Farklılaşan Dünya - Güçlü İşgücü Piyasaları Fed'i Faizleri Daha Fazla Arttırmaya Zorlayabilir

Makro ortam, bu oran artış döngüsünün başlamasından bu yana ilk kez, varlık sınıfları arasında ve ayrıca iş döngüsünün farklı okumaları arasında keskin farklılıklarla karakterize ediliyor.

Örneğin, pek çok öncü gösterge (ISM, Philly Fed anketi) geçtiğimiz iki ay içinde hızlı bir şekilde durgunlukla ilişkilendirilen seviyelere düştü, ancak bu göstergeler içerisinde hizmet sektörü imalat sektöründen çok daha sağlıklı görünüyor. Aynı zamanda Batı ekonomilerinde perakende satışlar gibi tüketici odaklı göstergeler güçlüyken istihdam gibi geri kalan ekonomik göstergeler oldukça güçlü.

İniş Yok

Bu uyumsuzluk, 'yumuşak iniş' görüşüne sahip yorumcuların, 'sert iniş' görüşüne sahip olanlar kadar haklı hissetmelerine olanak tanıyor. Ayrıca, büyümede bir düşüş görmediğimizi ve merkez bankalarının enflasyonla agresif bir şekilde mücadele etmesi gerektiğini savunan 'iniş yok' düşünce ekolü de mevcut.

Bu görüş farklılığı piyasalarda da açıkça görülüyor.

İlk olarak tahvil piyasasının kötümser bir görünüme sahip olduğu görülüyor. Getiri eğrisi (esasen uzun vadeli ve kısa vadeli tahvil getirileri arasındaki fark) tersine döndü (kısa vadeli getiriler uzun vadeli getirilerden daha yüksek), bu genellikle bir durgunluğun habercisi olan bir olgu.

Bu arada, hem hisse senetleri hem de kredi piyasaları son haftalarda toparlandı ve rehavete dair işaretler yavaş yavaş gelmeye başladı (bunun yansıması olarak risk iştahı endeksimiz Kasım 2021'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı).

Şimdi mesele bu farklılıkların nasıl çözüleceğidir. Bizim görüşümüz, bunun büyük ölçüde enflasyonun yapışkanlığına bağlı olduğu yönünde; eğer enflasyon hizmetler sektörünü ve ücretleri ele geçirirse, o zaman merkez bankaları güçlü işgücü piyasasına daha fazla yaslanmak zorunda kalacak. Düşen emtia fiyatlarından (örn. gaz) ve tedarik zincirindeki tıkanıklıkların fiilen sona ermesinden dolayı bir miktar rahatlama yaşanabilirken, son veriler enflasyonun birçok kişinin düşündüğünden daha yapışkan olduğunu gösteriyor.

Bu bağlamda, S&P 3600 endeksi için 500 seviyesine doğru yönelebilecek hisse senetlerine karşı temkinli davranmak faydalı olacaktır.

Ayrıca nakit, özellikle volatilitenin arttığı durumlarda hiç de kötü bir 'tahsis' hareketi değildir.