Avrupa Varlıkları, ABD Piyasaları Püskürtülürken Artık Çok Öfkeli

(Bloomberg) -

Bloomberg'den En Çok Okunan

Yıllarca ABD'ye ikinci planda kaldıktan sonra, Avrupa varlıkları şimdi hızla ilerliyor ve Wall Street'i toz içinde bırakıyor.

Euro bölgesi hisse senedi piyasaları, Eylül ayının sonundan bu yana ABD doları bazında %38 arttı ve yeni bir yıla şimdiye kadarki en iyi başlangıcını yaşıyor. Bu arada, bölgenin yatırım sınıfı kredisi, aynı dönemde ABD'li emsallerinin 6 puan önünde ve euro para birimi dolar karşısında %10 arttı.

Avrupa'nın canlanmasının arkasındaki ana itici güçler, yatırımcıların bölgenin enerji krizine ilişkin endişelerini yatıştıran ılıman kış ve birçok Avrupa endüstrisi için çok önemli bir pazar olan Çin'in aniden yeniden açılması oldu. Ve bu sadece bir başlangıç ​​olabilir: Avrupa hisse senetleri son ralliye rağmen 20 yıllık ortalamanın altında kalıyor ve Citigroup Inc. ile Goldman Sachs Group Inc.'in üst düzey stratejistleri bölge hakkındaki görüşlerini yükseltiyor.

JPMorgan Private Bank'ın yatırım stratejisi başkanı Grace Peters, "2022'yi ve aşırı düşük oranlı bir dünyadan sermaye maliyetinin ve değerlemenin önemli olduğu bir dünyaya bu büyük rejim değişikliğini yaşadık" dedi. "Bu üst düzey genel bakış içinde, Avrupa, S&P 30'e göre yaklaşık %500 indirimle çekici bir şekilde değerli görünüyor. Bu nedenle, son dönemdeki üstün performansa rağmen, bunun devam edebileceğini düşünüyorum."

Hisse senetlerinin ötesinde, şimdiye kadarki en yoğun ihraç haftasına katkıda bulunan şirket tahvilleri, geçen yıl Ukrayna'daki savaşın ortasında orantısız bir şekilde zarar gördükten sonra JPMorgan Chase & Co. ve Deutsche Bank AG'den yükseliş çağrıları aldı. Para birimlerinde, Wall Street avronun rallisinin daha yeni başladığına bahse giriyor.

Hikaye devam ediyor

Bu haftaki verilerin ABD enflasyonunun Aralık ayında soğuduğunu göstermesinden sonra bile - Federal Rezerv'in faiz artırım hızını yavaşlatacağına dair umutları artırıyor - Avrupa hisse senetleri gün içinde hala iyi performans gösterdi.

Yine de, tarih Avrupa için iyiye işaret değil. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, ABD'yi en son önemli ölçüde geride bıraktığı zaman 2005'ten 2007'ye kadardı. O zamandan beri girişimler olmasına rağmen, hiçbiri uzun sürmedi.

Ve şimdi, Ukrayna'daki savaştan enerji krizini yeniden alevlendirecek soğuk algınlığı tehdidine kadar riskler var. Ve Avrupa Merkez Bankası faiz artırımlarını başlatmak için diğerlerine göre daha yavaş olduğu için, sıkılaşmasının kat etmesi gereken bazı yollar var.

Şimdilik, yeni güven, iş faaliyetlerinde esneklik gösteren anketlerle aynı zamana denk geliyor.

Almanya'da ekonomi, 2022'nin son çeyreğinde, daralma beklentilerine meydan okuyarak muhtemelen durgunlaştı ve Birleşik Krallık üretimi de beklenenden daha güçlü görünüyor. Goldman Sachs'taki ekonomistler artık bu yıl euro bölgesinde bir resesyon öngörmüyorlar.

Hepsinden önemlisi, çekici değerlemelerdir. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, Stoxx Europe 600 Endeksi, S&P 12.7 için 17 kat ile karşılaştırıldığında, yaklaşık 500 kat ileri kazançla işlem görüyor.

