Çin Hisse Senetleri Artık Kesin Bir Şey Değil. Şimdi Nereye Yatırım Yapılır.

Küresel büyümenin bu güçlü motoru patlıyor ve ABD-Çin ilişkisini destekleyen ekonomik işbirliği risk altında. Çin'deki çöküş, aşağıdaki gibi şirketlerin kısa vadeli kârlarını tehdit ediyor

Tesla

(ticker: TSLA) ve

Apple

(AAPL), Çin'i en büyük müşterilerinden biri olarak kabul eden madencilik ve diğer firmalarla birlikte. Çin'in rahatsızlığı küresel ekonomiyi kaldırmak yerine küresel bir resesyon riskini artırıyor.

Invesco Gelişen Piyasalar fonunun yöneticisi Justin Leverenz, “Çin'e yatırım yapan herkes için bunun dünyanın büyüme motoru olduğu fikri o kadar net değil” diyor.

Pekin'in daha eşitlikçi bir oyun alanı yaratma, veri güvenliğine odaklanma ve kârlar üzerinde ekonomik eşitliği teşvik etme hedefi, eğitim şirketlerinin iş modellerini, Ant Group gibi finansal teknoloji yeni başlayanları ve internet devlerinin iş modellerini alt üst etti.

Alibaba Group

(BABA) ve

Tencent Holdings

(700.Hong Kong).

Baskıya ek olarak, Çin'e karşı daha sert bir duruş için ABD'nin iki partili desteğinin artması ve ayrıca Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun defterlerini tam olarak açmayan Çinli şirketleri listeden çıkarma planları. dahil olmak üzere beş devlete ait şirket

PetroChina

(PTR) ve

Çin Petrol ve Kimya

(SNP), 12 Ağustos'ta hisselerini aşağı göndererek gönüllü olarak listeden çıkarmaya karar verdi.

Kargaşanın ortasında, MSCI Çin endeksi, birçok yatırımcının endekse hakim olan internet hisselerindeki hisselerini düşürmesiyle Şubat 50'deki en yüksek seviyesinden %2021 düştü. Dünyanın en büyük hedge fonu ve Çin'de uzun süredir yatırımcı olan Bridgewater Associates, yaklaşık 1 milyar dolar değerinde Alibaba sattı,

Bilibili

(BİLİ),

JD.com

(JD),

NetEase

(NTES) ve

DiDi Küresel

(DIDI), yakın tarihli bir dosyaya göre.

10 kazançlarının 2023 katı olan Çin hisse senetleri, şimdi piyasanın en ucuz ceplerinden biri ve yüzde 40 indirimle satılıyor.

S&P 500 endeksi
ve hırpalanmış Avrupa hisse senetlerine %20 indirim. Bazıları için aşırı karamsarlık, dibin yakın olabileceği anlamına gelir. Ancak diğer para yöneticileri için, şu anda dalmak için çok fazla belirsizlik var.

Morgan Stanley Investment Management'ın gelişen piyasalar hisse senetleri ekibi makro ve tematik araştırma başkanı Jitania Kandhari, “Çin varlıklarına sahip olmak, agresif bir şekilde rahat olduğumuz bir şey değil” diyor.

Kandhari'nin ekibi, endeks kıyaslamasına kıyasla Çin riskini uzun süredir hafife alırken, jeopolitik riskler ve özel sektöre artan hükümet müdahalesiyle ilgili endişeler arasında daha da geri çekildi.

Çin'in Tayvan'a balistik füzeler fırlatması ve bu ay ABD kongre delegasyonlarının ziyaretlerine yanıt olarak ada çevresinde askeri tatbikatları artırmasıyla risk arttı. Çin, Tayvan'ı Çin'in bir parçası olarak görüyor ve gerekirse zorla devralacağına söz verdi.

