Her borsa rallisi çok ağırdır. Başka bir deyişle, her borsa rallisi çok az kişi tarafından yukarı doğru yönlendirilir. Hayatın çoğunu tanımlayan 80/20 Pareto İlkesi, öz sermaye söz konusu olduğunda 95/5 ve gerçekçi olarak 98/2'dir.
1990'ların sonu/2000'lerin başındaki ralliye bakıldığında, Cisco, Intel gibi şirketler
Bahsedilen şirketleri düşünün. Hepsi olmasa da çoğu teknoloji odaklıydı. Bu önemlidir, çünkü yüksekten uçan hikayelerinin oldukça yüksek sesle gösterdiği gibi, her şeye rağmen başarılı oldular. Okurların bundan şüphesi varsa, Sebastian Mallaby'nin temel yeni kitabını almaları yeterlidir. Güç Yasası. Bu şirketlerin birkaçından fazlasının finansman hikayesi Mallaby'nin kitabında yer alıyor ve hepsi birbirine benziyor: son derece pahalı sermaye ile tanımlanan ilk ve sonraki yatırım turları; sermaye o kadar pahalıydı ki borç finansmanı söz konusu bile olamazdı. Bunu düşün.
Bunu düşünürken, adı geçen şirketlerin birçoğunun neden şanslı birkaç ilk hissedarları bu kadar zenginleştiren türden tarihi mitinglerden keyif aldığını düşünün. Hisse senedi dalgalanmalarının tam olarak zenginleştirdiği kanıtlandı, çünkü çok azı muazzam potansiyellerini baştan gördü. Tüm bunlar, finansmanın neden borç yerine öz kaynak türünden olduğunu açıklıyor. Bu şirketlerin başarılı olması beklenmiyordu, bu da borç finansmanının söz konusu olmadığı anlamına geliyordu.
Bu, Federal Rezerv'in ve onun kısa vadeli borçlanmanın maliyetini belirlemeye yönelik boş girişimlerinin, son iki borsa rallisini yöneten şirketlerin erken, kamu öncesi finansmanıyla hiçbir ilgisi olmadığını söylemenin uzun veya kısa bir yolu. . Nasıl olabilirdi? Hemen hemen her durumda, bu işletmeler banka finansmanına benzer herhangi bir şeyi derecelendirmeye yaklaşmadılar. Banka kredilerinin yerine getirmesi gereken rakam, bu da bankaların şimdi mevduatlara neden bu kadar az faiz ödediğini ve 1999'da neden bu kadar az ödediklerini açıklıyor. O zamanlar büyük riskler almıyorlardı, şimdi de almıyorlar.
Tüm bunlar, asla değişmeyen borsa yorumlarından bahsetmeyi gerektirir. Abartılı etkisini dünyadaki en riskten kaçınan finansal kurumlar aracılığıyla yansıtan bir Federal Rezerv, borsayla ilgili her şey için her türlü hava koşuluna uygun açıklamadır. Nasıl olduğu asla anlatılmaz. Borsa risklidir, bankalar riskten özenle kaçınırlar, ancak küçük Fed'in kısa kredi oranıyla oynaması sözde piyasa hikayesini anlatır. Üzücü olan, anlatının nadiren en temel sorgulamayı bile derecelendirmesidir.
Diğer şeylerin yanı sıra, eğer piyasa rallileri “kolay” bir merkez bankası kadar basitse, neden Japonya'nın Nikkei 225 endeksi en son 1989'da ulaşılan yüksek seviyelerin hala oldukça altında? Avrupa Merkez Bankası'nın Fed'inkileri bu kadar sıklıkla yansıtan sözde “kolay para” politikalarına rağmen, Avrupa endeksleri neden ABD endekslerinin bu kadar gerisinde? Bu sorular asla cevaplanmaz. Benzer şekilde, riskten kaçınan ABD bankalarının belirsiz yükselişleri sırasında bir saniye bile dikkat etmeyecekleri ABD şirketlerinin kaderlerinin şimdi bankaların iddia edilen cimriliğine neden bu kadar açık bir şekilde bağlı olduğu sorusu da yanıtlanmadı.
