Chobani'nin Düşük Büyüme İşletmesi Hiper Büyüme İçin Fiyatlandırıldı

Chobani'nin (CHO), hisseye çekici olmayan bir not kazandıracak olan 10 milyar dolarlık bir söylenti değerlemesiyle yakında halka açılması bekleniyor. On beş yıl önce Chobani, yoğurt pazarını daha çekici Yunan yoğurduyla değiştirdi, ancak bu değerlemede, çekici olmayan %79'luk bir aşağı yönlü düşüş görüyorum.

Bu raporun kilit noktaları:

• Yatırımcıların Chobani'nin halka arzında 10 milyar dolarlık değerlemeyle para kaybedeceklerini bekliyorum.
• Böyle bir değerlemeyi haklı çıkarmak, 2026 yılına kadar gelirlerin dört katına çıkarılmasını gerektirir; bu da, beklenen toplam ABD yoğurt pazarının ~%51'ine eşit olacaktır. Referans olarak, Chobani'nin pazar payı 20Ç3'de %21 idi.
• Uluslararası fırsatlar var, ancak Chobani'nin kendisi, onları yakın zamanda sömürecek konumda olmadığını söylüyor.
• Chobani'ye daha yakın olduğunu düşünüyorum $ 2.1 milyar Yunan yoğurdunun artık yıkıcı yüksek büyüme oranına sahip bir ürün olmadığı ve şirket, ürünlerini dağıtan perakendeciler de dahil olmak üzere yeni ürün gruplarında yoğun bir rekabetle karşı karşıya olduğu göz önüne alındığında.
• Lider pazar payına rağmen, Chobani'nin Temel Kazançları 2019 ve 2020'de negatifti ve rekabetçi baskıların Temel Kazançları ileriye doğru düşük tutması muhtemel görünüyor.

Chobani, Halka Arz Değerlemesini Doğrulamak İçin ABD Yoğurt Pazarının %51'ini Almalı

Benim görüşüme göre, Chobani 10 milyar dolar ile aşırı değerli. Piyasanın bu halka arzın değerlemesini haklı çıkarmak için gereken gelecekteki kar büyümesi beklentilerini ölçmek için ters indirgenmiş nakit akışı modelimi kullandığımda, piyasanın Chobani'nin iş potansiyelini fazlasıyla abarttığını düşünüyorum.

Örneğin, beklenen karlar, Chobani'nin 51'da öngörülen ABD yoğurt pazarının şu anda %2026'sinden ~%20'ini almasını gerektiriyor. Referans olarak, Yoplait'in 25'deki %2011'i ABD'de görülen en yüksek pazar payıdır. 51'da %2026'den daha az bir pazar payına sahiptir ve Chobani'nin hissesi önemli bir dezavantaja sahiptir.

Şekil 1: Chobani Pazar Payı ile 2026'da Örtülü Pazar Payı Karşılaştırması

Kaynaklar: Araştırma ve Piyasalar

Bu raporun ilerleyen bölümlerinde Chobani'nin değerlemesi hakkında daha fazla ayrıntı vereceğim, ancak önce Chobani'nin söylentili halka arz değerlemesinde ortaya çıkan yüksek pazar payı beklentilerine ulaşmasını olası kılan temel engelleri tanımlayacağım. Ayrıca daha gerçekçi büyüme senaryolarında Chobani'nin değerinin ne olabileceğine de bakacağım.

Potansiyel Pazar Payı Yunan Yoğurtuyla Sınırlıdır

Chobani'nin Yunan yoğurt segmentinin yaklaşık yüzde ellisini alması ve bunun sonucunda toplam ABD yoğurt pazarının %20'sine sahip olması kesinlikle etkileyici. Yunan yoğurdu şu anda genel ABD yoğurt pazarının ~% 52'sini oluşturuyor. 

