Robinhood Almak İsteyen Var mı?

Geçen hafta, şirketin hisse senedi fiyatları düşmeye devam ederken kripto para borsası FTX'in Robinhood'u satın almak isteyebileceği yönünde söylentiler dolaşıyordu. FTX kurucusu ve CEO'su Sam Bankman-Fried'ın inkarlarına rağmen bu fikir, kendi kendini yöneten komisyonculuğun satın alınıp alınmayacağı ve kimin ilgilenebileceği konusunda merak uyandırdı.

Yatırım bankası JMP Securities tarafından FTX'e olası satış hakkında derlenen bir raporda, Citizens Financial iştirakindeki analistler, Robinhood'un %7.6 hissesini satın alan Bankman-Fried'ın kamuya açık yalanlamalarıyla orantılı olarak, anlaşmanın gerçekleşme olasılığının düşük olduğunu öne sürdüler. Mayısta.

Bu not, Robinhood'a olan ilginin bir kısmını, halka arz için 38 $ olarak fiyatlandırılan, bir hafta sonra 55.01 $'a yükselen ve şu anda 8.97 $ seviyesinde işlem gören hisse senedi fiyatındaki önemli düşüşe bağladı. Robinhood'un toplam piyasa değeri bugün yalnızca 7.8 milyar dolar seviyesinde bulunuyor ve bu da onu Morgan Stanley gibi çok daha büyük bir finans şirketi için kolay bir hedef haline getiriyorMS
, Charles Schwab veya Citadel Securities. Analistler, Robinhood'un tüm fintech sektörünün genel olarak kötüleşmesinin bir parçası olduğuna dikkat çekiyor.

JMP Securities analistleri, FTX'in özel olması nedeniyle bazı şeffaflıklara rağmen mevcut iş modelinin tamamlayıcısı olarak, perakende alanında anlamlı bir ABD müşteri tabanı elde etme fırsatı sunan dünyanın en büyük ikinci kripto borsasının satın alınmasında bir miktar değer görüyor.

Tamamen borsa değerleme perspektifinden bakıldığında, Robinhood'un 15.9 milyon aktif hesabının değeri şu anda müşteri başına 500 dolardan azken, Charles Schwab için müşteri başına 3,600 dolardır. Morgan Stanley, 2020 yılında E-Trade'i satın aldığında fiyat 13 milyar dolardı, bu da müşteri başına yaklaşık 2,500 dolarlık bir değer anlamına geliyordu.

Bu rakamlar kendisine sunulduğunda, JMP Securities'in finansal teknoloji araştırma direktörü Devin Ryan, ortalama bir müşterinin hesap bakiyelerine göre bu Robinhood müşterilerinin şu anda daha az değerli olmasına rağmen, herhangi bir alıcının bu genç müşterilerin daha fazla kazanma potansiyeline yatırım yapacağını kabul etti. yaşlandıkça platforma daha fazla para yatırıyorlar.

Asıl soru, yatırım ihtiyaçları daha karmaşık hale geldikçe Robinhood'un bu müşterileri elde tutmak için daha fazla hizmet geliştirip geliştiremeyeceği olacak. Ryan ayrıca Schwab'daki rakamların, platformu kullanan RIA'lara yönelik saklama hesapları nedeniyle şişirildiğine dikkat çekiyor; bu, Robinhood'un gelecekte eklemeyi arzulayabileceği daha gelişmiş bir iş türü.

Kurucu ortaklar Vlad Tenev ve Baiju Bhatt'ın yaptıklarına rağmen MorningstarSABAH
özsermaye araştırma direktörü Michael Wong, Robinhood'u, satın alma söz konusu olduğunda "daha standart bir perakende broker kadar doğal uyumu olmayan" benzersiz bir şirket olarak görüyor. Ancak Wong, bu benzersiz konumlandırmayı sahip olunacak gerçekten harika bir varlık olarak gören bazı alıcıların olabileceğini kabul ediyor.

Wall Street'teki büyük varlık yönetimi oyuncuları son birkaç yıldır hem satın alma hem de kurum içi yatırım yoluyla piyasayı aşağı çekiyorlar. Bu, Morgan Stanley'nin 2020'de E-Trade'i satın alması, Goldman Sachs'ın son altı yılda Marcus'u kurması ve Bank of America'nın gelmesiyle gerçekleşti.BAC
Merrill Edge'e yatırım yapıyorum. Daha fazla genç müşteri çekme arzusuyla birleştiğinde, Jim Cramer'in geçen hafta CNBC'de Goldman Sachs'ı iyi bir talip olarak sunmasıyla Robinhood'un satın alınması görünüşte cazip görünebilir.

