(Bloomberg) — Kış yaklaşırken, Avrupa'daki hükümetler, vatandaşlarını Vladimir Putin'in Ukrayna'yı işgalinin tetiklediği enerji maliyetlerindeki artıştan korumak için çılgınca yardım programları hazırlıyorlar. Fransa'da elektrik fiyatları tavan, İtalya'da benzin indirimleri ve Almanya'da ısınma faturası sübvansiyonları var.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Bu önlemler çok paraya mal oluyor, yüz milyarlarca avroluk bir sekmeyi çentikliyor ve bölgenin finansman ihtiyaçlarını üst üste dördüncü kez tarihsel normların çok üzerine çıkarıyor. Buradaki sorun, Avrupa Merkez Bankası'nın para basmaktan ve gerektiği kadar tahvil almaktan mutlu olduğu son sekiz yılın aksine, hükümetlerin yeni finansörler bulmak zorunda kalacak olmaları.
Aslında, ECB'nin politika ekseni o kadar hızlı olacak ki, analistler bunun bölge hükümetlerini önümüzdeki yıl tahvil piyasasında bu yüzyılın herhangi bir zamanında olduğundan daha fazla yeni borç satmaya zorlayacağını tahmin ediyor - net bazda 500 milyar avroya kadar. Ve ECB'nin bastırmaya çalıştığı aynı enflasyon artışından korkan tahvil yatırımcıları, şu anda mali cömertliği tolere edecek havada değiller. Liz Truss'un öğrendiği gibi, bir bedel talep edecekler.
Stratejistler, Almanya ve Fransa gibi bölgesel güç merkezlerinin bile borçlanma maliyetlerindeki artıştan kurtulamayacağını söylüyor. BNP Paribas SA, referans Alman tahvil getirilerinin ilk çeyreğin sonuna kadar yaklaşık yüzde bir puan arttığını görüyor.
Ve Avrupa Birliği'nin büyük ekonomileri arasında mali açıdan en savunmasız olan İtalya için riskler daha da yüksek. Citigroup analistleri, gelecek yılın başlarında, yatırımcıları İtalyan tahvilleri almaya ikna etmek için gösterge tahvillere göre yaklaşık yüzde 2.75 puanlık bir verim primi alacağını tahmin ediyor. Bu, Brüksel'de alarm zillerini çalacak ve ülkenin uzun vadeli borç ödemelerini karşılama kabiliyeti hakkında yıllar içinde artıp azalan gergin spekülasyonları yeniden alevlendirecek bir seviye.
Capital Group'un Londra'daki yatırım direktörü Flavio Carpenzano, "Avrupa hükümetlerinin enerji kriziyle yüzleşmek için daha fazla borç verdiği bir ortama geçerseniz ve bunun üzerine niceliksel sıkılaştırma yaşarsanız, borçlanmanın maliyeti büyük ölçüde artacaktır" dedi. "Piyasalar, İtalya gibi ülkelerde borcun sürdürülebilirliğini sorgulamaya başlayacak."
Kış Gelirken Avrupa'nın Enerji Sekmesi 700 Milyar Avroyu Aştı
Barclays Bank Plc, Avrupa devlet tahvili net ihracının 500'te rekor bir yüksek olan yaklaşık 2023 milyar Euro'ya yükseldiğini görüyor. Bu rakam, ekonomik gerilemenin daha şiddetli olması durumunda ek fonlama ihtiyaçlarını hesaba katar ve ayrıca tahvil piyasaları dışındaki diğer fon kaynaklarını da hesaba katar. ECB yeniden yatırımlarını kısmaya başlarsa, sözde niceliksel sıkılaştırma, net miktar 100 milyar Euro'ya daha tırmanabilir.
Rusya'ya bağımlı olması nedeniyle bölgedeki enerji krizinin merkez üssü olan Almanya'da alınan önlemler arasında ısınma faturalarına yardım, hibeler ve gaz fiyatlarının durdurulması yer alıyor. Fransa, gaz ve elektrik fiyat tavanlarını uygulamaya koydu. S&P Global Ratings kısa bir süre önce ülke için görünümünü "oldukça uyumlu" maliye politikasına işaret ederek durağandan negatife çevirdi.
