Cloud Darling, Zayıf Sıralı Temel Metrikleri Bildirdi

CrowdStrike, bulut kategorisinden daha iyi temel profillerden birine sahiptir. Bunun nedeni %50+ gelir büyüme oranı, GAAP işletme marjı (%7) ve serbest nakit akışı marjı %31'dir. Şirket ayrıca %40 ile bulut kategorisinde en iyi 89 Kuralı rakamlarından birine sahiptir. Daha yüksek büyüme oranlarına veya daha yüksek 40 Kuralına sahip şirketler, kapıdan güçlü olmak ve sonra zamanla solmak için tasarlanmış halka arz olma eğilimindedir. Bu arada CrowdStrike, üç yılı aşkın bir süredir sürekli olarak türünün en iyisi performansı sunuyor.

Bu nedenle, CrowdStrike'ın kazanç raporunun ardından zayıf fiyat hareketine neyin sebep olduğunu araştırmak önemlidir, çünkü özellikle hisse senedi piyasadaki en güçlü bulut hisse senetlerinden biri olarak kabul edilmektedir. CrowdStrike'ın son 27 gündeki sert satışı (%30), son kazanç raporundaki 10 milyon dolarlık forward geliri ve ARR'den tam olarak memnun değil. 4. Çeyrek gelirinin 634 milyon dolar olması bekleniyordu ve şirket, 619 milyon dolarlık bir orta nokta (yaklaşık %628 kayıp) alırsak, yaklaşık 10 milyon dolarlık bir kayıpla 624 milyon doları 1.5 milyon dolara yönlendirdi. ARR, analistlerin 2.34 milyar dolarlık beklentilerine kıyasla 2.35 milyar dolardı, 10 milyon dolarlık bir kayıp (%1'den az kayıp).

Bunun büyük olasılıkla katkıda bulunmasına rağmen, premium üyeler için ER öncesi yazımızda alıntıladığımız analistin eksik bir halka sağladığına inanıyorum. Barclays'ten bir analist, 224 milyon $'lık gerçek sonuçlara kıyasla bu temel ölçüm için 230 milyon $ ila 198 milyon $ arası net yeni ARR için modelleme yapıyordu.

Orta noktada, bu daha çok %14.6'lık bir kayıp olacaktır.

Bizim için ER öncesi yazıda söylenenler Premium üyeler:

"Barclays'ten Saket Kalia'dan bir analist notu, ARR'nin 224 milyon $'lık net artışını modelliyor "ancak güçlü boru hattı yorumları göz önüne alındığında yukarı yönün 230 milyon $'dan fazla olabileceğini düşünüyor." 230 milyon dolarla, %5 ardışık büyümeyi ve yıllık %35 büyümeyi temsil eder. Bu, önceki çeyrekte %15 ardışık büyümeden ve yıllık %45'ten daha düşük olacaktır.”

Bunu kazançlardan önce işaretlememizin nedeni, 230 milyon dolarlık yüksek bir noktada net yeni ARR'nin geçen çeyrekte %5'lik ardışık büyümeden %15'lik ardışık büyümeye doğru güçlü bir yavaşlamaya işaret etmesidir. Bu, şirketin Barclays analistinin modellediği sayıyı karşılaması gerektiği veya net yeni ARR'de düzden negatif sıralı büyümeye yaklaştığımız anlamına gelir. Bu nedenle, CrowdStrike'ın kazanç performansı için gerçek anlamda bir “kumdaki çizgi” anı olduğundan, kazanç raporundan önce bu rakamın önemini vurguladık.

Bildirilen 198 milyon dolarlık gerçek ile, bu, net yeni ARR'yi geçen çeyrekte 9 milyon $'dan negatif sıralı düşüşe (%218) düşürdü. Bu, 13'nin 2. Çeyreğinden 2022'nin 3. Çeyreğine kadar +%2022 ardışık büyümeye kıyasla bir değişikliğe işaret ediyor.

