Ultra Düşük Oranlar Ultra Düşük Büyümeye Neden Olur mu?

Haziran ortasında borsa neredeyse %25 düştü. Google'da "resesyon" aramaları 2008'den beri en yüksek seviyesine ulaştı. Peki piyasanın gelecekteki faiz oranlarına bakışına ne oldu? Düştüler.

Bu sürpriz değil - hepimiz biliyoruz ki, ekonomi zayıfladığında yanıt vermenin doğru yolu faiz oranlarını düşürmek.

Ancak bölgesindeki Top Traders Unplugged için son röportajım, saygın İngiliz finans tarihçisi Edward Chancellor, bu düşünceye tartışmalı bir şekilde meydan okuyor.

2008'deki Büyük Durgunluğumuzdan bu yana sahip olduğumuz türden ultra düşük faiz oranlarının büyük zarar verdiğini söylüyor.

Düşük Faiz Oranları İşletmelere ve Bireylere Zarar Verir mi?

Yeni kitabı Zamanın Bedeli: İlginin Gerçek Tarihi Faizin uzun tarihini ve düşük oranların ortaya çıkışını tartışır. Ancak daha da kışkırtıcı bir şekilde, 2008'den bu yana merkez bankaları tarafından belirlenen ultra düşük faiz oranlarının, o zamandan bu yana yaşanan yavaş ekonomik büyümeden aslında sorumlu olabileceğine inanıyor. Ve düşük faiz oranlarının şirketleri ve bireyleri genellikle gözden kaçan şekillerde etkilediğini gösteriyor.

Düşük Faiz Oranları Zombi Şirketlerini Teşvik Ediyor

Düşük oranlardan düşük büyümeye olası bir kanal, kurumsal “zombiler” – yüksek borç yükü altında düşük üretkenlik şirketleri. Yürüyen ölülerdir, düşük üretkenlikleri nedeniyle büyüyemezler, ancak düşük oranlar borç geri ödemelerini yönetilebilir kılarak iflastan kaçınmalarına izin verdiği için de öldürülemezler.

Şansölye, Euro borç krizinden sonra en düşük iflas oranlarının Yunanistan, İspanya ve İtalya'da olduğunu belirtiyor - tam da krizin en şiddetli olduğu ve yeniden yapılandırmaya en fazla ihtiyaç duyulacağı yer. Yeni San Francisco Fed'den araştırma bankaların, orijinal yatırımlarını geri alma şanslarını artırdığını düşünürlerse, kredileri çevirerek bu verimsiz firmaları ayakta tutabileceklerini öne sürüyor.

Daha verimli şirketlerin sonunda zombileri işten çıkaracağını düşünebilirsiniz. Ama neden yerleşiklerin bankaları tarafından sübvanse edildiği aşırı kapasiteye sahip bir sektöre girelim? Şansölye, büyümeyi ve enflasyonu düşüren, merkez bankalarını oranları düşük tutmaya teşvik eden verimsiz zombiler ile bir geri besleme döngüsünün geliştiğine inanıyor, bu da zombileri “canlı” tutuyor ve döngüyü yeniden başlatıyor.

Düşük Faizler Teşvik “Kârlılığa giden yol yok” Tekboynuzlar

Ayrıca düşük oranların ortaya çıkardığı başka bir garip kurumsal yaratığı tartışıyor - “kârlılığa giden yol yok” tek boynuzlu at.

Hem bol hem de ucuz sermaye ile Uber ve WeWork gibi firmalar, verimsiz çabalara on milyarlarca dolar toplayıp harcamayı başardılar. Bir Financial Times muhabirinden alıntı yapıyor: “Bu şirketler, daha üretken işletmelerde kullanılabilecek mühendis ve kodlayıcıların ve pazarlama uzmanlarının yeteneklerini kullanıyor”.

Aynı şekilde zombiler kaynakları düşük üretkenlik alanlarında hapsolmuş durumda tutarlar, tek boynuzlu atlar potansiyel olarak üretken kaynakları çok az maddi sermaye üreten ve neredeyse hiç geri dönüş olasılığı olmayan alanlara yönlendirir.