Analistler, kısmen Çin'in yarı iletken çipler için Tayvan'a güvenmesi ve Batı'dan kritik teknolojiye erişmesi gerektiğinden, yakın bir askeri istilaya dair çok az işaret görüyor. Ancak bir çatışmayı teşvik eden bir olay riski beliriyor. Bu arada, Çin'in askeri tatbikatları, küresel ekonomi için kritik bir yarı iletken merkezini bozabilecek bir Tayvan ablukası uygulama yeteneğini sergiledi.

Stratejik ve Uluslararası Çalışmalar Merkezi'nde Freeman Çin Çalışmaları Başkanı Jude Blanchette, çatışmanın yatırımcılar ve çok uluslu şirketler tarafından tutulan temel varsayımların yeniden değerlendirilmesine yol açtığını söylüyor. “Eğer bu bir yarışmaysa, şimdi tam anlamıyla bir rekabet. Soğuk Savaş'ın yankıları giderek yükseliyor ve Pekin ve Washington DC'deki tartışmalar artık kriz yönetimiyle ilgili" diye ekliyor.

Çin'in zayıflayan ekonomisi de yatırımcıları korkutuyor. Komünist Parti'nin gücü, artan gelir ve yayılan zenginlik ile yaşam koşullarının iyileştirilmesi üzerine inşa edilmiştir. Şimdi, güçlü bir büyüme, yükselen emlak fiyatları ve bol fırsatlarla büyüyen bir nesil, alışılmadık bir yavaşlamayla karşı karşıya. Çin Halk Bankası kentsel mudi anketine göre, hane halkı istihdamı ve gelir beklentileri on yılın en düşük seviyelerine geriledi.

Çin'in 2020'deki salgının ilk günlerinde uyguladığı katı Covid politikaları, Çin ekonomisi o yıl büyüyen birkaç ekonomiden biri olduğu için bir gurur kaynağıydı. Ancak sıfır Covid yaklaşımı, daha bulaşıcı Omicron varyantı Şanghay gibi şehirleri iki aylık bir kilitlenmeye zorladığı için bu yıl ekonomik sıkıntı ve artan hayal kırıklığı kaynağına dönüştü.

Çin, ikinci çeyrekte - bu yılın başlarında belirlediği yüzde 0.4'lik hedefin çok ötesinde - yüzde 5.5 büyüme sağlasa da, politika yapıcılar kısmen sağlık sistemlerinin büyük bir sorunla başa çıkmak için yeterli donanıma sahip olmaması nedeniyle duruşlarını anlamlı bir şekilde yumuşatmadı. Salgın, aşıları diğer versiyonlar kadar etkili olmadı ve yaşlı Çinliler aşı olmakta yavaş kaldı. Bu ay Hainan adasında 80,000 turistin yaptığı gibi Covid salgını nedeniyle mahsur kalma veya günlerce bir alışveriş merkezinde kilitli kalma tehdidi ekonomik aktiviteyi kısıtladı.

Rhodium Group'a göre, Alibaba, Tencent ve JD.com gibi şirketler çalışanlarının %15'ini işten çıkararak Çin'in teknoloji sektörlerine yönelik baskıları kendi gerilimini yarattı. Kabaca 16 ila 24 yaşındaki beş kişiden biri Temmuz'da işsiz kaldı ve işsizlik %20'ye yaklaştı.

“İş piyasası acımasız. Başlangıç ​​sahnesi, finansman durduğu için iki ila üç yıl önceki kadar iyimser değil. Bir araştırma ve danışmanlık firması olan Young China Group'un CEO'su Zak Dychtwald, "İnsanlar geçici işlere giriyor ve dışarı çıkmayı azaltıyor" diyor. Dychtwald, bir düzine yıl önce Çin'de 700 yaşın altındaki yaklaşık 40 milyon insanı izlemeye başladığından beri durumun en kötü olduğunu söylüyor. Bu, Çin'in bunu kolaylaştırmasına rağmen, borç para alma iştahının azalmasına yansıyor.