Gerçekçi olmak gerekirse, Chobani rekabet ve anti-tröst yasalarından başka bir neden olmaksızın pazarın herhangi bir bölümünde asla bir tekel elde etmeyecektir. Bu durumda, daha fazla müşteri kazanmak, ya Yunan olmayan yoğurt yiyenleri dönüştürmek ya da Yunan olmayan yoğurda genişlemek anlamına gelir. Her iki yol da, halihazırda Yunan yoğurt segmentinde bulunan rakiplerin müşterilerini dönüştürmekten daha zordur.

Chobani Ana Ürününde Büyüme Fırsatları Tükeniyor

S-1'inde Chobani, 19'dan 2010'ye kadar %2020'luk bir gelir bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) sunuyor ve bu etkileyici. Ancak büyüme düşük bir tabandan başladı. Dönemi sadece birkaç yıl ileri alarak 2013'ten 2020'ye kaydırırsak, Chobani'nin gelir CAGR'si sadece %3.5 idi. Lider bir pazar payı ve on buçuk yıllık operasyonları ile Chobani, şimdi yavaş büyüme oranlarıyla birlikte olgun bir görevlidir. İleriye dönük olarak, ABD yoğurt pazarının 2.9 yılına kadar sadece %2026'luk bir CAGR'de büyümesi bekleniyor.

Yavaş büyüyen, olgun bir şirkette, bu şirketin halka arz değerlemesinin çift haneli büyüme oranlarını ima etmesi dışında, doğası gereği yanlış bir şey yoktur.

Uluslararası Fırsat Büyük Ama Chobani Yerli Bir Şirket

Uluslararası genişleme kesinlikle Chobani için bir büyüme fırsatını temsil ediyor, çünkü S-1'e göre küresel yoğurt pazarı şu anda 90.7 milyar dolar değerinde. Ancak Chobani, şu anda küresel pazarlara açılmak için konumlanmadığını kabul ediyor. S-1'inden (vurgu eklenmiştir), "Artan uluslararası genişleme büyük bir fırsattır ve uzun vadede tüm ürün portföyümüzde anlamlı bir büyüme faktörü olabilir. Yakın vadede, Kuzey Amerika ve Avustralya'ya odaklanmayı bekliyoruz.".

Gerçekten de, 91 Eylül 25'de sona eren dokuz aylık dönemde Chobani'nin satışlarının %2021'i Kuzey Amerika'dan geldi. Referans olarak, Chobani'nin diğer odak noktası olan Avustralya yoğurt pazarının tahmini 1.4 milyar dolar değerinde.

Yeni Ürünler Büyüme Fırsatları Sağlayabilir…

Chobani, işinde ek büyüme sağlamak için, her biri olgun yoğurt pazarından daha yüksek büyüme oranlarına sahip benzer ürün kategorilerinde mevcut markasını güçlendiriyor. Örneğin, Chobani aşağıdaki pazarlarda ürün lansmanı yaptı:

• Bitki bazlı süt – 11 yılına kadar %2026 CAGR bekleniyor
• Süt ürünü olmayan probiyotik içecekler - 8'ya kadar %2026 CAGR bekleniyor
• Kahve kreması - 6'ya kadar %2026 CAGR bekleniyor
• Kahve içmeye hazır içecekler - 5'ya kadar %2026 CAGR bekleniyor

Yeni ürün gruplarından beklenen daha yüksek büyüme oranları kulağa cazip geliyor, ancak bunlar Chobani'nin işinin sadece bir kısmını temsil ediyor. Yoğurt satışları, 86 Eylül 25'de sona eren dokuz ayda Chobani'nin gelirinin %2021'sını oluşturdu.

…Fakat Yeni Ürünler Yeni Rekabet Getiriyor

Chobani, 20Ç3'de ABD yoğurt pazarının %21'sini almak için General Mills (GIS) ve Danone'ye (DANOY) ait Yoplait gibi yerleşik yoğurt üreticilerinin yerini almayı başardı.