Ucuz Finansman Bir “Küreselleşme Balonu” Yaratıyor:

Şansölye'nin “küreselleşme balonu” dediği şeyde ucuz para önemli bir rol oynar. Küresel tedarik zincirleri, onları desteklemek için sermayeye ihtiyaç duyar ve bu finansman ABD doları cinsinden sağlanır. Ultra düşük dolar faiz oranları, en ayrıntılısı beşten fazla ülkeye ve birden fazla kıtaya yayılan uzun ve karmaşık tedarik zincirlerine para bağlamanın çok maliyetli olmadığı anlamına gelir.

Uzun zincirler, kısmen ABD gibi ülkelerde imalat ücretlerini baskılayarak, enflasyonu düşük tutarak, malların emeğin en ucuz olduğu yerde üretilmesine izin verir. Ve bir kez daha bir döngü ortaya çıkıyor - düşük enflasyon, merkez bankalarını ultra düşük oranlara bağlı kalmaya teşvik ediyor, bu da bu uzun tedarik zincirlerinin karlı bir şekilde işletilmesine izin veriyor ve bu da daha düşük enflasyona geri besleniyor.

On yıl önce ben dahil çoğu insan bu konuda endişelenmiyordu.

Yanıldık.

Karmaşık tedarik zincirleri kırılgandır - pandemiler ve Rus istilaları gibi şeyler aniden gerçekleştiğinde kırılmaya açıktır. Kırılmayan küresel tedarik zincirleri bile maliyetsiz değildir – en azından ABD vergi mükellefleri için. Polisi nakliye yollarını açık tutan ABD Donanması için hala ödeme yapmamız gerekiyor. Düşük ücretler eşitsizliğe ve büyünün bozulmasına katkıda bulunduğundan, toplumsal kırılganlık da artıyor.

Düşük Faiz Oranları Nesiller Arasında Bir Kama Sürüyor

Çok düşük faiz oranları, genellikle standart teorinin gözden kaçırdığı şekillerde bireyleri de etkiler. Banka mevduatlarının en önemli hanehalkı varlığı olduğu Almanya ve Japonya'da, düşük faiz oranları bir vergi gibi hareket ederek insanları emeklilik için daha fazla tasarruf etmeye zorluyor.

Öte yandan, düşük oranlar, konut ve öz sermaye değerlerini artırmaktadır; bu nedenle, ABD'deki hane halklarının, her ikisinde de nispeten yüksek paylara sahip oldukları için genellikle bundan fayda sağladığı düşünülmektedir. Ancak bu varlıkların mülkiyeti daha yaşlı ve daha zengin hanelere doğru kaymaktadır. ABD'de ne hissesi ne de evi olan pek çok insan var, çoğu genç.

Geçen yıl yazdığım gibi bu, tehlikeli bir kuşak nihilizmi duygusu ve şeylerle uğraşma arzusu.

Ne yapabiliriz?

Şansölye'nin fikirleri tartışmalı. Bazı insanlar ya onun sonuçlarına katılmıyor ya da düşük oranların faydalarının hala maliyetlerinden daha ağır bastığını düşünüyor. Ancak bu eleştirmenler bile, ilginin insan toplumunun temel bir parçası, şimdi ile gelecek arasında bir köprü olduğu görüşüne katılmamakta zorlanırlar.

Şansölye tarafından belgelenen potansiyel olarak olumsuz etkilerin uzun listesi göz önüne alındığında, sağduyu, bu köprünün zayıflamaması veya ortadan kalkması için oranları sıfıra veya sıfıra yakın ayarlamaktan kaçınmamız gerektiğini önermektedir. Sonuçta, Şansölye'nin kitabında dediği gibi - sermaye, faiz oranları kullanılarak bugünkü değerine indirgenen gelecekteki bir gelir akışından oluşur.

Dolayısıyla faiz olmadan sermaye olamaz. Sermaye yoksa kapitalizm de yoktur.