(Bloomberg) — Merkez bankalarının pandemik tahvil satın alma saldırısının tersine dönmesi ve dünya ekonomileri ve finansal piyasalar için yeni bir şok tehdidi oluşturmasıyla birlikte, kolay paradan küresel çapta uzaklaşma hızlanmaya hazırlanıyor.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Bloomberg Economics, Yedi Ülke Grubundaki politika yapıcıların 410'nin geri kalanında bilançolarını yaklaşık 2022 milyar dolar küçülteceklerini tahmin ediyor. Bu, 2.8 trilyon dolar ekledikleri geçen yıla göre keskin bir geri dönüş, toplam genişlemeyi 8 trilyon doların üzerine çıkardı. Kovid-19 geldiğinden beri.
Bu parasal destek dalgası, pandemik çöküş sırasında ekonomilerin ve varlık fiyatlarının desteklenmesine yardımcı oldu. Enflasyon birkaç on yılın en yüksek seviyelerine yükselirken, bazı eleştirmenlere göre merkez bankaları bunu gecikmiş bir şekilde geri çekiyor. Daralan bilançolar ve yüksek faiz oranlarının ikili etkisi, halihazırda Rusya'nın Ukrayna'yı işgal etmesi ve Çin'in yeni Kovid karantinalarından etkilenen küresel ekonomi için benzeri görülmemiş bir zorluğa katkıda bulunuyor.
ABD Merkez Bankası'nın bilançosunu küçültme konusunda tek başına olduğu önceki sıkılaştırma döngülerinin aksine, bu kez diğerlerinin de aynısını yapması bekleniyor.
'Büyük Şok'
Merkez bankalarının salgın ve Büyük Durgunluk sırasında başvurduğu niceliksel genişlemenin tam tersi olan, niceliksel sıkılaştırma olarak bilinen yeni politikaları, muhtemelen borçlanma maliyetlerini artıracak ve likiditeyi kurutacak.
Artan tahvil getirileri, düşen hisse fiyatları ve güçlenen ABD doları, Fed'in faiz oranlarını artırma yönündeki hamlesi tüm hızıyla başlamadan önce bile finansal koşulları sıkılaştırıyor.
Daha önce Avrupa Merkez Bankası ve Uluslararası Para Fonu'nda çalışan Natixis SA Asya Pasifik baş ekonomisti Alicia Garcia Herrero, "Bu dünya için büyük bir mali şok" dedi. “Dolar likiditesinin azalması ve doların değer kazanmasının azaltılmasının sonuçlarını zaten görüyorsunuz.”
Fed'in 50-3 Mayıs'taki politika toplantısında ve daha sonra birkaç kez faiz oranlarını 4 baz puan artırması bekleniyor; trader'lar bugünden yıl sonuna kadar yaklaşık 250 baz puanlık bir sıkılaştırma görecek. Yetkililerin ayrıca, yılın başında öngörülenden daha hızlı bir değişimle, ayda maksimum 95 milyar dolarlık bir hızla bilançoyu küçültmeye başlaması bekleniyor.
ABD merkez bankası bunu, satın aldığı varlıkları aktif olarak satmak yerine elindeki devlet tahvili ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin vadelerinin dolmasına izin vererek başaracak. Politika yapıcılar daha sonraki bir aşamada ipotek tahvillerini satıp tamamı Hazine portföyüne dönebilecekleri seçeneğini açık bıraktılar.
2013 yılında Fed'in bilanço planları yatırımcıları şaşırttı ve "azalma öfke nöbeti" olarak bilinen bir mali çalkantı dönemini tetikledi. Bu sefer politika ABD'de ve başka yerlerde iyi bir şekilde duyuruldu. Varlık yöneticilerinin etkileri fiyatlandırmak için zamanları oldu ve bu da piyasalarda şok edici bir şok olasılığını azaltacak.
Tarihte İlk
Şimdiye kadar, Fed'in önerdiği ikinci tur teklif, yatırımcıların uzun vadeli ABD Hazine tahvili alma risklerine karşı bir tampon talep etmelerine yol açtı. Vade primi (yatırımcıların sürekli olarak kısa vadeli borçları devretmek yerine daha uzun vadeli borçlara sahip olmak için talep ettiği ekstra tazminat) artıyor.
Fed yetkilileri, QE'nin vade primini düşürerek getirilerin baskılanmasına yardımcı olduğunu ve 2020 durgunluğu sırasında ekonomiye bir yastık sağladığını söyledi. Yatırımcılar QT'nin tam tersini yapmasını bekliyor.
Fed'in bilanço gevşeme hızının, varlıklarını en son tükettiği 2017 yılına göre kabaca iki kat daha hızlı olması bekleniyor.
Gavekal Research Ltd. fon yöneticisi Didier Darcet'e göre bu daralmanın büyüklüğü ve beklenen gidişatı para politikası tarihinde bir ilk.
