DOL'un Yeni ESG Kuralı 'Önemli Değil'

Şükran Günü'nden iki gün önce, 22 Kasım 2022'de Çalışma Bakanlığı ("DOL") merakla beklenen "Plan Yatırımlarının Seçiminde ve Hissedar Haklarının Kullanılmasında İhtiyat ve Sadakat.” DOL Bültenleri ve Kuralları arasında bu, 2008'den bu yana güven tanımının dördüncü kez yeniden yazılmasını temsil ediyor. Bu yeni kural, 1994'ten bu yana uzun süredir devam eden "eşitliği bozma" testini esasen tersine çeviriyor.

Resmi bir “Kural” olmasa da DOL'un 1994 Yorumlayıcı Bülten manevi konuların ancak diğer tüm ekonomik değerlendirmelerin aynı olması durumunda dikkate alınabileceğini söyledi. Bir başka deyişle, manevi konular eşitliği bozan durumlarla sınırlıdır.

Yeni Kural özellikle şunu belirtiyor: “Nihai kural, mevcut düzenlemenin 'eşitliği bozma' testini değiştiriyor; bu test, mutemetlerin bazı durumlarda teminat faydalarını eşitliği bozucu olarak değerlendirmesine izin veriyor. Mevcut düzenleme, mütevelli heyetinin aradaki bağı koparmak için teminat faktörlerine yönelebilmesinden önce, rakip yatırımların yalnızca maddi faktörlere dayalı olarak ayırt edilemez olması şartını getiriyor ve bu faktörlerin kullanımına ilişkin özel bir belge zorunluluğu getiriyor. Nihai kural, bu hükümlerin yerine, mütevelli heyetinin, rakip yatırımların veya rakip yatırım eylem biçimlerinin uygun zaman diliminde planın mali çıkarlarına eşit şekilde hizmet ettiği konusunda ihtiyatlı bir şekilde karar vermesini gerektiren bir standartla değiştirmektedir. Bu gibi durumlarda, mütevelli heyetinin, yatırım getirileri dışındaki teminat faydalarına dayanarak yatırımı veya yatırım eylem planını seçmesi yasaklanmaz.”

Biden yönetimi Kuralı büyük bir tantanayla duyurdu. Yetkililer ayrıca, en yeni Kural ile Trump yönetimi altında yayımlanan ve sonuncusu 1994 Yorumlu Bülteni ile tutarlı olan kural arasındaki farka da odaklandılar.

Çalışma Bakanı Marty Walsh, "Bugünkü kural, emeklilik planı mütevellilerinin, plan katılımcılarının emeklilik faydalarından en iyi şekilde yararlanmalarına yardımcı olurken, olumlu çevresel, sosyal ve yönetimsel eylemlere kararlı şirketlere yatırım yapmanın potansiyel mali faydalarını hesaba katabileceğini açıklığa kavuşturuyor" dedi. "Önceki yönetimin plan mutemetleri üzerindeki kısıtlamalarının kaldırılması, Amerikalı işçilere ve ailelerine güvenli bir emeklilik için tasarruf yapmalarına yardımcı olacaktır."

Çalışan Hakları Güvenliğinden Sorumlu Bakan Yardımcısı Lisa M. Gomez bu samimi değerlendirmeyi sundu. “Bugün açıklanan kural, gereksiz engelleri kaldırarak ve önceki yönetimin yatırımlarda çevresel, sosyal ve yönetişim faktörlerini dikkate alma konusunda yarattığı caydırıcı etkiyi sona erdirerek işçilerin emeklilik tasarruflarını ve emekli maaşlarını daha dayanıklı hale getirecek. İklim değişikliği ve diğer çevresel, sosyal ve yönetişim faktörleri, plan yatırımcıları için en iyi şekilde nasıl büyüyebilecekleri ve Amerika çalışanlarının emeklilik tasarruflarını nasıl koruyabilecekleri konusunda kararlar alırken faydalı olabilir.”

Şüphesiz mevcut yönetimin daha aşırı destekçilerini memnun etmeyi amaçlayan bu partizan sert eleştirilere rağmen, Kuralın metni, savunucuların ima ettiğinden daha az kışkırtıcıdır.

