Ekonomist Eswar Prasad, Kriptoların 'Spekülatif Bir Çılgınlık' Olabilir

İnce hacim için çok fazla. Bunun yerine, Prasad şunları yazdı: Paranın Geleceği: Dijital Devrim Para Birimlerini ve Finansı Nasıl Dönüştürüyor?, para yöneticileri, piyasa stratejistleri ve bu yeni dünyayı anlamak isteyen diğerleri için bir yol haritası haline gelen 500 sayfalık bir kitap. Uluslararası Para Fonu'nun Çin'deki en büyük eli olarak bir dönem de dahil olmak üzere küresel ticaret, para politikası ve finansal düzenlemelerde bir geçmişe sahip olan Prasad, kariyerini küresel ekonomik manzarayı incelemekle geçirdi. Şu anda Cornell Üniversitesi'nde bir ekonomi profesörü ve Brookings Enstitüsü'nde kıdemli bir araştırmacı olarak kısa süre önce bir kişiyle konuştu. Barron çevreleyen “spekülatif mani” hakkında

Bitcoin
ve geleneksel para ve finans biçimlerinden uzaklaşmanın doğasında var olan fırsatlar ve riskler. Konuşmamızın düzenlenmiş bir versiyonu aşağıdadır.

Barron: Çin, dijital para birimini piyasaya sürmede lider gibi görünüyor. Bu, ABD'yi dezavantajlı duruma sokuyor ve doların rezerv durumunu tehdit ediyor mu?

Eswar Prasad:ABD doları için büyük bir tehdit oluşturan dijital bir yuan görmüyorum. Bunun büyük bir ilk hamle avantajı olduğunu düşünmüyorum, ne de Çin'in dünya için standardı belirleyeceği anlamına gelmiyor. Bir merkez bankası dijital para biriminin veya CBDC'nin (finansal katılımı artırmak için) geleneksel kullanım durumu, Çin'de zayıftır çünkü AliPay ve WeChat Pay [ödeme uygulamaları sırasıyla

Alibaba Grubu Holding

(borsa kodu: BABA) ve

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] dijital ödemeler sağlama konusunda harika bir iş çıkarıyor. Çin'in dijital yuan için motivasyonu farklı. [Çin], yeniliği sınırlayan bu iki ödeme sağlayıcısının hakimiyetinden endişe duyuyor, ancak aynı zamanda onları Pekin'in rahatı için ekonomik ve politik olarak çok güçlü yapıyor.

Çin'in sınır ötesi bankalararası ödeme sisteminin diğer ülkelerin sistemleriyle daha etkin bir şekilde iletişim kurabileceği bir [dijital para birimleri] dünyasına doğru ilerlerken, uluslararası ticarette bir para birimi olarak ABD dolarına daha az ihtiyaç olduğunu görebiliriz. Bir ödeme para birimi olarak ABD doları, baskın para birimi olmaya devam etmesine rağmen, öneminin bir kısmını kaybedebilir. Ancak bir rezerv para biriminin yalnızca ekonomik büyüklük ve finansal güce değil, aynı zamanda yabancı yatırımcıların güvenini koruyan kurumsal bir çerçeveye (bağımsız bir merkez bankası, hukukun üstünlüğü, kurumsal bir kontrol ve denge sistemi) ihtiyacı vardır. Çin, önemli herhangi bir kurumsal reform yapmayacağını açıkça belirtti. Renminbi biraz daha çekiş kazanacak olsa bile, renminbinin doları ciddi şekilde tehdit ettiğini görmüyorum.

Dijital para birimleri finansal piyasaları ve merkez bankacılığını nasıl yeniden şekillendirecek?

Yurt içi ve yurt dışı finans piyasalarında bazı büyük değişikliklerin eşiğindeyiz. Dijital dönüşüm, yeni ürün ve hizmetlerde geniş ölçekte yenilik sağlamayı ve bunları geniş çapta erişilebilir hale getirmeyi çok daha kolay hale getirdi. Bunun finansal piyasaların ve kurumların yapısı üzerinde önemli yansımaları olacaktır. Ek olarak, sadece para ve para yaratmanın doğası için değil, aynı zamanda para politikası ve onun iletimi ve uygulanması ve finansal istikrar ve uluslararası para sistemi için de önemli etkileri olacaktır.