Columbia Üniversitesi ekonomi profesörü RA Farrokhnia, "En iyi varlık müşteri tabanıdır" diyor ve Robinhood'un çoğu finansal hizmetlere karşı yorgun bir bakış açısına sahip olan çoğunlukla genç milyonlarca müşterisine işaret ediyor. "Daha büyük Wall Street firmaları genç nesli cezbetmekte zorluk çekiyor ve umut ediyoruz ki yaşlandıkça onları müşteri olarak devam ettirebilirsiniz ve yatırım yapacak daha fazla varlığa sahip oldukları için bu ilişkiden uzun süre para kazanabilirsiniz."

Wong, perakende hesaplardan tam hizmet finansal danışmanlık hesaplarına yakın gelecekte geçiş yapma ihtimalinin çok düşük olduğu çok düşük bakiyelerle, Robinhood'un müşteri tabanının bu büyük varlık yönetimi oyuncuları için pek uygun olmadığına dikkat çekiyor.

Varlık yönetimi firmaları, müşterilerle komisyoncuların ve yukarıda adı geçen varlık yöneticilerinin aracılık etmediği daha doğrudan bir ilişki arayışı içinde, robo-danışmanlık alanıyla ilgileniyor. Ancak türevlere ve kripto para birimlerine ağırlık veren bu ticaretten memnun müşteri tabanı, satın alma ve tutma yatırım fonu dünyası için ideal değil. Kendi kendini yönlendiren yatırım eğilimi, bu müşteri havuzunu hem varlık hem de servet yönetimi şirketleri için uygunsuz hale getiriyor.

Wong'a göre, diğer perakende komisyonculuk kuruluşlarına bakıldığında, büyüklüğün Charles Schwab gibiler için yeterince cazip olmadığı, özellikle de 11'un sonlarında 2019 milyon aktif hesaba sahip olan TD Ameritrade'i satın almasından sonra, Wong, müşteri maliyetinin şu şekilde olduğunu söylüyor: Schwab için bu satın alma yüksek bir rakam olacaktır.

Robinhood'un zedelenmiş itibarı aynı zamanda kamuoyundan veya daha kötü düzenleyici tepkilerden çekinen firmalar için de caydırıcı olabilir. Robinhood'un, kesintiler ve müşterileri yanıltma nedeniyle Finans Endüstrisi Düzenleme Kurumu'na şimdiye kadarki en büyük cezayı ödemesinin üzerinden bir yıldan biraz fazla zaman geçti ve daha geçen ay bir Kongre raporu, firmanın geçen yılın meme stok çılgınlığındaki rolüyle ilgili başarısızlıkları ayrıntılarıyla anlattı.

Mantıklı olabilecek potansiyel taliplerden biri Citadel Securities gibi yüksek frekanslı bir ticaret firmasıdır. Bu sinerjiye rağmen, bu tür bir satın alma muhtemelen en üst düzeyde incelemeyle karşı karşıya kalacak. Citadel, sipariş akışının alıcısı olarak Robinhood ile olan ilişkisi nedeniyle halihazırda eleştirilerle karşı karşıya. Bu iki tarafı yakınlaştıracak herhangi bir anlaşma yalnızca kamuoyunun şüphesiyle değil aynı zamanda Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun da şüphesiyle karşı karşıya kalacak.

Wong, belki de en uygun seçeneğin, bir perakende kolu eklemek isteyen Robinhood'u absorbe etmek için yeterli piyasa değerine sahip daha küçük bir banka veya ABD'de yer edinmek isteyen uluslararası bir firma olabileceğini düşünüyor.

Hisse fiyatındaki sorunlara rağmen Robinhood, 22.8 milyon fonlu hesaptan oluşan bir müşteri tabanına, 30'den Mayıs ayına kadar yıllık %2022 net mevduat büyümesine ve bilançosunda 6.2 milyar dolarlık nakit ve eşdeğerine sahip olmakla övünüyor.

Belki de cevap, Robinhood'un kimseye satış yapmasına gerek olmadığı ve nakit rezervini zor bir dönemi atlatmak için kullanabileceğidir; JMP analistleri, daha düşük konumdaki rakiplerin bunu başaramadığı için potansiyel olarak değerli bir strateji olarak görüyor.

Ryan, kurucu ortaklar Vladimir Tenev ve Baiju Bhatt'ın, benzersiz bir B sınıfı oy hakkı düzenlemesi ile şirketlerinin kaderini kontrol etmeye yetecek kadar sermayeye sahip olduklarına dikkat çekiyor. Proaktif bir şekilde bir talip aramamış olmaları, herhangi bir satın alma işleminin değerli olabileceği anlamına geliyor. Ryan'a göre bu, şirketin kurulduğu "finansın demokratikleştirilmesi" temeline hala inanan kuruculara bağlı. Herkesin bir fiyatı olduğuna da dikkat çekiyor.

Şimdilik kendisi ve analist arkadaşları Robinhood için 36 dolarlık fiyat hedefiyle piyasanın üzerinde bir performansa sahip.