New York Forest Hills'teki Albert Feuer Hukuk Bürosu'ndan Albert Feuer, "Nihai düzenlemelerle ilgili dikkat çekici şey, bunların çok dikkat çekici olmaması" diyor.

Boston'daki Wagner Hukuk Grubu Kurucusu Marcia Wagner şunları söylüyor: "Nihai ESG düzenlemelerinin Trump yönetiminin ESG düzenlemelerini reddetmesi ve gerçeklere ve koşullara bağlı olarak bunun bir ERISA için uygun olacağını açıkça ortaya koyması şaşırtıcı olmasa da DOL, iklim hususları gibi ESG faktörlerini hesaba katmak için mütevelli heyeti olarak, ayrıca, hem önsözde hem de nihai düzenlemelerin metninde, herhangi bir ESG faktörünün dikkate alınmasını gerektirmediğini veya bir mütevellinin bu tür faktörleri dikkate alma yükümlülüğü lehine ölçeklendirme.

Kuralın basit bir okuması, DOL'un emeklilik planı menülerine ESG odaklı yatırımların dahil edilmesinin önündeki büyük bir güvene dayalı engeli kaldırmış gibi göründüğünü size söyleyecektir.

MM Ascend Life Investor Uyum Görevlisi Peter Nerone şöyle konuştu: "DOL, ESG kriterlerinin diğer kriterlerle birlikte dikkate alınabileceğini ancak mütevelli heyetinin öncelikli düşüncesinin, plan için uygun yatırımları seçerken dikkatli ve ihtiyatlı davranmak olması gerektiğini belirtiyor." Cincinnati'de Services, LLC.

Kuralın dilini dikkatli bir şekilde incelerseniz, bazılarının kesin bir değişimin fışkırtması olarak teşvik ettiği şeyin sadece "belki, eğer gerçekten istiyorsanız"ın damlaması olabileceğini görürsünüz.

Providence'daki PensionMark'ın Genel Müdürü David Radoccia, "Burada etkili olan kelime, plan mütevellilerinin bir fonun plan dahilinde bir yatırım seçeneği olarak sunulup sunulmayacağına karar verirken ESG faktörlerini 'ZORUNLU' değil, 'MAYIS' olarak dikkate almasıdır" diyor.

Bu anlayışla, DOL'un yeni Kuralı, plan sponsorlarını mevcut plan yatırımlarını yeniden değerlendirmeye teşvik edecek kadar şey sunuyor mu?

Minneapolis'teki Dorsey & Whitney'de Faydalar ve Tazminat Grubu Başkanı ve Yönetici Tazminat Uygulama Grubu Başkanı Michael J. Voves, "DOL artık plan mütevellileri arasında bir sohbetin kapısını açtı" diyor. “Soru şu: Tartışma, ESG etiketli bir fon seçiminin eklenmesiyle mi ilgili olmalı, yoksa tüm seçenekler arasında ESG'yi inceleyen bir risk yönetimi sürecinin benimsenmesiyle mi ilgili olmalı? Zaman gösterecek."

Konuşmanın kapısı artık açık olabilir ancak 800 kiloluk goril odada kalıyor. Güvene dayalı görevin yükü, plan sponsorlarını kısıtlamaya devam ediyor.

"Bu nihai kararda DOL'nin, mütevelli heyetinin görevlerini belirleyen ilkeleri yerine getirmediğini, yani risk-getiri faktörleri açısından katılımcıların çıkarının her zaman öncelikli olması gerektiğini ve mütevelli heyetinin bu görevlere uymaması gerektiğini belirtmek önemlidir. New York City'deki Wall Street Alliance Group Ortağı Syed Nishat, "katılımcıların yatırımları ilgisiz hedefler nedeniyle ek riske yol açıyor" diyor. “Bu nedenle plan sponsorları için büyük ölçekli yatırım değişiklikleri açısından çok fazla bir değişiklik olmayabilir, özellikle de ilk etapta. ÇSY yatırımlarıyla ilgili daha fazla veri ve deneyim olmadan, plan sponsorları, plan katılımcılarının çıkarlarını en iyi şekilde korumak için daha sağlam verilere ve daha az riske sahip yatırım türlerini sürdüreceklerdir. Bu durum gelecekte değişebilir, özellikle de ÇSY yatırımları daha yaygın hale gelirse veya uzun vadede daha güçlü bir performans sergilerse."