Bununla birlikte, söylentilere göre halka arz değerlemesinde ortaya çıkan beklentileri haklı çıkarmak için yatırımcılar, her biri kendi yeni girenleri ve yerleşikleri olan birden fazla yeni ürün kategorisinde aynı şeyi yapabileceğine inanmalıdır. Aşağıda, Chobani'nin ürün pazarlarının her birindeki rekabetin kapsamlı olmayan bir listesi bulunmaktadır.

Yoğurt:

• Yoplait
• Dannon
• oikolar
• Stonyfield Çiftlikleri
• yüz
• Özel etiket/bakkalın kendi markası

Süt ve Süt Alternatifleri

• Yulaf (OTLY)
• İpek (Danone'a aittir)
• badem esintisi
• Horizon (Danone'a aittir)
• Gezegen Yulaf
• Çok Lezzetli (Danone'a aittir)
• Ripple
• Özel etiket/bakkalın kendi markası

Kahve kreması

• Kahve arkadaşı (Nestle'ye aittir)
• Uluslararası Lokum (Danone'a aittir)
• Starbucks (SBUX)
• Çok lezzetli
• İpek
• Özel etiket/bakkalın kendi markası

Kahve İçmeye Hazır İçecekler

• La Colombe
• Peet'ler
• Starbucks
• Canavar İçecek (MNST) kahve
• Stok (Danone'a aittir)
• Califia Çiftlikleri
• Yerel dağıtımlı yerel kahve

Dağıtım Ortakları Hızla En Tehdit Eden Rakipler Olabilir

Chobani, S-1'inde ürünlerini şu anda Amerika Birleşik Devletleri'nde Walmart (WMT), Whole Foods (AMZN), Target (TGT) ve Kroger (KR) gibi büyük marketler de dahil olmak üzere ~95,000 perakende satış noktasında sattığını belirtiyor. . Ancak, bu işletmeler giderek Chobani'nin en büyük rekabetini temsil ediyor.

Beyond Meat (BYND) hakkındaki Tehlikeli Bölge raporumda belirttiğim gibi, perakendeciler bağımsız tüketici gıda sağlayıcılarına göre rekabet avantajına sahiptir. Perakendeciler, tüketici tercihleri ​​hakkında çok büyük miktarda veri üreterek, onlara hangi ürünler için özel etiket ve/veya mağaza marka versiyonlarını tanıtmaları gerektiği konusunda ücretsiz erişim sağlar. Örneğin, hem Kroger hem de Walmart halihazırda kendi Yunan yoğurdu markasını satıyor ve Kroger, Simple Truth markasıyla yulaf sütü satıyor.

Kroger'den Sprouts Farmers Market'e (SFM) kadar perakendeciler, marjları artırmak için özel markaya büyük ölçüde yaslandıkça, Chobani'nin ana dağıtım ortakları rakipleri olmaya devam edecek ve bu rakipler aynı zamanda perakende satış yerlerindeki raf alanlarını da kontrol edecekler. Diğer bir deyişle, yarışmacılar kendi ürünlerini satmak için yer açmak için Chobani'nin raf alanını kesebilirler. 

Önde Gelen Pay Eşit Değil Önde Gelen Karlılık

ABD yoğurt pazarındaki lider pazar payına rağmen Chobani, daha büyük rakiplerine göre herhangi bir fiyat veya maliyet avantajı sergilememektedir. En yakın emsalleri olan Nestle (NSRGY), General Mills, Danone ve Oatly (OTLY), Chobani'nin vergi sonrası net işletme karı (NOPAT) marjı sadece Oatly'den daha yüksek ve 51 Gıda'nın piyasa değeri ağırlıklı ortalamasının yarısı kadar. Kapsam dahilindeki işleme firmaları. Firma, önde gelen yatırım sermaye dönüşlerinin gösterdiği gibi, daha iyi bilanço verimliliğine sahiptir, ancak yatırılan sermayenin geri dönüşü (ROIC) söz konusu olduğunda düşük marjları dengelemek için yeterli değildir.