Ağustos/Eylül zaman diliminde, Q2 raporları, ayrıca piyasanın bulutun atılacak diğer ayakkabı olacağından gergin olduğunu vurguladık: "Ben de haberci olmak istiyorum ve [bulut hisse senetleri ile] güçlü fiyat aktivitesi görmemizin bir başka nedeninin de analistlerin endişeli olması olduğunu söylüyorum. bu kurumsal harcama, düşecek bir sonraki ayakkabı olacak. Bu endişe, pek çok bulut şirketinin [2. Çeyrek] kazanç çağrılarında dile getirildi. Buradaki düşünce, kurumsal harcamaların (sonunda) tüketici harcamalarını takip edeceği, ancak bütçeler daha yavaş kesildiği ve daha yavaş eklendiği için daha yavaş olduğu yönünde.”

Kurumsal ve bulut bütçeleri, reklam veya pazarlama bütçelerinden daha yavaş kesildiğinden, sıralı büyüme üzerinde çok büyük bir baskı oluşuyor. Piyasa, geçen yılın bu zamanlarında işletme harcamalarının henüz etkilenmediğini varsaydığı için, yılsonunu umursamıyor. Daha önceki bir analizde iki hafta önce uyarmıştık”Bulut Hisselerinde Yavaşlayan Büyüme: Ne Zaman Dibe Vuracağız?Bulutta QoQ büyümesi dikkate değer bir yavaşlama gördüğü için YY rehberliğine dikkat etmek.

CrowdStrike 3. Çeyrek Finansalları:

CrowdStrike, üçüncü çeyrekte hem üst sıraları hem de alt çizgiyi geçti. Aslında, CrowdStrike'ın emsallerinden sıyrılmaya devam ettiği bir alan, kârlılığın sağlığıdır ve hem 3. Çeyrek hem de 3. Çeyrek kılavuzu bu açıdan bir istisna değildi.

Örneğin, %30'luk ücretsiz nakit akışı marjı, bulut kategorisi için istisnai bir durumdur. Şirket, önceki yıla kıyasla %581'lük bir büyüme için 53 milyon $ gelir bildirdi. %574'lik büyüme için 51 milyon dolarlık gelir bekleniyor. Bu, geçen çeyrekte %58'den hafif bir yavaşlama.

4. çeyrek için şirket, 619 milyon $'lık beklentilere kıyasla 628 milyon $'lık geliri 634 milyon $'a çıkardı. 623.5 doların orta noktasında milyon, bu 10.5 milyon dolarlık bir kayıp. Bu, %44.7'lik bir büyümeyi temsil ediyor.

3. Çeyrek için düzeltilmiş EPS, 0.40 $ beklenen ile karşılaştırıldığında 0.32 $ olarak geldi. 4. Çeyrek için düzeltilmiş EPS kılavuzu da beklenen 0.42 $ EPS'ye kıyasla 0.45 $ ile 0.34 $ arasında yükseldi.

GAAP işletme marjı (%9.70), geçen çeyreğe (%9) ve bir önceki yılın çeyreğine (%10.5) kıyasla. Bu, geçen çeyrekte kaydedilen 56.4 milyon $'lık zararın ve bir önceki yılın aynı çeyreğinde kaydedilen 48 milyon $'lık zararın biraz üzerinde olan (40 $) milyon GAAP işletme zararına neden oldu.

Düzeltilmiş faaliyet marjı, Q3 ve Q4'te bir vuruştu. Bu, tahmin edilen %15.4'e kıyasla %13'lük düzeltilmiş OM ile raporda parlak bir noktaydı. Bu, geçen çeyreğin %16'lık Düzeltilmiş OM'si ve geçen yılın %13'lük Düzeltilmiş OM'si ile karşılaştırılmaktadır. Bu aslında düzdü ve daralmaması önemlidir. 87.2 Milyon Dolar ile 93.7 Milyon Dolar arasındaki düzeltilmiş işletme geliri kılavuzu, %14.5'lik düzeltilmiş bir faaliyet marjını ifade eder.

