Kazanç Bozulmaları Hisse Senedi Yatırımcıları İçin Flaş Uyarı İşaretleri

GAAP kazançları, 2000Ç1'de sona eren son on iki aylık (TTM) son on iki aylık (TTM) boyunca NC 2'in[1],[22] Temel Kazançlarında yıldan yıla (Yıllık) artışa rağmen, tıpkı ilk çeyrekte olduğu gibi, abartılmış durumda. 2021'de yaptı.

Bu rapor, temel piyasa ve sektör eğilimlerine ilişkin üç aylık raporlarımdan biri olan Tüm Sermaye Değeri Endeksi ve Sektörler: Kazanç Bozulmaları Hisse Senedi Yatırımcıları İçin Ani Uyarı İşaretleri'nin kısaltılmış bir versiyonudur.

Temel Kazançlar, GAAP Kazançlarından Daha Güvenilirdir

GAAP Kazançlarının Temel Kazançları en son aşması Haziran 2007'de sona eren TTM'deydi. Çok geçmeden, GAAP kazançları bir dalış yaptı.

GAAP Kazançları, Çekirdek Kazançlar için %63'ye kıyasla, geçen yıl %47 ile çok daha hızlı arttı. 2020'den bu yana, kurumsal karlar, GAAP kazançlarının gösterdiğinden çok daha az değişken olmuştur. Örneğin:

• 2020'de GAAP kazançları, Temel Kazançlar için %36'lik bir düşüşe kıyasla, bir önceki yıla göre %18 düştü.
• 2021'de GAAP kazançları, Temel Kazançlar için %136'lik bir artışa kıyasla yıllık bazda %67 arttı.
• 1Ç22'de sona eren TTM'de, GAAP kazançları, Temel Kazançlar için %63'lik bir artışa kıyasla yıllık %47 arttı.

Şekil 1: NC 2000 Temel Kazanç Vs. GAAP Kazançları Yıllık Yüzde Değişim: 1Ç20 – 1Ç22

Temel Kazançlarım analizi, her ölçüm döneminde sektör bileşenleri için toplu TTM verilerine dayanmaktadır.

16 Mayıs 2022 ölçüm dönemi, NC 1 bileşenleri için tüm 22Ç10 1-Qs takviminin mevcut olduğu en erken tarih olduğundan, 22Ç10 2000-Qs mali verilerini içermektedir.

GAAP Kazançları Bireysel Şirket Düzeyinde Yaygın Olarak Abartılı[3]

NC 42'deki şirketlerin %830'si veya 2000'u, 1Ç22'de sona eren TTM için Temel Kazançları olduğundan fazla gösteren GAAP Kazançlarını bildirmiştir. GAAP Kazançları, Temel Kazançları abarttığında, bunu Şekil 38'ye göre ortalama %2 yapar. Karşılaştırma için, 20'de sona eren TTM'de Çekirdek Kazançları abartan şirketlerin yüzdesi %2021'tı.

Abartılı GAAP kazançlarına sahip 830 şirket, NC 52'in piyasa değerinin %2000'ini oluşturuyor.

Şekil 2: NC 2000 GAAP Kazançları Ortalamada %38 Abartılmış

Emlak şirketleri için GAAP Kazançları yerine Operasyonlardan Kaynaklanan Fonları (FFO) kullanıyorum.

Seçilmiş NC 2000 Sektörlerine İlişkin Temel Ayrıntılar

Enerji sektörü, 139.2Ç3.4'de -1 milyar$'dan 21Ç135.8'de 1 milyar$'a yükselen Çekirdek Kazançta 22 milyar$'lık yıllık en büyük iyileşmeyi gördü.

Teknoloji sektörü, 486.9 milyar $ ile en fazla Çekirdek Kazancı elde etti ve 30Ç1'de Temel Kazançları yıllık bazda %22 artırdı. Diğer taraftan, Emlak sektörü 36.3 milyar $ ile en düşük Çekirdek Kazançlara sahip ve Döngüsel Olmayan Tüketici sektörü, sadece %9 ile 1Ç22'de en zayıf yıllık büyümeye sahip oldu.

Aşağıda, Tüketici Döngüselleri sektörünü ve sektördeki en fazla Kazanç Bozulmasına (yani abartılı GAAP kazançları) sahip bir hisse senedini vurguluyorum.

Örnek Sektör Analizi: Tüketici Döngüleri

Şekil 3, Tüketici Döngüsel Sektörü için Temel Kazançların 217.9 milyar dolar ile 49Ç1'de yıllık bazda %22 arttığını ve aynı dönemde 248.3 milyar dolar olan GAAP kazançlarının %96 arttığını gösteriyor.

