Çin Ekonomide Lehman Brothers Enerjisini Yayıyor

Çin'in aşırı ısıyı saran bölgeleri, Pekin'deki ekonomik sıcaklık için acı verici bir şekilde uygun bir metafor.

Son günlerin manşetleri serinlik kokuyor olabilir. Örnek olay: Asya'nın en büyük ekonomisi sadece %0.4 büyüdü bir yıl öncesinden Nisan-Haziran çeyreğinde. %1 tahminlerinin altında ve %5.5 2022 hedefinden bir dünya uzaktaydı.

Ancak yatırımcıların dikkatini çeken şey, Çin'in borç piyasalarından kaynaklanan aşırı ısınma riskleri. En aşırı sıcaklardan bazıları, China Evergrande Group ve ev sahipleri arasında bir isyanla karşı karşıya kalan diğer emlak geliştiricileri tarafından hissediliyor.

Sorun: Birçok Çinli, yarım kalan mülkler için devasa ipotekler aldı. Ev satın alanlar ya ödeme yapmayı reddediyor ya da tehdit ediyor. Bu balon, büyüme durma noktasına gelirken Çin'in güçlü Lehman Brothers havası yaymasından endişe eden bazı ekonomistlere sahip.

Claremont McKenna College'da Çin uzmanı olan Minxin Pei, Nisan ayında Henan Eyaletindeki birkaç küçük bankanın başarısız olmasının anakara bankalarının istikrarına olan güveni "kötü şekilde sarstığını" belirtiyor.

Lehman krizinin küresel finansal sistemi sarstığı 2008-2009'dan bu yana Çin, büyümeyi desteklemek için bir borç patlaması yaşıyor. Pek çoğu, Pekin'deki gerçek iktidar koltuğundan uzaktaki yerel yönetimler tarafından yayınlandı. Pei, “Birçoğu partinin ne kadar sürebileceğini merak etti” diye açıklıyor.

Enodo Economics'ten Diana Choyleva, dünyanın en büyük ticaret ulusunda işlerin yolunda gitmediğine dair başka bir uyarı işaretine işaret ediyor: kitle banka protestoları Henan eyaletinin başkenti Zhengzhou şehrinde, son aylarda dondurulan hesaplara yanıt olarak.

Choyleva, "Hayat birikimlerini geri talep eden ve hükümet yolsuzluğunu kınayan banka mevduat sahiplerinin bu geri dönüşü, Pekin'in şu anda karşı karşıya olduğu büyük zorlukların bir başka tezahürü" diyor. “Vatandaşlarının oy sandığı aracılığıyla görüşlerini ifade etme şansı olmayan Çin'de, yerel banka kaçışları Xi'nin zirveye ulaştığı sisteme olan güvenin düştüğünü gösterebilir.”

Açıkça görülüyor ki, Çin'de Japonya benzeri hesaplaşma üzerine bahse giren yatırımcılar, son 13-14 yılda para kazanmadı. Komünist Parti liderleri defalarca Çin'i kayalardan uzaklaştırmayı başardılar. Pekin bunu Çin'in borç-GSYİH oranını ABD'ye iterek yaptı. %265 eşiği.

Son on yılda Çin devlet borcuna veya yuan'a karşı bahse girmek için öne çıkan açığa satış yapanlar sona erdi. bu işlemleri kapatmak. Burada, Dallas merkezli Hayman Capital'in kurucusu olan hedge fon yöneticisi Kyle Bass'ı düşünün.

Ancak Çin'in borç sorunu şu anda biri yurt dışından diğeri ev yapımı iki büyük tehditle karşı karşıya.

Birincisi, Federal Rezerv'i 1990'ların başından bu yana en büyük sıkılaştırma hamlelerini yapmaya zorlayan küresel bir enflasyon artışı. İkincisi, Başkan Xi Jinping'in “sıfır-Covid” geri tepen ve hızlı olan kilitlenmeler.

Çin için, %4'ün altında okunan herhangi bir gayri safi yurtiçi hasıla, muhtemelen ekonomiyi resesyon bölgesine sokuyor. Sadece yeni bir Covid-19 dalgası Çin'in görünümüne ağırlık vermekle kalmıyor, aynı zamanda Çin'in yeni teşviklerinin gücünü azaltabilecek azalan bir getiri dinamiği de var.

Çoğu yerel yönetim düzeyinde finanse edilen devasa altyapı projeleriyle on yıldan fazla bir süredir büyüme sağlayan Çin, sipariş edilecek daha az üretken projeyle Çin'i terk etti. Zamanla, ekonomik getiri zayıflar ve daha geniş toplum için maliyetleri artırır.

Goldman Sachs ekonomisti Xinquan Chen'in belirttiği gibi: "Bu yıl fonlar altyapı yatırımları için daha az kısıtlayıcıyken, darboğazlar esas olarak proje boru hatları ve hükümet teşviklerinde yatmaktadır."

Bir de Fitch Ratings'deyken Çin'in balon sorunlarına ışık tutmasıyla tanınan bir ekonomist olan Charlene Chu var. Şimdi Otonom Araştırma ile Chu'nun Xi'nin ekonomisi hakkında iki büyük endişesi var.

Hemen olan, başka bir döngüdür. Evergrande benzeri varsayılanlar büyüme düz çizgileri olarak. Çin Halk Bankası, bulaşmayı önlemek için parasal bent kapaklarını açmaya çalışabilir. Bir noktada, hangi şirketlerin batamayacak kadar büyük olduğu sorusu, onların kurtarılamayacak kadar büyük olup olmadıklarına dönecektir.

Uzun vadeli sorun, borcun Çin'in 17 trilyon dolarlık ekonomisi için nasıl yoğun bir ters rüzgar haline geldiğidir. Son zamanlarda bir görünümde Tek Karar Podcast'iChu, “Çin hükümetinin çok, çok hızlı oranlarda kredi artırdığı bir ortamda olmaya devam ediyoruz. Ve daha uzun vadede bunun bir maliyeti var.”

Chu, Çin yakın zamanda çökmese bile, borç yükünün “genel ekonomik büyümeyi sıkıştırmaya başladığını” söylüyor. Haneleri ve işletmeleri borçla ne kadar çok borçlandırırsanız, ücretlerden elde ettikleri her bir dolar veya RMB gelir veya gelir o kadar fazla borcu geri ödeyecektir. Ve bu, malları tüketmeyecek, büyümeyi ve işi yönlendirmek için yeni sermaye harcamalarına gitmeyecek.”

Chu, Çin'in şu anda borç balonunun büyümeye devam ettiği bir durumda olduğunu ve bence Çin'in büyümesine ağırlık veren yapısal sorunlardan birinin bu olduğunu belirtiyor. “Ülke bundan gerçekten yavaşlamaya başladığından, Çin'de düşük ve orta tek haneli büyümeye bakacağımız bir alana girdiğimizi düşünmemizin nedenlerinden biri” diye ekliyor.

Pek çok düşüş eğilimi gösteren açığa satış yapan kişi, Xi hükümetinin karşı çıkanları şaşırtma konusunda yetenekli olduğunu onaylayacaktır. Yine de finansal kurtarma ekibinin işi gerçekten şu şekilde kesilmiştir: Lehman karşılaştırmaları yatırım çevrelerinde tur yapın.