Yıllarca popülerlik dalgası ve görünüşte yüksek getiri elde ettikten sonra, ESG yatırım hareketi 2022'de çöktü. İşleri karmaşıklaştıran şey, "ESG"nin ne anlama geldiğine dair tutarlı bir tanımın olmaması. Bu sonuncu mesele o kadar endişe verici ki SEC araştırıyor yatırım fonu açıklama düzenlemelerinin güçlendirilmesi. Aslında eyalet düzenleyicileri, ÇSY kriterlerini içerdiği iddia edilen yatırımların geçerliliğini agresif bir şekilde sorgulamaya başladı. DOL'un yeni Kuralının yalnızca ERISA planlarıyla ilgili olduğunu, perakende hesaplar veya ERISA dışı devlet destekli emeklilik planlarıyla ilgili olmadığını unutmayın.

Nerone, "ESG iddiaları güvenilmez ve kendi ESG standartlarını destekleyen fonların performansı cesaret verici değil" diyor.

SEC'in ne yaptığını fark etmemiş olabilirsiniz ancak ESG fonlarının son zamanlardaki performansıyla ilgili pek de övgüye değer olmayan manşetleri muhtemelen görmüşsünüzdür.

ESG Orphans ET'yi başlatan Atlanta merkezli Constrained Capital Kurucusu Mark Neuman, "ESG yatırımları 2021'den bu yana bir felaket" diyor. "Balon çözülüyor. ESGUESGU
Blackrock'un ESG ETF'si bugüne kadar %18 oranında kayıp yaşadı. ESGVESGV
Vanguard'ın ESG ETF'si yılbaşından bu yana %22 düştü ve ESGGYUMURTA
Bir STOXX Global ESG fonu, yılbaşından bu yana %18 düştü. Bunlar SPX ve Russell 2000'den daha kötü olma yolunda. Sahte ÇSY vaatleri ve başarısız hedefler altında herkes aynı hisse senetlerine yönlendirildi. Bu fonlardaki hisse senetlerinin çoğu aynı görünüyor ve birçok ESG ölçümünde başarısız oluyor. ESG varlıklarındaki patlama, yatırımcıları aynı hisse senetlerine yöneltti. Bunlar çok kalabalık; hepsi birlikte hareket ediyor ve bu durumda aşağıya doğru hareket ediyorlar. Pek çok yatırımcı 'ESG'ye sahip olduklarını düşünürken neye sahip olduklarını bilmiyor."

Bu, gerçekleşmeyi bekleyen klasik bir toplu eylem fırsatı gibi görünüyorsa, kendinizden bir adım öndesiniz. Önceki iki başkanlık yönetiminin Güven Kuralını güncellemeye yönelik son iki girişimi, ya mahkeme kararıyla ya da siyasi eylemle ölü doğmuş olarak sonuçlandı. Dolayısıyla sorulması gereken ilk soru, bu yeni Kuralın başarılı bir mahkeme itirazına karşı savunmasız olup olmadığıdır.

Başkan Yardımcısı/Kıdemli Kit Gleason, "Mahkemede bu kurala itiraz etmek için nedenler arayanların çok uzağa bakmalarına gerek kalmayacak" diyor. Sioux Falls, Güney Dakota'daki First Bank & Trust'ta İlişkiler Müdürü. “DOL, ESG yatırımlarını dikkate alan mütevellilerin iklim değişikliğinin ve diğer ESG faktörlerinin gelecekteki riskler ve getiriler üzerindeki ekonomik etkilerini yansıtabilmesini öneriyor. Örneğin, sponsorlar hedef tarih fonlarından oluşan bir aileyi seçerken ihtiyatlı süreçlerini belgelendirmede zorluk yaşıyorlarsa, neden onların iklim değişikliğinin, sosyal normların veya sosyal normların uzun vadeli ekonomik etkilerini tahmin etme konusunda daha nitelikli veya becerikli olacaklarını düşünelim ki? kurumsal Yönetim?"