Şekil 3: Tüketici Döngüsel Temel Kazançları Vs. GAAP: 1998 – 1Ç22

Temel Kazançlarım analizi, her ölçüm döneminde sektör bileşenleri için toplu TTM verilerine dayanmaktadır.

16 Mayıs 2022 dönemi, 1Ç22 10-Q takvimindeki mali verileri içerir, çünkü bu, NC 1 bileşenleri için tüm 22Ç10 2000-Q takviminin mevcut olduğu en erken tarihtir.

GAAP Kazanç Fazlası Ayrıntıları: WideOpenWest Inc. (WOW)

Aşağıda detaylandırıyorum gizli ve rapor edildi GAAP Kazançlarının kaçırdığı, ancak WideOpenWest Inc. (WOW) için Temel Kazançlarda yakaladığım olağandışı öğeler. Olağandışı kalemleri ayarladıktan sonra, WideOpenWest'in -87.8 milyon$ veya -1.06$/hisse/hisse) Çekirdek Kazancının, bildirilen 766.6 milyon$ veya 9.25$/hisse GAAP Kazancından çok daha kötü olduğunu görüyorum.

Aşağıda, okuyucuların araştırmamı denetleyebilmesi için Temel Kazançlar ile GAAP Kazançları arasındaki farkları detaylandırıyorum.

Şekil 4: WideOpenWest'in GAAP Kazançları ile Temel Kazançlar Uzlaştırması

Daha fazla ayrıntı:

10.30 milyon $'a eşit olan 854.4 $/hisse Toplam Kazanç Bozulması aşağıdakilerden oluşur:

Gizli Olağandışı Kazançlar, Net = hisse başına 0.07 ABD doları/bu, 6 milyon ABD dolarına eşittir ve aşağıdakilerden oluşur:

TTM döneminde tekrarlanmayan profesyonel ücretler, M&A entegrasyonu ve yeniden yapılandırma giderlerinde 6 milyon $

• 14Ç4'de tekrarlanmayan ücretler önceki çeyreklerde açıklandığından ancak 21 2021-K'da artık açıklanmadığından 10 milyon $'ın tersine çevrilmesi
• - 8 milyon dolar 2Ç21'de

Bildirilen Olağandışı Kazançlar Vergi Öncesi, Net = 0.17 milyon $'a eşit olan ve hisse başına 14 $'dır ve aşağıdakilerden oluşur:

TTM döneminde 18 milyon dolar diğer gelire dayalı olarak

- 0.4 milyon dolar 1Ç22'de varlıkların satışından kaynaklanan zarar

-TTM döneminde 3 milyon dolar zarar - 3 milyon dolar 2021 10-K'da borcun erken kapatılmasından kaynaklanan zarar

Vergi Bozulması = -0.06$/hisse başına, bu da -4.9 milyon$'a eşittir

Vergi Sonrası Bildirilen Olağandışı Kazançlar, Net = hisse başına 10.12 ABD Doları, bu da 839 milyon ABD Dolarına eşittir ve aşağıdakilerden oluşur:

TTM döneminde durdurulan faaliyetlerden 839 milyon $ gelir

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II ve Matt Shuler, belirli bir hisse senedi, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.

Ek: Hesaplama Metodolojisi

Her ölçüm dönemi için her sektördeki Temel Kazançlar ve GAAP Kazançları için takip eden on iki aylık bireysel NC 2000 kurucu değerlerini toplayarak yukarıdaki Temel Kazanç ve GAAP Kazancı metriklerini elde ediyorum. Bu yaklaşıma “Agrega” metodolojisi diyorum.

Aggregate metodolojisi, piyasa değeri veya endeks ağırlığına bakılmaksızın tüm sektöre doğrudan bir bakış sağlar ve S&P Global'in (SPGI) S&P 500 için ölçümleri nasıl hesapladığıyla eşleşir.

[1] NC 2000, firmamın kapsama evrenindeki piyasa değeri açısından en büyük 2000 ABD şirketinden oluşmaktadır. Bileşenler üç ayda bir (31 Mart, 30 Haziran, 30 Eylül ve 31 Aralık) güncellenir. UFRS kapsamında raporlama yapan şirketleri ve ABD dışındaki ADR şirketlerini hariç tutuyorum.

[2] Çoğu durumda 10 takvimi için 2021-K olan en son denetlenmiş mali verilere dayanmaktadır.

[3] Abartılı şirketler, Kazanç Bozulması GAAP kazançlarının %0.1'inden büyük olan tüm şirketleri içerir.