Chobani'nin ROIC'si Nestle, General Mills ve genel endüstrinin piyasa değeri ağırlıklı ortalamasının altında yer alıyor. Şekil 2'ye bakın.

Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, Şekil 2'deki en yüksek NOPAT marjına sahip şirket, nispeten küçük bir nihai pazarla sınırlı tek bir marka değil, farklı tüketici gıda markalarının çok uluslu bir holdingi olan General Mills'dir. General Mills'in büyük ölçeği, daha fazla verimlilik, dağıtım noktaları üzerinde artan kaldıraç ve Chobani'de olmayan bir çeşitlilik sağlıyor.

Şekil 2: Chobani'nin Karlılığı Vs. yarışmacılar

Rekabet, Marj İyileştirmesini Daha Fazla Sınırlar

Dünyanın dört bir yanındaki şirketler, daha yüksek hammadde, işçilik ve lojistik maliyetlerinin etkileriyle uğraşıyor. Sysco (SYY) veya Sprouts Famers Market gibi bazı şirketler bu yüksek maliyetleri tüketicilere yansıtabilir ve marjlarını koruyabilir.

Chobani, tüketici gıdaları endüstrisinin aşırı rekabetçi doğası nedeniyle böyle bir avantaja sahip değildir. Şirket bile, artan maliyetleri dengelemek için fiyatları yükseltirse, tüketicilerin bir sonraki en ucuz ikameyi satın alacaklarını kabul ediyor. Chobani, S-1'inde özellikle "fiyat baskısı nedeniyle hammadde maliyetlerindeki artışları tüketicilere yansıtamıyoruz" diye belirtiyor.

Pazar payını artırırken marjları genişletmek, pazar payını geri almak isteyen yerleşik firmaların ve pazara giren yıkıcı girişimlerin rekabeti göz önüne alındığında pek olası görünmüyor.

Kârların Minimum veya Negatif Kalması Muhtemeldir

Chobani, olgun işine (diğer son halka arzlara kıyasla) ve lider pazar payına rağmen, 2019, 2020 veya 25 Eylül 2021'de sona eren dokuz ayda GAAP veya Temel Kazanç bazında kârlı değil.

Chobani'nin malzeme maliyetleri ve toplam satış maliyeti, firmanın sonuçları üzerinde önemli bir etkiye sahiptir. 2018 yılında satışların maliyeti gelirin %74'ünü, satışların ise %21'ini genel ve idari giderler oluşturdu.

Şirket, 4.6'de %2018'lık bir faaliyet geliri marjı bildiriyor. Ancak, 25 Eylül 2021'de sona eren dokuz ayda, satışların maliyeti gelirin %79'una yükseldi ve faaliyet geliri marjı sadece %3.7'ye düştü.

Chobani'nin Temel Kazancı 17'da -2019 milyon dolardan 21'de -2020 milyon dolara düştü. Chobani'nin 25 Eylül 2021'de sona eren dokuz ay için Temel Kazancı için tahminim -19 milyon dolar. Firma, yeni ürün gruplarına genişleme yönündeki en üst düzey büyüme stratejisini sürdürürken, daha büyük ölçekli yoğun rekabetin, şirketin yakın vadede anlamlı pozitif karlar elde etmesini engellemesi muhtemeldir.

Şekil 3: Chobani Gelirleri ve Temel Kazançları: 2019'dan İlk Dokuz Ay 2021'e

* 25 Eylül 2021'de sona eren dokuz ay boyunca Temel Kazançları, Temel Kazançların 2020'de rapor edilen işletme geliriyle aynı oranda arttığını varsayarak tahmin ediyorum. 

Chobani, Beklenen 51 ABD Yoğurt Pazarının %2026'ini Alacak Fiyatlandırıldı

Aşağıda, Chobani'nin beklenen 10 milyar dolarlık değerlemesinin çok yüksek olduğuna ve çekici olmayan risk/ödül sunduğuna dair net, matematiksel kanıtlar da dahil olmak üzere daha fazla ayrıntı sunuyorum.

