Size Söylenene Rağmen, 'Kabarcıklar' Yok ve Kesinlikle 'Fed Baloncuklar' Yok

1994 yılının Aralık ayıydı. Meksika, kötü yönetilen ülkelerin sıklıkla yaptığı gibi yaptı ve pesosunu devalüe etti. Para birimi devalüasyonu, önce vatandaşları çalışmalarının meyvelerinden çaldığı, ancak işin niceliğini ve kalitesini mantıksal olarak azaltan azaltılmış yatırım yoluyla acı meyvelerinin tekrar hissedilmesi için açık bir ekonomik geciktiricidir.

1994'ten sadece bahsediliyor çünkü Washington Post köşe yazarı George Will, o yılın Aralık ayında yakında Meclis Başkanı olacak Newt Gingrich ile bir toplantı yaptı, sadece Gingrich'in Meksika'daki beceriksizliğin yol açtığı küresel pazar satışlarından duyduğu korkuyu dile getirmesi için. Will sakince Gingrich'e "herkes satıyorsa" o zaman tanımı gereği "herkes alıyor" olduğunu hatırlattı.

Will'in Gingrich'e ifade ettiği gerçeği, taşkınlık veya – nefes nefese – yükselen fiyatlar tarafından tanımlanan herhangi bir piyasa senaryosuna “balon” atfeden düşünce tembelleri tarafından rutin olarak unutulan bir şeydir. Gerçekte, “balon” diye bir şey yoktur. Yeni kitabımda tartışırken Para KarışıklığıBöyle kötü düşünülmüş bir bakış açısı, yalnızca alıcılardan oluşan bir piyasayı veya daha gülünç bir şekilde, yalnızca alıcıların "balon"un farkında olduğu bir piyasa koşulunu varsayar; öyle ki, oradaki "daha büyük aptallar", bilinçli alıcılara satış yaptıklarından tamamen habersizdirler. düşük satıyoruz.

Bütün bunlar bizi Federal Rezerv'e getiriyor. Bu sütun yıllardır vaaz verirken, Fed'in eskimiş bankalar karşısında faiz oranları oynayarak piyasaları yukarı veya aşağı hareket ettirme gücüne dair söylentiler aşırı derecede abartılıyor. Bunun dinamik ekonomilerle ilgili çok önemli bir gerçekle ilgisi olduğunu ilk olarak nasıl biliyoruz: Tanımı gereği gelecek geçmişe benzemiyor çünkü eski sonradan gelen düşünceler o güçleri tünemiş durumda bırakıyor. Hisse senedi piyasalarını destekleyen Fed müdahaleleri hakkındaki ilkel düşünce, yatırımcıların merkez bankasını çok daha iyi bir gelecek pahasına bugünü dondurmak için neşelendireceklerini varsayıyor. GoogleGOOG
2000, 2010 ve 2015'teki en değerli on Amerikan şirketini böyle bir bakış açısının ne kadar aptalca olduğunu görmek için. Açıkça söylemek gerekirse, Fed piyasaları destekleyebilseydi, o zaman desteklenecek piyasalar olmazdı.

Görünüşte aşikar bir ifade olmasına rağmen, Fed'in entrikalarının hisse senedi hareketleri için bir katalizör olduğuna dair kalıcı bir görüş var: özellikle, Fed oranları düşürürken hisse senetlerinin yükseldiğine inanılıyor. Ampirik gerçekler, geleneksel akılla alay ediyor (diğerlerinin yanı sıra 2001, 2008 ve 2020'deki büyük Fed faiz indirimlerine bakınız), ancak görüş, yatırımcıların Fed'in güçlü olduğuna inandıkları için öyle olduğu yönünde devam ediyor.

Sıklıkla size yöneltilen yorum şudur: Belki de Fed'in gücünün abartıldığı doğrudur, ancak gerçekten önemli değil. Yatırımcılar düşünmek Fed piyasalarla çok ilgili ve bu nedenle öyle. Tamam, ama o kadar hızlı değil. Yukarıyı görmek.

Yatırımcıların ne zaman hisse senedi alacağına dair ipuçları için Ben Bernanke, Janet Yellen ve Jerome Powell gibi kişilerin eylemlerini takip ettiği (gülmemeye çalışın) doğruysa, kimden hisse alıyorlar? Onlara satış yapanlar yatırımcı değil mi? Bu, Fed'in faiz oynayarak boğa piyasalarını açıp kapatabileceğine inanan yatırımcılar hakkında "herkesin bildiği" şeyler göz önüne alındığında önemlidir.

Ayrıca, bol ve tamamen bilgisiz satıcıların hala Fed'in faiz indirimleriyle hisse senedi fiyatlarını artırma yeteneğinin benzersiz bir şekilde farkında olan alıcılara hisselerini boşaltmaya istekli olacağı bu tür şaşırtıcı bilgi asimetrisinin devamına gerçekten inanacak mıyız? Fed'in faiz indirimleriyle boğa piyasaları düzenleyebileceğini "herkes biliyorsa", o zaman neden faiz indirimleri arasında herhangi bir satış var? Korelasyon açıksa, hisse senedi piyasalarındaki işlem hacmi, bilgili yatırımcıların hisselerine sıkı sıkıya tutunması nedeniyle faiz indirimlerinin ortasında çökmez mi?

Sorular, Fed'in herhangi bir şeyin fiyatını hareket ettirme gücünün çok fazla abartıldığı temel gerçeğini bir kez daha hatırlatıyor. Bu her şeyden önce böyledir, çünkü sadece satıcıların ve benzer şekilde alıcıların olmadığı bir pazar diye bir şey yoktur, ama aynı zamanda doğrudur, çünkü pazarlar vardır. Bunu düşün.

Gerçekte piyasalar, piyasa olmaları nedeniyle boğaların, ayıların ve aradaki duyguların tutkularını içerir. Bu da bize neyin doğru olduğunu söylüyor: Ekonomistlerin kör müdahalesinin inanılmaz derecede derin ve bilgili hisse senedi piyasalarını kandırdığına dair çoğunluk görüşü yok, ancak muhtemelen ampirik ve mantıksal olarak gülünç olana inanan birkaç aptal var.