarak sıfır kredi veya likidite riski ile gelmesidir. Özel firmalar bu boyutta rekabet edemezler ve (Fed'den farklı olarak) işte kalabilmek için maliyetlerini geri almak zorundadırlar.

Fed raporu bile bu yüksek kabul ikame edilebilirlik derecesi:

Bankalar şu anda (büyük ölçüde) kredilerini finanse etmek için mevduata güveniyorlar. Yaygın olarak bulunan bir CBDC, ticari banka parasının yakın - veya faiz getiren bir CBDC durumunda, mükemmele yakın - ikame işlevi görecektir.

Bu ifadeyle ilgili tek sorun, bir ifade arasındaki ikame derecesi hakkında hiçbir şey söylememesidir. yok-faiz getiren CBDC ve ticari banka parası. Bir değişim aracı olarak hizmet eden ticari banka parası genellikle çok az veya hiç faiz kazanmaz, bu nedenle faiz getirmeyen bir CBDC bile ticari banka parasının neredeyse mükemmel bir alternatifidir.

Yine de, faiz getiren versiyon özellikle politika tartışmasıyla ilgilidir.

Fed'in mevcut faaliyet çerçevesi, bankalara rezervleri için faiz ödemesine bağlı. Fed'in bireysel CBDC sahiplerine ödeme yapması için siyasi baskı olmadan gerçeğin hiçbir versiyonu mevcut değil en azından bankalara rezervlere ödediği faiz oranıyla aynı faiz oranı ve bu ödeme düzeyi bile aracılık yapmama riskini artırıyor.

Benzer şekilde, siyasi baskı her zaman CBDC'yi kullanan insan havuzunu genişletmek olacaktır. CBDC savunucuları şu anda yalnızca "bankasız" ve "yetersiz hizmet alan" kişilere yardım etmekten bahsederken, bu grupların yakında daha geniş bir şekilde tanımlanmama şansı kesinlikle yok. (Görünüşe göre, CBDC taraftarlarının dijital para eksikliğinin değil, daha geniş ekonomik sorunların bu insanları bankacılık sisteminin dışında tuttuğunu kabul etme şansı da yok. Ama bu başka bir köşe yazısı.)

Ve politik gerçek şu ki, CBDC savunucuları özel sektörden daha düşük maliyetle bir şey (para) sağlamak için kamu fonlarını kullanmak istiyorlar. Hükümet kurallarının ve düzenlemelerinin bu maliyetin birincil itici gücü olduğu şeklindeki inanılmaz zengin ironiyi ve hükümetin bir şey sağlamasının maliyetin aslında daha düşük olduğu anlamına geldiği kurgusunu bir kenara bırakırsak, bu politika parayı bir kamu malı ile eşitler. Yani, CBDC savunucuları, özel bankacılık sisteminin tamamen aracısız olup olmadığını umursamıyor – hükümetin para sağlamasını istiyorlar.

Ancak paranın kendisi bir kamu malı değildir. Üretiminin hükümet tarafından giderek daha fazla gasp edilmiş olması konu dışıdır. Ve CBDC denilen bir şeyin var olması, yalnızca özel pazarda meydana gelen ödeme yeniliklerinden kaynaklanmaktadır. CBDC'nin kendisi esas olarak hükümetin ayrıcalıklı konumunu koruma ve para üzerinde daha fazla kontrol sağlama girişimidir.

Sorun şu ki, eğer para tamamen elektronikse, hükümetin insanlar üzerinde uygulayabileceği kontrol düzeyinin bir sınırı yoktur. ve doğrudan hükümet tarafından sağlanır. Bir CBDC, federal yetkililere, herkesin hesabına giren ve çıkan para üzerinde tam kontrol sağlayacaktır.

Bu hükümet denetimi düzeyi, ekonomik veya siyasi özgürlükle uyumlu değildir.

Kongre gerçekten finansal piyasalara daha fazla erişim sağlamak ve finansal hizmetlerde daha fazla yenilik sağlamak istiyorsa, üyeler daha fazla özel yenilik ve rekabeti desteklemelidir. Fed'in bir CBDC ihraç edememesini sağlarken hükümet tekelini ve düzenlemesini azaltmak için çalışmalılar.