10 milyar dolarlık bir değerlemeyi haklı çıkarmak için Chobani:

• NOPAT marjını derhal %12'ye yükseltin (piyasa değeri ağırlıklı emsal grup ortalamasına ve Şekil 2'ye göre Chobani'nin marjının 2 katına eşit) ve
• 23 yılına kadar yoğurt endüstrisinin beklenen büyüme oranının yaklaşık 2026 katı ve 8 yılına kadar bitki bazlı süt pazarının (Chobani'nin en hızlı büyüyen ürün pazarı) beklenen büyüme oranının 2026 katından fazla olan 2 yılına kadar yıllık bileşik geliri %2026 oranında artırmak.

Bu senaryoda Chobani, Monster Beverage'ın TTM geliri ve Chobani'nin kendi 4.9 gelirinin yaklaşık 4 katı olan 2020 milyar dolar gelir elde edecekti. Bu senaryoda, Chobani'nin 2026'daki[1] yoğurt geliri, aynı yıl için öngörülen ABD yoğurt pazarının ~%51'ine eşit olacak, bu rakam 20. 3Ç'de %21'ye yükseldi. Yine referans olarak, Yoplait'in 25'deki %2011'i ABD'de görülen en yüksek pazar payıdır. 

Dünyanın bu tarihinde, bu kadar uzun bir süre boyunca yıllık bileşik %20'nin üzerinde gelir artışı sağlayan şirketlerin sayısı inanılmaz derecede nadirdir ve bu da Chobani'nin beklenen halka arz değerlemesiyle ilgili beklentilerin daha da gerçekçi olmamasına neden olur. Chobani'nin seçtiği 2010-2020 döneminde bile, yıllık bileşik olarak “sadece” %19 oranında gelir artışı sağladı.

DCF Senaryo 2: Tüm İşletme, En Hızlı Büyüyen Ürün Pazarı Oranında Büyüyor

Chobani'nin tüm işinin, Chobani'nin faaliyet gösterdiği en hızlı büyüyen (2026'ya kadar) pazar olması beklenen bitki bazlı süt pazarının öngörülen büyümesi kadar hızlı büyümesi durumunda, aşağı yönlü riski vurgulamak için ek bir DCF senaryosunu gözden geçiriyoruz.

Chobani'nin olduğunu varsayarsam:

• NOPAT marjı hemen %10'a yükselir (Danone'nin %9 marjının üzerinde) ve
• gelir, 11 yılına kadar yıllık bileşik olarak %2026 oranında büyür (2026 yılına kadar bitki bazlı süt tahmini YBBO), ardından 

Chobani'nin değeri 3.6 milyar dolar – söylentili halka arz değerlemesinin %64'lük bir dezavantajı. Bu ters DCF senaryosunun arkasındaki matematiği görün. Bu senaryoda, Chobani'nin 2026'daki satışları, 34'da öngörülen ABD yoğurt satışlarının hala %2026'ünü temsil edecek.

Chobani, marjları bu kadar hızlı bir şekilde iyileştirmeye veya daha yavaş büyüyen bazı ürün pazarlarına paralel olarak geliri artırmaya çalışırsa, hisse senedinin değeri daha da azalabilir.

DCF Senaryo 3: Chobani, Danone'nin Marjlarıyla Eşleşiyor

Chobani'nin marjlarının Danone ile eşleşmesi ve gelirinin diğer ürün pazarlarına paralel olarak artması durumunda aşağı yönlü riskin altını çizmek için ek bir DCF senaryosunu inceliyorum.

Chobani'nin olduğunu varsayarsam:

• NOPAT marjı anında %9'a yükselir ve
• gelir, 7'ya kadar yıllık bileşik olarak %2 artar (2013-2020 yılları arasında Chobani'nin gelir CAGR'sinin iki katı ve kahve kreması, kahve içeceği ve probiyotik içecek pazarlarının beklenen CAGR'lerine paralel olarak daha fazla), ardından

Chobani'nin değeri sadece 2.1 milyar dolar – söylentili halka arz değerlemesinin %79'luk bir dezavantajı. Bu ters DCF senaryosunun arkasındaki matematiği görün.

