VIX Volatilitesi Bir Çökmeyi Öngörebilir mi?

Sinirli yatırımcılar bir satış izdihamı başlatabilir. Piyasa türbülansına dikkat edin.

Piyasa kızışacak gibi. S&P 500 endeksi 3.1 Ekim'de %4 arttı ve 2.8'sinde %7 düştü. Piyasa normal bir şekilde hareket ederse, bu tür hareketler, sırasıyla üç yılda bir ve yılda bir kez olmak üzere nadir olmalıdır.

Bir haftada iki büyük hamle. Depremden önceki sarsıntıları hissediyorlar. Bu gümbürtüler, hisse senetlerinin gelecek yıl boyunca felaketle sonuçlanan, durgunluk kaynaklı bir çöküş içinde olduğunu mu gösteriyor?

Piyasanın oynaklığı izlenmesi gereken bir şey: S&P'de opsiyon bazlı bir belirsizlik ölçüsü olan CBOE'nin VIX'i, yılın başından bu yana ikiye katlandı. Ama henüz nakite gitmeyin. Önce büyük resme bakın, bu da yüzlerce veya binlerce veri noktası anlamına gelir.

Aşağıda gösterilen dört grafikte görülen bu manzara daha az korkutucu. Bu günlerde hisse senetleri normalden daha hareketli olsa da, çöküşlere eşlik eden türde bir oynaklık göstermediklerini gösteriyor.

Üç yüzde puanlık hareketlerle ilgili sorun, Dow'da 1,000 puanlık hareketlere eşit olmalarıdır. Sonra büyük manşeti alırsın ve korkarsın.

Aynı şey köpekbalığı saldırıları ve kasırgalarda da olur. Yakın tarihli bir olay, bazı talihsizliklerin sıklığı hakkında güçlü bir izlenim yaratır. İzlenim yanlış olabilir. Büyük bir veri setine bakarak düzeltebilirsiniz. Grafikler 1950'ye kadar giden verileri kullanıyor.

Grafiklerden üçü tarihsel fiyatları göstermektedir. Farklı ölçeklerde ölçülen oynaklık seviyelerini gösterirler: günlük, aylık ve üç aylık.

Dördüncü grafik, VIX'in nerede olduğunu gösterir. Bu çok izlenen endeks, herhangi bir günün opsiyon fiyatlarını açıklayacak yıllık volatilite seviyesi olarak hesaplanır. Opsiyon tüccarları S&P'de daha büyük hareketler beklediklerinde, opsiyonlar için daha fazla ödemeye hazırdırlar.

Spekülatörler, borsadaki dalgalanmaların büyüyeceğine bahse girebilir ve bazen bu bahisleri tarihsel oynaklık bastırıldığında yaparlar. Her şey opsiyon fiyatlarında bir artışı tetikleyebilir - dünkü düşüş, Fed'in faiz artırımı, bir köprüde patlama. Şu anda, VIX, uzun vadeli ortalaması olan %19'un oldukça üzerinde, ancak pandeminin başlangıcında görülen korkutucu seviyeye yakın değil.

Hisse senedi fiyatları normal davransaydı, %3'lük bir yukarı veya aşağı hareket çok nadir olurdu. İstatistiksel olarak 3 sigma düzeyinde olacaktır.

"Normal" ile ne kastedilmektedir? Bu bağlamda, fiyat hareketlerini logaritmalarla ölçtüğünüzde, ortaya çıkan dağılımın, aşağıdakileri tanımlayan tanıdık çan şeklindeki eğriye benzediği anlamına gelir. yükseklikler ve pizza teslim süreleri. Başka bir deyişle: Hisse senedi fiyat hareketleri log-normal dağılıma sahiptir. Neredeyse.

Log-normal varsayımı çoğu amaç için oldukça iyi çalışır. Örneğin, Black-Scholes opsiyon değerleme formülünde kullanılır. Bu formülün tersine çalışan bir varyasyonu, S&P 500'deki kısa vadeli seçeneklerin fiyatlarından VIX oynaklık endeksini oluşturur.

