Çin, 150 Yen'e Devam Etme Yarışından Mutlu Olmayacak

Japonya Merkez Bankası Başkan adayı Kazuo Ueda'nın Tokyo'nun matbaa makinelerini süresiz olarak "yüksek" ayarda tutabileceğinin sinyalini vermesiyle Yen boğaları, alıcıların ani bir vicdan azabı patlaması yaşıyor.

Burada “doğrulanırsa” derdim. Ama göz önünde bulundurarak Ueda Tokyo politikacılarına söyledi Pazartesi günü tam olarak duymak istedikleri gibi, o artık giden Haruhiko Kuroda'nın yerini alacağından çok daha emin. Bu da, BOJ'un "azaltma" hareketlerinin yakın zamanda gerçekleşmeyeceğine dair daha güvenli bir bahis olduğunu gösteriyor, doğrudan sıkılaştırma hareketlerini boşverin.

Ve bu bir utanç. 20 yılı aşkın sıfır faiz oranları, parasal genişleme ve modern tarihin en agresif mali teşviklerinden bazılarının ardından, Japonya'nın ekonomik eğitim çarklarından kurtulmasının tam zamanı. Şimdiye kadar ortaya çıkan yirmi yılı aşkın süredir en büyük kurumsal refah, ücretleri artırmıyor, yeniliği yeniden alevlendirmiyor, üretkenliği artırmıyor veya Çin'in hakimiyeti arttıkça Japonya'yı oyunda tutmuyor.

Kuroda'nın 2013'ten itibaren parasal steroid dozunu artırmasından sonra bile, Japonya'nın ekonomisi ortalama olarak yalnızca mütevazı bir şekilde büyüdü. Gerçekten, eğer zaman yolculuğu mümkün olsaydı, bugünün BOJ yetkilileri, o zamanki Vali Masaru Hayami'yi sıfır oran/QE tavşan deliğine düşmemesi konusunda uyarmak için 1999'a dönebilirdi.

Ancak bugün Tokyo, BOJ'un sınırsız para açık çubuğuna her zamankinden daha fazla bağımlı. Nisan geldiğinde, bir çıkış bulmak için elini denemek Ueda'ya düşecek. Ya da en azından Japan Inc.'in hayvani ruhlarını uyuşturan aşırı likiditeyi sınırlamak ve milletvekillerini zor kararlar almaktan caydırmak.

Ueda bizi hâlâ şaşırtabilir. Massachusetts Institute of Technology tarafından eğitilmiş ekonomist, BOJ yönetim kurulu üyesi olarak 1998-2005 yılları arasında bağımsız düşünce parıltıları sergiledi. Ancak Kuroda, bu muazzam siyasi sermaye deposunu gezintiye çıkarmazsa ve hatta QE'den mezun olma ihtiyacını telgrafla bildirirse, Ueda'nın önümüzdeki bir veya iki yıl içinde ne gibi bir umudu olabilir?

Kuroda, hatırlayın, BOJ'un 20 Aralık'ta ABD Merkez Bankası'na izin vereceğini söylediğinde bir pivotun ipuçlarını vermişti. 10 yıllık verim %0.5 gibi yüksek bir artış. Ancak BOJ, piyasalardaki şiddetli tepkiyi gördü. Hızla yükselen yen, her yerde piyasaları ürküttü.

BOJ irkildi. Kuroda'nın ekibi, 20 Aralık'tan sonraki iki haftayı BOJ politikasının hala aynı olduğunu anlatmak için planlanmamış sayısız tahvil alımını planlayarak geçirdi.

Bugün Ueda, BOJ'un geri çekilmesi sapma olmadı. Ueda'nın şunları söylediğini duymak çoğu milletvekilinin kulağına müzik gibi geldi: “Parasal genişlemenin devam etmesinin uygun olduğunu düşünüyorum. Politikanın revize edilebilmesi için fiyat trendinde önemli bir iyileşme olması gerektiğini düşünüyorum.”

Başka bir deyişle, otomatik pilot. Bu, şaşırtıcı olmayan bir şekilde, yen boğalarının çoğunun havlu atmasına neden oldu. Ve Japon para biriminin dolar karşısında 150 seviyesini test etmeye devam edebileceğinin sinyalini verebilir, bu Çin'i çok üzebilir.

Geçen yıl, yenin düşüşü hızlanırken, eski Goldman Sachs'tan Jim O'Neill gibi ekonomistler bunun Pekin'i aynı şeyi yapmaya itebileceği konusunda uyardılar. O'Neill en iyi icat etmesiyle tanınır. BRIC konsepti Brezilya, Rusya, Hindistan ve Çin'i gruplandırıyor. Yen'in zayıflamasının 1997 benzeri başka bir Asya mali krizini tetikleyebileceği endişesi birçok kişinin kaşlarını kaldırdı.

O'Neill'in belirttiği gibi, yendeki düşüş derinleşirse, Çin lideri Xi Jinping “bunu haksız bir rekabet avantajı olarak görecek, bu nedenle Asya mali kriziyle paralellikler tamamen açık. Çin, para birimlerindeki bu devalüasyonun ekonomilerini tehdit etmesini istemez.”

Daha da önemlisi Ueda, BOJ'un daha şahin bir tavır takınacağına dair spekülasyonları boşa çıkarmıyor. Üçüncü en büyük ekonominin merkez bankasının bunun yerine parasal musluğu daha da genişletebileceğinin sinyalini veriyor. Washington'daki Federal Rezerv ABD'de daha fazla faiz artırımının geleceğini telkin ederken, yen'in 150 seviyesiyle buluşmasını hızlandırabilir, hatta bunun da ötesine geçebilir.

Çin'in mutlu olmamasının nedeni, ekonomisinin hala Covid-19 döneminden darbeler alıyor olmasıdır. Xi'nin "sıfır Covid" kilitlenmelerinden aniden yeniden açılması, tüketici harcamalarını umulduğu gibi artırmıyor. Alibaba Groupcansız satış rakamları, Asya'nın en büyük ekonomisinin Covid öncesi büyüme oranlarını eski haline getirmek için yapacak daha çok işi olduğunu gösteriyor.

Japonya'nın da yapacak daha çok işi var. 2013'ten bu yana BOJ'un bilançosu, Japonya'nın 4.9 trilyon dolarlık ekonomisinin tamamını geçti. Ekonomiyi birinci vitesten çıkarmayı başaramamasının nedeni, yapısal reformların eksikliğidir. 2000'lerin başından bu yana, hükümet üstüne hükümet, hiç gelmeyecekmiş gibi görünen, arz yönlü bir Büyük Patlama sözü verdi. BOJ'un nakit parası ekonomiyi istikrarlı tutsa da, işletmeler ve hane halkı güven eksikliği sürdürülebilir bir iyileşmeye güç sağlamak için.

Bu nedenle milletvekilleri Pazartesi günü Ueda'nın muhtemelen en az dirençle karşılaşacağı parasal yolu seçeceği konusundaki ısrarını duyunca rahatladı. Yine de Çin iseniz, 2023'ün Asya'nın döviz piyasaları için yükseliş yılı olabileceğinin bir işareti.