Emlak piyasasında devam eden durgunluk da ekonomiye ağırlık veriyor. Politika yapıcılar, gayrimenkulü orta sınıftaki pek çok kişinin erişiminden uzaklaştıran spekülasyonları azaltmak için emlak geliştiricilerin aşırı borçlanmasını azaltarak bir çöküş tasarladılar.

Baskın bir baskına dönüştü. Emlak fiyatları arka arkaya 11 aydır düşerek, hanehalkı servetinin en büyük mağazalarından birine ve gayri safi yurtiçi hasılanın kabaca %30'unu destekleyen bir sektöre zarar verdi. Müteahhitler temerrüde düşerken, diğerleri finansman kurudukça inşaatı askıya alıyor ve bitmemiş mülkler için ön ödeme yapan ev sahiplerinin ipotek boykotlarını tetikliyor.

Geçmişte Çin, ekonomik acıya büyük teşviklerle yanıt verdi. Ancak küresel mali krizi izleyen büyüklüğü, onu bir borç kalıntısıyla bıraktı. Geçen hafta faiz oranlarını düşürme hamlesi de dahil olmak üzere ekonomiyi istikrara kavuşturmak için adımlar atmış olsa da, çok az kişi büyük bir teşvik bekliyor.

Bu, mevcut çöküşle ilgili endişeleri besliyor. TS Lombard'da Çin ve Asya Araştırmaları başkanı Rory Green, "Çin anemik ekonomik faaliyetle ne kadar uzun süre boğuşursa, istikrarsızlaştırıcı bir şok riski o kadar yüksek" diyor.

Analistlerin 20 yılın en önemli toplantısı olarak nitelendirdiği Komünist Parti için beş yılda bir liderlik geçişi olan bu sonbaharda yapılacak 40. Parti Kongresi için riskler özellikle yüksek.

2018'de görev süresi sınırlarını kaldıran Başkan Xi Jinping'in, normları bozan bir üçüncü dönemi güvence altına alması bekleniyor. Wilson Center'ın Çin ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Kissinger Enstitüsü müdürü Robert Daly, Xi'nin ekonomiyi açmaya yönelmek yerine gücünü pekiştirmesini ve dar görüşlülüğü ikiye katlamasını bekliyor.

Bazı yatırımcılar için, Çin'in Hong Kong'daki muhaliflere ve Sincan'daki insan hakları ihlallerine yönelik baskıları da dahil olmak üzere otoriter dönüşü, Çin hisse senetlerini sınırsız hale getiriyor. Ancak diğer yatırımcılar için, hükümet teknolojik yeteneklerini güçlendirdiği ve daha fazla kendi kendine yeterli olmaya çalıştığı için, daha hedefli bir şekilde de olsa Çin'e erişim hala ilgi çekicidir.

Çin hisse senetleri şimdi ABD veya Avrupa ile karşılaştırıldığında cazip görünüyor. Çin ekonomisini canlandırıyor, dünyanın geri kalanı ise faiz oranlarını yükseltiyor ve enflasyonu dizginlemeye çalışıyor. Parti Kongresi'nden sonra Pekin'in Covid kısıtlamalarını gevşetecek herhangi bir adımı da piyasayı canlandıracaktır.

Ancak Çin'in evriminin bir sonraki aşaması için sahip olunacak hisse senetleri, sonuncusundan farklıdır. Matthews Asya Baş Yatırım Sorumlusu Robert Horrocks, hükümet orta sınıfın eğitim, mülk ve finansal hizmetlere erişimini artırırken, Parti Kongresi'nden sonra Pekin'in ortak refah dediği şeye vurgu yapılmasını bekliyor.

Şirketin eş yöneticisi Howie Schwab, "Özel ve kamu şirketleri arasındaki sınırın giderek bulanıklaştığını görüyoruz ve risk ve değerleme analizimizi buna göre ayarladık" diyor.