Ancak log-normal eğrisi, büyük boyutlu hareketlerin olasılığını hesaplama konusunda yetersiz bir iş çıkarıyor. Örneğin, 1987'de Kara Pazartesi'de görülen bir günlük kaza türünün yalnızca her 10 seksdesilyon vigintillion yılda bir gerçekleşeceğini tahmin ediyor. Kaza yaptık ve evren o kadar da yaşlı değil.

Peki ya 7 Ekim'deki mini kaza? Log-normal, 226 işlem gününde yalnızca bir kez veya kabaca yılda bir kez bu boyutta yukarı veya aşağı hareket yapacağımızı söylüyor. Tarih başka bir şeydir. 1950'den beri bu tür bir sarsıntı her 59 günlük ticaret için bir kez meydana geldi.

Dolayısıyla, bir dahaki sefere Dow Jones ortalamasında 1,000 puanlık bir hareketle ilgili bir manşet gördüğünüzde, derin bir nefes alın ve onu bağlama oturtan büyük bir veri setini ziyaret edin.

Üç tarihsel oynaklık tablosunu birbiriyle bağlam içine sokmak için iki gerçek yararlıdır. Birincisi, S&P endeksinde yüzyılın ortalarından bu yana 18,317 günlük hareketin standart sapması %1'e geliyor. Yani, günlük %1'lik bir dalgalanma piyasa için eşittir ve omuz silkmeyi garanti eder.

Ancak, bir seferde yalnızca 252 işlem gününe bakarsanız - bu bir yılın değeridir - standart sapma için biraz daha küçük sayılar elde edersiniz. Günlük Oynaklık grafiğindeki mavi çizgi yalnızca %0.9'dur.

Bu iki standart sapmanın tam olarak aynı olmaması size borsa hakkında bir şeyler söylüyor. Tamamen rastgele bir yürüyüş değil.

Aksine, eğilimlerin devam etmesi için hafif bir eğilim vardır. Yatırımcıların, günlük dalgalanmaların pozitif bir sayı etrafında kümelendiği ve inatla düşüş eğiliminin negatif bir sayı etrafında kümelendiği diğer yıl boyunca süren dönemler için yatırımcıların yükseliş hissettiği bazı yıl boyunca dönemlerimiz var. Bir yıllık geçmişlerde kümeleri görürsünüz. 72 yıllık bir veri seti ile boğa piyasalarını ve ayı piyasalarını büyük bir potaya koyarsınız ve daha fazla genel değişkenlik olur.

Çoğu zaman barışçıl olan borsamızla ilgili diğer bir gerçek ise, standart sapmaların, dönemin karekökü kadar artmasıdır. 252'nin karekökü yaklaşık 16 olduğundan, günlük %1'lik bir sapma, yaklaşık %16'lık bir yıllık standart sapmaya dönüşür. Veya, %7 ile %8 arasında olma eğiliminde olan üç aylık volatilite için bu rakamlara bakabilir ve onları ikiye katlayarak aynı %16'ya oldukça yaklaşabilirsiniz.

Bu yıl daha fazla %3 hamle alacak mıyız? Büyük olasılıkla. Kısmen Rusya, dolar ve Federal Rezerv'in gerçekleştirebileceği sert iniş hakkındaki tüm manşetlerden dolayı piyasa gergin. Eğer spekülatif bir yatırımcı olsaydım, VIX'in devam eden yükselişi üzerine bahse girerdim.

Bu yılki ayı piyasasının devamı (şimdiye kadarki en yüksek seviyenin %25'i) ve kümülatif kaybı %50'ye çıkaracak bir çöküş olacak mı? Ayrıca mümkün, ancak daha az olası.

35 yıl önceki gibi bir günlük kaza daha mı yaşayacağız? Boynumu dışarı çıkaracağım ve bunlardan bir sonrakinin 1 vigintillion yıl geçmeden bir süre önce gerçekleşeceğini söyleyeceğim.

Hisse senetlerinin riski vardır. Onunla yaşa.