Kuralın zayıflığı, geleceği doğru tahmin etmedeki başarı veya başarısızlıkta değil, "ESG" tanımının belirsizliğinde olabilir. SEC şu anda kendi ESG açıklama kurallarını gözden geçiriyor. DOL'un SEC'in önüne geçmesinin bir sonucu olarak, SEC ile DOL arasındaki uyum eksikliğinin iki düzenleyicinin kuralları arasında çatışmalara yol açması ihtimali yüksektir. İronik bir şekilde, bunun hukuki riski düzenleyiciler tarafından değil, düzenlenenler tarafından karşılanıyor.

Nishat, "Teklif açısından doğrudan kuralı hedeflemek yerine, kamu şirketlerinin iklim etkilerini nasıl açıklayacağı konusunda kurala meydan okunması muhtemel olabilir" diyor. “SEC yakın zamanda tam da buna yönelik bir kural teklifi yayınladı; zira ESG yatırımlarının nasıl değerlendirildiğini ve onları bu isim altında neyin nitelendirdiğini sorgulayacak. Örnek olarak, yakın tarihli bir ABD Yüksek Mahkemesi davasında, Batı Virginia ve Çevre Koruma Ajansı (EPA), kurumun nesilsel gereklilikler nedeniyle halihazırda mevcut olan enerji santrallerinden kaynaklanan emisyonları düzenleme yeteneğine sahip olması açısından EPA'ya karşı karar verdi. Bunun elbette EPA'nın gelecekte düzenleme yapma gücüyle ilgili sonuçları olduğu gibi, devlet kurumlarının teknoloji endüstrisi ve internet gibi çok çeşitli alanlarda düzenleme yapma gücüne ilişkin soruları da gündeme getiriyor. Çeşitli endüstrilere uygulanan standartlaştırılmış tanımlar ve düzenlemeler olmadan, bu yatırımlar ve bunların yatırımcı hesaplarına uygulanması hakkında karar vermek uyum açısından zor olacağından, bunun ESG teklifleri üzerinde etkileri vardır."

Ne yazık ki, özellikle DOL yetkilileri tarafından sunulan basın açıklamaları göz önüne alındığında, bu yeni Kuralın siyasi imalarla ifade edildiği açıkça görülmektedir. Bu, “yeni” Güven Kurallarının sonunu görmemiş olabileceğimizi gösteriyor.

"DOL'un yeni ESG kuralı, birçok emeklilik planı yatırım menüsüne ESG ile ilgili yatırımların eklenmesi için kapıyı açmalıdır; ancak mütevelli heyeti, kuralların bir Yönetimden diğerine değişmeye devam etmeyeceğinden emin olmaları durumunda bu tür fonları yalnızca ekleyebilirler. " diyor Pittsford, New York'taki Yüksek Olasılık Danışmanlarından Sorumlu Risk Sorumlusu Jeff Coons. “Emeklilik yatırımı ve güvene dayalı karar alma, 4 ila 8 yıllık başkanlık seçim döngüsünü aşmalı, dolayısıyla DOL'un ESG faktörlerinin kullanımına ilişkin kurallarının, bu tür yatırımların yaygın olarak benimsendiğini görmeden önce bir miktar istikrar göstermesi gerekecek. menüleri planla.”

Bu yeni Kuralın kalıcılığını belirlemeye gelince, bu kuralların oluşturulduğu yere en yakın olanlar meclisteki en iyi koltuklara sahip olabilir.

Washington DC'deki Gallagher Fiduciary Advisors, LLC'nin Tanımlı Katkı Direktörü Area Kıdemli Başkan Yardımcısı Christopher Jarmush, "Pek çok plan sponsoru için düzenleyici yeniden yazım, yalnızca ESG'yi çevreleyen partizan politikaları daha da güçlendirmeye hizmet ediyor" diyor. "Bunun DOL'un bu konudaki son ve son sözü olduğunu varsaymak son derece naif bir düşüncedir."