CrowdStrike, nakit akışı konusunda oldukça güçlü ve bu konuda üst sıralarda yer alan bulut hisse senetlerinden biridir. Bu çeyrekte şirket, FCF için 30 milyon $'lık %174'luk bir serbest nakit akışı marjı bildirdi. Şirket, önümüzdeki çeyrekte %28 ila %30 arasında bir FCF marjı için rehberlik ediyor. İşletme nakit akışı, %242.9'lik bir marjla 41.8 milyon dolardı.

Bilançoda 2.47 milyar dolar nakit var. Şirket, %140'lik bir marjla 23.7 milyon dolarlık hisse bazlı tazminat ödedi.

Anahtar Metrikler:

Özetlemek gerekirse, CrowdStrike %52 büyüme ve ilk çeyrekte %1 büyüme ile bir çeyrek bildirdi. Şirket, ücretsiz nakit akışında %44.7'luk bir marjla popüler bulut hisse senetlerine öncülük ediyor ve %30'lik sağlıklı bir şekilde ayarlanmış işletme marjına sahip. Hisse senedine dayalı tazminat, GAAP faaliyet marjına ağırlık verse de, GAAP faaliyet marjı (%15) olan emsallerine kıyasla hala üst sıralarda yer alıyor — öyleyse hisse senedi neden saatler sonra satış yaptı ve son 9.7 gün içinde düştü (%27)?

Cevap, temel metriklerde bulunur.

RPO, yıldan yıla %44 artarak 2.797 milyar $ oldu ve sırayla %11.6 arttı. Ancak yönetim, analistlere ARR'nin işletmeleri için önde gelen temel metrik olduğunu hatırlattı.

Biten ARR, yıldan yıla %54 artarak 2.34 milyar dolara ulaştı ve sırasıyla %9.3 büyüdü. Bu nedenle, biten ARR güçlü olduğundan, net yeni ARR, etki açısından kolayca hafife alınabilir. 198. mali çeyrekte 3 milyon $ olan net yeni ARR, 218. mali çeyrekteki 2 milyon $'lık net yeni ARR ile karşılaştırıldığında %9 ardışık düşüşe işaret ediyor.

Piyasa şu anda gergin durumda, bu nedenle ardışık düşüşe özellikle dikkat edilmesi önemlidir çünkü yönetim, önümüzdeki 4. çeyrekte daha fazla zayıflık beklediğini söyledi. İşte CFO'nun söyledikleri:

"3. çeyreğe rekor bir boru hattıyla girmiş olsak da, makro kaygılar nedeniyle uzayan satış döngülerinin devam etmesini bekliyoruz ve bütçeler üzerinde artan inceleme göz önüne alındığında, tipik 4. çeyrek bütçesini görmeyi beklemiyoruz. Mevcut makro belirsizlik göz önüne alındığında net yeni ARR rehberliği sağlamasak da, 4. çeyreğin net yeni ARR'sinin %3'a kadar 10. çeyreğin altında olacağını varsaymanın ihtiyatlı olacağına inanıyoruz.".

Bu, önceki yılın çeyreğindeki 178.3 milyon $'lık net yeni ARR'ye kıyasla 4. çeyrek için 10 milyon $'lık net yeni ARR anlamına gelir (198.1 milyon $ olan mevcut çeyreğe göre %216 daha düşük). Bu önemlidir, çünkü net yeni ARR'de yalnızca sıralı bir düşüşe değil, yıldan yıla bir düşüşe de işaret edecektir. Piyasa, CrowdStrike'ın önde gelen temel metriğinde sıralı bir düşüş olduğunu düşündüğüm şey için çoktan satılmıştı ve yönetim daha sonra düşüşün görüşmede 4. çeyrek için daha dik olacağını belirtti. Yukarıdaki yorum yapıldıktan sonra, kazanç çağrısından kesinlikle hisse senedi fiyatında bir geri dönüş görmeyecektik.