Citigroup'un tahminlerine göre, brüt arz, itfalar, halka açık kuponlar ve merkez bankası akışlarını etkileyen İtalya'nın net nakit gereksinimi, GSYİH'nın yüzdesi olarak Portekiz'den sonra en büyük miktar olan 48 milyar Euro artacak.
İtalyan Tahvili Modası Gelecek Yıl Bir Modaya Dönüşebilir
Fidelity International'ın fon yöneticisi Ario Emami Nejad, "İtalya Avrupa çizgisine ayak uydursa bile çok ihraç edecek" dedi. "BTP'lerin sürdürülebilir bir şekilde 150 baz puana yakın işlem görmesi pek olası değil, çünkü eninde sonunda kantitatif sıkılaştırma ve ihraçların tüm kuyruk risklerini sınırlı artışla fiyatlandırmanız gerekecek."
Cazip İadeler
Tahviller için berbat bir yıl olan küresel sabit getirili piyasalar şimdiden büyük bir yeniden fiyatlamadan geçti. 2021'in sonunda Almanya'nın 10 yıllık getirisi %-0.18'di. 7 Aralık'ta %1.79'du.
AMB, aşırı gevşek para politikasına ilişkin sayfayı çevirmede yalnız değil. Fed niceliksel sıkılaştırmayı altı ay önce başlatarak bilançosunu 330 Kasım itibarıyla yaklaşık 30 milyar dolar küçültürken, İngiltere Merkez Bankası piyasaya aktif olarak altın satıyor.
Şimdi soru, yatırımcıların uygun şekilde tazmin edildiğini hissedene kadar getirileri ne kadar zorlayacakları. ECB'nin sıkılaştırma döngüsünü yavaşlatmaya başlayacağı yönündeki artan spekülasyonlar şimdiden bir ralliyi teşvik ederken, resesyondaki bir ekonomi yatırımcıları riskli varlıklardan uzaklaştırıp devlet kağıtlarının karşılaştırmalı güvenliğine ikna edecek.
Daha fazla arz, aynı zamanda, ECB'nin bir krizden diğerine geçerken borçlanma maliyetlerini düşürmek için tahvilleri süpürmek için yıllarını harcamasının ardından, yüksek kaliteli varlıkların kronik kıtlığını hafifletmeye de yardımcı olacaktır.
MFS Investment'ta sabit getirili bir araştırma analisti olan Annalisa Piazza, "Arz tarafında büyük bir değişiklik göreceğimiz %100 doğru, ancak aynı şekilde talep tarafında da büyük bir değişiklik görebiliriz" dedi. Yönetmek. Getiriler ilginç ve er ya da geç dünya çapındaki merkez bankaları sıkılaştırma döngüsünün sonuna yaklaşacak.”
Ortak Endişe
Ancak, 2023'ün ilk yarısında karşılaşılacak zorluklar göz önüne alındığında, özellikle de birçok hükümetin geleneksel olarak önden yüklemeli ihracını yapması nedeniyle, son kazanımlar azalabilir.
Birleşik Krallık'taki son satış dalgası, eski Başbakan Liz Truss yönetimindeki kapsamlı vergi indirimi planları nihayetinde İngiltere Merkez Bankası'nı krizle mücadele moduna zorlarken, tahvil piyasalarının ne kadar çabuk toparlanabileceğinin altını çizdi.
Politika yapıcılar bu korkuları dağıtmaya çalışsa da, ECB'nin beklenenden daha agresif bir QT planı açıklama şansı da var. Bundesbank Başkanı Joachim Nagel, Kasım ayında ECB'nin bilanço küçültmesinin “kademeli olarak” gerçekleşmesi gerektiğini söyledi.
ECB'nin QT için Günü Yakalaması Piyasa Sakinliğine Güvenmemeli
Avrupa devlet borcunun yüksek net arzına bağlı riskler, ECB'nin tahvil piyasası temas grubunun Kasım ayındaki toplantısında en sık dile getirilen endişe oldu. Bu grubun üyelerinden biri Avrupa'nın en büyük varlık yöneticisi olan Amundi SA'dır ve burada stratejistler yakın tarihli bir raporda ülke ihraçlarının yakından izlenmesi gerektiğini yazmışlardır.
NatWest Markets Avrupa oran stratejisi başkanı Giles Gale, "2023'te daha fazla tahvil, niceliksel genişleme olmaksızın çok daha fazla tahvil gibi hissedilebilir" dedi.
–Sujata Rao'nun yardımıyla.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html