Özellikleri konuşalım. Bu dönüşümün sonucunda bankacılık sektörü nasıl olacak?

Ticari bankalar, bu yeni finansal aracılık biçimleri ve blok zinciri tabanlı ödeme sistemleri ve uluslararası ödemeleri yöneten diğer fintech ödeme platformları gibi yeni teknolojiler nedeniyle iş modellerinde ciddi zorluklarla karşı karşıya. Bu, geleneksel olarak çok uluslu bankalar için büyük bir kar merkezi olmuştur ve çok daha rekabetçi hale gelecektir.

Yeni finansal kurumların ve platformların ortaya çıkması rekabeti artıracak, yeniliği teşvik edecek ve maliyetleri düşürerek finansal sistemin işleyişini iyileştirecektir. Ancak aynı zamanda düzenleme ve finansal istikrar için önemli komplikasyonlar yaratacaktır. Bankaların zayıflaması, kredi yaratma da dahil olmak üzere önemli rolleri göz önüne alındığında, kendi risklerini taşır.

Bu para politikası için ne anlama geliyor?

Ticari bankaların finansal sistemlerde azalan bir rolü varsa, iskonto oranı ve hedeflenen federal fon oranı gibi normal zamanlarda geleneksel araçlar daha az çekici olabilir. Bir merkez bankası doğrudan kontrol ettiği politika oranlarını değiştirdiğinde, ticari banka mevduatları ve kredileri üzerindeki faiz oranlarını oldukça iyi anlaşılacak şekilde etkiler. Diğer kurum ve platformların borç verme oranları üzerindeki ilgili etkiler çok daha az açıktır. Bu, bir merkez bankasının önemsediği ekonomik değişkenleri (enflasyon, işsizlik ve [gayri safi yurtiçi hasıla] büyüme) yönetmesini zorlaştırıyor.

Ayrıca, doğrudan düzenleyici yetkisi altında olmayan kurumlar finansal piyasalarda daha büyük bir rol oynarsa, Fed'in son merci olarak ne kadar etkili olabileceği açık değildir. Örneğin, Fed'in düzenlemediği fintech platformları için acil likidite olanaklarına erişim sağlaması zor olacaktır. Merkezi olmayan blok zincirleri üzerine inşa edilen dijital finansın yükselişi, bu değişimleri hızlandırabilir ve tüm faydalarına rağmen, parasal ve finansal istikrara yönelik zorluklar da oluşturabilir.

Hangi senaryo istikrarsızlığa yol açar?

Facebook'u görebiliriz [

Meta Platformlar

; FB] veya

Amazon.com

[AMZN], kendi ekosistemlerinde çok fazla çekiş sağlayan istikrarlı paralar [dolar gibi ulusal bir para birimine sabitlenmiş dijital para birimleri] ihraç ediyor, ancak mevcut itibari para birimleriyle rekabet edebilecek kendi desteksiz para birimlerini de yayınlayabilirler. Belki dolar tehdit edilmeyecektir, ancak dijital bir yuanınız, bir dijital dolarınız ve ayrıca dünya çapında bir Facebook veya Amazon madeni paranız varsa, bu küçük ekonomilerin veya olmayanların para birimleri için varoluşsal bir tehdit oluşturabilir. Güvenilir bir merkez bankası yok. Uluslararası para düzeni açısından gerçek bir sarsıntı yaşayabiliriz. Ayrıca bu diğer para birimlerinin birçoğunun yasa dışı ticaret için kullanılması riski vardır ve bunları düzenlemek çok daha zor hale gelir. Sonuçta, Bitcoin sınır tanımıyor.