Müşteri sayısı %44 büyüme ile güçlüydü. Yurtiçi ve uluslararası karışımı, %69 ile Kuzey Amerika için normalden biraz daha düşüktü ve EMEA %15 ile biraz daha yüksekti. Ertelenmiş gelir yıldan yıla %56.4 arttı ve birikmiş işler %19 arttı.

Ek Yorum:

CrowdStrike, net yeni ARR'nin beklenenden düşük olmasına rağmen ARR'nin önemi konusunda şeffaftı.

İşte CFO tarafından söylenenler:

"Ve son olarak, sadece ARR hakkında yorum yapmak için. İşimizi bu şekilde yürüttüğümüzü belirtmiştin. ARR, yine de, sözleşmelerin kendilerinin gerçekten bir röntgenidir. Ve bunu işimizin görünümüne ilişkin en önemli veya en şeffaf ölçü olarak gördüğümüz için, odaklandığımız yer burasıdır. Umarım bu, cRPO ve ARR hakkında nasıl düşündüğümüz konusunda biraz daha netlik sağlar.

Daha sonra, bir analist düşüşü (%9) sıfırladı.

"Andrew Nowinski

Harika. Bu öğleden sonra soruyu aldığınız için teşekkür ederiz. Yani toplam 2.3 milyar $'lık ARR, %54 büyüme hala kesinlikle şaşırtıcıydı, öyleydim - ve büyük ölçekte. Ama merak ediyorum, eklediğiniz net yeni logoların bu çeyrekte %9 düşmesine şaşırdınız mı?

Burt Podbere

Teşekkürler Andy. Dolayısıyla, net yeni logoları düşündüğümüzde, o SMB alanında gördüklerimiz açısından bahsettiğimiz şeye gerçekten karşılık geliyor. SMB alanı, net yeni logolarımızın hızını yönlendiren alan. Bahsettiğimiz gibi, SMB alanındaki satış döngümüzde %11'lik bir artış gördük. Ve bu, o alanda ortaya çıkabilecek anlaşmalar açısından aslında 15 milyon dolara eşitti. Ve bu alanda 15 milyonu düşündüğünüzde ve bunun logolar açısından ne anlama geldiğini, matematiği yapabileceğiniz yerde, bu oldukça büyük bir sayı.

SMB alanından net yeni ARR'de gördüğümüze karşılık gelen net yeni logolar hakkında böyle düşünüyoruz. Yani bu açıdan, günün sonunda, artan satış döngüleri ve SMB alanında dışarı itilen para miktarı ile ilgili olarak ne olduğunu gördüğümüzde şaşırmadık.

"Push out", 15 milyon dolarlık bir etki için ertelenmiş bir satış döngüsü anlamına gelir. CFO, şunları söylediğinde, Q10 ve Q3 arasında net yeni ARR'de% 4 daha fazla sıralı düşüşü yineledi:

"Net yeni ARR hakkında konuştuğumuzda, hazırlanan açıklamalarda, Q10'ten 4. çeyreğe giren %3'a varan ters rüzgarlar hakkında nasıl düşündüğümüz hakkında konuştum ve bu, hızlandığını gördüğümüz bazı karşı rüzgar aktiviteleriyle aynı zamana denk geliyor. bu çeyreğin sonu. Yani biz bu konuda böyle düşünüyoruz.”

Sonuç:

Pazar, daha önce popüler olan bulut stoklarından soğuyor. Bunun nedeni, QoQ'nun genellikle yeni yılın Ocak ayında belirlenen işletme bütçeleri için neyin geleceğine dair ipuçları vermesidir. Nispeten diğerlerinden daha güçlü olan bazı bulut stokları kesinlikle olacaktır. Bunların hangilerinin olacağını tahmin etmeye çalışmak, 4. Çeyrek'te gördüğümüz QoQ trendleri 1. Çeyrek'te devam ederse büyük risk taşır.

CrowdStrike'ın çeyreği bence çok tanıdık geldi.

