Ekonomistler, Moskova ve Putin'in savaş sandığını yakın zamanda boşaltmayacağını söylüyor

Önümüzdeki aylar, Rusya ekonomisinin yeni bir dizi yaptırım karşısında nasıl durduğunu ve Ukrayna'ya yönelik askeri saldırısına daha ne kadar para akıtabileceğini anlamak açısından kritik olacak.

Rusya'nın bütçe açığı Ocak ayında 1.8 trilyon Rus rublesi (24.4 milyon $) ile rekor seviyeye ulaştı.harcamalar bir önceki yıla göre %58 artarken, gelirler üçte birden fazla düştü. 

Aralık ayında endüstriyel üretim ve perakende satışlar, 19'nin başlarında Covid-2020 salgınının başlamasından bu yana en kötü yıllık daralmalarına geriledi; perakende satışlar yıllık %10.5 düşerken endüstriyel üretim %4.3 azaldı, Kasım ayındaki %1.8'lik daralmaya kıyasla. 

Rusya, bu Cuma günü için planlanan 2022 tam yıl verilerine dahil edilmesi beklenen Aralık ayı GSYİH büyüme rakamlarını henüz bildirmedi.

Dünya Bankası, Uluslararası Para Fonu ve OECD'ye göre, Rusya GSYİH'sı 2.2'de en iyi senaryoda en az %2022 ve %3.9'a kadar düştü ve 2023'te yeniden daralması bekleniyor.

Ancak hem Rusya maliye bakanlığı hem de merkez bankası tüm bunların kendi modelleri dahilinde olduğunu savunuyor. 

Moskova merkezli Macro Advisory'nin CEO'su Chris Weafer'a göre, birkaç benzersiz koşul ve muhasebe tekniği, Ocak ayı açık rakamının ölçeğini açıklamaya yardımcı oluyor.

Maliye bakanlığı, vergi gelirlerindeki büyük düşüşün büyük ölçüde vergi rejiminde Ocak ayı başında başlayan değişikliklerden kaynaklandığını iddia etti. Şirketler daha önce ayda iki kez vergi ödüyordu, ancak şimdi her ayın 28'inde bir konsolide ödeme yapıyor. 

Maliye bakanlığı, Ocak ayı vergi ödemelerinin çoğunun henüz 31 Ocak'a kadar muhasebeleştirilmediğini ve bunun yerine Şubat ve Mart rakamlarını besleyeceğini öne sürdü.

Weafer ayrıca, Ocak ayında yürürlüğe giren ve önümüzdeki aylarda etkisini kaybetmesi beklenen Rus petrol vergisi manevrasındaki bir değişikliğin altını çizdi. mali açık.

TS Lombard'da küresel siyasi araştırmalar genel müdürü Christopher Granville, en son açık rakamlarını bozan iki faktöre daha dikkat çekti.

İlk olarak, bu, yaptırım uygulayan devletlerin Rusya'dan ham petrol ithalatına yönelik ambargosunun 5 Aralık'ta yürürlüğe girmesinden bu yana ilk baskıydı.

Granville, CNBC'ye verdiği demeçte, "Bu tarihten önce Avrupa, Ural ham petrolünü yüklüyordu, ardından doğrudan sıfıra indiriyordu, bu nedenle Rusya'nın deniz yoluyla yapılan ihracat ticaretinin bir gecede yeniden yönlendirilmesi gerekiyordu" dedi. 

"Açıkçası bu yeniden yönlendirme için pek çok hazırlık yapılmıştı (Rusya tankerler satın aldı, 'gölge' veya 'karanlık' filoya daha fazla erişim elde etti, vb.), ancak geçiş inişli çıkışlı olacaktı.”

Rusya maliye bakanlığına göre, gerçek Ural fiyatları sonuç olarak düştü ve Aralık ortasından Ocak ortasına kadar olan dönemde varil başına ortalama sadece 46.8 $ oldu. Bu, Ocak ayının petrol ve gazla ilgili federal bütçe gelirlerinin çoğu için vergi matrahıydı ve aynı zamanda doğal gaz telif vergisine yapılan zamdan dördüncü çeyrekte beklenmedik bir gelir artışının azalmasından da zarar gördü.

