Hadi Fed - Negatif Reel Faizleri Sıkılaştırıyor Demeyi Durdurun

FOMC (Federal Rezerv Açık Piyasa Komitesi) kısa vadeli faiz oranı yönetimine tamamen sarılmış durumda: ne kadar hızlı veya yavaş artırılacağı, ne kadar yükseğe çıkılacağı ve ne zaman indirilmeye başlanacağı. Sermaye piyasaları sağlıklıyken seleflerinin yaptığını yapmaları gerekiyor: Ortadan kaybolmak.

Sorun şu: Faiz belirlemenin onların işi OLMADIĞINI unutmuşlar. Evet, aşırı yüklenmiş bir finansal sistemi soğutmak için oranları yükseltebilirler. Ve sorunlu olanı desteklemek için oranları düşürebilirler. Ancak – Sorunu düzelttikten sonra, geri çekilmeleri gerekiyor.

Peki o zaman faiz oranlarını kim belirleyecek?

Cevap kolay, çünkü Ben Bernanke toptan devralmadan önce faiz oranları hep böyle belirlenmişti. Katılımcıların (borç verenler ve borç alanlar, alıcılar ve satıcılar) bir araya gelip teklif verdikleri veya talep ettikleri, bir akışkan, açık, adil ve hakkaniyetli kapitalizmin ilkelerini, amaçlarını ve sistemlerini destekleyen paranın maliyetinin – sermayenin fiyatının – belirlenmesi. Sadece daha sağlam olmakla kalmaz, aynı zamanda sermaye piyasasının oran ayarı her hafta uzun saatler boyunca istikrarlı bir şekilde çalışır - sadece altı haftada bir değil.

"Adil ve eşitlikçi" kısmı, on dört yıldır fena halde eksik ve artmaya devam ediyor. Sermaye sağlayıcılar (tasarrufçulardan başlayarak) büyük, negatif bir reel (enflasyona göre düzeltilmiş) oran almaya ve meydana gelebilecek herhangi bir pozitif reel getiriden vazgeçmeye zorlandılar. 2008'den bu yana Fed'in neden olduğu satın alma gücü kaybı %20'nin oldukça üzerinde.

Bunu bir düşün. Sanki Fed, trilyonlarca dolarlık kısa vadeli varlıkların tüm sahiplerine yılda yaklaşık %2 oranında vergi vermiş gibi – hem de ne için? Böylece, borç alanlar ____ (boşluğu doldurun) için kelepir fiyatlı sermaye alabilirler. Başlangıçta Ben Bernanke, kuruluşların sermaye yatırımları yapmak, daha fazla çalışanı işe almak ve daha fazla üretmek için borçlanacağını ve bunun da ABD GSYİH'sını artıracağını söyledi. Asla olmadı. Bunun yerine bolluk yaratıldı, borçlanmanın çoğu mali kazanç sağlamaya odaklandı ve GSYİH büyümesi tarihsel olarak vasat bir oranda gerçekleşti.

Wall Street yanlış “verim eğrisi = durgunluk” korkusunu geri getiriyor

Mevcut durgunluk geliyor listeleri, tersine çevrilmiş verim eğrisini içerir. Bununla birlikte, Fed'in sıcak bir ekonomiyi soğutmak için parayı sıkılaştırması şeklindeki “geleneksel” neden yoktur. Ayrıca, bağlantı zayıf. Çoğu zaman gecikse de bazen işe yarıyor. Diğer zamanlarda tersine çevirme basitçe gelir ve gider. Her şey, kısa vadeli oranların neden uzun vadeli olanlardan daha yüksek olduğuna bağlıdır. Bugünkü durum tamamen enflasyon beklentileriyle ilgili – bir durgunluk tahmini değil.

Fed, enflasyonist baskıları azaltmak için gevşek para politikalarını tersine çeviriyor. Kısa vadeli faiz oranları anormal derecede düşük seviyelerinden yükselirken, uzun vadeli enflasyon tahminleri gerileyerek uzun vadeli faiz oranlarının gevşemesine neden oldu. İki zıt hareket, kısa ve uzun oranların kesişmesine neden oldu - dolayısıyla, kağıt üzerinde bir tersine çevirme, ancak yürürlükte değil.

Ancak Fed'in sıkılaşması büyümeyi yavaşlatmaz mı?

Henüz değil. Ben Bernanke, %0'lik bir enflasyon ortamında %2 faiz oranlarını uygulamaya koyana kadar, kısa vadeli faiz oranları doğal olarak enflasyon oranına eşitti ve çoğu zaman onu aştı. Neden? Çünkü yatırımcılar paralarına uygun bir gerçek getiri talep ettiler. Bu nedenle, Fed tarihsel olarak sıkılaştığında para arzını azalttı ve oranların normal seviyelerin üzerine çıkmasına neden oldu.

Şimdi bu Fed'in artan oranlarını düşünün. Kısa vadeli oran enflasyon oranına yaklaştı, ancak hala negatif reel oran bölgesinde. Başka bir deyişle, kısa vadeli oranlar hala normalin altında - sıkılaştırma değil, kolay para durumu.

Sonuç olarak - “Gerçek” eninde sonunda ortaya çıkacaktır.

Öyleyse, bu politika neden yanlış olarak adlandırılmadı? Çünkü anormal derecede düşük oranlar, anormal derecede düşük borçlanma oranlarından yararlanabilenlere fayda sağladı - büyük şirketler, hedge fonlar, özel sermaye fonları, kaldıraç kullanan kuruluşlar ve zengin bireyler düşünün. Sonra en büyük borç alan yararlanıcı var: ABD Hükümeti.

Acı gerçek şu ki, Federal Rezerv 14 yıl boyunca trilyonlarca dolarlık kısa vadeli varlıkların sahiplerini sıkıştırdı: Tasarruf sahipleri, emekliler, muhafazakar yatırımcılar, şirketler (özellikle sigorta şirketleri gibi faiz gelirine bağımlı olanlar) ve kar amacı gütmeyen kuruluşlar .

Ek olarak, birçoğunu güvenli bir getiri olması gereken şeyi kazanmak için istenmeyen riskler almaya zorladı. Uzun vadeli tahvillere girenler, uzun vadeli faiz oranlarının yavaş yavaş düşmesi ve fiyatların yükselmesi nedeniyle bir süre fayda sağladı. Ardından, 2022'de aniden Fed faiz oranlarını yükseltmeye başladı ve bu da daha uzun vadeli tahvil getirilerinin yükselmesine ve fiyatların düşmesine neden oldu. Kayıpların çoğu, tahvillerin düşük faiz ödemelerinin birkaç yılından daha fazlaydı.

Fed'in kusurlu eylemleri hakkında çeşitli makaleler yayınlandı, ancak henüz hiçbir şey takılıp kalmadı. Ancak gerçek ortaya çıkacaktır. Her zaman yapar - sonunda.