Kripto para birimleri Kasım ayından bu yana piyasa değerinde yaklaşık 1 trilyon dolar kaybetti. Bu sonun başlangıcı mı?

Bitcoin, merkez bankası parasına veya güvenilir üçüncü taraf aracılara güvenmeden finansal işlemlere izin verebilecek anonim bir değişim aracı olarak hizmet etmeyi amaçlamıştı. Bitcoin bunda başarısız oldu, bu yüzden gerçek bir değeri yok. Değeri, tamamen kıtlığına dayalı gibi görünen yatırımcıların inancıyla destekleniyor. Ancak kıtlığın kendisi, dijital bir varlık için kalıcı bir değer kaynağı olamaz. Fed'in oranları artırmaya başlamasıyla birlikte Bitcoin ve diğer kripto para birimlerinin fiyatındaki son düşüş, Bitcoin'in de bazılarının varsaydığı gibi bir enflasyon riskinden korunma aracı olmadığını açıkça ortaya koyuyor. Bunun kötü sonlanabilecek spekülatif bir çılgınlık olduğuna dair meşru bir endişe var. Daha fazla fiyat oynaklığı kesindir.

Satış, kripto ekosisteminde daha geniş dalgalanmalar yaratabilir mi?

Pek çok perakende yatırımcının yanması ihtimali ciddi bir risktir. Parıltı kripto para devriminden gelirse, merkezi olmayan blok zinciri tabanlı finanstaki önemli faydaları olan bazı gelişmeleri caydırabilir.

Bitcoin'in gerçek mirası blockchain teknolojisidir. Bu bir harika. Blockchain teknolojisi, bize kamu yönetiminin çeşitli yönlerini iyileştirme potansiyeli verecek. Örneğin Hindistan, arazi mülkiyeti kayıtlarını dijital bir deftere koyarak çok daha fazla güvenlik, esneklik ve şeffaflık sağlamayı düşünüyor. [Blockchain] ayrıca, yeni ürünler ve hizmetler yaratma ve fintech platformları aracılığıyla tasarruf sahiplerini ve borç alanlarını birbirine bağlayarak bunları kolayca erişilebilir hale getirme konusunda muazzam bir potansiyele sahip olan merkezi olmayan finansın yaratılmasının tohumlarını atıyor. Örneğin, daha az varlıklı bireyler için düşük maliyetle ısmarlama finansal ürün ve hizmetlere yol açabilir. Bu, finansta temel bir dönüşüm olacak.

Bu nasıl yanlış gidebilir?

Merkezi olmayan finansın tüm amacı, hiçbir kurumun çok önemli hale gelmemesidir, ancak bazı operatörlerin sisteme hakim olduğu durumlarda istenmeyen sonuçlar olabilir. [Ayrıca] finansal ve dijital erişim ile dijital okuryazarlık açısından büyük farklılıkların hafifletilmesi yerine daha da kötüleşmesi riski vardır. En önemlisi, merkez bankası dijital para birimlerine ve aşağıdaki gibi şirketlere sahip olmaya başlarsanız,

Facebook

ve

Amazon

İlgi çeken istikrarlı paralar çıkarmak, hükümetler ve büyük şirketler hayatımıza daha da fazla müdahale edebilir. Daha iyi ekonomik sonuçlar için pek çok vaat var, ama aynı zamanda içinde yaşadığımızdan çok daha distopik bir dünyaya düşme riski de var.

Ekonomilerin dijital paraya bağımlı olduğu bir dünyanın yarattığı jeopolitik riskler nelerdir?

Finans, herhangi bir büyük ekonominin can damarıdır. Siber savaşın jeopolitik hakimiyet için birincil savaş alanı haline geldiği bir dünyaya hazırlanıyor olabiliriz. Ödeme ve finansal sistemler savunmasız olduğu için büyük miktarda güvenlik açığı yaratır ve sürekli olarak saldırıya uğramaları halinde tüm ekonomiyi veya ülkeyi çökertebilirler.

Teşekkürler, Eswar.

Yazma Reshma Kapadia [e-posta korumalı]