Maliye bakanlığı ayrıca Ocak ayında devlet alımları için Ocak 2022'ye göre beş kat fazla olan devasa avans ödemelerini işaret etti.

Granville, "Bunun ne olduğunu söylemeseler de, cevap gayet açık: savaş için silah üretimi için askeri sanayi kompleksine ön ödeme," dedi.

Rezervler ne kadar sürebilir?

Bir bütün olarak Ocak ayı için, ortalama Urallar fiyatı varil başına 50 dolara kadar geriledi ve hem Granville hem de Weafer, son raundun tam etkisi olarak Urallar fiyatı ve Rusya ihracatı üzerindeki etkiyi ölçmenin önemli olacağını söyledi. yaptırımlar netleşiyor.

Yaptırım uygulayan ülkeler, 5 Şubat'tan itibaren gemilerin Rus menşeli petrol ürünleri taşımasını yasaklayan yasakları genişletti ve Uluslararası Enerji Ajansı, Rusya'nın ihracatının düşmesini bekliyor alternatif ticaret ortakları bulmak için mücadele ederken.

Rus ham petrolünün ihracat fiyatı, Rusya Ulusal Varlık Fonu'nun, özellikle de 310 Ocak itibarıyla 45.5 milyar Çin yuanı (1 milyar dolar) olan ana rezerv tamponunun ne kadar hızlı çekileceğinin ana belirleyicisi olarak görülüyor.

Rusya, enerji gelirlerinin düşmesi nedeniyle Çin yuanı satışlarını artırdı ve 160.2 Şubat ile 7 Mart arasında 6 milyar ruble daha döviz satmayı planlıyor. Döviz satışlarının bir önceki aya göre üç katı.

Bununla birlikte, Rusya'nın deposunda hala bol miktarda var ve Granville, Kremlin'in başka çarelere başvurmak yerine yuan rezervlerini tamamen tükenmeden çok önce tüketmeyi bırakacağını söyledi.

"Bunun bir tadı, MinFin tarafından petrol vergilendirmesini Urallar yerine Brent'e göre kıyaslamak için ortaya atılan fikirdir (yani, Rus petrol endüstrisi üzerindeki vergi yükünde önemli bir artış ve daha sonra daraltmak için lojistiğe yatırım yaparak darbeyi telafi etmesi beklenecektir). Brent'e olan açık) veya Birinci Başbakan Yardımcısı Andrey Belousov'un 2022 karlarıyla dolup taşan büyük şirketlerin federal bütçeye 'gönüllü katkı' yapması gerektiği önerisi (tartışılan ölçek: Rb200-250 milyar)," dedi Granville.

Geçen yıl birkaç rapor, Moskova'nın petrol ve gaz gelirleri izin verirse başka bir yuan dalgasına ve diğer "dost" döviz rezervlerine yatırım yapabileceğini öne sürdü. Ancak Economist Intelligence Unit'in küresel tahmin direktörü Agathe Demarais'e göre, mevcut mali durum göz önüne alındığında, döviz rezervlerini bir süre daha yenileyemeyebilir.

"İstatistikler bugünlerde Rusya'da devlet sırrı, özellikle de egemen servet fonlarının rezervleriyle ilgili - bunun ne zaman olacağını bilmek çok, çok zor, ancak mali duruştan gördüğümüz her şey, işlerin yolunda gitmediği. çok iyi ve bu nedenle Rusya'nın rezervlerini çekmesi gerektiği açık" dedi.

“Ayrıca, borç verme planları var, ancak bu yalnızca yurt içinde yapılabilir, bu yüzden kapalı bir devre gibidir - Rus bankaları Rus devletinden borç satın alır, vb. Bu, kendi kendini finanse etmenin en verimli yolu değil ve belli ki bir şey düşerse, o zaman tüm sistem çöker.”

Ukrayna'nın işgalini izleyen ilk yaptırım turları, Rusya'yı küresel finansal sistemden dışlamak ve ülkeye yatırım yapılmasını engellerken Batı para birimlerinde tutulan varlıkları dondurmak için yola çıktı.