İşte Microsoft'un kazanç sonrası raporundan kısa bir genel bakış:

"Microsoft, orta noktada 56.04 milyar dolarlık gelir çağrısına ilişkin yönetim rehberliğine kıyasla, analistlerin Aralık çeyreği için 52.75 milyar dolar beklentileriyle önümüzdeki çeyrek için aşağı doğru ilerliyor. Bu yüzde 2'lik bir büyüme anlamına geliyor. [...] Bu, önümüzdeki birkaç ay içinde %11'lik bir yavaşlama anlamına geliyor. Şirketin Azure'un mevcut büyüme oranı için önümüzdeki çeyrekte %5 düşmesi beklendiğinden, bunun bir kısmı Azure'dan geliyor. Bu, bu çeyrekte %37 olan sabit kur bazında %42'lik bir büyüme olacak.”

Bazı yatırımcılar bunun bir hisse senedi seçici piyasası olduğuna inanırken, biz bu düşünceye katılmıyoruz. Makro eninde sonunda en güçlü şirketleri bile etkileyeceğinden, Mayıs ayında G/Ç Fonu portföyünün %100'üne varan oranda riskten korunmaya geçtik. Bunu şimdi, tüketici emsallerini tamamen makro tabanlı bir malzeme yavaşlamasına doğru takip eden güçlü bir tüketici şirketi olan Tesla ile görüyoruz. Makro kapsamımız, örneğin Farklılıklar Piyasanın Yükselişine DoğruEkimin en düşüğü olarak adlandırılan , iki ayda bir yayınlanır. ücretsiz okuyucularımız ve gerçek zamanlı ticaret uyarılarıyla birlikte premium okuyucularımız için günlük olarak yayınlanmaktadır. Riskten korunma stratejisi, 8 ay önce döndüğümüzden bu yana başarılı oldu, öncelikle, piyasadaki yoğun satış baskısını ortadan kaldırırken, şu değerlemelerde kilit pozisyonlar oluşturmamıza izin verdi: son derece düşük.

Nihayetinde, ilk zayıflık belirtileri gördükten sonra ikinci çeyrek raporlarından sonra bulutla tarafsız bir duruşa doğru ilerlemeye başladık ve bazı üçüncü çeyrek raporlarını takiben düzeltmeye/kesmeye devam ettik. Yüksek tahsiste bir bulut adı tutmaya devam ediyoruz ve orta ölçekli tahsislerde üç tane daha tutuyoruz. Buna, katıldığımız ama fazla kilolu olmadığımız yere tarafsız bir duruş diyoruz. Bulutun makro baskıya dayanamayacak kadar zayıf olduğuna dair ek işaretler alırsak, aklımızda kısa bir aday var demektir. Bulutun 2'te dirençli olacağına dair işaretler alırsak, temelde güçlü olanları satın alacağız.

Özellikle, G/Ç Fonu portföy yöneticisi şunları görür: bir çeşit yardım mitingi bu yılın başlarında geliyor. Bu, kalan bulut konumlarımızla ne yapacağımıza karar vereceğimiz zaman olacaktır - ister güce satış yapalım ister zayıflığa alışalım.

Not: Bu analiz ilk olarak 30 Kasım'da yayınlandı.^th 2022 ve önceki ücretsiz analizimize eşlik ediyor: Bulut Hisse Senetlerinde Yavaşlayan Büyüme: Ne Zaman Dibe Vuracağız?.

Lütfen dikkat: G/Ç Fonu, Fonun pozisyonları için araştırma yapar ve sonuçlar çıkarır. Daha sonra bu bilgileri okuyucularımızla paylaşıyoruz. G/Ç Fonu, bu yazıyı yazdığı sırada Microsoft'un sahibidir ve önümüzdeki 72 saat içinde bu konumu değiştirme planı yoktur. Bu, bir hisse senedinin performansının garantisi değildir. Bu analizde bahsedilen şirketlerde herhangi bir hisse senedi satın almadan önce lütfen kişisel mali danışmanınıza danışın.

Yeni yazılarım yayınlandığında bildirim almak istiyorsanız aşağıdaki "Takip Et" butonuna tıklayın.