Şekil 4, bu üç senaryoda firmanın ima edilen gelecekteki NOPAT'ını tarihsel NOPAT'ı ile karşılaştırmaktadır. Bağlam için, ayrıca Post Holdings (POST), Treehouse Foods (THS) ve B&G Foods (BGS) tüketici gıda firmalarının 2020 NOPAT'ını da dahil ediyorum. Chobani'nin en yakın rakiplerini (Şekil 2'de listelenenler) dahil edemiyorum çünkü her bir firmanın ilgili NOPAT'ı kelimenin tam anlamıyla grafik dışı.

Şekil 4: Söylentilere Göre Halka Arz Değerlemesi Çok Yüksek

Yukarıdaki senaryoların her biri ayrıca Chobani'nin işletme sermayesini veya sabit varlıkları artırmadan gelir, NOPAT ve FCF'yi artırdığını varsayar. Bu varsayım pek olası değil, ancak mevcut değerlemede yerleşik olan olağanüstü yüksek beklentileri gösteren en iyi durum senaryoları oluşturmama izin veriyor.

Sınırlı Aptal Para Edinme Riski

Chobani'nin tek başına, beklenen 10 milyar dolarlık değerlemeyi haklı çıkarmak için gereken karı elde etmesi pek olası değil, ancak her zaman daha büyük bir aptalın şirketi satın alma potansiyeli vardır. Bununla birlikte, Chobani'nin kamu yararına çalışan bir şirket olarak ele alınması, bir satın alma olasılığını azaltıyor. Bir kamu yararı kuruluşu olarak Chobani'nin, hissedarların ve tüm paydaşların çıkarlarını dengelemesi gerekmektedir, bu da "hissedar değerini maksimize etmeyen eylemlerle" sonuçlanabilir. 

Chobani, kurucunun şirketteki oy gücünün en az yüzde ellisini elinde tutmayı bırakması halinde devralmayı daha maliyetli/zor hale getirecek birden fazla devralma karşıtı hükümlere sahiptir. Hükümler, sınıflandırılmış bir yönetim kurulu oluşturulmasını (aynı zamanda üyelerin kademeli olarak 3 yıllık dönemler halinde görev yaptıkları ve böylece bir kerede Kurulun yalnızca bir kısmının değiştirilebildiği, kademeli yönetim kurulu olarak da bilinir), hissedarların özel toplantı çağrısı yapma kabiliyetinin ortadan kaldırılmasını ve yasaklanması içerir. Hissedarların Yönetim Kurulu'ndaki boş kadroları dolduramaması.

Bu Kırmızı Bayraklara Dikkat Edin

Hem gelirde hem de karda önemli bir iyileşme anlamına gelen yüksek bir değerleme ile yatırımcılar, Chobani'nin S-1'inin bu diğer kırmızı bayrakları da içerdiğinin farkında olmalıdır.

Halka Açık Pay Sahiplerinin Sözü Yok: Chobani'nin halka arzına ve diğer bazı son halka arzlara yatırım yapmanın bir dezavantajı, hisselerin kurumsal yönetim üzerinde çok az veya hiç söz hakkı vermediği gerçeğidir. Halka arzdaki yatırımcılar, hisse başına sadece bir oyla A Sınıfı hisse alacaklar. Chobani'nin kurucusu ve CEO'su Hamdi Ulukaya, hisse başına on oyla dolaylı olarak B Grubu hisselerin %100'üne sahip olacak.