Diğerleri de aynı yönde ilerliyor:
Avrupa Merkez Bankası, Ukrayna'daki savaşın yayılması nedeniyle karmaşıklaşan bir zaman çizelgesi olan QE'yi üçüncü çeyrekte sonlandıracağının sinyalini verdi.
İngiltere Merkez Bankası, Şubat ayında yeniden yatırımlara son vererek bilançosunu küçültmeye başladı bile. Mayıs ayında faiz oranlarını yeniden artırması ve kilit faiz oranını politika yapıcıların varlık portföylerindeki aktif satışları ağırlıklandıracağı eşiğe getirmesi bekleniyor.
Kanada Merkez Bankası'nın pasif olarak bilançosunu küçültmesi (sahip oldukları tahviller olgunlaştığında yeni tahvil almamayı tercih etmesi), önümüzdeki iki yıl içinde elindeki devlet borçlarının yüzde 40 oranında azalması bekleniyor.
Japonya Merkez Bankası öne çıkıyor ve varlık alımlarına bağlı kalmayı sürdürüyor; tahvil getirilerini kontrol etme politikasını savunmak için son haftalarda bunları artırmak zorunda kaldı. Yen bu süreçte son 20 yılın en düşük seviyesine geriledi.
Kriz boyunca QE'den kaçınan Çin, 2020'den bu yana ülkenin en kötü Kovid salgınını kontrol altına almak için mücadele ederken, küçük işletmelere fon sağlamayı amaçlayan hedefli önlemlerle teşvik moduna geçti. Çinli liderler Cuma günü büyümeyi teşvik etmek için teşviki artırma sözü verdi.
Yatırımcılar, 2008 mali krizine kadar uzanan bir dönemde merkez bankası parasıyla dolup taşan tahvil piyasalarından likidite çekilirken bilinmeyenden korkuyor. Kolay paranın olduğu yıllarda yükselişe geçen konut ve kripto para birimleri gibi piyasalar, likidite sıkılaştıkça bir sınavla karşı karşıya kalacak.
7 doların üzerinde varlık yöneten Charles Schwab & Co.'nun sabit gelir stratejisti Kathy Jones, "Merkez bankası sıkılaştırmasının zaten yavaşlamaya başlamasıyla birlikte, asıl mesele merkez bankalarının bizi resesyona sürükleyip sürüklemeyeceğiyle ilgili olacak" dedi. toplam varlıklarda trilyon.
Bazıları risk varlıklarını beklentiyle azaltıyor.
Robeco Kurumsal Varlık Yönetimi, ekonominin bu yıl yavaşlayacağını ve hatta resesyona gireceğini beklediği için kısa vadeli tahviller satın aldı ve elindeki yüksek getirili, kredi ve gelişen piyasa döviz cinsi tahvillerini azalttı.
Varlık yöneticisi Brewin Dolphin Ltd., bir yükseliş olduğunda hisse senedi varlıklarını azaltmayı planladığı için daha savunmacı bir hale geliyor.
Citigroup stratejisti Matt King, likidite akışlarının gerçek getirilerden çok daha önemli olduğunu ve hisse senetleriyle daha iyi korelasyona sahip olduğunu söyledi. Her 1 trilyon dolarlık QT'nin önümüzdeki 10 ay boyunca hisse senetlerinde yaklaşık %12'luk bir düşüşe eşit olacağını tahmin ediyor.
'Boya Kurumasını İzlemek' mi?
Axa Investment Managers'ın baş yatırım yetkilisi Chris Iggo'ya göre, hisse senetlerinin QT'ye ve yüksek faiz oranlarına kötü tepki vermesi durumunda güvenlik önlemi olarak tahvil satın almanın tam zamanı.
“Ekonomi gerçekten kötüleştiğinde ve kazançlar azaldığında hisse senetleri daha da kötüleşme eğilimindedir. Bunun öncesinde daha yüksek oranlar var” dedi Iggo. “O zaman çizelgesinde henüz orada değiliz. Ancak getiriler yükseldikçe sabit geliri yavaş yavaş eklemek, özsermaye getirilerinin daha olumsuz hale gelmesi durumunda, çok varlıklı bir portföyde eninde sonunda daha verimli bir riskten korunma olanağı sağlayacaktır.
Merkez bankacıları tahvilleri aniden satmak yerine bilançolarını küçültmenin çok fazla yıkıcı olmaması gerektiğini savundu. Süreç, bir zamanlar Fed başkanı ve mevcut ABD Hazine Bakanı Janet Yellen tarafından "boyanın kurumasını izlemeye" benzetilmişti.
Columbia Threadneedle Investments küresel sabit gelir başkanı Gene Tannuzzo, yine de QT, yükselen kısa vadeli faiz oranları, güçlü dolar, yüksek emtia fiyatları ve ABD mali daralmasının birleşiminin ABD ve dünyayı büyük bir olumsuzlukla karşı karşıya getirdiğini söyledi.
Tannuzzo, "Bu, ekonomi açısından ele alınması gereken çok şey var" dedi. "Büyümenin yıl sonunda oldukça yavaş olacağını söylemek için durgunluk yaşamamıza gerek yok."
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html