Daha da önemlisi, 'Fed' göz alabildiğince her yerde. Sözde hisse senetleri Çarşamba günü Fed'in yalnızca 50 baz puan artırdığı “rahatlama”ya dayanarak yükseldi. Yatırımcılar görünüşe göre 75'ten korktular. Tamam, ancak ertesi gün hisse senetleri düştü. Ve Cuma günü daha da gerilediler. Başkan Powell geri adım attı mı? Okuyucular cevabı biliyorlar ya da bilmeliler. Bu hafta açıklanan faiz artırımları haftalar önce fiyatlanmıştı, ancak son birkaç gündeki büyük hisse senedi düşüşlerinin Fed'le ilgili olduğuna inanmamız gerekiyor mu? Uzmanların inanmamızı istediği şey bu. Kendilerini utandırırlar. Artık ciddi veya araştırmacı olmaya çalışmıyorlar bile. Piyasalar yükselse de düşse de rutin cevapları “Fed yaptı”.
Üzgünüm ama piyasalar bu şekilde çalışmıyor. Her zaman geleceğe bakarlar ve Fed'in oranlarla oynamasına göre gelecek uzun zaman önce fiyatlandırıldı.
Bunun, geçen hafta borsa belirsizliğinin gerçek itici güçleri hakkında bariz soruları gündeme getiriyor. Hisse senedi piyasaları, Fed'in her hafta ve her yıl yaptığı gibi basitleştirilemeyecek kadar karmaşık olsa da, birkaç olası piyasa belirsizliği kaynağına işaret etmeye değer. Birincisi, Biden yönetiminin Rusya ile Ukrayna üzerinden yürüttüğü vekalet savaşını “kazanabileceğini” düşündüğü açık. Doğru olsun ya da olmasın, ABD "kazanırsa" Vladimir Putin'in nihayetinde nasıl tepki vereceğini bilmiyoruz. Rusya'nın nükleer silahları var…Umarım hiçbir şey değildir, ancak hisse senetleri geleceğe bir bakış olduğundan, potansiyel olarak bir şeyin fiyatlandırılması gerekmez mi?
Çin çoğu durumda ABD üretimi için ABD dışındaki en büyük pazardır ve Çin'in en müreffeh şehri Şanghay'da beklenmedik bir şekilde kilitli kalır. Belki de yatırımcıların sindirmesi için başka bir sürpriz?
Ayrıca, geçtiğimiz hafta yaklaşan bir Yüksek Mahkeme görüşünün sızdırılması da söz konusuydu; Yaklaşan ara dönemler hakkında nispeten bıkkın olması beklenen Demokratik bir oy tabanını harekete geçirebilecek bir görüş. Özellikle bir süredir hisse senedi fiyatlarını beklenen Cumhuriyetçi bozguna uğrattığı için, hisse senedi fiyatlarının devrileceğini tahmin etmek mantıksız değil mi? Roe v Wade. Çamurda yürümek sadece Kasım denklemini değiştirebilir mi?
Bunlar, uzmanların her zaman geri çekildikleri bir merkez bankası anlatısına geri çekilirken dikkate alınması gereken şeylerdir. Çok basmakalıp, beş dakika önce ve yüzlerce yıl önce belki de önemli olan bir finansman biçiminde kök salmış durumda. Akıllı beyinler, mantıksal olarak şu anda hikaye olmayan ve gerçekçi olarak hiçbir zaman olmamış olan bir Fed'in ötesine bakacaktır.
Kaynak: https://www.forbes.com/sites/johntamny/2022/05/08/to-simpleton-pundits-the-fed-is-the-answer-to-every-stock-market-question/