Driehaus Gelişen Pazarlarda Büyüme
(DREGX) fonu, geçen yıl kabaca %22'a kıyasla, Çin'de %30 tahsis edildi. Schwab ayrıca, teknoloji ve bazı biyoteknoloji isimlerini içeren daha yüksek yaptırım veya jeopolitik tehlike riski taşıyan şirketlerden uzak durmaya çalışıyor.

Diğerleri, şirketin eş yöneticisi olan değer odaklı James Donald gibi.

Lazard Gelişen Piyasalar Hisse Senedi Portföyü
(LZOEX), Alibaba ve Tencent gibi internet devlerini atlıyor. Ağustos ayında, her iki şirket de halka açıldıktan bu yana ilk çeyrekte yıllık gelir düşüşlerini bildirdi. “Herkes pazarlık olduğunu söylüyor ama bu şirketlerin karlılığı %35'ten %10'a düştü. Satın almamamızın nedeni bu” diyor.

Rajiv Jain, yönetici

GQG Ortakları Gelişen Piyasalar Hisse Senedi
(GQGPX) fonu, aynı zamanda, onları Pekin'in tekel karşıtı yöneliminin hedef noktasına yerleştirdiği için, lider konumda olan şirketleri yeniden düşünüyor. Güçlü bir ikinci veya üçüncü kademe oyuncu olmak daha iyi bir seçenek olabilir.

“Nihayetinde, bu düz bir oyun alanı değil. Büyümeleri daha yavaş ama güvenilir olan ve buna göre fiyatlandırılan şirketlere yönelen Jain, devlete ait işletmelere karşı yeni bir sevgimiz var” diyor. Bu içerir

Çin Ticaret Bankası

(60036.Çin) ve

Çin İnşaat Bankası

(601939.Çin).

Matthews' Horrocks, Çin'in sağlık, finans ve tüketici odaklı sektörlerde inşa etmeye çalıştığı yerli şampiyonlara odaklanıyor. içinde tutan biri

Matthews Asya Büyüme ve Geliri
Baş yönetici olduğu (MACSX) fonu,

AIA Grubu

(1299.Hong Kong), yüksek kalibreli bir dağıtım gücü ile Asya'nın önde gelen hayat sigortacısı.

Horrocks için başka bir odak alanı: ileri teknoloji biyomedikal ve farmasötik ürünler gibi yüksek düzeyde araştırma ve geliştirme gerektiren alanlardaki şirketler. Fiyat kontrolleri gibi devlet müdahalesi, inovasyonu azaltabileceğinden, bu alanlarda ters etki yapabilir.

Diğerleri, Çin yabancı şirketlere olan bağımlılığını azaltmaya çalışırken ve temiz teknolojilerde lider konumunu sürdürmek için yatırım yaparken fayda sağlayan yarı iletken, donanım ve endüstriyel şirketlere yöneliyor. Driehaus 'Schwab gibi daha fazla şirket satın alıyor

Suzhou Maxwell Teknolojileri

(300751.China), güneş enerjisi endüstrisi için ekipman üretiyor.

yöneten Philip Wool,

Rayliant Quantamental Çin Sermayesi
borsada işlem gören fon (RAYC), yenilenebilir kaynaklara odaklanmanın daha ucuz yollarını arıyor.

YongXing Özel Malzeme Teknolojisi

(002756.China), elektrikli araç pillerinde kullanılan, hızla büyüyen bir lityum karbonat işine de sahip bir çelik üreticisi.

Matthews' Horrocks, Çin'in bir sonraki büyüme aşamasından fayda sağlayacak birçok şirketin yurt içine odaklı olduğunu söylüyor. Morgan Stanley'den Kandhari'ye göre, yatırımcıları heyecanlandıran sektörler artık MSCI Çin endeksinin yaklaşık dörtte birini oluşturuyor.

Bir şey açık. Invesco fon yöneticisi Leverenz, "Yatırımcıların geçmişte olduğundan daha dikkatli davranması gerekiyor" diyor.

Yazma Reshma Kapadia [e-posta korumalı]