Yaptırımlar Rus ekonomisinin 'çöküşü' ile ilgili değil

Rus ekonomisinin benzersiz yapısı - özellikle GSYİH'nın önemli bir kısmı devlete ait işletmeler tarafından üretilir - Rus iç yaşamının ve savaş çabalarının, en azından göründüğü kadarıyla, yaptırımlardan nispeten etkilenmemiş görünmesinin temel nedenidir. , Weafer'a göre.

"Bunun anlamı, zor zamanlarda devletin devlet sektörlerine para koyabilmesi, istikrar ve sübvansiyonlar yaratabilmesi ve bu endüstrileri ve hizmetleri devam ettirebilmesidir" dedi. 

"Bu, ekonomi için istikrar sağlayıcı bir faktör sağlıyor, ancak eşit derecede, tabii ki, iyi zamanlarda veya toparlanma zamanlarında, bir çıpa görevi görüyor."

Weafer, özel sektörde, Rusya otomobil imalat sektöründeki faaliyetlerdeki son düşüşün de gösterdiği gibi, çok daha büyük bir oynaklık olduğunu belirtti. 

Bununla birlikte, hükümetin devlet sektöründeki kilit sektörleri sübvanse etme yeteneğinin işsizliği düşük tuttuğunu, Hindistan ve Türkiye gibi ülkeler aracılığıyla paralel ticaret pazarlarının Rus vatandaşlarının yaşam tarzlarının henüz önemli ölçüde etkilenmediği anlamına geldiğini öne sürdü.

“Hükümetin ne kadar para harcaması gerektiğine giderek daha fazla bağlı olduğunu düşünüyorum. Weafer, "Sosyal destekler ve önemli endüstri destekleri sağlamak için harcayacak yeterli parası varsa, bu durum çok çok uzun sürebilir" dedi.

“Öte yandan, bütçe zora girerse ve hükümetin borç alamayacağını bilirsek, askeri harcamalar, temel sanayi destekleri, sosyal destekler ve kamu harcamaları arasında seçim yapmak zorunda kalacağını biliriz. durum değişebilir ama şu anda orduya, önemli sanayi desteklerine, iş sübvansiyonlarına ve sosyal programlara yetecek kadar paraları var.”

Bu nedenle, şu an için Ukrayna'daki rotayı değiştirmesi için iç ekonomiden veya halktan Kremlin üzerinde çok az baskı olduğunu öne sürdü.

Azaltılmış teknoloji erişimi

ABD yaptırımlarının küresel etkisi üzerine bir kitabın yazarı olan Demarais, en önemli uzun vadeli hasarın Rusya'nın teknoloji ve uzmanlığa erişiminin azalmasından kaynaklanacağını ve bunun da ana ekonomik nakit ineği olan enerji sektörünün kademeli olarak yıpranmasına neden olacağını yineledi. .

Yaptırım saldırısının amacının, çokça lanse edilen “Rus ekonomisinin çöküşü” ya da rejim değişikliği değil, Rusya'nın Ukrayna'da mali ve teknolojik açıdan savaşma yeteneğinin yavaş ve kademeli olarak yıpranması olduğunu açıkladı.

Weafer, "Teknoloji uçurumu, özellikle Batı teknolojisine veya Batı uzmanlığına erişime dayanan ekonomi sektörleri, birçok alanda kesinlikle azalacak ve onlarla dünyanın geri kalanı arasındaki uçurum genişleyecek" dedi. .

Rus hükümeti, önümüzdeki birkaç yıl içinde yeni bir teknolojik altyapı oluşturmak amacıyla sözde dost ülkelerdeki şirketlerle birlikte bir yerelleştirme ve ithal ikame programı başlattı.

Weafer, "İyimserler bile bunun yapılabilmesi için muhtemelen on yılın sonu olduğunu söylüyor, bu hızlı bir düzeltme değil," diye açıkladı.

"Hükümet bakanları bile eğitim ve öğretim, tesisler vb. ile ilgili her şeyi yerine koyduğunuzda, bunun en az beş yıllık bir program olduğunu ve taahhüt vermeye başlamanızın muhtemelen daha çok yedi veya sekiz yıl sürdüğünü söylüyor. doğru anladın.”

Rusya maliye bakanlığı sözcüsü, CNBC ile temasa geçtiğinde yorum yapmak için hemen müsait değildi.