Belirli oy yüzdeleri henüz açıklanmamakla birlikte, Chobani S-1'inde “Hamdi Ulukaya, hissedar onayı gerektiren konuları kontrol edebilecektir… Bu sahiplik konsantrasyonu, A Sınıfı herhangi bir hissedarın veya hisse grubunun herhangi bir hisse sahibi veya hisse grubu tarafından sahiplenilmesi ihtimalini ortadan kaldırmaktadır. adi hisse senedi, yönetilme şeklimizi veya işimizin yönünü etkileyebilecek.”

Başka bir deyişle, Chobani, halka arz yoluyla yatırımcıların sermayesini alırken, kurumsal karar alma ve yönetişim üzerinde etkin bir kontrol sağlamamaktadır. Ulukaya'nın şirket üzerindeki kontrolünü elinde bulundurması, A Grubu hisselerin bir fiyattan fiyatlandırılması ile aynı fiyata gelmelidir. indirim onların içsel değerine.

GAAP Dışı FAVÖK Gerçekten Daha İyi Görünüyor: Düzeltilmiş FAVÖK, yönetime sonuçları nasıl sunduğu konusunda önemli bir hareket alanı sağlar ve Chobani'nin yönetimi bundan tam olarak yararlanır. Örneğin, Chobani'nin 2020'deki Düzeltilmiş FAVÖK'ü, yeni ürünlerin piyasaya sürülmesiyle ilgili maliyetlerin 16.3 milyon $'ını (gelirin %1'i) ve stok tazminat maliyetlerini 4.4 milyon $'ı ortadan kaldırıyor. Chobani, tüm kalemleri çıkardıktan sonra, FAVÖK'ü 191'de 2020 milyon $ olarak ayarladığını bildirdi. Bu arada, ekonomik kazançlar, yani işin gerçek nakit akışları, 34 milyon $'da çok daha düşük.

Chobani'nin düzeltilmiş FAVÖK'ü, 2019'dan 2020'ye kadar olan ekonomik kazançlarla aynı eğilimi izlese de, yatırımcıların, Düzeltilmiş FAVÖK'ün ileriye dönük kazançları manipüle etmek için kullanılabileceği riskinin her zaman olduğunun farkında olmaları gerekir.

Firmamın Robo-Analist Teknolojisi Tarafından Finansal Dosyalamalarda Bulunan Kritik Detaylar

Aşağıda, Chobani'nin S-1'indeki Robo-Analyst bulgularına dayalı olarak yaptığım ayarlamalara ilişkin ayrıntılar yer almaktadır:

Gelir Tablosu: 137 milyon $'lık ayarlamalar yaptım ve net etkisi 137 milyon $'ı işletme dışı giderlerden (gelirin %10'u) çıkardım. Chobani'nin gelir tablosunda yapılan tüm düzeltmeleri burada görebilirsiniz.

Bilanço: Yatırılan sermayeyi hesaplamak için 120 milyon dolarlık düzeltmeler yaptım ve net olarak 72 milyon dolarlık yatırım sermayesini artırdım. En dikkate değer düzeltme, diğer kapsamlı gelirde 21 milyon dolardı. Bu düzeltme, rapor edilen net varlıkların %3'ünü temsil ediyordu. Chobani'nin bilançosunda yapılan tüm değişiklikleri burada görebilirsiniz.

Değerleme: Hissedar değerini 1.5 milyar dolar düşürmenin net etkisi ile, hissedar değerinde 1.5 milyar dolarlık ayarlamalar yaptım. Hissedar değerine yapılan en büyük düzeltme toplam borçta 1.5 milyar dolardı. Bu düzeltme, beklenen halka arz değerlendirmesinin %15'ini temsil etmektedir. Chobani'nin değerlemesinde yapılan tüm ayarlamaları burada görün.

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II ve Matt Shuler, belirli bir hisse senedi, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.

[1] Zımni pazar payını hesaplamak için, Chobani'nin Yoğurt satışlarının gelirin %80'ini oluşturduğunu ve bunun 86 Eylül 25'de sona eren dokuz aydaki %2021'lık gelirden düştüğünü varsayıyorum.