Avrupa kriteri de 20 yıllık ortalamasından daha ucuzken, ABD emsali bu seviyenin üzerinde işlem görüyor. Analistler ve yatırımcılar kurumsal kredilerde bile Avrupa değerlemelerinin ABD'den çok daha iyi olduğunu söylüyor.

CCLA Investment Management'ta yatırımlar eş başkanı Charlotte Ryland, "Basitçe bir endeks perspektifinden bakıldığında, ABD dışındaki piyasalar çok daha iyi değer sunuyor gibi görünebilir" dedi.

Bunun bir kısmı, Avrupa'nın büyümeye bağlı teknoloji stoklarına daha az maruz kalmasından kaynaklanıyor. Facebook'un sahibi Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. ve Microsoft Corp.'tan oluşan grup, S&P 500'ün yaklaşık beşte birini oluşturuyor. oranlar, gelecekteki kârların bugünkü değeri için indirimi artırarak pahalı sektörlere zarar verir.

Covid sonrası canlanmanın ardından zayıflayan talep nedeniyle maliyetleri dizginlemek için mücadele eden sektör için görünüm, iç karartıcı olmaya devam ediyor.

Öte yandan Avrupa, finans gibi daha yüksek faiz oranlarından fayda sağlayacak sektörlere daha fazla ağırlık veriyor. Goldman Sachs stratejistleri, bu tür daha ucuz, sözde değerli hisse senetlerinin 2023'te yeniden daha iyi performans göstermesini beklediklerini söylediler.

Bu eğilim, LVMH ve diğer lüks hisse senetlerinin hisse fiyatlarında zaten görülüyor. Sektör, geçen yıl küresel hisse senetlerindeki düşüşe karşı dirençli kaldı ve ABD teknolojisine karşı performansı devam ediyor.

Çin'e maruz kalan pazarlar da kazananlar olarak ortaya çıkıyor. Almanya'nın referans DAX endeksi bu yıl şimdiden %8 arttı, bu S&P 500'ün iki katından fazla.

Northern Trust Asset Management EMEA ve APAC baş yatırım stratejisti Wouter Sturkenboom, "Avrupa piyasalarının bu yıl ABD hisse senetlerinden daha iyi performans göstermesini bekliyorum" dedi. "Avrupa değer üzerine bir bahis, ABD ise büyüme üzerine bir bahis ve değerin şimdilik daha da kat etmesi gerekiyor."

Kredi dünyasında, Matthew Bailey liderliğindeki JPMorgan stratejistleri, "küresel riskler dengesinin Avrupa'dan uzaklaşmaya başladığını" savunuyorlar.

Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinden bu yana Avrupa tahvillerine gömülü primin sıfıra düşmesini bekliyorlar. Geçen yıl Avro Bölgesi'nin on yıl önceki borç krizinden bu yana en geniş seviyesine ulaşan Avrupa ve ABD'deki yüksek dereceli spreadler arasındaki fark, Ekim ayında zirveye ulaşmasından bu yana neredeyse yarı yarıya daraldı.

Yüksek getirili dünyada, UBS AG analistleri %6.5'lik bir ABD temerrüt oranı veya Avrupa'dan yaklaşık üç puan daha yüksek görüyorlar.

Ama burada da temkinli sesler var. HSBC Holdings Plc'de stratejistler, ECB artışlarının ekonomiyi hâlâ beslediğini ve endüstrilerin daha yüksek enerji maliyetleri çağına nasıl uyum sağlayabileceklerini göstermediklerini söyleyerek, iyimserliklerini avro bölgesi kredisi konusunda yumuşattı.

Swissquote kıdemli analisti İpek Özkardeskaya, “Avrupa'nın ABD'ye karşı performansının şimdilik devam etmesini destekleyen daha güçlü bir euro da dahil olmak üzere bir dizi faktör var” dedi. "Ancak aynı zamanda, hiçbir bölge henüz tehlikeden çıkmış değil ve başka bir önemli satış her iki pazar için de sürpriz olmaz."

–Michael Msika'nın yardımıyla.

Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan

© 2023 Bloomberg LP